Taann, KFima 与MNRB 季报速览

 三家看起来还不错公司的业绩报告，除了对MNRB的管理层有点警惕之外，其它两家我觉得都靠谱。详细报告就不写了，反正看图也一样。

中钢大马Q1'26 季报前瞻

 CSCSTEEL的季报即将出炉，我把我过去对中钢的理解，把影响盈利的因素交给Gemini AI，让它帮我推算盈利，AI交给我的答卷如下：

​过去半年扁钢市场走势复盘

​1. 原料端：热轧钢卷（HRC）持续承压下行。市场走势：亚太区（含中国出口与东南亚）的 HRC 价格在 2025 年底短暂企稳后，进入 2026 年第一季度持续面临下行压力，大马市场第一季度 HRC 均价跌至约 566 美元/吨。进入 5 月，受中国下游需求疲软（特别是房地产与基建低迷）及雨季淡季效应叠加影响，HRC 期现货价格进一步走低。

​对 CSCSTEL 的影响：CSCSTEL 的 HRC 绝大部分依赖进口（来自母公司台湾中钢及区域采购）。HRC 价格的持续走弱，意味着过去半年公司在进货端的成本压力大幅减轻。

​2. 产品端：冷轧（CRC）与镀锌（GI）本土定价权显现

​市场走势：虽然全球大宗钢价疲软，但在大马本土市场，受惠于你文章中提到的反倾销税（对中、韩、越的 GI 征收 0%–26.8% 的关税，以及 CRC 的延续保护），大量低价进口钢材的倾销冲击被有效拦截。

​对 CSCSTEL 的影响：本土市场的 CRC 和 GI 出厂价并未跟随国际 HRC 发生同等幅度的暴跌，售价相对坚挺。这种“成本降幅 > 售价降幅”的格局，是推高当期毛利率的直接推手。

​季报前瞻与盈利逻辑

结合近半年的价差走势，CSCSTEL 即将公布的季报大概率会呈现以下特征：

​营收或许平淡，但利润含金量高： 大马下游建筑和制造业的需求并没有出现爆发式增长，因此销量端很难有大惊喜，营收可能同比持平甚至微降。但扩大的毛利空间会直接转化为扎实的净利润。

​现金流充沛支持高股息： 利润并未大举积压在存货上，而是转化为实打实的经营现金流流入。在零负债和充沛净现金的加持下，公司维持甚至提高股息派发率的底气非常足。

关键洞察： 钢铁虽是强周期行业，但在反倾销税的“政策结界”内，CSCSTEL 实际上走出了一段“类弱周期”的防守反击行情。只要国际 HRC 成本不出现脉冲式暴涨，这套“低成本+稳售价”的盈利逻辑就能持续护航。

核心假设参数

​预估营收： 大马下游需求偏平淡，预计季度营收维持在 RM 3.3 亿至 3.4 亿 之间（参考 2025 年 Q1 与 Q4 水平）。

​毛利率预期： 受益于原料跌幅大于成药跌幅的“剪刀差”，毛利率有望从 2025 全年平均的 7.2% 向上修复，预计落在 7.5%（保守）至 8.5%（乐观） 区间，预期EPS 3.5分 到4.5分之间。

再过几天中钢业绩就出炉了，就让我们一起验证这AI的推算靠不靠谱。

股市随想

昨晚，美股结束过去两天的颓势，由科技股领投开始反弹，Intc,Tsla等股都强力反弹，市后英伟达业绩也优于预期，一切似乎又开始变得美好了。

涨的时候，总可以找到许多好的的理由，这些前几天的“利空”，形势突然又逆转，这很不科学一下：

1. 中东地缘缓和，油价暴跌，通胀恐慌消退。中东冲突降温、谈判乐观，布伦特原油单日大跌近6%，直接打消市场对油价推高通胀、美联储被迫加息的担忧，避险资金快速回流股市 。

2. 美债收益率跳水，降息预期回暖。10年期美债收益率大跌10个基点，从高位回落；市场重新定价6月美联储降息概率从30%升至78%，高估值AI、科技股估值压力瞬间缓解，是反弹最直接推手。

