星期日, 七月 23, 2017

再战FPI - 第1战之8月业绩

重新研究了FPI之后,我认为中短期内就可以投机FPI三次,分别是:

  1. 8月的业绩 - 主要业务,扬声器产品的价格调涨10%的效应将能够改善赚幅与增加营业额。8月的成绩单会比去年同期好上许多,即使美元走软冲淡了盈利,但我预计它至少还能达到2.5分左右的盈利。
  2. 11月的业绩 - 11月份的成绩单一直都是公司的旺季,新业务的订单再加上旧产品的价格调涨,预计会爆发。
  3. 2月的股息 - 今年的业绩预计能够达到12分左右,公司最少会派发7分的股息。若刚好遇上好的2月业绩,那就真的是袋袋平安了。

话说回来,打从2014年台湾纬创(3231)收购FPI显著股权后,我就暂时放弃了投机FPI股息的举动,因为我对新的管理层还是抱着怀疑的态度,直到最近重新翻看公司的业务,确认新股东是很认真的把公司的业务搞好,我才敢再次投机它。过去的3年里头,我们看到新的股东为公司带来了新的气象,比如说:

  1. 以相当不错的价格脱售非核心或不赚钱的业务 (2015脱售中国工厂,2016脱售联号公司Acostec)
  2. 获得新的合约,把脱售非核心业务的金钱用来投资新产能(2015年投资约24mil来生产piano board ,2016年投资19mil买入的plastic injection机器是应付flextronic订单。
从以上的两点看来 ,公司已经逐渐走向多元化,不再像过去一般单靠着越加竞争的音响产品合约订单来维持公司盈利。我认为这是相当正面的业务发展,然而市场先生却对它的印象依旧维持在3年前如日落西山的苦苦经营着音响产品业务。(这也是值得投机的一点,等市场都察觉时,它或许就不再是在1块钱左右徘徊的公司了) 

新的股东wistron是亚洲500强的企业,是iphone的代工,因此增强了它获得新合约/业务的能力。听说最近在谈着一笔大生意,就不知是否能成,成的话就飞天。公司目前坐拥每股净现金68分,无论是继续扩充生意或派发100%盈利当股息都没有多大的压力。

路边社的消息也指出公司新业务钢琴板业务需求良好,8月到10月订单非常强劲,可惜公司在扩展业务的当儿,也一样的面对人手短缺的问题,局限了公司接额外订单的能力。再加上现有的业务 - 扬声器竞争激烈,不过其主要客户sony数年来首次允许它的产品涨价10%。这将会改善赚幅,而且还是用马币计算,没有外汇风险。

左算右算的,胜算还是蛮大的,因此我胆粗粗的在PNB脱售股权的非常时期进行投机活动,顺利的话就能赚点生活费,不顺利的话就唯有乖乖的每年领取看起来还不错的股息住套房了。哈哈!

星期五, 七月 21, 2017

再战FPI - 投机8月业绩 (序幕)

5月尾的离场策略让我避开了6月的2-3线股溃败的冲击实属运气。也让我能够在这段时间冷静的筛选市场的遗珠股,刚好朋友提起了我早前最喜欢投机股息的FPI,我就重翻旧资料,把过去两年的业务进展跟进一下。

巧合的是我在研究FPI的时候,大股东PNB在市场有了大动作,在短短的1个多月里就把它手头上的股权从21.64%减持到16.54%,这5%的股权有一部分在场外以98.5分的价格交易,余下的则在公开市场脱售。有趣的是,从交易量看来, PNB丢出来的票大部分没在市场流通,市场上应该是有人在收票,这也导致了FPI的股价突破了52周的新高,来到1.05的水平。

当然,我相信公司基本面的改善也增加了不少的购兴,至少我就是看到了公司把沉重的负担抛弃(脱售联号公司与中国工厂),由新股东领军轻装上路后,公司屡获新的合约,并在过去两年投入约43mil来应付新产品的订单。路边社的消息还指出它最近获得大客户(49%营业额)的准许把产品价格调高10%左右,那么多年都未曾调整的价格突然获得大幅度调高必会为公司的盈利带来积极的作用。

再仔细研究后,我个人认为明年的股息是值得我们去投机的。等周末我再分享我的功课。

星期三, 五月 31, 2017

套利离场,越卖越轻松

诗魂兄在料势如神提到顺势而为,我觉得是相当正确的。尤其是在这样的市场该考虑的不应该是赚钱,而是如何有效的保护我们的盈利、资金。只要保住了资本,我们才能确定自己能够在股市继续存活下来。

无论是谁,都无法确定这是小调整还是熊市的开端。若是小调整,自然一切都没问题,即使卖出了迟些买回来也没有太大的差别。可若是熊市的开端,不服输的一直顶下去或逆势而为,那就是对自已的资金不负责了。

我看到许多新手都不舍得亏损砍仓,比方说IWCITY在失去大马城合约之后,还是有不少人存着侥幸的心态来博反弹,这可是超高技术含量的操作,至少我直到今天还是没有学会如何神操作来赚大跌后反弹的钱。

