SWKPLNT之我见

在CPO价格突破RM3000之际，相信种植公司的盈利将会开始复苏，然而市场上大部份的种植股却依然在低价位徘徊，我觉得这倒是个很奇怪的现象，这次会不会像去年一样的钢铁股一样慢半拍才飙升呢? 我不知道，但我认为，在确定CPO上扬周期成型之前先未雨绸缪，选好有潜质的公司并把功课做好总是没错的。“这会提高投机的胜算与一点点的运气”

SWKPLNT是砂州老牌种植公司之一，它的种植业效率并不好，不过公司从2007年上市后一直都慷慨派息，即使过去数年营运环境不佳的情况下，它的派息率依然是超过40%。我认为过去的几个季度或许是SWKPLNT最糟糕的时期了，无论公司盈利还是油棕产量都不理想，公司的股价也一直在1.7x的低谷徘徊。

种植股的PE一般上都能够维持在15左右，主要是因为种植地段会越来越少，地库的价值也会水涨船高。上市公司之中，若以市值/土地面积来计算的话，SWKPLNT是上市公司最廉宜的种植股之一：

基于SWKPLNT是净现金公司，那我们就可以简单的计算一下它的市值／公顷：
2015年报 = 43,128 hectares的地段
2016年收购7月完成收购3,050 hectares的地段
再减去约8,000 hectares的争议地段
- 公司土地总面积高达 = 43,128 ha + 3,050ha - 8,000ha =  38,178ha
- 以今天的市价RM1.75来计算，SWKPLNT的市值约RM489mil
- 市值/土地总面积 = RM489mil/38,178ha = 12.8k/ha

若以1.75的价格来投资SWKPLNT，就相等于以RM12,800买入1公顷的地段，而且大部份的土地已种植油棕，目前的收成虽然是差强人意，但胜在价格便宜呀！其它的资产如150mt/hrs的榨油厂，油棕幼苗培育中心等等业务就算是附送的。这算不算是超值呢？

我认为现在的价格低迷的主要原因是几乎没有多少人留意它，而且表面上看来它的业绩、果串的收成也越来越不理想。因此，它值不值得投资就得看它是不是一个价值陷阱，我们至少也要能够判断它的业务在逐渐好转或正在变坏才能做出正确的决定。

种植股可算是最容易研究的公司类型了，主要的数据如每公顷的收成，种植地段的树龄，榨油的效率等等都可以轻易的从年报中获得，只要稍微整理一下资料分析，就能够做出一个合理的结论了。

整理了资料后，我做出了一些结论：

• 第4季的产量比去年少了约12.3%，全年的产量更难看，可算是这几年来的最糟糕表现，或许这就是它股价低迷的理由之一吧？
• 种植地段则在告诉我们公司未来有成长空间，尤其是1-3年树龄的种植地段高达23%，预料能够为公司未来的产量带来积极的贡献。
• 数据方面，我觉得难得可贵的就是在re-planting的过程中，过去的3-4年之间种植了超过7000公顷地段，依然能够维持正现金流。

SWKPLNT产量不高的主要原因是：
Two principal factors caused the low yield of the Group:
the inability to harvest from 1,855 ha at SP Suai due to a dispute with local participants; and a dispute with locals at our Mukah estates in the Central Region affecting approximately 5,503 ha. Active steps are being taken with the ultimate objective of resolving the disputes.
注：
1。 2015年已经取回约1000ha的地段，希望2016年会有新的进展。
2。 约8000ha地段没有收成的前提下，公司其实只靠余下的18,000ha的种植地段生产。若用北部yield或16mt/ha来推算步入6年的成熟地段，换%来计算就相当可观了。


另外一个我觉得产量有机会在明年复苏的原因：
1。 2013的翻种的3000ha地段，今年就步入第4年了，而且后续有来。。
2。 9月1日以76m 宣布收购1908ha 已全面种植地段，树龄1-4岁，预期明年就可以收成。

	2013	2014	2015
Replanting	3000	1800	1000
Mature	227	600	600

功课如下：

注：我有投资SWKPLNT，以上文章可能会有主见成分。若要投资，请自己再次核实。