星期三, 一月 19, 2011

种植业 - 油棕的主要数据

虎兄说得对,要投机油棕股,我们就不该忽略印尼的产能与库存数据。谢谢Tcs兄分享印尼油棕研究中心网站,糊涂才能够把印尼与大马的数据整合起来(下表),目前的库存竟然达不到产量的一成;若南美大豆油再次歉收的话,我相信油棕期货价格很快就会突破2008年的高峰(RM4200)了。
http://iopri.org/stat_produksi
 
2007
2008
2009
2010
Indonesia Stock Level
1690
2040
1300
1750
Malaysia Stock Level
1682
1994
2238
1641
Stock Level Total
3372
4034
3538
3391
Indonesia Production
17420
19400
21000
22100
Malaysia Production
15823
17734
17562
17111
Total Production
33243
37134
38562
39211
Stock Level/Production
0.101
0.109
0.092
0.086

下图为全球产量、消耗与产量数据:过去两年的需求成长超越了产能的成长导致库存逐渐减少,2010年更因气候因素而加剧了供应的紧张局势,从而推动油棕期货价格大涨。糊涂猜想油棕供应开始步入产量减少的月份(1-5月)将会进一步的把库存推入谷底,6-9个月内期货价格肯定能够站稳于RM3000以上的关口。因此,糊涂认为现在投机Delloyd或TDM的胜算是相当高的。若今年下半年的气候与去年相若的话,那大家可就真的要准备吃“贵油”了,所以现在不赚它一笔可就真有点说不过去了。
http://www.fas.usda.gov/psdonline/psdHome.aspx
附上油棕期货价格走势图


星期日, 一月 16, 2011

大马油棕库存 + 产量 走势

大马棕油库存走势
大马油棕产量走势
油棕产量似乎从2008年的高点回落(或许是气候因素),这也难怪过去两年的油棕期货价格会逐渐回弹,若印尼产量追不上中国、印度与中东国家需求的话,那油棕价格荣景应该能够维持好一段日子。以下是大马过去4年的产量数据:
Year
Production(MT)
2007
15,823,746
2008
17,734,439
2009
17,562,532
2010
17,111,337

星期六, 一月 08, 2011

Delloyd的种植业资产

糊涂认为种植业务是Delloyd股价上扬的最佳催化剂,因此从Delloyd种植业务着手研究公司基本面、展望显得格外的重要。短期投机就必须掌握业务的数据资料,了解自己投机事项的概率才能无往不利。

首先让我们来看看它种植业的资产值多少钱?
Delloyd与1999年开始进军种植业务,90%子公司以RM75mil买入瓜雪1,449公顷的油棕园丘(永久地段)。据我所知当时棕油价格并不好,所以它买入每公顷瓜雪永久地段的成本只是区区的RM52k,而且这10年来都未曾评估;随着油棕价格走高,我相信该地段若重新估价的话,它最少都会值1倍以上(RM1.5亿或相等于每股RM1.66的NTA)。当然,Delloyd管理层不会出售这地段,事实上目前市场上也没有多少园主愿意脱售正在收成的园丘。

随后,它在2006年6月间以RM43mil的价格买入60%印尼Belitung的园丘股权,当时许多股东、投资机构都质疑管理层的收购决定,然而这并无阻管理层开发、整顿belintung园丘的决心,它在2009年成功的整顿所有的园丘并积极的进行着翻种的工作,虽然糊涂没法从季报或年报看出Delloyd管理层这几年努力整顿与翻种所投入的资金,但很肯定它们的心血并没有白费,糊涂相信这60%的股权目前的市值(加上种植资产)至少也值RM60mil或每股66分。今年5月刚竣工的60mil炼油厂投入了约38mil的资金,假设delloyd有90%x60%=56%股权的话,它在炼油厂的股权值38mil x 0.56 =21mil或相等于每股0.23分

因此,糊涂估计这3项种植业主要资产的总值= RM1.66+RM0.66+RM0.23 = RM2.55。
注:它的流动资金足于清还所有债务(公司已接近净现金的水平),因此这些产业=公司资产。

待续:下回再聊它的种植业务盈利表现与展望

星期四, 一月 06, 2011

大马棕油库存与产量数据

糊涂个人认为若有大马棕油库存数据在配合棕油期货价格走势的话,那投机油棕、种植股的胜算可就能够大大提升了(古语有云:工欲善其事,必先利其器嘛)。棕油期货价格可从Bursa网站获得,至于油棕大马油棕重要数据则可参考以下的网站:
http://www.mpob.gov.my/

举例:mpob网站数据(下表)显示大马2010年11月份的油棕产量库存比10月份减少了10%左右,因此糊涂认为最近油棕价格上扬并不完全是热钱炒作的“后遗症”;近来世界各地的气候有点异常,许多农作物收成受到影响,菜油产量也相应的减少,似乎有点追不上需求的成长(库存减少)。因此,糊涂这次特别相信分析员的见解:2011年上半年的油棕价格走势看俏,绝对有机会站稳在RM3000以上的水平。



