股海遗珠之二 ： TDM BERHAD

如果说TGuan是工业板块最为低估的股项之一，那种植板块的TDM也一样的被严重的低估了，TCS兄对种植公司包括TDM的研究比任何人都来得好，对种植股有兴趣的朋友不该错过他部落格的分享，TCS兄 - TDM的分享网址如下
http://timcheeso.blogspot.com/search/label/tdm

种植股是隆股市中最好的抗铁股，遇上低估的种植股更加不应该放过，以RM1.61的价格买入它当长期投资也是稳赚不赔的生意。它的主要业务是种植与提炼棕油、医院与家畜业，这些业务都是与生活息息相关的”必须品“，需求只会随着人口增长、经济增长而不断增加。目前它的主要业务都赚着钱，公司也坐拥大笔现金，再加上丰厚的股息，糊涂实在想不出投资它会“亏钱”的道理。再过几天，它就会公布它的2009年最后一季成绩单，如无意外的话，它的第四季每股盈利应该会超出8分。。。第四季的业绩又会否为它的股价带来涟漪呢?

股海遗珠之一 ： TGuan 通源塑胶工业

TGuan是一家陷困了2-3年的塑料生产商，糊涂趁农历新年假期期间重新翻看了它的业绩、资料后认为： - 它或许是目前市场低估最严重的工业股之一，可惜却无人问津。。。

过去几年石油价格动荡不安让TGuan的业务备受考验，再加上中国、越南业务一再出现状况导致它过去2、3年的成绩单有点“难看”，从上个季度的成绩单看来，它的业务似乎已开始走向复苏的道路。糊涂认为它既然有能力渡过这百年难得一遇的金融海啸与石油危机，接下来的路肯定比过去几年好，第四季的每股盈利至少会有4分，2009年全年盈利应该能够轻易的超过14分关口。基于它的主要产品是日常用的塑料袋、塑料膜、包装袋等，糊涂相信它接下来要达到每年10%的成长率应该不会太难。(随着经济复苏，塑料的需求必会水涨船高)

若以2010年每股盈利15分，合理价格为10倍本益比来计算的话，它最少都要值RM1.50(开1番的机会还是相当浓厚的)。它的NTA是RM1.90，每股现金25分(无独有偶的是它也是今年才开始成为净现金公司耶)。。。其实不用怎么算都知道以80分买入它绝对是有利可图的。

我小时候好像在咖啡馆看到这个茶的品牌，就不知现在是否依然那么畅销呢？


公司网站： http://www.thongguan.com/main.htm
公司简历(抄自公司网站)
通源塑胶工业有限公司成立于1942年。通源塑胶工业有限公司，简称TGuan，最初是在一个小镇上从事包装的行当兼营茶叶和咖啡。直到1942年,洪通源先生仅用50马币的投资就使公司发展成为一个集经销茶叶和咖啡及其他消费品的贸易公司,塑料产品也销往当地市场。随着市场运营的稳步进行,通源于60年代开始生产以吸管和塑料绳为主的塑料产品。70年代,由于本地市场以及销售渠道的限制,我们不断地扩大经营范围,包括生产塑料袋，塑料条，餐巾纸及仿制纸巾等。80年代是马来西亚工业复兴时期, 政府大力支持外商直接投资,这时, 我们改进了生产技术和工艺以满足发展迅速的跨国公司及本地工厂在质量和服务上对我们的迫切期望，也就是在这个时期，我们把生产基地扩张到了沙巴，以顺应马来西亚东部快速发展的需要。如今,我们已成为沙巴最大的塑料包装生产商。

