星期四, 五月 14, 2026

我买入浙商银行的理由

结合浙商银行2026年一季度最新经营变化、缩表消债节奏、资产负债结构优化进度,从风险出清、负债成本下行、业绩拐点、估值安全垫、股息确定性、修复空间六个维度,整理成务实、可直接用于个人投资判断的买入逻辑,风格贴合你长期持有、看重派息、逢低坚守的投资思路。

一、历史风险充分出清,最坏阶段已经过去,基本面底部夯实

过去几年浙商银行受地产、非标、小微下沉、历史窝案坏账拖累,通过连续大额减值计提、主动核销不良、压降高风险资产,存量历史包袱已基本出清。2026年一季度不良率保持稳定,无新增大额坏账计提,意味着过去压制利润的最大利空基本落地。

当前银行已不再全面缩表,仅做结构性优化,经营稳定性显著提升,向下风险有限,安全边际足够。

二、高成本负债持续替换,温和消债带来长期盈利红利,空间充足

浙商银行同业负债、批发类高成本负债占比仍偏高,理论优化空间巨大。2026年起不再激进砍负债,而是用低成本零售存款、对公核心存款替代高成本负债,属于温和消债模式。

随着负债结构持续优化,净息差将逐步企稳回升,负债成本下行红利会在2026—2027年逐步释放,直接带动净利润稳步修复,这是未来最确定的盈利增量。

三、缩表阵痛接近尾声,2027年迎来业绩拐点

2024—2025年为激进缩表阵痛期,营收、利润持续承压;2026年进入温和结构调整阶段,整体规模止跌企稳,仅优化资产结构,营收下滑幅度大幅收窄;2027年结构性消债基本结束,银行将从收缩经营转向稳健信贷投放,营收、净利润有望重回正增长通道,迎来明确业绩拐点。

四、估值处于深度低位,安全垫极厚,修复弹性可观

对比宁波银行、杭州银行等优质股份行、城商行,浙商银行当前市净率、市盈率处于历史极低位置,市场充分定价了过去几年的风险。

一旦资产质量稳定、息差改善、业绩止跌回升,估值修复空间显著,股价存在戴维斯双击的可能。即便短期行情平淡,极低估值也大幅限制了下行空间。

五、高股息具备强确定性,适合长期持有吃息

浙商银行派息政策稳定,股息率长期处于银行股第一梯队。随着未来减值压力下降、利润修复,派息的可持续性进一步增强。对于长期资金而言,持有浙商银行可获得稳定现金分红,契合长期价值投资、不离不弃的持仓逻辑,适合逢低分批加码、长期坚守。

六、区位优势稳固,经营底盘扎实,具备稳健扩张基础

浙商银行扎根浙江,依托江浙地区发达的民营经济、中小微企业基础,对公与小微业务底盘稳固。在压降弱资质资产的同时,持续加大优质科创、绿色信贷、本地核心企业投放,资产结构持续改善。依托区域经济韧性,未来信贷投放具备稳定增长基础,支撑长期经营改善。

总结:值得期待的核心看点

短期看温和消债、负债成本下行、减值压力下降;中期看2027年缩表结束、业绩拐点到来、息差修复;长期看估值修复+高股息+区域经营红利。

浙商银行虽与宁波银行仍存在基因层面的差距,但风险收益比已显著改善,是当下性价比突出、适合长期布局的银行标的。

Duopharma 2026年Q1业绩报告

2026年第一季度,集团在营收小幅承压的背景下实现盈利逆势双位数增长,盈利韧性凸显。营业额2.4788亿令吉,较2025年同期2.6274亿令吉同比下滑5.7%;税前利润4041万令吉,同比增长19.8%;税后利润3071万令吉,同比增长19.8%;基本每股收益达3.19仙,较去年同期2.67仙显著提升。

整体来看,集团营收短期受基数扰动回落,但盈利能力、盈利质量同步优化,成本与结构红利有效对冲收入端压力。

本季度营收同比回落,核心系2025年一季度公立医疗渠道胰岛素产品一次性采购放量,拉高同期基数,2026年政府端需求回归常态化供应水平,公立板块收入自然回落。与此同时,集团消费保健板块持续发力,私人医疗市场需求稳步扩容,海外出口业务保持稳健增长,三大板块的增量有效抵消公立渠道收入下滑,避免营收出现大幅萎缩,业务结构抗波动能力持续增强。