星期二, 一月 04, 2011

与油共舞

随着油棕期货价格突破RM3700后,糊涂就开始为自己的投资组合做出调整,偶开始估售手头上与“油”无关的股票,只要有买盘及价格能够接受我就出货,获得的资金就悉数买入Delloyd。我从RM3.25开始入货,一路就买到RM3.60,总算成功把投资组合约55%的资金押在这家汽车零件+油棕公司上。

今天油棕期货在RM3913高价挂收,坐望RM4000关口;糊涂认为上半年的油棕期货价格维持RM3000以上的机会相当浓厚。投机油棕、种植股绝对有理;与油共舞,获利必丰耶!

星期六, 一月 01, 2011

转载:Delloyd - 郑老板的经商之道

转载自中国报财经天地http://www.chinapress.com.my/topic/business%20weekly04/

经商不外乎创新变通 郑文记小本创出大事业
18 April 2010

经济好转、政府措施均鼓励汽车领域发展,原件商生意应声叫好,上市公司立罗(DELLOYD,6505,主要板工业)前景在业务多元化策略加持下,稳定上扬。经商之道不外乎创新变通,立罗公司董事经理拿督郑文记认为,做什么行业都好,以赚取自己薪水为目标,自会有出路。

郑文记认为,创业要趁年轻,以赚取个人薪水为目标前进,是迈向成功的一大动力。公司发展至今日规模,曾经历过高潮迭起,郑文记做生意的诀窍之一,就是以赚取自己的薪水为目标而前进。惟郑文记亦非一创业就成功,他也曾面临被伙伴卷保费而逃、引进热水器产品受人嘲笑等经验。

尽管如此,他说:“所幸起步得早,人脉和经验累积得多,即使现在想回流卖热水器,
还是能够拿到货源。 ”郑文记最想要表达的是,创业要趁资本和风险都尚小时大胆尝试,才会有更多站起来的本钱。

以赚取薪水为目标
“资本和费用较少时,就应该以较为大胆的方式尝试经营,并且设立明确方向,作为前
进的目标。 ” 他认为,趁年轻、薪水不高时创业较容易,扣除基本资金后以赚取自己薪水为目标,将刺激提高本身薪水的意志。郑文记做生意的另一项诀窍就是,与其等顾客上门,还不如自己上门找顾客。“当然这需视生意本质和种类而定,但若能出门找客,盈利增长速度将大大增加。 ”

对经商之道侃侃而谈的郑文记,从小因受父亲影响,对做生意和油棕业产生兴趣。郑爸爸经营小本生意,并有小片油棕园,尽管养育家中多口绰绰有余,但兄弟姐妹众多,不可能个个都掌管生意。 “家中有4男3女,如果全家大小都在父亲店里工作,将分薄小本生意盈利,可行性不高。” 于是,郑文记毅然决定离开温暖的家庭庇护,外出寻找其他出路,趁年轻以小资本创业,至今日成为上市公司董事经理。

风暴后 学会分散投资
立罗旗下三大主要业务得以稳健发展,有赖于公司在1998年金融风暴后,分散投资的
重要决定。郑文记指出,当年公司上市不久,业务以普腾控股旗下汽车零件和配件为主,在购车率受金融风暴冲击时,生意大受挫。立罗在经历危机后,以多元化业务分散投资,稳固业务成长和前景。

“金融风暴大大打击消费市场,购车率也减少许多,直接影响零件和配件市场,公司
业务受影响。 ” 郑文记指出,那次经验后,管理层便决定分散投资,增加售后以及海外业务,加强公司根基。
随后,公司亦将业务衍生至巴士制造和种植领域,业务已渐上轨道,惟为了更专注公
司各项发展,短期内没有新的业务开发计划。郑文记指出,接下来会将重点放在拓展现有业务,暂不会有新计划。

汽车业上看种植业崛起
汽车领域上看、种植业务崛起,立罗有信心主要客户策略联盟不影响业务,本财年有望向过去5年的20%盈利增长水平看齐﹗目前,立罗主要客户普腾控股(PROTON,5304,主要板消费),曾多次透露欲与全球原件装配商合作,加强国际市场竞争力。

汽车原件业务为公司主要收入来源,已拓展至泰国和印尼两地。受询及是否担忧公司业务受影响,郑文记表示,原件商要获得认证,并非一时三刻可行。 “认证过程可耗时3年甚至5年,须将工厂生产的配件送往审核、检测,受官方承认后方正式成为合格原件商。”

之前盛传与普腾合作的福士伟根,也是立罗客户之一,郑文记认为任何进展,都将推动汽车领域,应该也是好事一桩。随着整体经济上看,大马汽车公会亦预测汽车销量将在未来3年内,平均每年以3%增幅成长,销量为指标的零件商,有望同步成长。 “目前,公司本地主要车厂合作,尤其主要客户普腾和第二国产车市占率已成长至65%,一并带动公司业务表现。”