我们的辛勤耕耘以及质量上的持续改进意味着新的时期来临了,这就要求我们不仅要专注于一小片国内市场,更要放眼于国外。经过一年多的努力, 90年代初, 我们的第一个集装箱出口到了日本市场。现在, 我们平均每月出口120个集装箱到日本, 我们的承诺是生产质量不断完善的产品，我们的双溪大年工厂于1996年荣获了ISO9002质量认证，1998年，沙巴工厂也取得了同样的认证。1997年,我们在吉隆坡证券交易所名列第二版,同年,我们开始生产栈板用PE 拉伸膜。到2000年,我们已成为东南亚最大乃至亚洲板块最大的PE膜生产商。到2002年,公司在吉隆坡证券交易所名列榜首。2000年，我们在中国成立了通源塑胶工业（苏州）有限公司。系属马来西亚通源工业有限公司在中国成立的属下第一家子公司。2003年，我们在中国成立属下第二家子公司通源塑料包装（苏州）有限公司。现在,TGuan已是亚洲板块最大的栈板PE膜生产商之一,年产量高达100,000吨。在过去的65年当中,我们的确是取得了很大的进步和成功,但我们的使命还要继续，我们追求的不仅仅是最优质的产品，而且是近乎完美的客服。

TGP is one of Asia Pacific's largest plastic packaging companies with over 30 years of experience and distinguished track record. We are the largest producer of cast pallet stretch film in this region with annual combined production output in excess of 100,000 metric tons.  Our core manufacturing operations are situated in northern Malaysia,Kedah that covers an area of over 20 acres, with established manufacturing operations in Suzhou, China and a joint venture in Bangkok, Thailand. As the pioneer in plastic packaging in Malaysia, TGP is regionally known for its uncompromising quality in the manufacturing of plastic films and bags.
 
We are recognized for our reputation built on confidence and trust - high ethical standards, our genuine respect for the community and a commitment to meet our corporate social responsibilities. We are listed on the Main Board of the Kuala Lumpur Stock Exchange and are growing at an average of 10% per year with an annual turnover of over USD 163 million.

非一般的马 - 白马瓷砖

白马瓷砖(White Horse)曾是分析员心目中的“好马”之一，它在2002-2005年积极提高产能与销售额，它的业务维持3年的高速成长，2005年几乎大家都看好它的未来前景，它的股价也在2005年创下RM2.65的新高。可惜好景不常，它的成绩单从2005年开始倒退，饱和的市场加上沉重的利息导致它寸步难行，期盼它持续高成长投资者的梦终于破灭了，它的股价也回退到RM0.92-1.20左右的水平游走。

糊涂从2005年开始就一直留意着白马的业务发展，它突然宣布5分中期股息后，我想买入它的意愿就愈加强烈了，可惜它的股价却也一路往上走，我没有多少机会进货。今天，我可不管3X7=21了，看到RM1.39出现卖家，我就直接买入了10张进行长期投资。

我投/机资它的理由很简单：
1. 稳定的股息，今年开始派发5分中期股息，全年股息预计12分(免税)，周息率约8.6%。
2. 稳定的业务与盈利，每股盈利处于20分左右，上季度季报说这季度的业绩会更好，今年的每股盈利突破22分的机率相当高。
3. 稳定的现金流，相信公司下季度开始就会是净现金公司。
4. 它虽是大马瓷砖业老二，但赚幅却比Kim Hin与其它业者好。约18%产品供出口，2010Afta政策下，相信出口至东盟的竞争力将大幅提高。(中国廉价瓷砖则是目前唯一的隐忧)
5. 低成交量，过去数周的调整竟然没有它的份；这让我相信它是一个极好的避险码头。

Ptaras Q2'10 成绩单

Ptaras Q2'10成绩单比糊涂预期来得差，它的每股盈利只有5分，比第一季少了一分，管理层指出下半年的营运环境更为严峻，预计成绩单会比上半年差。唯一感到安慰的是它的现金持续增加，股票投资未志入账目的数额也持续增加中，今年的股息至少也能够维持在10分左右。

Lysaght 2009 成绩单

Lysaght Q4'09成绩单比糊涂预期来得好:
每股盈利 = 5.87分，全年22.63分
建议免税股息5分，全年10分
除了CSC Steel之外，Lysaght是另一家能够在钢铁下跌周期获得丰厚盈利的公司，虽然今年的总盈利不比去年好，但它的每股现金却大步增加到每股99分，公司也建议派发5分免税终期股息。