3. AI芯片主线爆发，资金抄底+英伟达财报预期。美光、英特尔、AMD等存储/算力芯片财报、行业供需超预期，HBM存储供不应求、价格上涨；市场提前博弈英伟达最新财报，资金集中涌入AI赛道，带动纳指领涨大盘。

这行情反复这么快，一天涨一天跌，剧情一直在反转，这或许是冒险家的天堂，但对心态不好的散户特别不友好。我有个投资美股，前几天最高买入后，面对股价下滑局部止损，昨晚又大涨，我想他的心情应该是郁闷的。怎么这样的糟心事总是让它给遇上了呢？

这是不是资本做局，总盯着他户口的那点资本薅羊毛呢？ 我觉得不是，更大的原因是他被市场的贪婪与恐惧给支配了，股市涨的时候就信心满满的满仓买入，市场跌不到三天，心里就动摇开始要止损。这样的心态遇上美股这种预期博弈市，资金快进快出，不亏钱才是稀奇事。

我只是说说故事还行，我没参与这次的科技盛宴，来评头论足其实也不好，所以就此打住。至于等下的马股、港股，大概率也会随着美股反弹，我等着在收购价2.00左右清空MKH与66分左右的MKHOP，我个人认为MKH大概率是不会被Bkawan全面收购而下市的，也不赌Bkawan能提高收购价了，赚我该赚的就好。

东方控股(Orient) Q1'26季报

本季度集团业绩明显承压，但公司底层资产质量依旧稳固，属于典型利润短期回落，内在价值未受损的状态，长线投资者无需过度悲观。

本季度受汽车零售、种植两大主业拖累，集团营收同比下滑21.6%，税前利润腰斩，归母净利润跌幅接近八成，每股收益同步大幅回落。行业逆风是本次业绩下滑的主因：新马汽车市场内卷加剧，电动车转型期燃油车业务利润被压缩；同时原棕油售价、销量双双下行，直接压制种植板块收益。酒店业务看似利润上涨，实则依靠一次性账务拨回收益，常规运营能力并未改善。

抛开利润表，真正值得重点关注的是其强悍的财务底盘。截至一季度末，东方控股持有近40.10亿马币现金，扣除全部长短债后仍处于净现金状态。目前个股每股净资产高达11.55马币，市净率处于低位，深度价值属性突出，安全边际拉满。

行情低迷阶段，管理层的资本运作也极具参考意义。本季度公司逢低回购自家股票，认可当下估值；同时斥资4.11亿马币收购槟城、浮罗交怡优质酒店物业，并交由雅诗阁托管翻新，以此优化资产结构、增厚长期现金流。派息层面依旧保持稳定，2025财年末期股息20仙，七月中旬完成派发，给长线持仓者稳定的现金回报。

总结：短期行业周期下行带来的阵痛无法规避，但充裕的现金储备、低廉的净值价格，给足持仓底气。后续我们只需紧盯两大核心变量，一是新能源汽车转型能否迎来盈利拐点，二是新增酒店资产翻新后的回报水平，这两点也是未来估值修复的核心关键。

5穷6绝7看海

 我朋友说刚才那篇写得不够好，应该这样写比较恰当。

5穷6绝7上吊？

市场一直流传一句话：5穷、6绝、7上吊，大意是每年5至7月，全球与区域股市容易走弱、震荡下行，资金避险情绪升温。很多人只当是民间玄学、短期巧合，但放在2026年当下，这句老话恰好撞上中东地缘紧绷、油价暴涨、通胀反弹、美联储被迫维持高利率甚至加息的连环利空，全球股市集体杀跌，马来西亚股市自然也难以独善其身。结合过去数年马股5–7月走势复盘，我们可以清晰看到：这句口诀不是迷信，而是季节性资金规律 + 外部宏观冲击叠加后的高概率结果。

先梳理当下的核心传导链条：中东随时开打→霍尔木兹海峡航运风险抬升→原油价格冲高→全球输入性通胀反弹→美国通胀超预期→美联储降息预期消失、甚至重启加息预期→美债收益率飙升→全球资金撤离风险资产→马股随全球股市同步走弱。2026年5月的下跌，正是外部黑天鹅精准踩中了5–7月的弱势窗口期，让“5穷6绝7上吊”从经验逐渐变成现实。