在营收收缩的前提下,利润实现高增,本质是集团精细化运营与外部环境红利的双重结果。其一,产品结构持续优化,高毛利品类销售占比提升,直接拉高整体毛利率水平;其二,生产制造、供应链管理流程持续升级,运营效率提升带动内部成本下行;其三,本季度令吉汇率走强,大幅降低进口活性药物成分(API)采购成本,缓解上游原材料价格压力;其四,集团严格管控行政、销售等运营支出,叠加债务结构优化带来净融资成本下降,费用端持续减负,进一步增厚利润空间。

集团对2026财年整体维持审慎乐观判断,依托政策红利、稳定订单、内需扩容、品类拓展四大核心驱动力,中长期增长确定性较强,同时新增细分赛道与国际化布局潜在增量:

1. 国家政策长期加持:马来西亚《第13个马来西亚计划》《2030年新工业大蓝图》将医疗健康产业列为国家战略赛道,大力扶持本土制药产业升级、强化药品自主供应能力,为本土药企提供政府采购倾斜、产业补贴、合规简化等多重红利,Duopharma作为本土头部药企直接受益。

2. 大额长期订单锁定基本盘:集团手握100款产品的政府供应合同,总规模约6.8415亿令吉,有效期至2026年底;2026年新获5254万令吉胰岛素注射液合约(至2028年)、6508万令吉重组人胰岛素制剂供应合约(至2026年5月),政府端核心收入已被中长期锁定,经营稳定性充足。

3. 宏观经济托举内需消费:IMF上调马来西亚2026年GDP增速预期至4.7%,经济回暖带动居民可支配收入提升,私人医疗、家用保健、慢性病用药需求持续扩容,集团消费保健板块有望持续放量。

4. 新品管线与品类拓展增量:依托本土制药研发与生产能力,集团可依托现有胰岛素、慢性病药物优势,拓展家用保健品、仿制药新品、生物制剂等细分赛道,丰富产品矩阵,打开盈利天花板。

5. 出口市场国际化潜力释放:东南亚周边国家人口基数大、慢性病发病率攀升,药品供应缺口显著,集团可依托马来西亚区位优势,深耕东盟出口市场,打造第二增长曲线。

挑战与潜在风险:集团经营仍面临外部宏观波动、行业竞争、合规诉讼、内部运营等多重潜在风险,部分风险具备较强不确定性,需重点警惕:

1. 全球地缘与能源价格波动:中东地缘冲突持续发酵,易引发全球能源价格上行,推高原料药、包装材料、物流运输成本;同时全球供应链扰动加剧,API采购周期拉长、价格上涨,直接挤压毛利空间。

2. 本土与跨国药企竞争加剧:马来西亚本土仿制药企业竞争白热化,印度Sun Pharma等跨国药企持续布局东南亚市场,同类药品价格战、渠道争夺加剧,或压缩集团定价权与市场份额。

3. 商标侵权诉讼不确定性:全资子公司DMfgB与Sun Pharmaceutical的商标侵权诉讼原庭审日期取消,新开庭时间待定,若败诉将面临巨额赔偿、品牌受损、产品下架等风险,对经营与声誉造成冲击。

4. 汇率双向波动风险:本季度令吉走强利好成本端,但若后续令吉贬值,将直接抬升进口API采购成本,削弱盈利优势;同时出口业务外汇结算也将受汇率波动影响。

5. 政府采购政策变动风险:马来西亚公共医疗采购标准、价格管控政策若调整,或压低药品中标价格、缩短合约周期,影响政府端核心收入规模。

6. 行业合规与监管趋严:东南亚药品监管标准持续升级,药品质量认证、临床审批、标签合规等要求提升,合规成本增加,新品上市周期拉长。

针对上述机遇与风险,集团已落地多维度战略动作,巩固经营基本盘、对冲潜在隐患:

1. 筑牢供应链安全壁垒:实施API采购来源多元化布局,降低单一供应商依赖;建立战略安全库存,对冲全球供应链波动与原材料涨价风险。

2. 深化精细化成本管控:持续优化生产流程、精简运营开支、升级数字化管理体系,全链路降本增效,稳定毛利水平。

3. 均衡市场布局降低依赖:在稳固政府公共医疗市场基本盘的同时,加大私人医疗机构、零售渠道、海外出口市场拓展力度,分散单一市场风险。

4. 强化合规与研发投入:完善法务风控体系,积极应对商标诉讼;加大仿制药、保健品类研发投入,以新品对冲存量竞争压力,抢占细分赛道红利。

结论: 

Duopharma 2026'Q1 盈利韧性突出,营收短期扰动不改变长期向好趋势,政府大额订单、国家产业政策、内需扩容为集团提供坚实增长基础,新品拓展与国际化布局具备中长期增量空间。但同时地缘风险、行业竞争、诉讼隐患、汇率波动、政策变动等不确定性因素仍需警惕。在无重大不可控风险前提下,集团依托稳健的运营策略与清晰的市场布局,2026财年整体有望交出稳健的经营报告。



星期三, 五月 13, 2026

腾讯控股2026年Q1业绩报告

这一季腾讯没有爆雷,只是不够亮眼,营收、利润双双小幅不及机构预期,属于“赚得稳、长得慢”的典型表现。总收入1964.58亿元,同比+9%,低于市场一致预期,增长回到个位数,不再是当年高成长姿态。

归母净利润580.93亿元,同比+21%;Non-IFRS净利679亿元,同比+11%,同样略低于预期。毛利率从去年53%升至57%,持续扩张,说明在主动砍掉低毛利业务,聚焦高利润的内容、广告与AI服务。资本开支370亿元,历史新高,全部砸向AI算力,宁愿牺牲短期利润,也要锁死未来技术底座。自由现金流依旧稳健,撑得起每年千亿级回购,防御性在港股里属于第一梯队。

一、核心业务:现金牛还在,增长放缓,压舱石企稳

1、游戏:基本盘牢固,流水优于账面

本土游戏受春节档带动表现不弱,国际游戏略有季节性回落。因为有递延收入机制,当期高流水会在未来2-3季逐步释放,业绩托底作用极强,仍是最稳的现金牛。

2、广告:视频号撑场,但增速回落

网络广告同比+19%,依旧是增长主力,但增速较前几期下滑。视频号广告商业化进入深水区,闭环生态有效,只是扩张速度没达到市场最乐观的预期。

3、金融科技与企业服务:增速放缓,结构改善

同比+8%,受消费环境拖累增长承压,但腾讯云在AI算力带动下重回20%+增速,企业服务实现结构性盈利,不再是利润包袱,变成真正的压舱石。

二、核心矛盾:370亿砸AI,短期换长期,市场分歧巨大

这是腾讯当前最关键的选择,也是股价纠结的根源:短期在吃亏:370亿算力投入直接压制利润与利润率,若砍掉这笔开支,利润增速能轻松摸到15%-18%,远超现在。

长期在赌未来:AGI时代,算力就是入场券。腾讯用成熟业务的现金流,强行建AI基建,为下一个十年卡位。回购托底股价:千亿级别回购不断推升EPS,抵消增速放缓的压力,给长期股东守住安全边际。

三、 宏观消费偏弱:直接影响广告预算、支付交易量,压力中高。行业竞争挤压:短视频、电商领域对手持续抢份额,压力中等。AI技术替代风险:新入口若分流社交流量,根基会受挑战,压力中等。

总结:

没爆雷、但也没有看头,这份季报的关键词只有一个:战略转型。腾讯正在从高成长互联网平台,转向AI驱动的数字化基建商,主动牺牲短期增速与利润,布局长期壁垒。

我个人认为市场大概率是不会喜欢这样平稳的季报,在AI模型落后阿里、字节的前提下,股价也难有作为。(还好没参与捞底,不然就真的踩坑了)



投资感悟:本金为种,策略为光,耐心为养分

本金是种子,策略是阳光,耐心是养分。做人做事,和做投资本就是同一个道理,急不来、躁不得,也强求不得。世间财富从没有一夜暴富的捷径,也不靠一时跟风追涨杀跌的运气,全凭踏实布局、守住本心,耐得住寂寞,才能守得住繁华。市场潮起潮落,人心容易跟着起伏,很多人输不是输在眼光,而是输在浮躁,总想赚快钱、博短线,经不起震荡回撤,稍有波动就慌乱离场,到头来反而错过真正有价值的优质标的。

