复苏股 - RUBEREX

自从2014年1月Ruberex宣布终止收购Alliance Rubber Products之后，Ruberex的股价就一厥不振，并一度跌到56分的水平。虽然2014年的业绩比2013年来得好，但很明显的投资者都不卖账，它的股价还是要死不死的在56-70分的水平波动。然而，在马币走软与石油价格低迷之际，我认为我们应该重新评估这家一直都被投资者遗忘的手套股，理由只有3个：
1． 手套业是出口行业。
2． 手套需求逐年增长，属于抗跌的行业之一。
3． 原料(天然胶与树胶)的价格大跌，手套价格的跌势没有原料跌那么重。

我的想法其实很简单，手套业者都将受惠于马币走软与原料价格下滑的利好，而Ruberex的乙烯基手套（Vinyl Gloves）业务又逐渐好转，同时又有进军丁腈手套(nitrile glove)的利好。我相信它的业绩只会越来越好，算是市场中估值廉宜的复苏股之一。最重要的是工厂流程自动化来减轻对人手的依赖已见成效，中国的Vinyl Gloves业务已摆脱亏损的困境，接下来应该会越来越好。

Ruberex大马业务虽然只占了营业额的40%左右，但赚幅与盈利都相当的稳定，产品多样化，手套用途涵盖了重工业、农业、畜牧业、电子业与石油工业，主要客户为欧美公司(代工)，需求相当稳定。2014年第4季度的季报指出，它在大马新增的Nitrile glove生产线进度良好，将会在今年第2季度开始投产。最重要的是这新增生产线并没有为集团带来多大的财务负担，它的每股净负债比去年减少了8分的前提下完成，我认为这可比收购Alliance Rubber Products好多了。（注: Kenanga研究报告中提到约25-30mil资本开销，10条生产线，产量高达11亿手套)

除此之外，Ruberex将专注于高赚幅的产品与客户的策略已经开始见效了，营业额虽然在2014年减少了约10%，但赚幅却站稳在5%以上，这还是在吸纳了Q4'14出现的马币汇率突然走软的亏损的前提下。因此，我期待Ruberex在2015年会有更好的表现与股息。

唯一美中不足的是Ruberex的成交量偏低，股价的波动也不大。注: 在写这篇文章的时候，我已经是Ruberex的小股东(平均价65.5分）

我对 Taann 业务的一些看法

Taann的大股东卖了100张的股票后又停了下来，看来应该不是因为不看好公司前景而丢票了。EPF在2月16日丢5张票，我相信这或许是它一直都是在3.98-4.00设立“路障”而卖出的票。这几天的成交量都那么低，短期内或许没有什么看头了股价相信也会在3.90左右浮动了。接下来值得期待的是4月的年报，5月的季报与常规股息。

从投行的分析报告中获得了一些重要的信息，再加上我自己的一点点推断：
树桐价格稳定上扬
Q3'14 - USD259
Q4'14 - USD262
相信Q1'15的价格会继续走高，这是我投机的主要因素(美金在12月份开始走高，我认为Taann上季度的业绩还没有反映这利好，而Q1'15则是3个月都处于3.60以上。单从汇率与价格来看，Q1’15树桐的赚幅有望提高10%。

CPO价格从谷底回升
Q3'14 - RM2089/MT
Q4'14 - RM2105/MT
1-2月的价格是2250左右，相信3月平均起来也不会相去太远（3月第一个星期已在2300以上的价格浮动)。可惜Q1'15的产量是传统的低产季度，产量最好的情况也是在150k MT或与Q4‘14扯平罢了。（我推测Q1’15种植业务的盈利与Q4‘14一样，赚RM17.5mil左右）

夹板价格低迷拖累业绩
Q3'14 - USD524
Q4‘14 - USD520
相信Q1'15的情况也好不到哪里去，我从网上看到soft wood plywood也加入竞争，因此夹板价格的复苏还早得很。或许比较好的消息是夹板厂目前面对原木短缺的难题，再加各国都在打压非法伐木，只要供应少了，价格或许慢慢就能跟上了。对没有伐木权的公司来说是非常坏的消息，而对Taann，Jtiasa与WTK来说或许是一个转机也不定？当然马币兑换美元走低10%，意味着夹板的价格以RM计算上涨了约10%，或许会转亏为盈也不定。(但我对夹板业务赚钱的期望不高）

Taann的股价一般上都会在第2、3季走高(或许是木材、CPO高产量的季度吧) 也是我买入它的考量之一，价格回到4.50左右的几率还是不低的。总结是，Taann或许不是今年的黑马，但投资风险不高，有马币走软的利好与树桐价格上扬的利好，短期内的前景还是不错的。再加上DY约 2.5% - 5%之间也不会比定存差了，因此我选择它成为我2015年的主力，至少短期内(6个月)我不打算换票了。当然，股价突破RM4.50就自当别论。

注：随着在3.80-3.94之间的买卖，Taann已是我组合中的主力，平均成本价为RM3.887。