回顾近五年马来西亚富时综合指数（KLCI）5–7月季节性表现，整体贴合“偏弱震荡、易跌难涨”的特征：

2021年，全球后疫情复苏红利仍在，大宗商品上涨带动资源板块走强，马股5–7月震荡小幅上行，属于少数例外；但6月美联储开始释放收紧信号，月末已出现冲高回落，埋下调整伏笔。

2022年，俄乌冲突爆发，全球能源通胀飙升，美联储激进加息，马股5月开启走弱，6月加速下行，7月弱势横盘，完美对应“5穷6绝”，与当下中东—油价—加息逻辑高度相似。

2023年，全球经济弱复苏，美联储加息接近尾声，马股5月震荡，6月受外围风险扰动走弱，7月小幅修复，整体符合年中季节性承压规律。

2024年，市场提前交易美联储降息预期，马股5–6月小幅波动，7月降息预期落空后快速回调，依旧呈现年中偏弱特征。

2025年，地缘冲突局部反复，大宗商品波动加剧，马股5月承压，6月震荡筑底，7月延续弱势，再次验证5–7月资金避险的季节性规律。

由此可见，5穷6绝7上吊本质是全球年中宏观窗口期的规律：每年5–7月，美国通胀数据、美联储政策、能源价格、地缘冲突最容易集中爆发，全球流动性收紧预期抬升，外资从新兴市场撤离意愿增强，而马来西亚作为大宗商品出口型新兴市场，高度依赖国际油价、外资流向与美联储货币政策，天然对这类冲击更敏感。 

2026年并非口诀突然灵验，而是巧合撞上了最强外部利空。往年5–7月只是常规季节性走弱，今年叠加中东濒临开战、油价破百、通胀反弹、美联储硬加息的极端变量，利空集中爆发，马股自然跟随全球股市大幅承压。短期来看，只要中东局势没有明显缓和、油价维持高位、美联储降息预期继续延后，5–7月的弱势行情大概率延续，马股震荡下行的压力仍在；只有地缘风险降温、油价回落、通胀企稳，这句“魔咒”才会被打破，区域股市才有望走出独立修复行情。

3A Q1'26 业绩

3A这季度的营收走弱、利润走强的结构性行情，整体业绩韧性充足，但增长多来自一次性科目，主业增速趋于平淡。2026财年Q1公司营业额1.1288亿令吉，同比下滑15.7%，主要由产品售价下调所致。得益于原材料成本降幅更大，销货成本同比下滑19.7%，公司毛利率由19.0%提升至22.8%，成功对冲营收下行压力，毛利小幅同比改善。受销量季节性回落影响，本季营收与利润环比去年第四季度同步小幅回落，属于短期需求波动。

本季利润同比走高核心来自财务调整。税前利润同比上涨18.1%、净利润上涨16.5%，主要受益188.4万令吉坏账回拨及其他收入增加，属于非经常性收益，并非主业爆发式增长。汇兑方面盈亏基本对冲，对外汇净风险控制良好。业务结构维持稳态，过半收入来自马来西亚本土，剩余由新加坡及多国出口贡献，基本盘稳定。

公司财务体质依旧极其扎实，属于典型净现金防御型企业。截至本季末零负债、无任何银行借贷，手持现金1.417亿令吉，现金储备持续走高。每股净资产稳步抬升至105.61分，同时营运现金流大幅改善，回款能力与经营造血能力显著优化。

股东回报力度明显提升，公司宣布派发中期单层股息1.6分/股，高于去年同期1.0分，派息日为2026年6月25日，体现管理层现金流信心，进一步提升收息吸引力。

整体而言，3A的优点在于稳、缺点在于慢。核心优势是零负债、高现金、毛利率改善、派息提升，比预期还好。现存隐忧是营收连续走弱、终端需求承压，且本季利润含金量依赖一次性回拨。这样业绩算是守成有余，成长不足，我会选择继续观望，不会再加码了。

OFI Q4'26季报

OFI Q4'26 业绩表现明显走弱，营收同比、环比双双下滑，海外出口需求明显降温，毛利率直接腰斩：从18.54%跌到仅剩10.05%。净利润同比暴跌近60%。主要是因为成本上涨、汇率损失、存货减值、销量下滑叠加，直接压缩整体利润空间。

2026年全年业绩则是增收不增利，全年营收小幅增长，但净利润直接大跌41%，其中销售费用、管理费用、财务费用全线走高，生意有做，但赚钱能力大幅退步。妥妥是中东边缘冲突与马币升值的输家。