我觉得学习如何止损,把亏损降到最低是比较现实,也简单得多了。 我上星期开始喊保本的时候,我自己也砍了不少货,因此,这个星期我比较能够从容面对中小型股的调整。

我也不去抓反弹,因为牛市的时候钱很好赚。局势扭转了,我们何必还恋恋不舍,离不开股市呢? 有时,看看书,陪朋友出去走走或聊聊天过日子也不错的。若看好,可以等股市好转再考虑进场。

股市许多名言在牛市不管用, 但熊市的时候却让人能够有深刻的体会。 比如说: 没有最低,只有更低; 况且,你怎么知道今天买的是低点呢? 我觉得这些都是我们需要思考的,投资股市,理性是很重要的。千万别跟着感觉走。

星期四, 五月 25, 2017

Chinwel Q3'07 成绩单

EPS = 4.9分 VS 前期3.61分 , 进步了约35.5%。

Chinwel这一季的业绩比我预期的4.5分来得好,也是这几年来表现最好的第3季,更让我感到意外的是它的营业额竟高达RM140.6mil,这还是在员工短缺的前提下达到。由此可见,Chinwel已从中国商家加入供应欧洲标紧固件的影响中走了出来,订单、业务都逐渐恢复正常了。

值得一提的是来自本地的标紧固件与钢线产品的需求非常强劲,为公司的业绩带来积极的效应。根据早前星报报导它从4月开始将会提升50%的钢线产品产能(从300mt 至450mt)来应付激增的需求,只待外劳(人手不足)的问题解决后,Chinwel就能再次展翅高飞了。

5月初星报提及的人手不足并没有在季报中提及,或许必须写信去公司询问才能够找到答案了。


星期日, 五月 21, 2017

Choobee Q1'17 成绩单

聚美业绩比我预期来得好,EPS高达10.6分VS去年同期2.62分,进步了305%,是过去数年里最好的季度表现了。可以预见的是明天的股价会随着盈利大好而再次走高,再加上9分股息的宣布,股价再破新高也是等闲事罢了。

然而,中国扁钢价格从今年4月开始下滑却逆转了它在扁钢价格上扬的利好,再加上聚美的库存又重新回到RM191m或相当于6个月的库存,接下来的形势就没那么乐观了。

没有了扁钢价格上扬的利好,它就得靠国内需求来维持盈利。路边社的消息都说最近的扁钢市场很冷清,尤其是来自房产建筑的需求更是迟迟不见起色。综合种种信息,我个人认为它下季度的业绩并不乐观,因此,逢高套利或许也是个不错的选择。


星期四, 五月 18, 2017

Chinwel之我见(马后炮篇)

这几天Chinwel慢慢往上爬,我想来个马后炮来解释这2个星期的走势。基于Chinwel是我的主力之一,因此我的论点或许会有点主观,大家看看就好。

在The Star报导未出炉之前,Chinwel的卖压相当的大,一直有源源不断的货抛出来。(我能够感受到卖压因为我在上季度业绩投机失败后,就一直住着套房,间中也不断的微量买入来摊平我的成本价)

报导出来之后,就只出现了两天比较冲动的卖盘(应该是信心不足的散户都被震出局了吧? 其实我失算了,因为我只在低价位买入相当于我组合约15%的票罢了,错失了加码的良机,我本以为卖压不会那么快过去的)。

当跌到1.61就出现强大的扶盘,卖盘也开始转弱了(这时候想必想卖的都卖光了吧? 因为我排低2-3个价位要买票都买不到了)。

当该卖的都卖完之后,成交量就开始减少,股价也开始慢慢的往上爬。

直到今天,几乎没有多少丢下来的票,成交量更因此萎缩到110.5张,而今天的buy rate更高达87%。在这样的跌市之中,Chinwel的表现可以说是相当的好了,我相信若业绩符合预期或有4.5分以上,它继续上扬的几率相当大。

这一轮的下滑到回升,历时差不多两个星期,不少游离票慢慢的游到了较为长期的投资者手里。(老板都说了人手不足会影响盈利表现,几乎判了接下来两个季度的盈利死刑,在这样的情况下,还有谁会去接票? --> 我觉得是长期投资者的几率比较高)

季报应该会在下个星期出炉,基于第3季度是传统的淡季,过去3年的EPS都不超过4分。虽然路边社说盈利会破5分,但我可不敢过于乐观,我只期望着这一季度的盈利有4.5分就好了。

话外题: 
寒大问我为什么要投资Chinwel这样慢慢爬的股票,问我目标价是多少? 我说若PE12的话,应该有RM2.4左右吧? (毕竟Chinwel与姐妹公司可是世界标紧固件的龙头,标紧固件的毛利依然维持10%以上,拥有强劲的现金流与40%的股息政策,PE12的目标并不算过份,它的姐妹公司晋亿的PE可高达70耶!)

