Ajiya Q1'10 业绩

每股盈利8.16分，比去年同期的5.18分，盈利大幅增长~57%，它2009年在槟城、泰国设厂以扩展业务已开始为集团带来积极的盈利贡献，我绝对有理由相信今年的成绩单会比去年好。除此之外，Ajiya也在3月杪宣布了一次过的6分需扣税股息，在5月12日除权，希望这些正面的发展会激励它的股价，赶得上这一次的上涨列车。

槟城Bukit Hitam的安全玻璃工厂于2010年开始投产以供应北马的市场，除了能够提高Ajiya品牌外，它的产品也能够较快的供应北马市场。拥有全马销售网的Ajiya能够为顾客提供更好的服务，因此糊涂认为它的业务能够随着经济复苏而持续成长。注：它的泰国工厂预计在明年开始投产。

年报也提及公司将于2010年后将会把公司核心放在IBS与GBI的产品上。
From 2010 onwards, the Group will focus on Industrial Building Solutions (IBS), Green Building Index (GBI) related products, and the development of Energy Saving and Solar Energy harnessing PV panels.

附上寒江兄在投资论坛关于Ajiya的发表与见解，在此糊涂再次谢谢寒江兄的无私分享。

帖子1（2009-11-5 17:59）

Ajiya 的老板，是个白手起家的企业家。家乡是 Segamat. 可能因为家乡情结，虽然他已经移居 Kajang 多年，但还是将 HQ 定在 Segamat. 在 Ajiya 工作的有很多很有经验的老将，也已经跟随 Ajiya 多年。可能因为如此，又加上 Ajiya 本身不算是大企业，所以多数的老将都被敕封为 Director. 所以，在Ajiya, 是有很多 Director 的哦。每个 Director 都有公司车，Honda Accord 至 Volvo 不等。

我很欣赏 Ajiya 的老板，不是因为我和他同姓又同籍贯，而是他平易近人，言行一致，凡事都亲力亲为。做它的生意，不用追账的。他曾下令给 account, “Supplier 的账，要准时还。我不想接到任何 Supplier 问我几时可以收到 cheque 的电话。”

在大马，很少有任何一家可以和他竞争。这个老板在 cost control 和 cash flow 管理方面顶瓜瓜的。从 roofing 起家，到 metal work, 和 safety glass. 最近开始进军泰国，柬埔寨和越南。它的 roofing 和 metal work 方面，我不很熟悉。不过，在它的 balance sheet 里头的大部分 cash, 是从这两个部门来的。Safety glass 的投资比较大。最近刚还清母公司的借贷。不过，这们生意现在也变成了 Ajiya 的支柱。一点小遗憾就是老板本身很低调，股票流通量不高。所以，虽然是沧海遗珠，却也难飞上枝头当凤凰。

帖子2（2009-11-5 22:16）
SAFETY GLASS, METAL WORK, ROOFING, 看似无关,却环环相扣. 这个模式, 有点像 QL. 其实是一条龙的服务. 在大马，有 INNOGLASS， KIEN SAFETY GLASS，TOPLINE 等等。这些是比较接近的对手。可是没有一家可以和 AJIYA 相提并论。最好笑的是本地出名的鸡蛋佬，被 EX-MSG （做汽车大镜的，MALAYSIA SHEET GLASS）的人影响， 也要插上一脚。

以 SAFETY GLASS 的规模而论，AJIYA 有 3 条生产线，而且他的生产房是一流的。其它的，最多也只有一条线而已。这个区域应该没有一家像他拥有 CONTROL ROOM 的 LAMINATING LINE。 SAFETY GLASS 的生意是和 ROOFING，METAL WORK 有关连的。都是建筑材料。你留意，现在的 COMMERCIAL BUILDING，甚至比较高挡的 CONDO，都开始选用 SAFETY GLASS。因为省位又美观。你想看，一片玻璃比起一副水泥墙，要省下多少寸。