这季报最大变化就是公司开始激进扩产、放大杠杆或疯狂加债。OFI的固定资产大幅增加，有息负债从往年极低水平飙升至1.87亿马币。虽然负债率依旧安全，但财务成本、还款压力已经明显上来。

同时全年现金净减少，现金流开始承压，现阶段扩产属于先用钱换未来产能，短期将继续拖累业绩。

大马本土市场韧性强，撑起全年基本盘；但海外市场需求疲软，是Q4业绩大跌的主因。建议派息1仙，全年累计4仙，看似依旧有派，但利润大幅下滑、现金流走弱，未来派息下调的风险已经实实在在存在。

总结：

 OFI目前处于扩产阵痛周期：产能在建、成本承压、毛利低迷、出口未复苏、盈利未见底。而产能释放是未来的故事，但当下基本面明显走弱。它的业务复苏依旧需要时间，因此现阶段绝对不是抄底时机。手上的票还是得入住高级套房了，幸好只买了极小的份额，不然就真的很苦了。

耐心等待两个明确信号：

✅ 毛利率企稳回升

✅ 海外出口需求回暖

没出现拐点之前，就继续观望最好的选择。

 

干货分享： 基准投资法（BBI）

基准投资法（BBI）完整体系：用理性对抗市场疯狂，用复利锁定长期价值

 

在股票市场中，绝大多数人的亏损，并非源于看不懂财报、不会选股，而是被市场情绪左右、被短期波动支配、被主观预判反噬。

 

市场永远在贪婪与恐惧之间反复摇摆，绝大多数交易者一辈子都在追逐热点、猜测涨跌、追涨杀跌，最终沦为市场情绪的牺牲品。

 

而基准投资法（Benchmark Investing，简称 BBI），正是一套专为普通人打造、可长期复用、可量化落地的成熟价值投资体系。

 

基于系统理论内核，基准投资法的本质核心可以一句话精准概括：

利用市场的非理性情绪错杀，依托严谨的财务量化模型建立绝对安全边际，放弃短期时机博弈，以长期时间复利，稳稳收割优质蓝筹企业的真实内在价值，全程保持独立思考、逆向决策与稳定心态。

 

本文将完整、系统拆解基准投资法五大底层思维，从零搭建一套完整、闭环、可实战的个人投资交易体系。

 

一、认知基石：看懂市场真相——价格永远不等于价值

 

所有投资亏损的根源，都是把短期价格波动，当成了企业真实价值。

 

基准投资法的第一底层认知：股市没有理性，只有人性。短期股价不是企业基本面的反应，而是大众情绪的集合产物。

 

1. 市场常态：持续非理性波动

 

股市如同一位长期患有躁郁症的参与者：行情火热时，全民贪婪，无视高估风险，无脑追高；行情低迷时，全民恐惧，无视企业基本面，无脑杀跌出逃。

 

短视投机者追逐市场热点、跟风潮流，让股价长期处于超涨、超跌、严重偏离内在价值的状态，这也是市场持续存在套利空间的根本原因。

 

2. 机构并非万能，反而自带盲从困境

 

普通投资者普遍迷信机构、研报、主力资金，但现实截然不同。

 

机构资金受限于排名考核、同行对比、短期业绩压力，不敢逆向操作、不敢逆势坚守。机构研报高度同质化、不敢看空、不敢否定行情，最终导致机构也在随波逐流，成为市场波动的助推者。

 

恰恰是机构的盲从与短视，给了独立思考的个人投资者最宝贵的长期获利窗口。

 

3. 价值永恒回归，波动终会修复

 

短期市场可以疯狂、可以偏见、可以极端，但长期市场一定有效。

 

无论股价偏离价值多远、震荡多久，企业的内在价值终将锚定股价。所有非理性的超涨终将回调，所有非理性的超跌终将修复，这是基准投资法最核心的信仰根基。

 

二、行为准则：逆向独立思考，用纪律战胜人性弱点

 

投资最大的敌人，从来不是市场，而是自己的贪婪与恐惧。

 

巴菲特持续数十年稳定盈利的底层逻辑，从来不是预测行情，而是常识、耐心、基本面分析、独立逆向思考。基准投资法完整继承并落地这套行为体系。

 