寒大回答说,Chinwel是好股,但不会爆发。在这样的市场,我们应该找一些汗血宝马让我们的盈利最大化比较上算。我则认为既然我过去都靠这类比较冷门又素质良好的公司获得不错的回酬率,实在没有放弃的理由。因此, 我就这样的看着大家投机暴发股赚大钱,而我则一直坚持守着这家慢慢爬的马。

我觉得投资方式没有对错,只要适合自己的就好。或许寒大的方法能够用最短的时间赚取最大的盈利,但我还是坚持走自己的路。当然,我会选择把一部分的资金拿出来陪客栈的其它大神投机暴发股,不然傻傻看大家赚钱后找自卑药吃就显得太糊涂了。


星期二, 五月 02, 2017

浅谈今天在星报发表的Chinwell报导

今天的这篇在The Star的Chinwell报导是比较负面的,尤其是标题几乎会让人联想到接下来两个季度的业绩都不会理想,股价大跌5分也是在情理之中。可是,我仔细看了这篇报导后,我认为接下来的业绩表现或许并不会太糟糕。主要是因为2017年的前两个季度,无论是营业额,还是盈利都比去年同期减少了10%左右,因此即使接下来的两个季度业绩与去年同期稍好,也是比2016年差了。

从不同的角度来看这篇报章,或许就会得到不一样的结论:
1。来自亚洲、欧洲的订单开始回流,公司却因人手短缺而无法继续接订单。
--〉对我来说,人手短缺的问题比没有订单容易解决多了,也是企业很好的一个挑战。短期可以用OT来暂时缓解压力,这样在报章谈及人手短缺(外劳),也有让政府官员正视这问题,毕竟外资工厂在本地投产却没有员工,是政府外劳政策的失败!若不解决的话,那以后怎么吸引外资来我国设厂?
2。公司必须预先支付13.9%的保护税,单单今年第四季就得付出约5mil的税务。
--〉这就是说大马工厂第4 季购买原料就高达37m,才会有5m的税务。若这原料在2018年的第一季入账,再加上税务回扣,那就会很好看了。 (原料占成本的50%,算算下,这37mil能够贡献的营业额可不少哦)
3。2017年财政年,公司预计能够生产90,000 tonnes的标紧固件,与2016年持平。
--〉这也意味着公司在人手不足的情况下并没有流失多少市场率,是好消息来的。不过,或许上两个季度的销售价格调低了,因此营业额与盈利才比去年差。
4。 wire rods的价格上扬了接近20%,公司也针对不同的客户调高了10-25%的价格。
--〉公司有能力把原料价格转嫁给客户,这当然也是好事。
5。 DIY的产品将会进军新的欧洲市场
6。钢线产品的生产力将会提高50%,从300tonnes至450tonnes。
--〉这也符合我早前的推断,本地的钢线业务是公司未来的成长动力。
7。** Zion Market Research report, the global industrial fasteners market, valued at US$84.9bil in 2016, is expected to reach US$116.5bil in 2022, and is anticipated to grow at a compounded annual growth rate of 5.4% between 2017 and 2022.
--〉标紧固件从现在到2022的复利成长约5.4%,相信解决了人手问题后,公司就能够迎来成长了。

总结是,我个人依旧认为Chinwell是一只值得投资的股票,尤其是公司超强的现金流与稳健的资产足于支撑它的股价,因此有下跌就是不错的买入机会,我会建议逢低加码。公司的第3季度是公司传统的淡季,过去3年的EPS都少过4分,不过公司早前表示欧洲的订单在今年1月开始回流并入账,因此我预期这个月即将出炉的业绩会比过去好,至少也能够达到4.5分。以目前1.66的价格计算的话,它的PE少过9,算是市场低估的股项之一。现在是牛市,轮炒风正炙,实在没有换股的理由,或许轮轮下,会轮到它大涨也不定。早前的Choobee还不是也从许许多多的负面消息与评论中杀出来一条荷兰路吗?


Tuesday, 2 May 2017
Chin Well sees lower revenue and bottom line due to labour shortage

BUKIT MINYAK: Chin Well Holdings Bhd is expecting a lower revenue and bottom line for its financial year 2017 ending June 30 (FY17) compared to FY16 due to a labour shortage and higher safeguard duties on wire rods from 40 countries, including China.
Group executive director Tsai Chia-ling told StarBiz that although the markets in Europe and Asia had improved and orders for fasteners were steadily coming in, the group was not able to take in all the orders due to a labour shortage, which would have an impact on its performance for FY17.
“Besides a labour shortage, we have to pay a 13.9% safeguard duty on imported wire rods, an essential raw material for fasteners from China.
“Although the duty is refundable, we will only be able to get the rebate in 2018.
“We have to pay about RM5mil of duty just for this fourth quarter ending June 30.
“This will impact our revenue and bottomline for FY17,” she said.
For FY17, the group is expected to produce about 90,000 tonnes of fasteners, about the same as in FY16.
Tsai said that the price of wire rods had increased by about 20% since January 2017.
“This is because China has curbed the production of steel due to its implementation of the Blue Sky project to cut down on environmental pollution.
“Steel-based product producers worldwide have raised their prices in response to the situation.
“We have to increase the price of fasteners by 10% to 25%, depending on who the customers are,” she said.
On its do-it-yourself (DIY) fastener business, Tsai said the plan was to broaden the range of DIY fasteners in 2017 to tap into new markets in Europe.
“Meanwhile, the group is increasing its production of grill mesh in Bukit Minyak next April to 450 tonnes a month from the current 300 tonnes.
“This is slightly more than a third of its installed capacity of 1,200 tonnes a month.
“The grill mesh orders are for a United States customer based in Malaysia,” she said.
The European market is expected to contribute about 50% of the group’s revenue for 2017, compared to 52% in 2016.
“The concentration will still be on the European market, where we can produce high-value fasteners that can generate better margins.
“In Asia, the market opportunities to sell high-value fasteners are limited.
“This is why the DIY fasteners are targeted at the European and US markets,” she said.
According to the recent Zion Market Research report, the global industrial fasteners market, valued at US$84.9bil in 2016, is expected to reach US$116.5bil in 2022, and is anticipated to grow at a compounded annual growth rate of 5.4% between 2017 and 2022.
“The global industrial fastener market is primarily driven by rapidly increasing demand from the end-use industries such as automotive, aerospace and construction.
“Furthermore, the strong recovery in construction and the automotive segment is sustaining growth in the developed countries,” the report said.

