Ruberex Q2'16 成绩单

2016年第2 季  EPS = 1.63分 VS 前期1.43分 , 进步了约14%。
2016年上半年 EPS = 3.22分 VS 前期 2.67分，进步了约20.5%。

相较手套业龙头Top Glove与Harta的业绩表现，Ruberex的业绩已算是难能可贵了，只是我期待的Nitrile Disposable Glove业务带来的爆发或许又得延后了(Ruberex 这季度受惠于较低的税务与汇率利好被较高的原料价格冲淡或许也是拖累盈利的因素之一)。无论如何，它的Capex 随着10条丁晴手套生产线完工后已逐步减少，相信今年的现金流会有不错的改善，足于维持它每年派发3分的股息。

转帖：一次性防护手套如何选择：乳胶手套VS丁腈手套

目前一次性防护手套不仅在医疗、电子、实验室等应用率极高，在生产生活的各个方面，一次性手套的普及率也在不断上升。当前，市面上的一次性手套以乳胶手套、PE手套、PVC手套和丁腈手套为主。其中一次性防护手套主要以乳胶手套和丁腈手套为主，同时因其使用功能的不同而分为一次性防护外科手套和防护检查手套。

近年来，全球一次性防护手套市场由于经济体失业率居高不下，经济增长不尽人意，新兴经济体面临通胀压力和经济增速放缓等诸多问题而导致形势复杂多变。2014年，很多一次性防护手套进口大国出现一次性防护外科手套和一次性防护检查手套进口双双降低的状况。与此同时，我国的一次性防护手套制造业面临原材料采购、用工成本、市场开拓以及需求转变的多方面的挑战。

目前，全球一次性防护手套前三大出口国依次是马来西亚、泰国、中国。3个国家的共同特点是能提供天然橡胶，并且有一定经济、科技和制造水平。其中，马来西亚得益于是天然橡胶重要产地以及脱植物蛋白质技术的广泛应用，形成了年产400亿双一次性防护手套的能力，跃升为全球最大的一次性防护手套生产国和出口国。

美国、欧盟以及日本等经济发达、医疗卫生水平较高的国家，受环保要求和成本压力的影响，基本国内或本地区基本没有一次性防护手套生产线，因而成为一次性防护手套的重要进口市场。而且由于近年来卫生要求的提高，对手套品质的要求也越来越高，乳胶手套由于易造成皮肤过敏，对患者及医护人员造成伤害的因素，这些发达国家愈加趋向使用丁腈手套。

乳胶手套主要是由橡胶树中的天然乳胶汁加上稳定剂和催化剂经过特定的工序制成的。乳胶手套具有耐磨性、耐刺穿，抗酸碱、油脂等特性，有着广泛的抗化性能，但它因含有蛋白原易使人产生过敏和皮炎，会引发医疗纷争甚至导致重大医疗事故，因此，近年来的乳胶一次性防护手套市场份额在不断地下降。

丁腈手套是天然乳胶手套比较理想的替代品，丁腈是一种橡胶，由丙烯腈和丁二烯合成而成。丁腈手套具备了乳胶手套的优良特性，如良好的抗撕裂、抗刺破、抗摩擦性能、抗化学性能等，值得一提的是，丁腈手套不易引起人体皮肤的过敏，所以在医疗服务上使用更合适。

国外一次性防护丁腈手套较为出名的品牌有金佰利、安思尔、AClean等，随着天然乳胶价格的持续上涨，导致成本的不断上升，以及各国制定了更高的环境和验证标准，必然会导致丁腈手套加快替代乳胶手套的步伐。

文章来源：http://4000158163.114.qq.com/ndetail_2329.html

http://www.cn-report.com/report/1028927.html

Ruberex - 蜕变中的花蝴蝶 ，何时方能展翅高飞？

Ruberex是一家以生产工业、家用手套起家，它在2006年在中国设厂并开始进军乙烯基手套(Vinyl Gloves)。它的产品多样化，手套用途涵盖了重工业、农业、畜牧业、电子业与石油工业，主要客户为欧美公司(代工)，需求相当稳定。它曾经是隆股市中的高息股之一，可惜随着进军中国的乙烯基手套业因产能过剩与竞争激烈而蒙受亏损后，拖累了公司的整体业务表现。

