价值股精选 - Hexza

今天Hexza交出了亮眼的成绩单，第2季每股盈利高达2.1分VS前期1.3分，2015年上半年的每股净利高达4.2分已比去年全年来的高，然而它的股价还是在低处徘徊，我认为这是不合理的。在未派息前，Hexza的股价从去年6月开始就在80分以上的水平交易，可在派发股息后价格就一路跌到63分才触底反弹，让像我这样喜欢捞底的投资者能够从容布局的机会。

随着季报公布的当儿，公司也公布了与Tembusu Industries Pte. Ltd签署了买下电力资产，过后回租于Tembusu -10年，文告中提起这项投资预计将在4.5年内回本，也就是说4.5年的租金相等于USD6mil(1年USD1.33mil)，假设这电力资产将以10年减记 –〉成本=USD0.6mil，那每年预计的税前盈利=1.33mil-0.6mil = USD 0.73mil = RM2.56mil。换句话说就是从明年开始，这项投资预计能够为公司带来约1分的每股净盈利，有Tembusu director担保又在4年半回本的投资应该是错不了的。

从Q2’15的季报中可以看到截至2014年杪，Hexza手握约126mil的现金资产或相等于62.8分的现金资产(现金=72.5mil，金融产品投资53.5)，以目前77分的收市价来计算，只要付出15分的代价就能够买入它现有的业务，我是觉得超值了。（注: 假设全年盈利达到6分的话，合理PE是10倍的话，Hexza的业务最少都要值60分，用15分买60分的资产自然是超值了。换句话说，Hexza最少也要值RM1.23，当然这只是自己算自己爽，天知道它什么时候会突破RM1.00？）

Hexza的主要业务是生产Ethanol与Resin等化学产品。据我所知，它早前因废料处理不符合国际的标准(废料 - COD (Chemical Oxygen Demand), BOD (Biological Oxygen Demand)）而进行生产线提升，新的设备过去两年一直出现状况，生产线也是停一下，走一下的状况下生产， 这导致它的生产成本提高。现在问题解决了，生产线自然就顺畅了，那profit margin自然也就会提高了。除此之外，它在2013年因人事变动而流失了一个主要的客户导致营业额、盈利减少，这些都无损公司的基本面，而它也依旧如常的派发股息，从这里可以看出它的管理层的素质与诚信。

在看第一季度的业绩时，就看到管理层表示2015年第一季度大赚归功于幸运买入较为便宜的原料，可我不是这样想的，幸运也是实力的一种表现，那么多年的营运都赚钱绝对不是那么简单的“幸运”。石油、原产品价格下滑，这不是意味着它的原料将来会更便宜吗？ 呵呵，第2季度业绩出炉的时候又是很幸运的赚了比第一季还多一点点，管理层又表示下半年不会那么乐观了。。。种种迹象看来，这管理层是相当的保守，不然他们大可以写今年的业务比去年来得好就让小股东乐翻天了。

这种公司买了绝对安心，再加上四平八稳的5.3%DY的股息，就算住套房也不会饿死了。况且大股东每年都有增持股票，去年的买入价也是76分左右，相信这也增加了散户的信心让它成为隆股市中一家相当不错的抗跌股。在外围因素变幻莫测的时期，或许是一处不错的避风港。注：在写这篇文章的时候，我已是Hexza的股东了，平均买入价是0.722。