Read more at http://www.thestar.com.my/business/business-news/2017/05/02/chin-well-sees-lower-revenue-and-bottom-line/#cCws9ESgfoyZb7rZ.99

星期五, 四月 28, 2017

浅谈Choobee 年报

今天的聚美终于站在52周的新高收市,终于可以在没有屋顶的世界遨游了,今天的股价告诉了大家在股市中,没有什么事是不可能发生的。在大家都不看好的情况之下异军突起,把扁钢老大中钢抛在后头或许会让很多人跌破眼镜,可我想说的是 - 这就是股市,一个不按理出牌的市场。更何况,聚美的内在价值与基本面并不会比中钢差多少,市场的需求虽然还是疲弱,但只要钢铁价格走强,它还是有能力带来亮眼的业绩的。

昨天出炉的聚美年报比往年的年报有更多的诚意,管理层也详细的解说公司的业务发展与未来的前景,我觉得值得花点时间翻看一下重点如下:
1。 公司以15mil的价格收购沙巴地段来扩展东马的业务
2。 公司减少库存来应对市场疲弱的需求,维持高现金水平来应对市场挑战
3。 Mega关闭后,公司与国外的供应商保持良好的关系,这让公司能够以更廉宜的价格买入原料,这也意味着公司将能够重新打进国外市场(目前国外市场只占公司5%的营业额。
4。 短期内,预计钢铁价格还会缓慢上扬
5。 无论如何,国内市场的需求依然疲弱(主要是因为下游商家保持着观望的态度,下游库存保持在低水平)

至于筹码面方面,公司的股票流通量变多了,主要是因为ASB与DBS bank这两个大股东出货,这也符合我早前的推测,把货倒出来的就是这两家基金。(从8.49%减少至2.71%) 这几天的上扬几乎都没有遇上多大的卖压,我相信这 两家基金的票应该是出到7788了吧! 因此,我相信只要下季度的季报再交出超过6分的盈利,那聚美的股价自然也能够水涨船高了。

整体而言,我还是乐观的看待聚美的长期成长,恭喜各位能够坚守到今天并大赚的朋友。

星期一, 四月 10, 2017

Choobee的投机目标价与筹码面

行军打仗,明确的目标非常重要,因此我们必须先计算下目标价再来研究应该在哪儿扎营坑杀敌军比较上算。

我预计聚美每个季度的每股盈利最少能够达到6分的水平,保守估计全年的EPS将会达到24分,若钢铁板块的合理PE是12的话,那聚美的合理价位应该有 12 X 24 = RM2.88,

我们姑且就把这RM2.88设为这一场战役的目标价。

回酬率 = (2.88 - 1.92)/1.92 = 50%
期限就暂且设定为9个月

若公司能够维持9分的股息,2.88价格的DY是 9/288 = 3.1%,比银行利息高;
NTA 4.15比目标价高,NCAVPS = 276 -> 安全性高;
过去10年最低价位去到1.35, (1.92-1.35)/1.92 = 29% 左右 -> 最坏的情况亏29%。

XXX

在筹码面方面,聚美的股权相当的集中,30大股东就占了公司约83%的股权。若有留意过去的股东变动,2块钱以下的交易有78%的票是不会卖的
Yeoman(5.5%) - 跌到1.65还会帮忙扶盘,上周五还宣布在1.80买入了100张
Tabung Haji(7%) - 不动如山
老板(65%)- 股价突破2块或许会卖一点点,这个要比较留意

这一次压下来的票,我怀疑是来自ASB或DBS,他们最多也只有7000张左右,我觉得市场比较容易吸收。或许也有部分散户在进行着低买高卖的交易,毕竟聚美成交量虽不大,但每当有好消息出炉的时候股价就会受到激励走高,但往往并不能持久的在高价位浮动。

我个人认为,只要等待游离票慢慢游入如Yeoman这样的长期投资的基金里,它的股价总有一天会回到公司实际价值的水平上。而钢铁业又是刚从多年的严冬走出来,中国推动的北京雄安新区预计将有助于消耗中国钢场多余的产能的前提下,聚美业绩继续爆发的可能性是存在的。

下一篇,我打算分享MegaSteel关闭后,大马扁钢市场的新格局,聚美又如何从这新格局中受惠呢? 

星期四, 四月 06, 2017

再战Choobee

打从上一个季报出炉开高走低后,Choobee就一路往南走,股价更一度的跌到1.76的价码都乏人问津。或许投资者对Choobee的未来展望还是抱着半信半疑的态度,低迷的成交量更让人担忧买了票后不容易脱手,这才造就了Choobee的估值比市场上的任何一家钢铁商都来得便宜。

然而,随着昨天公司突然宣布9分的股息后,聚美的股价在开市后就一路往上爬,并以1.90的高点挂收。我不知道这次的涨潮是否又是像2月尾般昙花一现,还是开始走高的转折点?