然而，随着2013年公司管理层进行一系列的业务改革后，它的盈利就逐渐好转(中国的乙烯基手套业也回到收支平衡的水平），这归功于：

1. 强化销售队伍，专注于高利润市场，舍弃部分低利润的市场。(这导致它2014年的营业额走低，赚幅走高)
2. 走向自动化以减轻对人手的依赖(听说它的自动化提升产能进度良好，技术不比Top Glove差)
3. 简化生产流程，减少不必要或重叠的流程来减低生产成本。
4. 在Ipoh工厂增加10条丁腈手套生产线，正式进军手套市场主流与增长最快的丁腈手套。
5. 中国乙烯基手套业务在小厂家倒闭后逐渐好转，同时公司专注的医疗品质乙烯基手套的需求也相当稳定。

值得一提的是，它在大马新增的Nitrile glove生产线进度良好，并在2015年开始投产；2016年Q1季报文告中指出它的丁腈手套产能已达到10亿只手套，它的产品获得客户的支持与订单良好，预计接下来的季报就能够慢慢看到公司这几年努力改革的成果了。可以预期的是大马业务的贡献将会大幅度增长，而不怎么赚钱的中国乙烯基手套所占的比重将会逐渐减少(从60%左右走低至2015年的46%)。

利好：

1. 石油价格的每桶预料会在40-50美元水平浮动，相信它的原料价格也能够维持在低价位。
2. 管理层的合理化业务进展不错，进军丁腈手套有助于公司的成长。
3. 工业与家用手套的需求稳定，这是公司能够在经济低迷时持续获利的保证。

隐忧：

1. 丁腈手套竞争激烈，2016年第一季度供过于求的情况虽缓和了些，业者扩充产能只是延后而不是取消。
2. 汇率波动
3. 大马最低薪资调高至RM1000与天然气起价将会增加生产成本。

我认为，即将出炉的季报相当关键，若是它的每股盈利能够达到2分以上，那今年的盈利成长就有机会达到双位数成长(去年23%)，那Ruberex将会是一个很好的投资目标。假设合理PE为15，2016年能够赚上8分的话，那目标价就是1.20。以上周79分的收市价计算，上涨空间高达50%。

CSCSteel大股东卖票的活动 - 续

我所观察到的一些信息

1. 中钢股价于7月29日走高到1.38之后，就触发了大股东卖票的底线，也恰好是技术阻力1.39之前。因此，我相信Mr. Gan并不是随便卖票，他应该是有自己的一套方法来决定套利的时机(或许是技术分析，也或许是某些投资建议)。
2. 非常巧合的是他卖票的最低价格(大量卖票的时候)都是在1.36的水平，昨天1.35有相当多的买盘，但他就是不丢下来，或许1.36是他目前的底线吧?
3. 根据他6月丢票的方式，他应该会丢足够的量就会暂时停下来，直到又触发另一个套利的价格，只要符合条件又有很强的买盘，那接下来几天他都会坚决的丢票。因此只要有他把关，股价肯定上不去。
4. 他丢票的方法是排几十张卖，只要有人吃票，很快就会补上来，给人一种源源不断货源(卖压)的感觉。丢下来的时候也是一样，在1.36即使有300张的买盘，他也会毫不犹豫直接丢完。完全没有技术含量，不过什么技术在他的面前都是花拳绣腿，毫无例外的被他击退。（或许，他是请operator帮忙操作。)
5. 他卖票的时候很急，他并不满意于买家慢慢吃上去，因此买盘不强的时候他就会收手。当然，买气不足后导致价格下滑时，他就不参与卖出了(除了BREXIT那一天）。再看回去，我们会惊讶的发现，原来他卖票的价格都很不错，反而是票比他少的散户卖的价格就比他差多了(派息后从1.28一路跌到1.22，卖票的反而是票比他少的散户或基金)。从这方面看来，有大量票在手的大股东的确比小股东有太多的优势，因为他可以决定股价的高峰价位。
6. 随着这几天的脱售，他的股权已经减少到7.779%或28,686,300股。2015年年报中Mr. Gan共持有中钢10.071%，换句话说近期他总共丢了约2.292%的股权或8,482,400股，同时能够让股价处于最近的高峰(1.37 + 8分股息= 1.45)，这一点我们不得不佩服他的能力。

跟进CSCSteel大股东卖票的活动

Mr. Gan在市场丢了他手头上约10%的票，从%来看是属于只卖不买的丢货法，并成功把价压到1.36左右。

上周五与今天的量开始减少了，从这些交易中，暂时可以做出几个结论
1。大股东卖票的区域处于1.36-1.43之间，1.36出的票或许并不多。换句话说，大股东在1.36出票的意愿并不高。
2。买盘绝大多数都是长期票，contra kaki不多，所以没有出现T+3的卖压。
3。上星期市场大跌的当儿，大股东是最大的卖家，小散户反而没有跟随大股东乱卖。
4。17号开始，成交量减少了，大股东卖票暂时告一段落？

