再谈Chinwel Q2'17业绩 + 未来展望

Chinwel的股价随着逊色的业绩出炉后，一度下滑到1.65的水平，但很快的就反弹回到1.7x的水平，成交量也慢慢的恢复到正常的水平。若把过去15个季度的表现来看(如下图)，这季度的净利表现并不差，只是去年同期刚好是Chinwel最好的季度，当时受惠于中国的反倾销税获得更新而接获不少的订单；而这季度因为客户在中国商家加入供应标紧固件就采取观望的态度并谨慎下单，这才造就了业绩看起来逊色的反差效果。

Chinwel的超强现金流是我持续买入来摊平成本的信心来源，在开发新的Wire Product如石龙网与防盗篱笆的前提下，它依然还能够在短短的7年半之内，从净负债134mil到最新季度的每股净现金100mil水平，是Bursa中少见的现金牛公司之一，因此，我对它能够维持40%的派息率感到乐观。有了充沛的现金流，公司进军物流业来扩展公司的营收似乎也不是什么难题了。

标紧固件的表现与未来展望
（取自季报：Fasteners Products posted a revenue of RM101.46 million and profit before tax of RM13.28million respectively in the current reporting quarter. Export of fasteners products to European countries in the current quarter had dropped about 23.0% as compared to the preceding year corresponding quarter. In order to stay competitive in the market, the Fasteners division had marked down its selling price and thus contributed to the lower profit before tax in the current quarter. Nevertheless,the trading of steel bar managed to partially cushion the drop in the sale of fasteners  products in the current quarter and sustains the total revenue of the division in the current quarter as compared to the preceding year corresponding quarter.）
在Chinwel季报中，管理层对于业务的发展的交代算是比较透明的，里头有提到几个重点
1。 与去年同季比较，标紧固件(Fasterners)的营业额跌了约23%。
2。 在中国厂家的加入下，为了提高标紧固件的竞争力，公司把产品的价格调低了。
3。 Steel Bar的贸易生意帮忙减轻了标紧固件赚幅减少带来的冲击。

这些季报的信息之中，其实我们还可以做出一些推断
1。 公司有做贸易Steel Bar的生意(应该是把库存中的原料高价卖出去来赚价差)。根据我对Chinwel的了解，它对货源有着不错的议价能力(加上姐妹公司的产量，它的标紧固件产量是全球的老大)。因此，若它真的进军Steel Bar的贸易生意，应该是有相当不错的发展空间。再加上老板一直都强调进军物流的意愿，我想或许就是为贸易生意铺路呱?
2.。价格调低后，欧洲的部分订单已经开始回流，早前管理层在报章的采访中更表明了目前的订单已经接到5月了。换句话说，它的标紧固件的生意在接下来的两个季度都会很好。
3。 即使有贸易部分的贡献，但我相信它的标紧固件的毛利还是相当不错的，随着中国生产成本逐渐增加，相信Chinwel以后的定价能力还能不断加强。
4。 别忘了它每个季度都需要约5mil的depreciation成本，标紧固件的生意正常化之后，depreciation成本并不会增加，因此毛利应该还有些进步的空间。

钢线产品的表现与未来展望
（取自季报：Wire division recorded a total revenue of RM24.82 million which represents an increase of 11.46% in its turnover. In line with the higher turnover, the profit before tax had also increased to RM5.48 million in the current quarter as compared to the preceding year corresponding quarter.)

季报中对钢线产品的表现并没有解释太多，只是简单的交待营业额增加了11%，同时毛利也增加到RM5.48mil的水平(几乎倍增)。基于钢线产品主要销售于大马市场，我猜想这一次的盈利的暴涨主要还是受惠于国际钢铁价格走高与本地钢线产品需求相当好。

翻阅5年前的年报，就会发现Chinwel的钢线产品本来是个不怎么赚钱的业务，以生产电线相关产品为主，它的业务直到2015年开始才进军石龙网与安全篱笆生产后才出现转机。据我所知，它的姐妹公司本来就有生产石龙网与安全篱笆，有这先天的条件，Chinwel进军石龙网与安全篱笆的业务几乎没有遇到多大的技术问题，生产的产品很快就获得了本地与国外(澳洲)的肯定+订单。

公司管理层也表示它将生产鸡笼来扩充钢线产品的业务，在加上本地的工程订单不断的发放，我相信，它的钢线产品未来的成长是值得我们去期待的。

总结：
仔细的翻看Chinwel的季度报告后，我认为业绩逊色是可以被理解与接受的，经过了欧洲市场面对中国商家涌入竞争的危机之后，相信Chinwel未来的路将会更好走。(反倾销税解除的风险已成为过去式了)

这两年来都能看到管理层不间断的在公开市场买回自家公司的股票(RM1.6-1.7之间）。由此可见，管理层对公司的未来有相当的信心，也很积极的去应对中国商家在欧洲市场的竞争，因此，我个人认为跟随管理层的脚步买入投资也是一个相当不错的选择。