京能清洁能源 2026年中期业绩

京能清洁能源(00579.HK) 2026年中期业绩分析、未来展望与风险

数据来源：公司2026年港交所中期公告、前期盈利预警；本文为客观分析，不构成投资建议。

一、中期核心财务概览

2026上半年公司实现营业收入101.72亿元人民币，对比2025年同期109.00亿元，同比下滑6.67%。集团期内总利润14.22亿元，归属本公司权益持有人应占溢利13.51亿元人民币，2025年同期为19.83亿元，归母净利润同比回落31.86%，落在公司7月发布的盈利预警区间12.9‑14.9亿元之内。

加权平均普通股股数82.445亿股，对应基本每股盈利人民币0.1639元。港股公告以人民币作为记账本位币，并未直接披露港币EPS，港币EPS需要按照报告期汇率手动换算，仅可作为个人参考，不作为官方指标。

101.72亿

营业收入 (同比 -6.67%)

13.51亿

归母净利润 (同比 -31.86%)

0.1639元

基本每股收益 (EPS)

分板块收入结构：

• 燃气发电供热：依旧是第一大收入支柱，实现收入64.63亿元，占总营收63.5%。
• 风电与光伏：风电收入22.73亿元，光伏收入13.42亿元，风光合计占比35.5%。
• 水电：规模较小，仅0.74亿元，对整体业绩影响有限。

资产负债率维持在约60%，属于公用事业重资产行业合理区间；经营现金流保持正向，但较去年同期有所收缩，主要来自售电业务盈利水平下降。公司维持已公布的分红框架：2025‑2027年可供分配利润分红比例分别为42%、44%、46%，2026年目标分红比例44%；分红基数为可供分配利润，并非直接等于归母净利润，若全年盈利下行，实际派息金额会同步变动。资本开支继续投向蒙西、锡盟等大型风光基地，为未来储备新增发电产能。

二、业绩下滑的成因拆解

本次营收与利润下滑，是阶段性事件、自然资源周期、行业政策变化多重因素叠加，并非企业基本面永久性恶化。

第一，燃气发电机组集中计划大修。燃气发电作为公司最大收入板块，上半年多台北京主力气电机组进入检修周期，机组可用小时下降，发电量收缩，直接拖累气电板块收入。该检修属于计划性维护，并非设备永久性故障，下半年检修完成后出力有望恢复。北京居民终端销售电价保持稳定，公司收入下滑与居民电价无关，波动体现在电厂侧的上网交易电价。

第二，风光自然资源不及去年同期。风电、光伏存量装机规模相比去年还有所增长，但风况、光照条件偏弱，利用小时同比走低，发电量未能随装机同步扩张。

第三，电力市场化交易电价下行。风电、光伏全面参与电力市场交易，华北区域新能源持续并网，供给充裕，绿电市场化成交电价中枢下移，出现装机增长，但售电单价下跌的局面，电量增量不足以抵消电价下跌带来的损失。

第四，陆上风电增值税即征即退50%政策到期退坡，税负抬升，进一步挤压净利润。

消纳层面，华北区域弃风弃光并非主要矛盾，风光板块的核心压力来自市场化竞价带来的电价下行。

三、业务现状

燃气发电承担首都供电、调峰与冬季供热的社会责任，装机规模稳定。中长期看点在于容量电价政策落地，气电业务模式由单纯售卖电量，转向电量收益叠加容量补偿、调峰辅助服务收益，改善盈利稳定性；天然气成本存在波动，上下游价格传导存在时间差，会阶段性影响气电利润。

风电与光伏已经成为公司第二增长曲线，新项目储备充足，大型风光基地陆续进入建设阶段。但短期要持续面对市场化电价下行的压制，新增装机的意义更多是用来对冲电价下跌，较难带来爆发式的收入增长。水电体量很小，对集团贡献有限。

四、未来展望

短期（2026下半年‑2027）

业绩存在环比修复机会，但是高增长概率不大。随着燃气机组检修结束，气电发电量回归正常水平，将带动营收与利润环比改善。但风光市场化电价依旧承压，同时风光出力受自然条件影响存在不确定性。

基于上半年归母净利润13.51亿元做情景推演（非官方预测）：

• 中性情景：下半年气电修复，风光电价压力延续，全年归母净利润29.0‑31.0亿元，全年EPS人民币0.352‑0.376元；按照44%分红比例，每股派息人民币约0.155‑0.166元。
• 谨慎情景：风光出力持续偏弱，绿电交易价格继续下行，全年归母净利润26.0‑28.0亿元，每股派息人民币约0.139‑0.150元。
• 乐观情景：风光资源转好，气电满负荷运行，全年归母净利润32.0‑33.5亿元，每股派息人民币约0.171‑0.179元。

派息的港币金额需要以分红公布当日的约定汇率换算。

中期（2027‑2029）

蒙西、锡盟等大型风光基地陆续投产，新增发电量逐步释放，对冲电价下行压力。可再生能源消纳考核政策落地，绿电需求有望边际企稳。燃气机组灵活性改造完成后，辅助服务收益增厚，优化气电盈利结构。整体收入保持低速2‑3%的温和增长，盈利改善更多来自成本优化与业务结构调整，而非规模爆发。

长期

存量风光项目步入稳定运营期，折旧压力逐步下降；气电逐步转型为调峰兜底电源，依靠容量电价获得稳定现金流；绿证、碳交易等业务形成补充收益，收入结构多元化。公司整体定位依旧是稳健公用事业标的，收入、利润以稳为主。

五、主要风险

1. 华北地区新能源持续大量并网，绿电市场化交易电价超预期下行，新增发电量无法覆盖电价跌幅，压制营收与利润。
2. 天然气采购价格大幅上涨，即便气电发电量恢复，气电板块盈利空间依旧被压缩。
3. 风光利用小时持续低于预期，大型风光基地项目核准、建设、投产进度不及规划。
4. 容量电价政策落地节奏、补偿力度不及市场预期，气电盈利改善落空。
5. 可供分配利润与归母净利润出现偏差，实际派息低于市场测算情景。

六、跟踪关键观察指标

后续重点观察三大信号：

• 燃气机组检修完成之后 Q3气电发电量修复情况；
• 华北风光 季度利用小时数据；
• 绿电 市场化成交价格走势。

三季报是验证下半年修复逻辑最重要的窗口。

本文档已转换为 Blogger 兼容格式，可直接复制源码发布。数据来源：公司2026年港交所中期公告。