真正的价值投资,就是把本金当成一粒种子,选对赛道、选对好公司,用成熟的投资策略做指引,再以长久的耐心慢慢浇灌,不急于一时盈亏,只交给时间慢慢发酵。顺着时代大势、跟着国家慢牛政策布局,远比自己瞎闯乱碰靠谱得多。就拿中国移动来说,身处数字经济、新基建、AI算力时代的核心赛道,稳稳站在中国慢牛发展的风口之上。国家持续推进数字中国建设,加大算力网络、5G深耕、智慧城市、央企价值重估等政策扶持,作为行业龙头,既能享受通信业务的稳健现金流,又能吃下算力基建、云计算、人工智能赛道的长期红利。

这类央企核心资产,不靠概念炒作,不靠短期题材爆发,靠的是政策托底、行业刚需、业绩稳健,慢慢走、稳稳涨,契合慢牛行情长期震荡上行的节奏。不用天天盯着行情焦虑,只需逢低布局、安心坚守,陪着企业成长,陪着政策落地,行情总会在时间里慢慢兑现价值。

投入几分认真,守住几分定力,放下浮躁执念,不被市场情绪左右,不被短期涨跌带偏节奏。选对标的,拿住底气,耐住震荡,时间自会给你意想不到的惊喜。投资这一生,拼到最后拼的不是聪明和运气,而是格局、眼光与长久的耐心,踏实坚守优质赛道,顺着时代政策大势而行,慢慢布局,稳稳收获,便是最踏实的财富修行。



泡泡玛特Q1'26业绩

泡泡玛特业绩超预期的消息一出,本以为会是股价的一剂强心针,谁料市场却不买账,股价依旧下滑。这事儿,像极了投资市场里一场关于“价值”与“预期”的博弈,你以为的利好,未必是市场认可的逻辑。

我看不懂这背后的门道,所以选择观望。毕竟,“赚不到的钱本来就不属于你”,在自己认知没搞明白之前,盲目入场,大概率是给市场送人头。

业绩超预期,说明公司基本面在变好,这是价值投资里的“里子”;可股价下滑,反映的是市场对它的“预期”出了偏差,或是资金在博弈其他更热的赛道。这种背离,就像两个人对同一部电影的评价天差地别,有人看到了惊喜,有人却只看到了平庸。

对于我这种看不太懂的人来说,观望是最稳妥的选择。毕竟,投资不是赌博,没必要在自己拎不清的时候,硬着头皮往里冲。等哪天把这背后的逻辑琢磨透了,再决定是进是退也不迟。



星期二, 五月 12, 2026

DKSH 2026年第一季度业绩报告

2026年首季,DKSH Malaysia维持稳健表现,作为马来西亚市场一站式分销与拓展服务龙头,在消费与医疗保健双主业支撑下,营收与盈利双双稳步增长。

 季度营收达23.5亿马币,同比增长6.1%,主要由两大核心板块的既有客户增长与新客户拓展带动。归母净利润4,956万马币,同比上升2.9%,每股收益31.43仙;税前利润增长3.2%至6,617万马币。受供应链重组、应收账款拨备及汇率波动影响,利润增速略低于营收,但整体盈利保持稳定。

消费板块贡献12.78亿营收,同比增长6.2%,分部利润4,636万马币,表现最为强劲,冷链效率与渠道优化持续利好盈利。医疗保健板块营收10.44亿马币,增长6.0%,分部利润2,717万马币,在医药外包趋势下维持稳健,唯受产品结构与外汇因素影响利润率略有压力。其他业务受零售业务拖累转为亏损,对整体影响有限。

财务层面,一季度末总资产38.70亿马币,每股净资产升至7.377马币,财务基础稳固。贸易应收款增至21.36亿,存货小幅优化至11.89亿,现金部位因融资活动补充而提升。受营运资金投入增加影响,本季度经营现金流为负5,238万马币,董事会因此维持不派息政策,优先保障运营资金需求与持续降杠杆。

总结

公司业务稳定、医药外包长期趋势及数字化与物流效率提升。短期挑战主要来自营运资金的支出、营运成本上涨及消费需求波动,私有化提案未通过也使中长期资本策略保持审慎。2025财政年不派息是硬伤,或许是因私有化题案的关系,也可能是现金流紧张的关系,但我不买账。



