抗跌股精选(1) - Integrax

Integrax、Johor port与Suria是港务股中估值最为廉宜的公司之一，若说Suria是沙巴州的经济命脉，那我把Integrax说成霹雳州的经济命脉也不为过。在未开始介绍Integrax之前，也许我们应该研究为何这几只港务股会比其它港务股来得廉宜呢？

它们究竟出现了什么问题呢?
以下是我的浅见：
Suria - 偏低的股息，举债发展港口附近的地段 - 其中waterfront的发展总值高达1.5bil，预料将来的利息开销会拉低其未来盈利。
Jport - 举债向大股东购入SWW(403mil的代价)使其将来展望蒙尘。
Integrax - 2001-04年未曾派发任何股息，每年必须付出45mil赎回其债卷将影响它将来派息的能力，刚到期不久的ICUL与优先股将冲淡它的盈利。

在禽流感与全球经济大动荡的年代，若不想把资金完全撤出股市，Integrax也许是一所不错的避风港。 我预计它每年将会有约5%的盈利增长率，Lekir Bulk Terminal(LBT)与国能拥有25年的长期合约 - 这项合约将会为它带来每年71mil现金流入。 (2005年建议每股2分免税股息）

Integrax是在2002年8月间通过注资Ganz后门上市，Harun与Amin两兄弟通过Halim Rasip Brother持有它约40.1%的股权，而霹雳州政府则通过Kuda Sejati持有20.6%股权。

Integrax主要业务是港务管理，它拥有80%的Lekir Bulk Terminal(LBT)股权与49.99% Lumut Maritime Terminal(LMT)股权，而这两个港口的统称就是Lumut Port。它的地理位置于槟城港口与巴生港口之间，LBT与LMT拥有99年的港口使用权。

除此之外，LMT还拥有20年禁止其它竞争者在LMT 30KM内设立港口，这也意味着LMT从现在开始直至2015年在没有竞争下逐渐成长。LBT与其它港口不同之处就是它只有一家客户 - Tenaga，它与Tenaga签下25年合约(2002-2027)以处理每年约6m MTPA的煤炭于Janamanjung power Plant。同时，它在25年后还有选择续约的选择权。这项合约将会为它带来每年约71mil的现金收入，这是我认为它有能力成为我们避风港的因素之一。LMT则将处理Dry, Break & Liquid bulk/Container，它将随着霹雳经济发展而成长(即使全球面对经济危机，它也决不会面临亏损)。除此之外，Integrax还拥有约200acres的工业地段可供出售，而管理层的意愿就是把这些地段售给那些有潜能为港口用户的人士/公司。

也许这家公司在短期之内无法为我们带来丰厚的股息回酬(其债卷在2012年全面赎回，它的股息也许会在这几年内逐年增加)，然而它却为我们提供一个很不错的避风港。以它过去一年的价格看来(0.50-1.20)，将来若牛市重现它绝对有机会为我们开番，尚若遇上熊市至少也能够为我们保住资金。

Lumut Port 网站 ： http://www.lumutport.com/default.asp