CSC Steel - 志在股息错不了

CSC Steel股价经过了这几天的逆势而涨后，它的股价终于回到了它5年前的IPO价格，许多认为“赚够”或担心“股市”将会往南走的朋友都纷纷套利了结，袋袋平安。糊涂较为贪心，我认为CSC Steel这次的涨潮只不过把它的股票价格与合理价格的距离拉近。即没有泡沫，也没有未能预见的危机，因此糊涂这次不丢票，别人也想赚价差的话就接其它朋友的货吧！

我的策略是“守着纸上盈利，让金鹅持续的为我生金蛋”。这一次，我终于做到了价差超越50%而我依然1股都没丢的境界；我的信心是来自它的现金流与股息，糊涂认为只要它的现金流达到RM70mil或以上的话，每股15分的净股息是绝对可期的。以净股息/周息率而论，它将会是隆股中最高的股项之一，糊涂固执的守下去的决定应该不算是太过糟糕吧?  冷眼前辈曾说过“志在股息错不了”，只要它有能力持续派发高息，守着它肯定错不了！

今天InsiderAsia与S&P都纷纷调高了CSC Steel 的目标价格，建议买入。
他们不约而同的预测2010年的每股净股息高达15分。Insider Asia的分析员更相信经过了2008年的钢铁价格大崩盘后，钢铁主要商家都上了宝贵的一课，钢铁厂家现在比任何人都更关心钢铁市场的供需平衡。在这样的前提之下，国际钢铁价格、产量必会逐渐走向复苏的道路。CSC Steel目前的产能使用率是介于60-70%之间，它就算不增加新产能也足于应付未来的钢铁需求；而产能使用率越高，它的赚幅、盈利自然也就提高了。(糊涂认为2010年将会是CSC Steel大展拳脚的最好时机，It is CSC show time now!）

最重要的一点就是：没有扩展产能就意味着无需付出庞大的资本开销，它的强稳现金流都可以充当股息派发给我们这些“超爱高股息”的小股东！

这样的公司，这样的价钱，你会贱卖吗?
注: 2月8日闭市价为RM1.59。

CSC Steel 2009年业绩

CSC Steel 2009年第四季度季报出炉后，许多分析员都大跌眼镜，不止年度盈利创下新高，它的20分股息更是出乎大家的意料之外。2009年第四季每股盈利9.95分，全年每股盈利高达24.42分。

CSC Steel的2009年的业务就像过山车般，业务从谷底直奔高峰并创下了许多的“新高”记录，如下：
1。 创新高的股东基金、每股净值，并成功保持着上市后未曾亏损的纪录。(钢铁最激烈的下跌周期竟然能够带来最大盈利)
2。 创新高的净现金纪录 - 3亿1千万或每股84分。即使它派发20分需扣税股息后，依然拥有约70分的净现金水平。
3。 创新高的股息 - 终期股息13分，可以解读为管理层愿意付出高于50%的股息。明年的single tier div应该能够提高net DY。
4。 创新高的赚幅 - 可以解读为进军高档次产品成功、PNO业务看好，另一个重要因素就是它是新钢铁条例下的受惠者。姑且不论这项优势会持续多久，只要中钢大马能够好好把握这段拥有优势的时机，就必能够为股东带来最大的权益。
5。 创新高的税后盈利 - 最后两个季度就把盈利就超越了去年的总盈利，下两个季度每股盈利应该也不会太差，相信能够维持每股10分的净利。
6。 创新高的现金流，2008年的净现金流入约RM70mil，2009年的现金流入则是RM129mil。能够拥这样规模现金流并拥有约3亿的净现金，它将来把100%盈利充当股息派发也并非奇事。(若糊涂没记错的话，中钢台湾好像也是派发100%盈利为股息的耶。)

