2014年换马计划 - Kfima to Delloyd

随着Kfima的价格突破2.40的关口后，我就开始逐步套利，把获得的买入另一家被市场低估的非种植公司进军种植业的小型公司- Delloyd 。我并不是不看好Kfima的成长，只是个人认为既然早前买入期待的补涨目的已经达到了，就没有必要在组合中同时投资Kfima与Fimacorp了，因此我果断的放弃了Kfima，只留下了Fimacorp在长期组合中。

约2个星期前，我与TCS兄在投资论坛讨论了WTK与Delloyd的利弊，我们都认为这两家公司都被低估了，需要2选1的话的确不容易。我本看好的WTK却突然涨了约10%左右，现在的价码我可买不下手了。既然早前两家公司都被严重低估，WTK涨了后，糊涂的我自然会认为还没涨的Delloyd就比较有吸引力，所以我在过去的几天里都默默地守株待兔 - 静待Delloyd的榴莲跌下。

先附上TCS兄早前的看法给大家参考：
“如果让我选dell仔和W仔，我会选dell仔。
1）dell仔的收成比较可以期待，但是我没算过。至于W仔，假设以6岁10吨的标准，那么就可以假设今年割果是36000mt（36000mt/3600ha），而且可能还赶不上这班列车。
2）dell仔有net cash，W仔还不是。
3）都是pe10倍，但是dell仔的种植占的比重更大。
你要在W仔的“既有市值5.6亿”的基础上，放上附加10000公顷的价值，可能爆发力没有那么强。
4）日本新木屋的数据，还没有回到2009年以前，加上日本人口老化的问题，新木屋的数据成长有限。汽车spare part的市场风险应该不会比木板大。所以我选择汽车spare part更胜于木板。

可能说错，因为这只是赛跑预测比赛。 或许你喜欢木板，或许你喜欢spare part，这个没有绝对的对或错。”

我的买入主要考量如下：

种植股都不便宜了，因此我选择加码Delloyd，它在2012年报中指出印尼有8886公顷的地段成熟了，算起来今年就是8-14年的树龄了，就算54%的权益也有4800公顷+瓜雪1448公顷=6248公顷的成熟地段，这样的CPO价格，今年最后一季的种植业务最坏的情况也能够为公司带来约7-8mil的税前盈利吧？
2012年报原文：The Group today owns a total of 15,871 hectares of oil palm plantations, with 1,449 hectares in the Sungai Rambai estate, Batang Berjuntai and 14,422 hectares in Pulau Belitung, Indonesia. The total planted area in Belitung as at end March 2012 stands at 11,302 ha, of which 78% or 8,886 ha are classified as fruit-bearing or matured area with trees ranging from 6 to 12 year old. As peak yields generally occur between 10 to 18 years of age, these estates will continue to see growing yields in the near to medium term.

2012、2013对立罗来说是多灾多难的时机，日本海啸+泰国水灾+泰国政治动荡不安都深深的伤害了它的业务，我相信今年会是一个很不错的开始，尤其是PT delloyd的51%股权卖给铃木汽车后，铃木汽车的汽车销量将会带动它的联号公司贡献。还有去年12月与泰国主要零件生产商TIMS Technology合股成立Delloyd-TIMS (Thailand) Co., Ltd (“DTT”) ，它将为 泰国代工的车款生产零件，间接的供应零件给日本、欧美汽车。种种迹象可以看出，Delloyd已逐渐减少对本地汽车的依赖而慢慢的迈向国际的市场了，2010-2012年的capex支出相信很快就会看到成果了。本财政年的整体业绩或许不行，不过我相信下个财政年的每股盈利应该能够回到40分以上了，而它这次没有随同这次的市场起舞，是否给了我们一个低价买入的良机呢？ 我不知道，不过我相信它下跌的空间已经相当有限了，无论汽车零件商平均PE10或种植股PE12来计算，它都是严重低估的，又坐拥约50分的净现金， 我还有什么好怕的？逢跌买入慢慢累积才是上策。。

Delloyd的资料可以从我过去的帖子找到，我也就不多写了，附上功课给大家参考就好。