接下来还必须再继续观察，Mr. Gan若选择停下来不卖对我来说法反而是个坏消息，面对这种潜在卖家的不确定因素，让我进退两难。可若大股东继续卖票，那我就会暂时避开大股东，每天只买微量的票就好，反正离开季报还很远，有更便宜的票自然是更好。

无论如何，扁钢的走势尚算不错，跌了4个星期后终于在横摆了，并没有再度崩盘的迹象。
我认为，只要价格稳定再加上反倾销税的保护下，中钢的业绩必不会让我们失望，就算住了套房也不会饿死了。

CSCSteel之我见

过去的半年里，国际钢铁的价格有如过山车般大起大跌，隆股市中的钢铁股也随着这一波的钢铁行情大涨，随后又随着钢铁价格走低而回调。钢铁行情未曾在公司营运有丝毫的建树，股价就已完成了一个涨跌的小周期，或许这就是股市最不科学的地方吧！其实，直到今天国际钢铁走势尚未摆脱中国钢铁的倾销，或许情况稍有缓和，可距离钢铁大行情还是有段很遥远的距离。

无论如何，随着马来西亚对中国、越南等国家征收为期5年的反倾销税后，CSCSteel的营运环境将会大幅度的改善，中国扁钢产品泛滥的情况不再，市场的供需也不会如过去般失衡，这可以从中钢产品从今年3月至6月逐渐调涨价格看出一二。(http://www.miti.gov.my/index.php/pages/view/3343 - The Royal Malaysian Customs Department will enforce the collection of anti-dumping duties and this measure will be effective for five (5) years, from 24 May 2016 to 23 May 2021. With the imposition of anti-dumping duties on imports of Cold Rolled Coils of Alloy and Non-Alloy Steel from the alleged countries, it is expected that the issue of unfair trade practices will be addressed.)

除此之外，去年9月开始Megasteel减产HRC也间接让中钢受惠，管理层在最新出炉的年报中指出随着本地原料减少，公司将能够入口更为便宜的HRC；据我的了解，中钢过去必须采购50%本地昂贵的原料导致公司蒙受亏损，而它从进口原料生产补贴才让公司的业绩看起来有利可图。因此，我们可以预见本地原料限制减少后，公司的赚幅将会获得大幅度的提升。(年报第11页：The Group was able to register a better result for the year mainly due to lower average raw material cost as our local hot rolled coil (“HRC”) supplier was unable to sufficiently supply its higher priced HRC to us)

根据路边社的消息，中钢4月至6月的产能使用率已经回到90%以上，产品价格调高无阻源源不绝的订单。我预期8月出炉的业绩会爆表，今年全年的每股盈利有很大的几率突破20分的关口。因此，我趁着最近股价回软期间不断的加码中钢，截至今天，它已占了我组合50%的比例。

CSCSteel Q1'16成绩单

中钢Q1'16业绩比我预期的2.5分稍微少了一点点，只达到2.43分，营业额也比去年同期减少了约25%，主要是因为产品价格与销售比去年同期来得少。无论如何，公司的税后盈利却受惠于原料价格走低(HRC)而暴涨了约60%左右。季报的重点如下：

1. 库存减少了21%左右，处于近年来的低水平。
2. 随着库存减少，每股净现金走高至79分，因此我相信上季度中钢也面对原料不足的问题。
3. Depreciation或减记减少了13.43%，相信会继续推高公司的profit margin。
4. 管理层把这季度的盈利表现归功于今年初刚执行的GI/PPGI新税务架构，因此我相信下季度的业绩会更好。(This achievement was made possible partly as a result of the Malaysian authorities’ imposition of trade measures on pre-painted galvanised steel and cold rolled steel.)