无论如何,我还是很喜欢老板建议派发高股息的做法,因此我今天追高买入了一点货支持老板,也期望自己能够续中钢之后,再次搭上钢铁轮船去荷兰旅行。聚美的市值只有中钢的3分之一,30大股东就紧紧握住了82%的股权,因此我相信最近在市场出票的应该是30大股东里头的基金,可能是ASB,也可能是来自DBS的户口,这两家的票数加起来最多也只得7000张,这一战理应会比打中钢来得轻松,相信只要挨过了这一次的卖压,股价很快就能够突破2块钱的关口了。

况且,过去6个月的扁钢走势相当的俊俏,只要钢价走势良好,聚美5月即将出炉的业绩应该会大好。从聚美上个季报的BS中,我们可以看到公司的库存约132mil左右,单靠这些库存的销售就能够让它的赚幅维持在5%以上的水平,因此我乐观的预测它Q1'17的每股盈利最少都会有6分。

过去半年的扁钢走势图


在这样的前提之下,我认为这是一场退可守、进可攻的战役,值得一拼了! 我先收集下聚美的资料,迟些再慢慢分享。

星期二, 四月 04, 2017

投机CCK的考量

距离我上次投机投机CCK差不多有6年半的光景,这6年半来CCK的业绩、营业额还是一直不断的成长;6年前若把它当成长期投资,买入后就不再理会它的话,去年6月派发红股的时候,资金就差不多开番了。这一次我会再次买入它来进行投机,主要是看到CAB在i3分享后股价就突然暴涨。当时我就在想,尚若2017年第一季肉鸡的价格那么好,那CCK的成绩单也一样会爆发呀!

况且相较于其它同行,CCK的明显是被低估了许多,算算下,投机它最少还有5个买点:
1。肉鸡与鲜虾的需求与价格相当不错, 下季度的业绩会很好看.
2。去年6月买入的Gold Coin Sarawak贡献的盈利相当好,两个季度就有4.5mil。(2017年全年有希望达到10mil)
3。管理层对2017年的业绩成长相当乐观,翻看年报时发现过去两年它在印尼的业务发展得相当的不错,这或许就是过去的Capex也到收成的时候了(现金流逐渐增强)。
4。畜牧业的盈利将会随着通货膨胀走高,这一次CAB大幅走高, 我相信总会有人会发现CCK这家漏网之鱼, 买来等它爆发是一个很不错的选择。毕竟它的股价还是在这3个月的底部徘徊, 轮炒总会轮到它。
5。 预计这个月会公布1.5分的股息。

假设它今年每个季度都能够达到每股2分的话,以PE10的合理价推算,它最少也要值80分。

星期六, 三月 11, 2017

再谈Chinwel Q2'17业绩 + 未来展望

Chinwel的股价随着逊色的业绩出炉后,一度下滑到1.65的水平,但很快的就反弹回到1.7x的水平,成交量也慢慢的恢复到正常的水平。若把过去15个季度的表现来看(如下图),这季度的净利表现并不差,只是去年同期刚好是Chinwel最好的季度,当时受惠于中国的反倾销税获得更新而接获不少的订单;而这季度因为客户在中国商家加入供应标紧固件就采取观望的态度并谨慎下单,这才造就了业绩看起来逊色的反差效果。
Chinwel的超强现金流是我持续买入来摊平成本的信心来源,在开发新的Wire Product如石龙网与防盗篱笆的前提下,它依然还能够在短短的7年半之内,从净负债134mil到最新季度的每股净现金100mil水平,是Bursa中少见的现金牛公司之一,因此,我对它能够维持40%的派息率感到乐观。有了充沛的现金流,公司进军物流业来扩展公司的营收似乎也不是什么难题了。

标紧固件的表现与未来展望
(取自季报:Fasteners Products posted a revenue of RM101.46 million and profit before tax of RM13.28million respectively in the current reporting quarter. Export of fasteners products to European countries in the current quarter had dropped about 23.0% as compared to the preceding year corresponding quarter. In order to stay competitive in the market, the Fasteners division had marked down its selling price and thus contributed to the lower profit before tax in the current quarter. Nevertheless,the trading of steel bar managed to partially cushion the drop in the sale of fasteners  products in the current quarter and sustains the total revenue of the division in the current quarter as compared to the preceding year corresponding quarter.)
在Chinwel季报中,管理层对于业务的发展的交代算是比较透明的,里头有提到几个重点
1。 与去年同季比较,标紧固件(Fasterners)的营业额跌了约23%。
2。 在中国厂家的加入下,为了提高标紧固件的竞争力,公司把产品的价格调低了。
3。 Steel Bar的贸易生意帮忙减轻了标紧固件赚幅减少带来的冲击。