印尼生产巴士潜能大
在重新规划管理方针和施行新策略后,立罗的巴士制造及汽车分销业务已成功转亏为
盈,接下来希望进一步强化此业务。郑文记指出,收购印尼公司后拥有现成的生产执照,前年测试性为当地政府制造的13辆巴士已全部在路上川行。 “单是耶加达,基本需求量为200至300辆巴士,目前数量明显不足,市场潜能极大。”

再者,公司制造的巴士已获好评,应该会趁胜追击,进一步打开旅游巴士或厂巴等不同需求的市场。立罗为本地受承认的汽车原件商,为本地最畅销的5大汽车厂牌生产汽车零件和配件。 “今年首季已录得盈利,未来希望继续发展,成为旗下另一项重要业务。”郑文记也放眼,透过东协自由贸易协议(AFTA),将在印尼制造的巴士,在本地市场出售。尽管看似一帆风顺,公司进军印尼初期亦受中国业者挑战,惟中国业者盲目生产巴士,相比下可用性不高。 “公司明白适者生存的道理,在生产巴士时,以当地的路面情况作为考量,制造符合要求的巴士,很快脱颖而出。 ”他认为,这项业务未来前景可期,将继续专注发展,冀很快能为公司业绩作出显著贡献。

细心播种耕耘 才有成果
1999年进军种植业、2006年将种植地拓展至印尼,郑文记强调,进入任何行业都需经过努力耕耘才有成果。 “由于小时候曾经在爸爸的油棕园帮忙,对这个领域有认识,但在进入任何行业前,每颗种子都需要重新研究。”

公司在印尼增设棕油提炼厂,未来将进一步增加此业务赚幅。他指出,本地油棕种植受土地减少限制,才将种植地拓展至印尼,目前后者土地面积是前者的10倍。 “一旦物色到合适土地,公司将继续拓展种植地。” 该公司亦以3800万令吉在当地设原棕油提炼厂,估计将在2010年5月投入运作,届时能直接出售赚幅较明显原棕油,提高收入。 目前,立罗种植地以油棕树鲜果串(FFB)居多,并将油棕树鲜果转卖其他公司作为提炼用途。从汽车原件生产业务跨足至种植业,两项业务各司其职,公司放眼未来业务比重能够慢慢达致平衡。郑文记指出,与原件业务相比,种植领域目前占总营业额约15%,盈利却占总数约62%,短短几年内已成公司盈利的主要增长动力。

获福特合约下 财年投产
汽车原件生产为立罗主要业务,刚获颁福特在泰国的制造合约,新生产线将在下财年正式投入大量生产。这项公司的核心业务,在本地主要为普腾和第二国产车生产零件,为其他在本地设厂的流行车款供应零件,包括丰田、本田、日产等。郑文记说,此业务并已涉足海外,同时为泰国通用汽车和印尼PT丰田汽车厂牌生产原装配件,并刚获得福特汽车在泰国的配件合约。

巴士制造将成为公司未来重点发展的项目之一,冀接下来透过东协贸易协议,将巴士销售回本地。 “这是公司的核心业务,估计占总营业额逾77%,是收入增长主要动力;本地和海外贡献比重为80%和20%。” 尽管需求上扬,大致上公司生产线仍游刃有余,泰国将增生产线、印尼方面则会设新厂。 “印尼新厂预计将耗资300万美元(约968万令吉)建设。”

郑文记指出,零件业务不仅是按要求生产,必要时也得衡量市场需求,自行设计后向厂商建议更换设计。 “公司每年会固定拨出100万令吉作为模型和设计经费,必要时才挪动资金。” 他强调,这也是公司能在茫茫竞争者中脱颖而出的主因,不停研发创新、开发具品质的新产品,准时交货,赢取顾客信赖。

更正:Delloyd印尼的种植地段

翻看了数篇旧报导、分析报告后,糊涂发现我早前的Delloyd种植数据有“极大的偏差”,因此必须开贴更正早前错误的数据。

Delloyd印尼已种植地段为11,157公顷,只有约52%的成熟地段。
若加上大马的1,449成熟地段,它油棕数总成熟面积只有7,267公顷而已;修正后的2009年每公顷产量为14.35MT/Hectare。

注:今年上半年因为气候因素导致产能减少,相信下半年的产量会有所增加,所以糊涂乐观看待它第四季的种植业盈利表现。

附加一些2009年报获得的数据:
Delloyd 印尼种植业预期的盈利贡献,取自Delloyd 2009年报第72页。
这两年较高的Capex则是用来建60ton/hour的炼油厂,投资了约RM38mil的资金,今年5月份开始投产。相信明年开始的FCF能够达到RM40mil或以上(相等于每股44分) -〉因此RM4.50的目标价绝对不过份。