如果2009年第三、第四季的成绩单能够维持下去的话，那CSC Steel最少也要值RM2.80以上(EPS40, PE7，7X40=280)。这也意味着即使现在以RM1.50的价格买入它，依然还是有希望在3年内开番的。

糊涂无法估计中长期的钢铁走势，不过我对CSC Steel短期内的获利能力还是信心满满的。以下图表的资料显示1月份的扁钢价格猛涨15%，就正如Martin兄早前所说般，价格愈是看涨，买家就是愈担心买不到货而拼命下单，因此CSC Steel今年第一季的订单肯定是接到手软。若再加上6月既将派发的丰厚股息，糊涂个人认为它的价格即使不大涨，理应也能维持目前的水平。接下来该守该放，大家就该自己决定了。

下图为凤凰网的扁钢价格指数，版权归凤凰网拥有：

检讨2009年投资组合

糊涂2009年投资组合回酬率比综指表现稍佳，熊市时逐步买入低估价值股布局或许是我投资获利的主要原因之一。我想绝大多数敢于2009年首季进场的朋友回酬都会有相当不错的回酬率，因此糊涂2009年的成绩单可算是中规中举。回酬率虽然是中规中举，但期间糊涂却犯下了不少的错误如：
1．无法守着纸上盈利，股价飙升达到40%回酬后，担心股价回调的心理驱使我放弃手上的好马而转投涨幅不怎么样的股票。例子计有Jerneh、TA、OSK等
2．信心不足而脱售股票，虽然买入的因素并没有改变，然而我却会受到网友、朋友的影响而改变投资决定。例子：NSTP
3．过于自我，当朋友介绍好股时，我常常会认为自己的选择会更好，因此往往错过了投资的最佳时机。例子：Harison、TSM、Tchong
4．投资过于集中，错过或放弃了投资其它具有潜能的股票。例子: HLFG、Evergreen

我希望自己在2010年能够做得比2009年更好，基于目前大部分股票已回到风暴前的水平，投资风险已经大大提升了。撒网式的投资法或许并不适用，因此糊涂的投资策略依然是专攻高股息价值股，并会从建筑业与建材公司中寻找投资的机会。同时，我会选择持续守着手头上约90%的主力- CSC Steel，若获得新鲜资金则会优先考虑买入Ptaras(1.30以下)、Ajiya(1.60以下)、Eksons(80分以下)、Gtronic(75分以下)等股项。

HLe - 牛刀小试？

糊涂投资、机了也快接近10年的光景了，我一直都是通过股票经纪买卖股票而从未试过网上交易。然而两天前，糊涂一时兴起在丰隆银行开了个股票交易户口，结果户口在短短的2天内就能够启动并进行交易。基于今天是糊涂第一次在网上进行股票交易，我就把5张Gtronic分两批买进并测试网上交易的成交速度与系统中组合的计算方式。

糊涂对这次的测试结果感到相当满意，用HLebroking下的订单在短短的数秒间就能够完成了1宗交易，系统的投资组合也会自动的把我买入的股票与早前买入的整合起来并计算平均买入价。看来，今天我们想开始股票投资是越来越容易、方便多了；接下来，糊涂还想看过账的流程是否也一样的顺利呢? 我希望系统能够进行自动用我股票户口资金过账，省下跟进股票过账的流程。(各位看官可别笑我这网上交易的新手噢！)

我想唯一美中不足的就是我只能够在HLe开nominee acc而非direct account，想要看平面年报的话，可就必须向银行提出申请。嗯，世上本来就没有10全10美的事，有点缺陷总是好事来滴。况且，开启这户口最主要的目的是希望CSC跌破RM1.20时可以迅速启动margin acc进场扫货。如果CSC不跌破RM1.20的话，这户口或许就不会出现多少交易机会了。
(注：工作时间不会有多少机会/时间进行网上交易股票。)