数据：

ARREIT - 阅读、记录、等待

我想REIT的年报应该是最简单易懂，图文并茂的解释业务的进展，读起来也不会闷气。最近我又翻看了ARREIT的年报，就做点纪录+功课给大家参考一下：

1。 预计2016年度的盈利会超过6分，同时会派发部分脱售产业的盈利于股东。(在公告处我们可以看到脱售Wisma AmanahRaya已在1月27日完成，预计将实现约8.31mil的盈利(realize profit))
2。Silverbird的官司已接近尾声，silverbird在高庭败诉后就向联邦法院提出上诉，并定于5月31日过堂。(我相信这是最后一次的官司了，ARREIT的胜算相当高。)
3。管理层成功把债务再融资5年(利息与往年一样)
4。管理层把脱售产业的资金留下来收购产业(管理层已锁定数项回酬率超过6.5%的产业进行投资，并在3月25日宣布以32mil收购办公楼与仓库，前提是租客需签下6年的租贡合约。)
5。今年租约到期的租客都愿意续租，这也意味着除了silver bird工厂之外，所有产业的出租率都是100%。
这几天，ARREIT的走势并不怎么乐观，一直在87.5-89分的价位游走，因此我就耐心等候，有便宜货就买一点点投机，没有就算了，我预计Q1'16的业绩会有1.8分左右，股息最少也有1.6分或接近1.8%左右。

看了数据，我觉得它有几个值得投机的地方

• 1月实现脱售产业，可能会出现比往常较高的派息虑。eg 2sen。
• 5月尾官司告捷，回收产业。(能够顺利出租更好)
• silverbird可能需要赔偿过去2-3年的租金(1.5倍)- 有固然好，没有也无所谓。
• 比对下bursa公告里3月31日与去年12月31日的NET ASSET VALUE / INDICATIVE OPTIMUM PORTFOLIO VALUE，预料Q1'16的EPS高达1.8分。

若全年的股息6分以上或DY=7%左右，虽然投资的潜在回酬并不高，但却胜在稳定。大部分散户对它的兴趣并不是很大，有部分投资者甚至觉得若要投资REIT，那干脆放在FD更好；投资REIT的付出与投资其它类型的股票都差不多，何不选高回酬的股票? 对我来说，这其实并没有对错的分别，只要觉得适合自己就好，因此我偶尔也会找REIT来投机一下，就当做打发时间与磨练自己的观察力好了。

阅读年报后，记录下来自己的看法与投机的理由，接下来就是等待了。有便宜货就买，没有就算了。

写于4月18日

Chinwel - 得失之间

Chinwel 的股价自2月26日欧盟决定撤销对中国紧固件反倾销税之后，股价就一路的跌至RM1.61 (跌了约25%左右)才出现反弹。在4分股息除权后，它的股价在1.61-1.66之间摆动，因此我个人认为这项坏消息已经反映在股价上了，而股价也逐渐稳定了下来。

接下来就是等5月出炉的业绩了，从管理层访谈中(如下文)，他们预测新条例只会影响bulk purchase的部分或相当于20%的欧洲市场销售或2015财政年营业额的11%左右，它的影响或许并没有我们预料中的那么大，而最赚钱的DIY业务则不受影响。

利好

• TPPA签署后，打开美国市场(免除美国8%的进口税)， 美国PrimeSource的订单又来了。
• 安全篱笆与石笼网需求庞大
• 年杪增产与进军物流业
• DIY业务不受影响 (越南的成本优势是中国厂商无法复制的)
• 进军物流业，耗资RM12.8mil在巴生港口地段建设仓库来增加被动收入，预计在6-9个月内竣工。
• 今年预计能够达到每股20分的盈利，40%股息政策 = 8分，DY = 5%。

利空

• 欧洲bulk purchase的部分销售额
• 马币走强对出口不利
• 中国厂家的竞争或许会导致欧洲市场的利润减少(单位数毛利，目前是15%左右)
• 中国厂家的价格未定前，买家按兵不动导致2-3月的销售减少。

总个来说，我认为这一次的利空或坏消息，或许是一个不错的投机机会。短期内公司的成长会受到一些负面影响，但长期而言应该是利多于弊。至少，落实了总比让投资者胡乱猜测而造成恐慌来得好。

资料连接：
欧盟撤销对华紧固件反倾销税官方文件
http://news.luosi.com/articles-9872.html

欧盟正式撤销中国紧固件反倾销税
http://news.luosi.com/articles-9866.html

转贴：Chin Well (MYR1.67): Anti-dumping repealing to affect ~10% 
We attended Chin Well’s 2QFY6/16 result and corporate update briefing today. The repealing of anti-dumping law in EU for fasteners from China (effective 26-Feb) may not be as bad as it seems.

In terms of numbers, only its bulk sales of bolts may be affected, which makes up 20% of EU sales, i.e. MYR56m (~11% of FY15 revenue). In the likely scenario of margin compression due to the need to match China’s pricing, management has guided for single digit margins. This division is enjoying ~15% PBT currently. If this halves to 7.5%, the estimated PBT reduction is MYR4.2m, i.e. less than 10% of FY15 PBT.