1. 逆向交易：买在市场幻灭，卖在市场狂欢

 

市场的底层规律永远不变：恐慌暴跌=风险降低、性价比提升；疯狂暴涨=风险累积、性价比归零。

 

绝大多数人反向操作：越跌越慌割肉，越涨越敢追高。

基准投资法坚守逆向原则：众人抛售时布局，众人狂热时离场，彻底反向利用大众情绪偏差。

 

2. 放弃时机博弈，坚守时间复利

 

市场无数人穷尽一生研究高低点、预判行情、追逐短期差价，但精准择时本身就是极低概率的徒劳行为。

 

基准投资法彻底抛弃“猜涨跌、抓时机”的思维，坚持重时间、轻时机（Time rather than Timing）。不折腾、不频繁操作、不追涨杀跌，依靠优质企业的长期成长，让时间复利成为核心收益来源。

 

3. 两大终身交易纪律

 

这套体系能否盈利，80%取决于纪律执行：

 

- 多头克制纪律：市场全面狂欢、股价严重高估、全民谈股时，保持绝对理性，持有现金耐心等待低位机会，拒绝跟风入场。

- 空头坚韧纪律：市场持续下跌、行情低迷、短期账面浮亏时，不恐慌、不止损、不自我怀疑，坚守优质标的与既定策略，等待价值回归。

 

三、选股护城河：重仓顶级蓝筹，彻底规避价值陷阱

 

很多价值投资者最终亏损，核心问题只有两个：选错股、踩价值陷阱。

 

基准投资法从不追求激进暴利、不博弈小票题材、不炒作冷门个股，始终坚持重仓核心蓝筹、聚焦成熟优质龙头的稳健选股体系。

 

1. 只选具备绝对壁垒的杰出企业

 

合格的BBI标的，必须拥有无法被轻易突破的商业护城河：行业龙头地位、绝对品牌优势、稳定市场需求、成熟治理体系、负责任的管理层。

 

优质企业会主动优化负债结构、持续回购股份、维护股东权益，具备穿越牛熊的抗压能力，是长期复利的最佳载体。

 

2. 硬核过滤：杜绝一切价值陷阱

 

股价便宜，从来不是买入理由。

低价垃圾股只会持续阴跌、价值归零，这就是典型的价值陷阱。

 

基准投资法设置硬性量化门槛：企业年度净利润增长率稳定高于10%。

只有基本面持续向上、盈利持续增长、行业需求稳固的优质企业，才具备逢低布局的价值，彻底筛除低价劣质、停滞衰退的陷阱标的。

 

四、量化核心：以调整后ROE建模，打造可计算的安全边际

 

基准投资法完全去情绪、去主观、去预判，所有买卖决策全部依托客观财务数据与十年历史量化模型，是一套标准化、可复刻、可验证的科学投资体系。

 

其最核心的革新：舍弃大众常用的EPS，以ROE作为企业真实盈利能力的唯一评判标准。

 

1. 为什么放弃EPS、信任ROE？

 

市场普遍参考每股盈余（EPS）判断企业盈利，但该指标存在巨大漏洞：企业可以通过留存利润持续增资扩产、扩大资本体量，即便利润增长，整体资产回报率、真实盈利能力反而持续下滑。

 

而ROE（权益报酬率）完整纳入企业资本扩张变化，真实反映股东自有资金的赚钱效率，是比EPS更精准、更真实的绩效指标。

 

2. 十年历史平滑，消除周期干扰

 

单一年份财报存在极强的行业周期、行情波动、偶然事件干扰，参考价值极低。

 

BBI体系采用十年历史数据平滑处理，剔除短期景气波动、偶发盈亏，得到最客观、最稳定、最真实的企业长期盈利基准。

 

3. 动态估值：调整后ROE比率

 

通过对比当期ROE与十年平均ROE，测算企业当下相对历史的盈利强弱：

当下盈利能力优于历史均值，企业理应享受更高估值溢价；

当下盈利能力弱于历史均值，估值则需要谨慎折价。

 

以此实现动态、客观、精准的企业估值，告别主观感觉判断。

 

4. 量化精准测算上下目标价

 

结合企业十年市净率（P/B）波动区间、调整后ROE比率、当期账面价值，模型可精准输出两个关键价位：

 