转贴:道德经

看了这道德经的解说,感觉很有意思,比蔡志忠的漫画版本更容易理解。至于这样的理解是不是对的,我就不确定了,毕竟道可道,非常道。





Teoseng Q1'26季报

 📊 Teoseng Capital Berhad (7252.KL) 

一、公司概况

Teoseng Capital是马来西亚市场典型的综合家禽养殖企业,业务以鸡蛋生产销售为核心,同时覆盖饲料、蛋托、动物保健品等上下游领域。公司在本地与新加坡市场拥有稳定份额,属于刚需、防御性、现金流型农业股,经营稳健,但高度依赖行业周期与成本波动。


二、财务安全状况

截至2026年3月31日,公司财务结构依然保持健康:

现金及银行余额:1.646亿令吉

总借贷:1.354亿令吉

净现金状态:仍为正向

每股净资产:1.25令吉

资产负债率仅24.9%

整体来看,财务底子稳固,流动性充足,不存在偿债压力。但值得注意的是,现金较上一期明显减少,资金消耗速度加快,财务端的宽松环境正在收缩。

三、2026 Q1业绩核心:增收不增利,盈利大幅回落。

营收 1.846亿,同比+9.5%

税前利润 1887万,同比**-47.7%**

净利润 1482万,同比**-62%**

EPS 2.54仙,远低于去年同期6.95仙

营收增长主要来自鸡蛋销量提升,但盈利大幅倒退,核心原因只有一个:鸡蛋补贴政策取消,高利润环境不再,盈利回归行业正常水平。

四、业务板块表现

养鸡业务作为集团最大收入来源,本季度表现明显走弱:

营收增长,但盈利暴跌62.2%

补贴退坡直接导致利润大幅缩水

蛋价偏弱、成本高企进一步压制表现

动物保健产品贸易是唯一亮点:

营收与利润双双增长,盈利能力稳定,成长韧性强,但规模有限,难以抵消养鸡业务的下滑。整体格局:主力业务承压,辅助业务支撑,整体盈利下一台阶。

五、盈利能力趋势

从2025全年到2026 Q1,公司盈利呈现持续放缓趋势:毛利率下滑,净利率收缩,补贴消退后,盈利回到更真实、更可持续的区间

机构预测未来几年盈利逐步修复,但难以回到此前高增长时期。行业周期、饲料成本、政策环境,将长期决定盈利上限。

六、现金流与资金压力

Q1现金流表现值得留意:经营现金流仍保持正向,但同比减弱,资本开支增加,投资现金流净流出扩大。派息、股份回购、利息支出持续消耗现金(单季度现金减少近1900万)

七、未来前景与挑战

短期来看,Teoseng面临的压力明确且持续:鸡蛋补贴不会恢复,高毛利时代结束,而饲料成本波动风险仍在。令吉汇率波动影响进口原料成本,再加上行业周期偏弱,蛋价上涨空间有限(目前鸡蛋是供过于求)

虽然新加坡市场份额稳固,鸡蛋刚需,需求稳定,但接下来的业绩应该也不会好多少了。

八、总结

Teoseng当前的基本面,概括为一句话:稳健依旧,但压力上升;安全边际仍在,但增长动力减弱。

Q1季报盈利大跌主要是公司过去依靠补贴获得超额收益,现在回归常态罢了,未来必须依靠运营效率取胜。它前方的挑战还很多。接下来就得看公司能否稳住蛋价、控制成本、守住现金流。若能稳,就能慢慢修复;稳不住,盈利还会继续承压。

以目前约90分的价格来说,我个人认为还是观望比较好。至于它的母公司LHI业绩应该也不会好,我是打算把我的免费票卖了袋袋平安。

免责声明:本分析仅供参考,不构成投资建议。投资有风险,决策需谨慎。



股市两颗心:不甘心与贪心

人心里藏着的两颗心,一颗不甘心,一颗贪心。绝大多数散户的亏损,无关市场大势,无关个股优劣,终究是败给了自己的人性。

先说不甘心,这是投资人最深的执念,也是亏损的根源。很多人买入一只股票,初始仓位并不重,哪怕行情走坏,小幅亏损本可体面离场,损失完全在可控范围之内。可人性向来执拗,一旦账面浮亏,心里便生出万般不甘:不愿承认自己判断出错,不肯接受直白的亏损。看着股价不断走低,主观固执地认为价格已经够低,笃定自己是在捡便宜、摊低成本。