这些季报的信息之中,其实我们还可以做出一些推断
1。 公司有做贸易Steel Bar的生意(应该是把库存中的原料高价卖出去来赚价差)。根据我对Chinwel的了解,它对货源有着不错的议价能力(加上姐妹公司的产量,它的标紧固件产量是全球的老大)。因此,若它真的进军Steel Bar的贸易生意,应该是有相当不错的发展空间。再加上老板一直都强调进军物流的意愿,我想或许就是为贸易生意铺路呱?
2.。价格调低后,欧洲的部分订单已经开始回流,早前管理层在报章的采访中更表明了目前的订单已经接到5月了。换句话说,它的标紧固件的生意在接下来的两个季度都会很好。
3。 即使有贸易部分的贡献,但我相信它的标紧固件的毛利还是相当不错的,随着中国生产成本逐渐增加,相信Chinwel以后的定价能力还能不断加强。
4。 别忘了它每个季度都需要约5mil的depreciation成本,标紧固件的生意正常化之后,depreciation成本并不会增加,因此毛利应该还有些进步的空间。

钢线产品的表现与未来展望
(取自季报:Wire division recorded a total revenue of RM24.82 million which represents an increase of 11.46% in its turnover. In line with the higher turnover, the profit before tax had also increased to RM5.48 million in the current quarter as compared to the preceding year corresponding quarter.)

季报中对钢线产品的表现并没有解释太多,只是简单的交待营业额增加了11%,同时毛利也增加到RM5.48mil的水平(几乎倍增)。基于钢线产品主要销售于大马市场,我猜想这一次的盈利的暴涨主要还是受惠于国际钢铁价格走高与本地钢线产品需求相当好。

翻阅5年前的年报,就会发现Chinwel的钢线产品本来是个不怎么赚钱的业务,以生产电线相关产品为主,它的业务直到2015年开始才进军石龙网与安全篱笆生产后才出现转机。据我所知,它的姐妹公司本来就有生产石龙网与安全篱笆,有这先天的条件,Chinwel进军石龙网与安全篱笆的业务几乎没有遇到多大的技术问题,生产的产品很快就获得了本地与国外(澳洲)的肯定+订单。

公司管理层也表示它将生产鸡笼来扩充钢线产品的业务,在加上本地的工程订单不断的发放,我相信,它的钢线产品未来的成长是值得我们去期待的。

总结:
仔细的翻看Chinwel的季度报告后,我认为业绩逊色是可以被理解与接受的,经过了欧洲市场面对中国商家涌入竞争的危机之后,相信Chinwel未来的路将会更好走。(反倾销税解除的风险已成为过去式了)

这两年来都能看到管理层不间断的在公开市场买回自家公司的股票(RM1.6-1.7之间)。由此可见,管理层对公司的未来有相当的信心,也很积极的去应对中国商家在欧洲市场的竞争,因此,我个人认为跟随管理层的脚步买入投资也是一个相当不错的选择。


星期一, 二月 27, 2017

Chinwel Q2'07 成绩单

EPS = 4.81分 VS 前期6.23分 , 退步了约23%。
股息=3.5分 VS 前期 4分,减少了12.5%。

Chinwel这一季的业绩比我预期的5分少了一点点,主要是欧洲的营业额萎缩了约23%,拖累了集团的整体表现。而公司在大马业务(石笼网及防盗网)则获得相当不错的成长与盈利表现,总算为公司保住了约14%的毛利。

管理层曾表示欧洲的部分订单在11月份开始回流,相信下个季度的业绩就会出现强劲的复苏并重新走向成长的道路。值得一提的是公司的现金流,这几年公司不断偿还债务后,公司的每股净现金增加的速度相当的快,目前已达到了每股34分,它可真是一家现金牛公司呀!

投机业绩虽然失败了,但我对它将来的业务复苏却相当有信心,因此我决定继续守下去,并会逢低加码来摊平成本。真想不到,我刚从Complete的套房check out不久,就得Check in Chinwel的套房了,或许唯一不同的是这间套房有提供饮食(Dividend),不怕被饿死了!

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Chin Well may gain if US firms up protectionist stance
By Sangeetha Amarthalingam
This article first appeared in The Edge Financial Daily, on February 27, 2017.


KUALA LUMPUR: If the new US president Donald Trump makes real his threat to take a more protectionist stance against China, carbon steel-fastener maker Chin Well Holdings Bhd expects to be one of the companies to benefit.

“We will not be affected by the US [protectionist] policy against China because we don’t sell anything to China. In fact, we stand to gain from it as the policy would hurt China, meaning that steel prices would rise, increasing our revenue,” said its executive director Tsai Chi Yun.

Tsai said this because China, she claims, engages in dumping activities which end up slashing steel prices in the industry as it floods the market with lesser quality products that are produced cheaply without having to comply with environmental regulations.

Such allegations caused Europe to restrict imports of Chinese fasteners in 2009 — which was a boon to steel players elsewhere. But the abrupt lifting of this anti-dumping policy last year means China-produced fasteners are competing for a piece of the European pie again.

Still, with the enforcement of a new environmental policy in China, low-quality manufacturers have to pull up their socks and upgrade their facilities, or close down. “Therefore, we believe low-quality manufacturers will be out of the market in a year or two, depending on how strong the Chinese government stands.

“There have been effects [on other steel-fastener players] from the lifting of the anti-dumping policy [in Europe], but it will get less and less as years pass because cost is increasing in China,” she said.