第一次的网上交易，不留下纪念可就对不起自己了耶。呵呵。。

转贴： 股海宝藏: 派发更高息·财务更强稳 CSC钢铁未被发掘的珍珠

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股海宝藏: 派发更高息·财务更强稳 CSC钢铁未被发掘的珍珠
2009/12/07 2:56:58 PM
●慧眼

在本专栏中，笔者将介绍一只在本地钢铁生产商当中，未被发掘的珍珠，即CSC钢铁（Cscstel，5094，工业产品组）。与同侪比较，CSC钢铁拥有更稳固的财务、派发更高的股息、亲力亲为的管理层、稳固的商业架构、更高的产品接受率以及营运效率以及拥有强大的母公司，即台湾的中华钢铁做为后盾。

当我们提起马来西亚钢铁厂时，我们就会想到大厂商，例如柏华嘉、锦记钢铁、安裕资源、金狮工业，而忘记了中小型的厂商，例如CSC钢铁。CSC钢铁拥有稳固的财务情况，每股净现金达到64仙以及提供良好周息率，在2006年至2008年期间达到7.7%至9.5%之间。

由于在2010年全球经济复苏，因此现在检讨这些在全球贸易滑跌时，一度受到伤害的股项的最佳时机。一旦发生危机，任何企业都会受到影响，不过我相信拥有稳固基础的CSC钢铁最终将走出谷底。

母公司台湾最大
马来西亚最大的冷轧钢铁产品制造商。CSC钢铁（前身为Ornasteel控股）是于2004年12月30日在交易所主要板上市。它的母公司——中华钢铁公司成立于1971年，今天是台湾最大的钢铁制造商，并且已在台湾股票交易所上市。中华钢铁公司-CSC钢铁的最大股东，持有45%的股权，接着是武装部队基金局和朝圣基金局，分别持有10%和6.7%的股权。

CSC钢铁的主要业务是生产和销售冷轧钢卷产品、生产和销售热浸镀锌钢铁。镀锌钢铁一般称为GI钢铁以及预涂镀锌钢铁一般称为镀锌钢卷。目前，它的年产量超过60万公吨。

强大母公司做后盾
更多元化的收入基础减轻受这一行业波动的影响。冷轧钢卷的用途包括做为钢管、汽车零件、家具和储存槽制造商（做棕油、化学和燃油产品的储存槽）的基本原料。而GI则是由镀锌钢卷（1B级）所生产，一般是用于生产电器和电子产品。镀锌钢卷是在钢卷上面被涂上一层漆，可以用作间隔片和屋瓦。

其他的冷轧钢卷制造商为麦克伦钢铁（Mycron，5087，工业产品组）与美佳钢铁（Megasteel），而以砂拉越为基础的榕光铅板工业（Yung Kong ，7020，工业产品组）生产的主要是生产钢卷及镀锌钢卷。在截至2009年的财政年当中，本地销售为收入做出54%的贡献，其余是来自欧洲占9.7%以及亚洲太平洋以及其他地区占5.3%。截至2009年财政年的首9个月业绩当中，冷轧钢卷为其收入做出54%的贡献，其余46%是来自钢卷及镀锌钢卷。

拥有强大的母公司做为后盾。CSC钢铁目前是马来西亚最大的冷轧钢铁产品的生产商。该公司核心业务包括向美佳钢铁（占约40%）以及母公司（占约60%）购买热轧钢卷进行加工成为扁平钢铁产品，主要是冷轧钢卷以及钢卷及镀锌钢卷。

该集团也考虑往更高加值产品进军，这长期而言将改善公司的竞争力。它占有的优势便是有母公司-中华钢铁做为后盾，因为身为最大股东，中华钢铁将会协助CSC钢铁达成目标。

钢铁市场复苏·盈利展望看俏
自从2008年第四季触底以来，季度业绩便取得强劲增长。在2009年财政年的9个月业绩当中，它的净利下跌46.4%至5400万令吉，这主要是归咎于销售额以及扁平钢铁产品售价更低，特别是在上半年情况更为严重，因为受到全球钢铁价格锐跌的影响。不过，2009年第三季，净利较2009财政年第二季的940万令吉飚涨318%至3890万令吉，这主要归功于：1）由于售价调高的速度较热轧铜卷原料价格调高速度更快（因为它在第二季当价格还很低的时候买入大批的原料），使到公司的赚幅扩大；以及2）更高的销售额，因为钢铁价格上扬，使到存货展开增加进货的活动。此外，销售额增加的其中因素是母公司-中华钢铁及时增加热轧钢铁的供应，使到它可以克服本地热轧钢铁不足的问题。

