操作篇 ： CSCSTEEL之周期股投机

钢铁是周期性极强的行业之一，无论国内外政经或经济景气与否都会影响公司的盈利，也间接的影响了公司股价的表现。过去10年里，中钢经历了两个周期，股价的涨幅都高达100%以上，而我则很幸运的都参与了前两次的周期，趁它的上扬周期赚取了点生活费(可以参考我过去的帖子)
* 2009年7月的低点95分反弹到2010年4月的RM2.00
* 2015年8月的低点88分反弹到2016年10月的RM2.23

尤其是2016年的反弹更是在大家不看好的情况下一口气冲破了2块钱的关口，让许多人都跌破了眼镜。无论如何，两次的荣景都未能维持多久就开始回调，过去两年扁钢的营运环境更是愈加恶劣，Megasteel与南钢退出了扁钢市场后，YKGI也得卖产业套现来渡过难关，期间或许唯有中钢一家能够维持盈利与继续派发股息。

上图是中钢过去两年的季度营业额、净利与赚幅的走势，它的净利从16mil逐季减少到负-2.1mil，每况愈下的盈利表现也拖累了股价走势，从2017年1月的RM2.32跌至2018年12月的97分，随后才反弹到目前的RM1.11水平，这究竟是不是个抄底的好时机呢？我个人认为就得从基本面入手，研究过去的两年的行业与企业的进展，再来判断它是否已经走出了谷底。(这并不难，只需要整理年报、旧闻的信息，再运用一些逻辑思考必能够获得初步的结论。以下是我整理的一些主要资料

2016年5月 - Miti对中国、南韩与越南的CRC征收保护税，这让扁钢中游业者有喘息的空间，中钢2017年的每季度盈利都能维持在14mil左右。
2017年12月 - 中国、越南的扁钢开始在本地市场倾销，本地业者的赚幅开始走低。
2018年3月 - 美国对中国钢铁征收25%关税，导致中国钢铁倾销至全球其它市场。此时，YKGI建议脱售产业来度过难关，扁钢业者也寻求Miti的帮助推行保护税来维护本地中游扁钢业者利益。可惜，当时恰逢全国选举与改朝换代，这保护税的事件就一直拖到2018年尾依然没什么进展。与此同时，扁钢业者的赚幅进一步的被压缩，中钢2018年第四季更是蒙受亏损(打破它保持4年的盈利记录，季报中提及原料价格高昂与无法有效转嫁至下游商家是主因)。
2019年3月 - 珊珊来迟的保护税终于有着落了，Miti宣布将对中国与越南进口的GI征收高达16.3%保护税，为期5年(2019年3月8日至2024年3月7日)。同时也宣布了酱调查CRC在本地的倾销状况，根据路边社的消息，近来Miti严密把关，越南与中国的入口准证都不易过关。同时，中钢的订单也有回流的状况(这是废话，进口受阻，订单自然回升)，本地的扁钢价格也回升了少少。点击链接 --》文中有提到这项调差会在昨天结束，一般上两个星期就会有结果。

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厘清了扁钢的前因后果之后，就可以细读中钢刚出炉的2018年年报，从主席致辞中，我可以感受到管理层比以往乐观了少少，至少他们说有信心达到内部设定的盈利目标。 因此，我个人认为它最坏的时期已是过去了，这或许不等同于业务复苏，但总也是往好的方面发展，股价也已从98分触底反弹，再加上有4分股息的加持，我认为是值得投机一二了。毕竟，若等到盈利恢复到每季度14mil水平再布局的话，就没有这样的价格了，搞不好那时若涨回1.4左右的水平，我已是袋袋平安了。

对我来说，这就是投机周期股乐趣，只要掌握一些信息，虽然还有些许的变数，但胜算也是不低了。即使最坏的情况也只不过是跌回90分左右的水平，然而若它能受惠于最近建筑合约的放行(扁钢也是主要建材之一)，那这一次的上扬周期可就不是开玩笑的(年报说去年开始究发新产品带动了营业额的增长，既然中钢在逆境依然坚持创新，身为投机者的我更应该给它一次机会，不是吗？) 

注：我从1.04左右开始入场了(参阅我的第一季组合报告)，因此本文或许有主观成分，不可不防。

数据如下：

股本收益率(Return on Equity)

股本收益率(Return on Equity)就是公司净利与股本或股东权益的比值，也等于EPS/NTA。ROE是基本面研究最重要的一环，一般上会爆发的黑马的ROE都能够持续数年超过15，过去10年隆股市的黑马如Harta, Top glove, Inari, vitrox, Aeoncr与Penta的ROE都长期维持在15以上。因此，前辈说的选股首选ROE是有道理的，ROE不止能反映一家公司管理层的能力，同时也间接的让我们看到公司的赚钱能力。

然而，有些公司不需要庞大的资本来营运获利，如拥有知识产权的科技公司，这类公司的ROE一般上都会比传统行业的公司高。因此，找出了高 ROE的公司后，我们还是得了解ROE背后的意义，尚若公司靠大量的债款来扩充生意，靠债台高筑来维持高ROE则是不可取的，因为一旦生意或现金流出现危机，就会影响公司的营运而拖累股价大跌。

高ROE的股票一般上估值都不会便宜，往往PE都会处在15以上，P／B值也高，信奉价值投资的投资人很难说服自己来长期投资。P/B值高往往意味着它拥有高素质的资产，这些资产都能为公司带来不错的营收。

