星期五, 二月 27, 2015

复苏股 - TAANN

Taann前天交出了 2014年第4季度的成绩单,每股盈利高达5.52VS去年同期8.49分,表面上是退步了35%左右,但若不计算去年的税务回扣的话,今年第四季度的成绩单其实是比去年来得好。对我来说,算是勉强过关吧,因此我又在3.80加码了少少的Taann

会选择Taann主要是看好它的木材业务的复苏,尤其是在缅甸在去年4月全面禁止原木出口后,市场上的原木供应已逐步减少了,再加上砂州政府开始监督非法伐木相信会进一步的减少原木的供应,今天出炉的Eksons季报中也提到了树桐短缺的困境。种种迹象看来,木材业的曙光已经不远了,而上市的3家木材公司之中,TaannDY又是最高,所以我舍弃了刚进军油气业务的WTK而转投Taann的怀抱。

季报也提到印度的原木与日本的夹板需求稳定,再加上澳洲的夹板厂在今年第2季度开跑与效率提升,我相信Taann今年的木材业务将会比2014年来得更好。还有马币与油价走软来提高赚幅的前提下,应该还是有点看头的。

唯一的不确定因素就是它的种植业务,大豆油的丰收拖累了CPO的价格,相信今年的平均价格最好的情况也是维持在RM2200-2300的水平罢了。CPO在低价位的当儿,生产成本将是公司成败的关键,因此我就特别留意Taann的种植业务,把重要的数据的记录起来方便与其它的业者比较。我留意到几点:
1。 Taann的种植地段成本相当便宜,60年的租贡地段每公顷只是区区的RM1000RM2000左右罢了。(除了Taann之外,Jtiasa也有这样的优势)
2。Taann的种植成本 = Oil palm plantation expenditure/Planted are 每公顷也是只有区区的RM8300左右罢了 参考图表。(这是平均数值,未必准确 若参考去年的翻种成本/地段 = 15k左右,不过去年的翻种成本已加上那些未成熟地段施肥的成本,因此也做不得准。)
3。 从去年年报中看到步入高产期树林园丘的产量高达26MT/公顷,即使平均数也有19MT/公顷(去年的平均树龄6.4)  - 参考图表。我推断它栽种的种子是有素质,而且管理园丘与土地的利用合适,因此栽种在沼泽地区也能够达到那么高的产量。
4。 4季的平均CPO价格应该是在RM2200之下,Taann的种植业还能够有约18mil的税前盈利(未扣利息前),由此推断它的生产成本应该不会太高,也不会比老牌种植公司差多少。
5。 公司早前增表示它在沼泽地段的油棕种植将在今年年底完成,因此我相信它的翻种成本将会逐渐减少。(其实过去数年即使翻种不断,它的净债务也已经开始逐渐减少 还是在支付合理股息的状况之下。)

总结是在这样的价格(3.85)Taann是被市场低估了,即使种植业务不看好,我觉得它应该也值RM4.50左右。不算太好,但在找不到目标的当儿,把部分资金放在这里坐等木材业的复苏也还过得去。搞不好木材业真的火红,到时我再来马后炮好了。

附:我的功课:

星期四, 二月 12, 2015

价值股精选 - Hexza

今天Hexza交出了亮眼的成绩单,第2季每股盈利高达2.1分VS前期1.3分,2015年上半年的每股净利高达4.2分已比去年全年来的高,然而它的股价还是在低处徘徊,我认为这是不合理的。在未派息前,Hexza的股价从去年6月开始就在80分以上的水平交易,可在派发股息后价格就一路跌到63分才触底反弹,让像我这样喜欢捞底的投资者能够从容布局的机会。

随着季报公布的当儿,公司也公布了与Tembusu Industries Pte. Ltd签署了买下电力资产,过后回租于Tembusu -10年,文告中提起这项投资预计将在4.5年内回本,也就是说4.5年的租金相等于USD6mil(1年USD1.33mil),假设这电力资产将以10年减记 –〉成本=USD0.6mil,那每年预计的税前盈利=1.33mil-0.6mil = USD 0.73mil = RM2.56mil。换句话说就是从明年开始,这项投资预计能够为公司带来约1分的每股净盈利,有Tembusu director担保又在4年半回本的投资应该是错不了的。

从Q2’15的季报中可以看到截至2014年杪,Hexza手握约126mil的现金资产或相等于62.8分的现金资产(现金=72.5mil,金融产品投资53.5),以目前77分的收市价来计算,只要付出15分的代价就能够买入它现有的业务,我是觉得超值了。(注: 假设全年盈利达到6分的话,合理PE是10倍的话,Hexza的业务最少都要值60分,用15分买60分的资产自然是超值了。换句话说,Hexza最少也要值RM1.23,当然这只是自己算自己爽,天知道它什么时候会突破RM1.00?)

Hexza的主要业务是生产Ethanol与Resin等化学产品。据我所知,它早前因废料处理不符合国际的标准(废料 - COD (Chemical Oxygen Demand), BOD (Biological Oxygen Demand))而进行生产线提升,新的设备过去两年一直出现状况,生产线也是停一下,走一下的状况下生产, 这导致它的生产成本提高。现在问题解决了,生产线自然就顺畅了,那profit margin自然也就会提高了。除此之外,它在2013年因人事变动而流失了一个主要的客户导致营业额、盈利减少,这些都无损公司的基本面,而它也依旧如常的派发股息,从这里可以看出它的管理层的素质与诚信。

在看第一季度的业绩时,就看到管理层表示2015年第一季度大赚归功于幸运买入较为便宜的原料,可我不是这样想的,幸运也是实力的一种表现,那么多年的营运都赚钱绝对不是那么简单的“幸运”。石油、原产品价格下滑,这不是意味着它的原料将来会更便宜吗? 呵呵,第2季度业绩出炉的时候又是很幸运的赚了比第一季还多一点点,管理层又表示下半年不会那么乐观了。。。种种迹象看来,这管理层是相当的保守,不然他们大可以写今年的业务比去年来得好就让小股东乐翻天了。

这种公司买了绝对安心,再加上四平八稳的5.3%DY的股息,就算住套房也不会饿死了。况且大股东每年都有增持股票,去年的买入价也是76分左右,相信这也增加了散户的信心让它成为隆股市中一家相当不错的抗跌股。在外围因素变幻莫测的时期,或许是一处不错的避风港。注:在写这篇文章的时候,我已是Hexza的股东了,平均买入价是0.722。