在 ASEAN， 比较有 MARKET 的是新加坡和泰国。大马，简直就是输个十万八千里。 人家泰国都已经有条例，凡 2 层楼以上的高楼，都必须用 LAMINATED GLASS （SAFETY GLASS）。我们的最多只用 TEMPERED GLASS。只有比较有钱的机构会选用 LAMI GLASS。 新加坡最有规模的 SINGAPORE SAFETY GLASS 也不是 AJIYA 的对手。如果 ASEAN，AJIYA 最难打的市场应该是泰国。因为泰国的 PMK 是很不错的。AJIYA 连 AUSTRALIA，US 都有 PROJECT 哦。不过，不是时常有。

帖子3（2009-11-6 12:51）
Ajiya 或其它同行本身并没有生产自己的玻璃。除了在中国的大厂，因为中国的需求量是值得它们这样投资的。大马或这个区域，没有这个量，除非能够做到太阳能的生意 --- 这个又是另一个 topic 了。

所以，Ajiya 是 Value Added Glass Processor.在这方面，有 heat strengthen glass, tempered glass, 和最高价值的 laminated glass. Tempered glass 的 oven 需要热度高达 1300-1600 deg C. Heat Strengthen 比较低，大概一半。Tempered glass 也被大马业界称为 safety glass. 但，并不好过 lami glass.

一般金店，保险公司以前要求 tempered glass, 现在已经逐渐提高至 lami glass. lami glass 会比较安全是因为 lami glass 中间的那片薄膜作怪。在 safety glass 工业，这薄膜称为 interlayer. 在太阳能界，成为 encapsulant. 制造 lami glass 的过程不像 tempered glass 那么简单 （所以 tempered glass 的 margin 越来越低）。做 lami glass, 需要 laminator machine, oven, autoclave. 这整条完整的生产线，如果我没记错，最少要 RM10mil.

多数有 lami 的公司，都会有 tempered. 那架 tempered oven 的投资也是很贵的。 有了这生产线，也不代表你一定有生意。如果 project 的量不大，客户又要求 custom made size, 用的玻璃厚度，颜色不一，用的 interlayer 也不同，machine setting 都要改变。

所以，无形中提高了生产成本。最麻烦的是，如果 lami 经验不到家，生产出来的 lami glass 可能就有 de-lamination 的问题。这问题可能出现在 laminating process 过后，也可能是 autoclave 过后，或玻璃送达安装地点时，也可能安装后的一段时间。这些，厂家都要负责。

我的回帖（2009-11-7 18:01）
寒江兄，

谢谢你的无私分享，糊涂对玻璃业务有深一层的了解，看来鸡蛋佬这次进军生产安全玻璃业务的风险还是蛮高的，糊涂本来猜想它是因为卖沙接触玻璃业者所以才会兴起生产安全玻璃业务；无论如何，鸡蛋佬将来临的业绩应该也会有每股10分左右的盈利，鸡蛋价格早前下调2分应该会影响它在2010年的业务，再加上进军安全玻璃业务让它的前景更为难测，短期内我应该不会选择去当糊涂鸡蛋佬。

除了能够提供一站式建材销售、提供建材咨询讲座给设计师的做法让它的业绩持续成长之外，糊涂还是蛮喜欢Ajiya扩充业务的方式，它开小型工厂满足个别地区需求的做法就好像在某个有潜能地区开分店一般，分店开得愈多，营业额与盈利自然也就顺理成章的成长了。

除此之外，它能够做得比别家更好的原因是它愿意不断开发新产品，把metal roofing、safety glass、metal work等混合一起再加上设计师的创意，怎愁大业不成呢？ 开分店则是把老店的成功拷贝至其它地区，它业务的方向就是朝环保(绿色玻璃)兼未来趋势出发。去年进军新加坡与泰国都带来了成功，我想它成为东南亚第一家的梦想应该有机会实现。因此，它只有约3.8%的净息率还是可以接受的。对了，它只有约60%生产安全玻璃子公司股权，所以从minority interest中就可以看出它的玻璃业务的成长与前景了。

注：这篇文章在Boston,USA机场编辑，于4月24日，今天的天气较好，温度是摄氏15度。