8k前辈说选股首选ROE，过去10年若能秉持他的准则来选股，想必不难抓到几只黑马。喜欢投资稳定蓝筹的或许也会在列表中找到LPI、手套与科技股，这些公司只要长期投资，几乎都是获利不菲的。

还记得当年在佳礼理财论坛讨论ROE的帖子实在不少，而我是半个价值投资信奉者，喜欢找隐藏性的资产，相信以股息与价值入手来寻找复苏股也不会比ROE来得差。因此，上述提及的黑马我都错过了，这未尝不是自己性格上的弱点，或许是在争论时把话说满了，研究股票时并不会太在意ROE。还好，从价值与股息入手虽然未能捕抓高成长的黑马，却频频让我遇上了许多私有化的股票，如delloyd与integrax也让我赚了不少的零用。

当然，我在股市浮沉了约20年，过去的争论也随风而逝了，菱角也磨平了，投资路上也常做检讨，只要是犯错了就坦然承认，改过不再犯就是。

消费股精选2之OFI

OFI创立于1978年，随后在2000年上市，它本是专注于零食业，旗下的薯片品牌Jacker与Rota零食品牌都深受青少年的喜爱。随着零食业务站稳了脚步，公司就选择多元化至饼干业务，去年推出的zess tiramisu wafer roll更是打响了zess品牌，让许多人认识了这家公司。

有趣的是，OFI产品的市场竞争激烈，公司更是选择走红海策略，zess wafer roll就对准了julie的love letter，它的fudo糕点就对准London roll，即使它早期的jacker薯片也一样面对着Pringle与Mr. Potato竞争。总之，它的产品几乎都面对着不同品牌的旗舰产品，而它却能硬生生的从对手获得部分的市场率，我认为这可就不简单了。

值得一提的就是它的产品主要是销售国外，出口比重一直不断的增加，从早期的不足50%增加到目前的68%左右，它的产品更是销售到全球的40多个国家。

然而，它的股价却是从3年前的高峰RM2.50左右滑落至目前的76.5分(最低时64分)，除了市场因素之外，相信它两年前扩充产能进军饼干业务导致生产成本、销售成本提高，还有原料走高使公司盈利与股息减少也是导致它乏人问津的原由。

OFI上个季度交出亮眼的成绩单一度让它的股价走高至86分，随后就逐渐回调到目前的76.5分。从上个季报来看，我个人认为它最坏的时机已过去了，它的赚幅正在改善中；庞大的资本开销也告一段落了(接下来只是逐步增加机器来生产新产品)。若它的盈利能够回到每个季度2分以上的话，它的股息预计也会逐步走高(他有35%派发率的股息政策)。

我认为，业务复苏与成长必会让它吸引喜爱稳定股息或现金流投资者的注意。趁大家还没有察觉之际，先买入布局也是个不错的抉择。

*注：过去两年虽然盈利不怎么样，但公司的营业额还是不断的走高，尤其是去年开始沿用MFRS 15会计准则，广告与优惠品不能算入营收的前提下，它的实际成长其实是比数字看起来更多的。

2019年第一季投资组合成绩单

今年的第一季组合表现虽比去年同期来得好，但却是连接犯下了几个错误导致回酬大幅的拉低，整体回酬只达5%左右。简单来说，就是1月误判股市趋势提前出场错过了1-2月反弹的盛宴，农历新年过后逐步入场，市场逐步下滑，组合的持股比重也逐渐提高到55%的水平，距离70%持股的目标不远了（这次或许是买的急了些，必须反省）。

过去的3个月里头，KSL、Tunepro、3A在1月因误判趋势脱售后就没有机会重新买入，因此我也将错就错，把手头上不多的货都套现了。获得的资金就加码PIE，同时也陆陆续续的买入股价调整中的CIMB、中钢、TAGB、OFI与Jaycorp。

买入的看点:
中钢
1. 4月将会宣布4分股息。
2. Miti刚执行的GI反倾销税(Mar2019-Mar2024)
3. HRC价格随着中国经济疲弱而走软，Miti刚调查在CRC倾销情况。
4. 随着GI与PPGI执行反倾销税后，中钢已开始出现订单回流，相信下季度就能开始转亏为盈，甚至恢复每季度赚2-4分的局面。

PIE
1. 4月将会宣布4至5分股息。
2. 目前的生产线依然忙碌，据说生产线一直都在聘请新员工。
3. 几年前的增产即将收成，接下来的局面只会越来越好。

OFI
1. 上季度无论营业额、盈利都非常的好。
2. 数年前把业务多元化至饼干开始看到了成效。
3. 扩充暂时告一段落，资产负债表还是一样的稳健，相信只要业务复苏，它有机会恢复每季度1-2分的股息。因此，现在提早布局也是个不错的选择，毕竟消费股的稳定性是其它行业所不具备的，爆发起来也是一样没朋友的。

Jaycorp
1. 受惠与贸易战，来自美国的订单增加了。(不过美国新房产指数下滑了)
2 净现金公司，今年的股息预计会来到6-8分，是市场少有的高DY复苏股。

CIMB
1. 市场预期会我国会减息，因此银行股纷纷走低。大家都不看好它，再坏又能坏到哪里去? （price in)
2. 目前的价格，DY约4.8%，逐步买入理应会有不错的回酬。

TAGB
1. 4月将会宣布0.6分股息。
2. 上季度的投资亏损导致股价走低到24分，自然是捡一点便宜货来投机。
3. 低风险、低回酬(要再次跌破24分也不容易啊)