We also find comfort in (1) China’s labour cost increase; (2) part of the repealing involved a promise of being more environmentally friendly, lowering CO2 emissions and proper waste water treatment (Chin Well pays MYR0.6-0.7m every month); (3) China’s promise to cut 15% output over five years; (4) Failure of China manufacturers to stock up on wire-rod which saw prices shoot up 30% since January; (5) perception of inferior quality of China products; (6) most customers would source from various countries (as per past practice) for risk and cost hedging.

It is hard for China to penetrate the DIY market as it is labour intensive and there is usually a 1-year customer audit period. Cost wise, environmental cost increase could mean a levelled playing field for others vs China by 2020. Lastly, there will also be a time-lag of at least a few months before China’s threat materialises, due to the above mentioned factors.

Having said so, the fact is everyone is holding back big/bulk orders awaiting China players' pricing. Chin Well has only received small urgent orders during this period. 

Whilst it will be hard for Chin Well to repeat its 1HFY6/16 PATMI growth of 113% with the expected headwinds, management has shared two expansion plans.

It intends to invest ~USD400k for a gabion machine end-2016. Currently, its gabion and fences capacity are fully utilised. In 2Q, wire product revenue jumped 28.2% YoY as it secured more new projects in Malaysia and began regular supplies overseas. 

Chin Well is also looking to set up a recurring source of income. It has commenced construction of a new automatic warehouse in Port Klang for MYR12.8m, which will complete within 6-9 months. It plans to utilise 30-40% of the space, whilst renting the remaining out for storage of hardware related items. At 80% utilisation, management hopes for ~MYR2m p.a. contribution.

Separately, on the US side, it seems that the worst is over. Orders are coming in, though not consistently and not at previous levels. PrimeSource is Chin Well’s only customer in the US and the supplier of Home Depot. The PrimeSource takeover resulted in inventory rationalisation and order halts (due to over stocking previously) which affected Chin Well significantly.

The group’s balance sheet remains solid. It currently has a net-cash position of MYR71.4m.

As its stellar performance is not expected to continue into the 2H, we look at its 12M trailing EPS of 20.7sen (vs. annualised 1H EPS of 24.6sen). The stock is trading at 8.1x trailing EPS, which is below its 3-year historical average PER of 11.4x.

3月5日股票分享会后记+内容

3月5日的股票分享会在扣除了场地费用、交通与晚上聚餐的费用后。我们经过短暂的讨论后，就决定拨出部分款项捐献给吉兰丹的两间华校，为吉兰丹华校的发展尽一份心意，也感谢寒大让我有机会为我家乡的华教付出一点点心意。

说来惭愧，离开母校那么久了，我都不曾为自己的家乡或母校做些什么，前几次的慈善投资分享会，我们把获得的资金都捐给寒大的母校与社会上需要帮助的人。这让我发现哪怕我已从工作岗位退了下来，我还是有能力为这社会贡献一点点。

我是一个懒得出远门的人，刚开始的时候我是有点抗拒去KL与柔佛州分享，然而这一次在槟城分享会，与外坡的朋友晚餐聊天时才知道，部分朋友会参与是因为寒大在KL分享会时告诉大家不知何时才能够安排到我与Y2K在KL分享，因此大家才特意从KL上来出席我们的分享会。

我是很感激大家的支持，因此2话不说的就应下了接下来两场的分享会。可惜，虫大与寒大的工作都相当繁忙，时间也不容易安排到，下一场也只能够安排在5月中的周末。

最后，我还是想谢谢这次参与的朋友们，希望你们都能够找到属于自己投资的方向。加油！

糊涂于2016年3月20日上

附：
3月15日分享的内容如下：
我只是很粗略的分享我的选股方式与做功课的流程，分享内容如下：
1. 如何寻找投机的机会

2。如何从stock Screener与网上资源找到有用的资料、信息
3。如何做功课，把公司的功课 - 数据输入做好，然后从业务下手，明白生产流程、公司如何赚钱之类的咚咚
4。数据带出来的信息，从各方面探讨
5。从众多的信息中做出总结
6。做功课没有捷径，要多思考(要成为一个成功的投机者，就必须对股市运作规律，基本投资知识都摸透，并把投机作为一项事业去做的决心，而不是当作一个短暂获取暴利的场所。)
7。做了全面的功课后， 若胜算超过70%， 就可以开始入市布局
8。我买入与卖出的方法

9。找出一条属于自己的投资方法，重复获利才能够达到致富的目标。
10。小小总结