预测2009和2010财政年的盈利将改善。根据截至2009年第三季的季度业绩显示，自从2009年第二季出现一系列调高钢铁价格的行动之后，本地钢铁市场自2009年10月已经出现放缓迹象。

产能过剩以及高存货量是导致中国钢铁价格自2009年8月以来滑跌的主要原因，这使到本地买家谨慎进行重组存款的行动。

不过，自从2009年10月中以来，中国钢铁价格已经开始恢复涨势，因此该集团预测钢铁市场将在今年底或2010初开始复苏，因为许多国家，特别是预测今年将取得8.0％卓越经济增长率的中国，的刺激经济配套开始推出。

该集团预测马来西亚国内钢铁市场也会增加，因为在刺激经济配套计划的工程将逐步推出。再加上现有存货水平很低，CSC钢铁预测一旦国际钢铁市场开始复苏，市场将出现更大的重新订购活动。

每股盈利强稳
不管是发生危机，还是没有发生危机，CSC钢铁在2006财政年、2007财政年和2008财政年，还是分别取得19仙、21仙和16仙的强稳净每股盈利。2008财政年表现还是可接受和良好的，因为2008年是艰辛的一年，并且还必须扣除1亿1000万令吉的注销、亏损减值以及准备金。至于2009年至2010年，Insider Asia的报告估计将分别在2009财政年和2010财政年取得19仙和20仙的净每股盈利。在成功削减成本以及提升产品接受率的情况下，这两财政年的表现可能会更好。

开放钢铁领域影响正面
另一方面，根据标普，最近马来西亚扁平钢铁工业局部开放，长期而言将对行业带来正面的影响。CSC钢铁的产品需求主要是来自棕油、石油及天然气、钢铁服务中心以及钢管领域；而它的钢卷及镀锌钢卷产品需求则来自建筑领域。CSC钢铁将从国内刺激经济配套的计划陆续推出，以及原产品价格预期将保持上涨趋势（主要是受到全球经济复苏以及美元汇率疲弱的利好因素带动）的情况下受惠。该公司股价的刺激因素将来自市场对该公司产品需求不断改善以及赚幅扩大，将成为该公司股价上涨的催化剂。 估值不昂贵又拥有每股64仙的强稳净现金。根据Insider Asia预测，CSC钢铁处于1.26令吉水平，分别是在2009财政年和2010财政年的6.5倍和6.2倍水平交易。不过，不包括在每股64仙的净现金，它的基本业务只是分别处于2009财政年和2010财政年的3.3倍和3.1倍水平交易。此股只是在它最新的每股对账面价值1.99令吉的37％水平交易。

不受金融危冲击
尽管金融海啸冲击全球，但是该集团在2005年至2008年之间，每年都可以从营运活动中，取得强稳的1亿4300万令吉净现金流动。在扣除这期间每年4500万令吉的平均资本开销之后，CSC钢铁的净现金从2005年的400万令吉膨胀至2008年的1亿4500万令吉。因此，截至2009年9月为止拥有2亿4000万令吉强稳净现金的CSC钢铁，可以继续派发慷慨的股息，以回馈股东的支持。

Insider Asia预测CSC钢铁将在2009年和2010年派发更高股息，因为它预测CSC钢铁的盈利和财务表现将改善。由于拥有庞大的净现金以及预测2009和2010财政年的盈利将改善，CSC钢铁不可能一直处于被低估的水平。