Meanwhile, the industrial fastener sector, especially in the automotive segment, which has been seeing a slowdown recently as global economic growth slows, is only expected to recover after 2018 when global economy picks up, she said.

Which is why Chin Well is looking at its new gabion, fences and chicken mesh downstream products to raise its top and bottom lines of its financial year ending June 30, 2017 (FY17).

The group currently derives its profit from fasteners (80%) and wire products (20%). Fasteners are parts such as nuts and bolts, screws, clip, rivets and pins that are used to connect components.

“We are also looking for new customers for our DIY (do-it-yourself) fasteners from the West to increase our profit and turnover,” said Tsai. The new wire products, parked under the wire products segment, together with the DIY fasteners under the fasteners umbrella, were introduced in 2006.

“We hope to expand the new market for these products further in Europe and North America because now is the time for it. People tend to engage in DIY home fixings when the economy is down to avoid labour cost. As such, we have seen volume rise up to 25% every year for the last few years.

“We are also looking to secure two or more customers in Europe. We are talking to a few now. In future, we hope to have one customer in each country in Europe. At present, we supply to the top five companies in Europe for the industrial fastener sector,” said Tsai over the telephone.

In Malaysia, the gabion and fence products, which contribute about 23% of its group revenue, depend on government projects such as highways and slope reinforcements while the property market is soft.

In its first quarter ended Sept 30, 2016 (1QFY17), net profit dropped nearly 29% to RM12.9 million from RM18.2 million in 1QFY16 while revenue shed 19% to RM113.3 million compared with RM140.6 million a year ago as the fastener segment’s revenue fell 19% to RM96.8 million mainly due to lower demand from overseas, particularly European countries.

As for the wire products segment, revenue was RM16.5 million, down 20.6%, also due to lower demand.

Although European demand for industrial fasteners dropped, it has several “loyal and long-term” customers in Europe that kept their orders up on a “mutual understanding” basis, said Tsai.

She added that the customers would reflect the market situation in the EU to them and in return, Chin Well would inform them on the supply situation in Asia in order to strike a win-win deal. “Our sales grow when customers’ [businesses] grow in Europe,” Tsai explained.

Chin Well’s customers are made up of 70% foreign companies while the rest are Malaysians.

Tsai said the group’s current order book will last until May, adding that its FY18 order book would grow if the global economy improves.

According to Global Industry Analysts Inc in February last year, the world market for industrial fasteners was expected to grow to US$83.8 billion by 2020, driven by an improvement in global economy, and reviving automotive and manufacturing sectors.

SandlerResearch.org forecasts the global industrial fastener market would grow at a compound annual growth rate of 4.05% between 2016 and 2020, with the Asia-Pacific being a major revenue driver, according to its October 2016 report.

“Low-cost manufacturing benefits due to the availability of inexpensive labour and cheap raw materials will result in the growth of major end-user industries such as automotive, aerospace and defence, shipbuilding, and railways which, in turn, will boost the growth of the market in this region,” said SandlerResearch.

Chin Well shares closed unchanged at RM1.74 last Friday with a market capitalisation of RM521.2 million.

星期六, 二月 25, 2017

SWKPLNT Q4'16 成绩单

2016年第2 季  EPS = 2.35分 VS 前期1.03分 , 进步了约128%。

SWKPLNT的盈利在产量减少12.3%的情况下依然比去年同期增长了128%,若不是这季度出现约RM7.1 million的减值损失,它的盈利还会更高。然而,最让我不解的是管理层并没有任何的派息建议,让我的心冷了下来。很显然的,公司管理层今年或许会选择保留资金来发展业务而忽略了股东的权益。

股息是我投机它的理由之一,因此即使公司的业绩出现了好转,1月份的产量也比去年同期高出了约10%左右,这次的投机活动算是失败了。除此之外,Bursa种植股的上扬趋势并没有成型,年初走高的种植股在CPO价格下滑之后纷纷回跌。SWKPLNT算是比较稳定的一家,股价一直都在1.75-1.80之间游走,也可算是不幸中的大幸吧?

SWKPLNT的业务已经出现复苏的迹象,也是Bursa最为低估的种植公司之一,长期投资或许会有不错的回酬。可我的出发点就是投机股息与种植股的上扬趋势,既然这两点都没有出现,那我也唯有认错赔钱了。

星期二, 二月 21, 2017

投机Chinwel的业绩

今年初好不容易选了3家公司(latitude, Magni, Genm)来进行投资,怎知还没买到多少张就迎来了个小牛市,貌似买什么股都涨,只是手痒交易的我手头上一直都保留着约70%的现金在手而错失了许多让盈利奔跑的机会。

看到客栈里大大们都大赚特赚的时候,有时我也会很冲动的想要大大力的huut下去,爽快的投机。然而,我还是很克制自己的投机,不敢对单一股票下重注,就怕万一不小心住了套房,已退休的我实在是无法承受资金受套而无法动弹。

于是,我就重新翻看上次已被刷下来的公司,上星期看到星洲日报报导Chinwel的客户订单从去年的11月开始回流,我想Chinwel最坏的情况或许已过去了。虽然它的股价也一样的从谷底RM1.38回升至RM1.7x的水平,可若与其它钢铁股比较的话,这样的涨幅算是靠后站的了。

今天看到Latitude爆表的业绩,我对Chinwel的业绩有了更高的期待,这一季的业绩将受惠于美元走高(它出口至欧盟的产品以美金结算)与钢铁价格走高,我相信即将出炉季报的每股盈利最少也能够达到5分。

再加上常规的4分股息,就算住套房,也有早餐吃呀!Chinwel的业绩预计在下星期公布,大家祝我好运吧!