于是便开始盲目补仓,越跌越买,把手里的资金一点点全部砸进去。从行为金融学角度来讲,这就是典型的损失厌恶心理。人们本能排斥已发生的亏损,总想着靠加仓拉低持仓成本,寄希望于股价反弹回本,以此抹平失误。人总侥幸觉得,下跌只是暂时震荡,行情迟早会回头,却刻意忽略了个股基本面、市场环境的变化。

到最后我们会发现,最初那一笔少量本金的亏损本不值一提,真正让人深度套牢、造成巨额亏损的,全是后期因为不甘心,硬生生追加进去的资金。本想填平深坑,殊不知每一次补仓,都是亲手给自己挖更深的坑,执念越深,沉沦越重。

再谈贪心,是另一把收割普通人的利刃。贪心和大众认知不同,很多人以为贪心是高位不舍得卖出,实则多数普通人的贪心,是胆怯后的跟风,滞后的执念。

在股价强势拉升、行情火热上涨的阶段,多数人始终保持观望,内心胆怯,害怕追高被套,不敢入场布局。眼看着行情一路走高,身边人人盈利,自己却踏空行情,内心的贪婪便会不断发酵,开始产生焦虑与懊悔。

等到热度褪去,股价开始回落调整,市场舆论还在鼓吹风口未散,此刻心里的顾虑彻底消散。人们会主观自我安慰:股价回调就是最佳上车机会,现在进场刚刚好,终于能赶上这一波行情。

这份滞后的贪心,让人忽略上涨动能衰减、资金高位出逃的信号,盲目入场接盘。从心理层面分析,这是从众心理+踏空焦虑共同作用的结果。人总是羡慕别人的收益,却无视背后潜藏的风险,在行情最安全的时候畏缩,在风险最高的时候勇敢,本末倒置,终究沦为行情的接盘人。

不甘心让人逆势加仓、越套越深;贪心让人高位接盘、被动站岗。很多时候,并不是市场先生(或庄家)害人,而是人性的弱点在反复作祟。股市不会因为个人执念而改变走势,也从不包容情绪犯下的错误。

投资本是修心,其次才是求财。不甘心不可取,学会认错止损,不盲目摊薄成本;也要克制滞后的贪心,不去羡慕短期暴涨,不跟风盲目入场。我们无法赚尽股市的钱,能懂得克制人性、安分守己,踏踏实实拿自己该得的那一份收益就好。



星期一, 五月 11, 2026

港股组合

数据截至
11-May-2026
PORTFOLIO · 港股
糊涂港股
投资组合
长线布局 · 分散风险 · 价值成长并重
总市值分布(按当前市值计算)
总市值
分布
中国移动
0941.HK
36.3%
浙商银行
2016.HK
16.5%
中国平安
2318.HK
47.2%
持仓明细
股票 数量 市值占比
中国移动
0941.HK
x 股
36.3%
浙商银行
2016.HK
x 股
16.5%
中国平安
2318.HK
x 股
47.2%
* 市值占比根据最新价估算,可能与实际略有差异
买入理由与期待
中国
移动
中国移动
0941.HK
36.3%
买入理由
港及内地电信龙头,用户基础庞大且稳定
现金流强劲,派息稳定,具防守性
数字化转型,5G及云计算带来增长动力
期待
5G用户渗透率持续提升
产业数字化贡献更多收入
稳定派息 + 估值修复
浙商
银行
浙商银行
2016.HK
16.5%
买入理由
深耕长三角与浙江,区域经济活跃
资产质量稳健,拨备充足
息差受惠于利率环境改善
期待
区域贷款需求稳步增长
净息差企稳回升
ROE 提升,股息回报可观
中国
平安
中国平安
2318.HK
47.2%
买入理由
综合金融龙头,业务多元化
科技赋能保险及金融服务,提升效率
估值仍具吸引力,长期成长空间大
期待
寿险新业务价值持续改善
科技与生态圈协同增长
市场信心修复,估值重估