- 下档安全边际价：类比工程造桥的冗余安全设计，只有股价跌至该位置下方，才具备极低风险的买入价值，最大程度规避下行风险。

- 上档止盈目标价：提前锁定合理估值上限，行情透支、空间耗尽时理性离场，杜绝贪心踏空、利润回吐。

 

五、交易心法：归零思维，忘掉成本，只看未来

 

懂选股、懂估值只是基础，真正拉开投资者差距的，是持仓心态与卖出决策。

 

1. 无视短期波动，拥抱长期持有

 

优质蓝筹企业的超额复利，几乎全部诞生在持有第三、第四年之后。

 

基准投资法要求投资者彻底淡化日内、短期涨跌波动，只要企业基本面未发生恶化、核心逻辑未被破坏，就坚定持有，静待时间兑现价值。

 

2. 决策归零思维：彻底忘记持仓成本

 

绝大多数人的交易悲剧，都被“持仓成本”绑架：

赚一点就慌着止盈，错过大牛行情；亏一点就死扛，越套越深。

 

BBI核心心法：卖出决策只看未来上涨潜力，完全忽略历史持仓成本。

成本是已经发生的沉没成本，不影响未来走势，更不该干扰当下理性决策。彻底摆脱贪婪与侥幸，只基于估值与前景做判断。

 

3. 低频次、高胜率的交易体系

 

基准投资法拒绝频繁交易、拒绝高频折腾。

依托十年量化模型筛选优质蓝筹，全年有效布局机会极少，年均优质标的仅3席左右。

 

少操作、多等待、守得住、拿得稳，是长期稳定盈利的终极真相。

 

全文总结

 

基准投资法（BBI），是一套化繁为简、对抗市场疯狂、对抗人性弱点的完整价值投资体系。

 

依托奥卡姆剃刀原理，摒弃所有复杂无用的短线技巧、行情预判、热点博弈，以十年历史数据为基准、调整后ROE为核心模型，为投资建立清晰的理性边界：

 

市场恐慌、估值跌破基准，以工程级安全边际笃定布局；

市场狂热、估值透支上限，以理性心态从容止盈离场。

 

这套体系不赌国运、不猜行情、不搏运气，只坚守三个核心——优质企业、绝对低价、长期复利。

 

真正成熟的投资，从来不是战胜市场，而是用体系约束人性，用时间兑现价值。

马股局势 ：震荡淡市

当前马股整体处于存量博弈的震荡淡市，大盘无明确趋势、指数区间横盘、成交量低迷，外资整体观望，市场没有全面牛市行情，也未进入系统性熊市杀跌阶段，资金更多集中在局部题材、中小盘个股轮动炒作，权重蓝筹波动极小。在此市况下，最忌追涨杀跌、盲目跟风，需调整心态与策略，适配当下环境。

淡市核心特征是难有普涨红利，容错率低，个股分化极端，大部分股票长期横盘阴跌，少数标的短期暴涨暴跌，行情持续性弱，炒作属性强。散户首要原则是放弃短期暴利幻想，优先控制风险、守住本金，再追求稳健收益。

操作层面，应减少短线频繁交易。淡市缺乏持续上涨动能，短期暴涨多为资金情绪推动，没有基本面支撑，追高极易被套，频繁买卖只会放大亏损、消耗本金。可适当降低整体仓位，保留充足现金，不重仓押注单一题材或个股，避免市场突发回调带来大幅回撤。

选股方向上，优先布局财务稳健、低负债、净现金、稳定派息的价值型标的，以股息收益打底，依托公司基本面抗住市场波动，避开纯题材炒作、无业绩支撑的高位小票。对于异动暴涨的个股，不盲目跟风入场，已有持仓可逢高分批落袋，降低持仓风险。

心态上要接受淡市慢节奏，不急于获利、不焦虑踏空。淡市行情往往持续较久，散户最大亏损来源是耐不住寂寞、频繁换股追热点。坚守适合自己的交易体系，少做投机博弈，多做长期配置，耐心等待市场趋势明朗，是当前环境下最优的生存方式。

简而言之，震荡淡市里，我们该少交易、控仓位、守价值、忌追高，以稳健防御为主，不参与情绪炒作，优先保住本金，稳中求进。