功课:


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欧客户订单回流.晋纬冀今年报佳绩

2016年2月,欧盟撤除中国钢铁制品的反倾销税务后,部份欧洲钢铁品商家,转向钢铁制造价格更为廉宜中国怀抱。这一波冲击,对出口至欧洲国家为主的晋纬控股(CHINWEL,5007,主板工业产品组)造成了一定的影响,这是否意味,晋纬控股日后在营运方面会面对更大困难,且让该公司董事经理蔡芑云剖析未来走势。

蔡芑云接受专访时表示,自欧盟撤除中国的反倾销税后,再加上欧洲当地的经济低靡,以致部份客户寻求更便宜的货源,转向中国下单。“此外,欧洲经济低靡及英国脱欧事件,导致市场更加谨慎。不少欧洲客户停止下单,直至消耗了库存后才重新下单。”

蔡芑云坦言,2016年11月以前,欧洲部份客户订单转移至中国,对公司确实有影响。截至2016年9月30日为止,晋纬控股首季来自欧洲的营业额下降29%至5422万8000令吉。

蔡芑云强调,去年11月后,欧洲客户的订单已经恢复至正常水平了,有关盈利预期将在2017年1月后入账,并反映在2017年中。“部份欧洲客户发现中国的产品质量并不如晋纬控股,因此也纷纷回流至公司。”

蔡芑云说,过去,中国钢铁品制造成本廉宜,主要是当地工厂并没有重视环境保护,因此制造成本可以拉低。现在中国当局重视环境保护,并制定了新条例以保护环境。在新条例下,制造业需增设环境保护设备。

生产成本至少2亿
“原本没有相关环境保护设备的钢铁业者,在新的条例需要增添废水厂等设施,对中国钢铁制造业而言,成本亦大幅增加。”

蔡芑云亦认为,中国业者需增加环境保护设备,因此中国未来2至3年内的制造成本,并不会比东南亚国家来得低“晋纬控股自设立产线以来,废水处理设备一直都有不断进行升级,因此环境保护成本对公司并没带来额外的成本。公司每个月的废水处理成本约60万令吉左右。”

询及生产门槛,蔡芑云说,生产技术并没有太高的门槛,不过,要达到如晋纬控股一站式的规模生产线,不包含土地与建筑成本在内,至少需要2亿令吉。

“生产扣件经过酸洗(pickling)、退火(annealing)、成形(forming)、穿线(threading)、热处理(heat treatment)等众多步骤,一些小规模的工厂,并没有条件购置不同类型的机器,因此无法提供一站式的生产。”

英镑滑弱无影响
有关英国脱欧事件进而造成英镑滑弱一事,蔡芑云表示,公司与英国客户向来的营业额以美元计价,因此英镑滑弱,并未对公司造成任何影响。

“基于钢铁原料约50%的成本是以美元计价,若客户选择以其他货币计价,需要收取一定的手续费。因此,客户以美元作为计价货币,可以节约一定的成本。来自欧洲的营业额30%为美元,70%则为欧元。”

蔡芑云补充,英国自己动手(DIY)的客户,甚至要求公司多供应扣件给他们,但碍于大马厂房面对员工人手不足问题,以致产能无法扩充。

蔡芑云说,公司在大马业务未来的成长主要是依赖石笼网(gabion)及防盗网(Fencing),而DIY的扣件成长则仰赖越南的厂房。

“大马部份河流正在进行河流整治工程,而这些工程都需要使用石笼网。防盗网方面,则用于大道及铁轨项目,公司已经攫取了部份基建项目的相关合约。”

有意在巴生河流域建仓库
晋纬控股曾提及,有意在巴生河流域的地库建造仓库,以增加经常性收入。蔡芑云表示,建筑文件已经呈交给有关当局,目前,正在等待相关批文。“上述仓库完成建造后,预期每个月可贡献约8万令吉租金。”
 
与中台联盟公司资源共享
询及台湾晋禾、中国晋亿公司及大马晋纬控股关系时,蔡芑云说,前两者由大伯蔡永龙及叔叔蔡永裕掌控。蔡芑云也透露,晋纬控股透过上述两家公司的联盟关系,在采购原料方面取得最合适的价格。

蔡芑云说,父亲蔡永泉与哥哥蔡永龙及弟弟蔡永裕,三兄弟在大马、上海与台湾各自掌控不同的公司。

“晋亿是上海交易所上市公司,账目若涉及晋纬控股,那么两家公司都必须翻译各自的文件给当地监管机构,文件处理工作方面,显得相当繁琐,因此大家决定账目“分家”。”

账目“分家”, 仍保持合作
蔡芑云补充,晋禾、晋亿与晋纬的账目“分家”了,但大家仍保持合作关系,在采购原料上,就具备很好的议价能力。

“晋纬控股负责欧洲和东南亚市场,晋亿则主要负责中国与美国市场,至于晋禾则主攻高端扣件市场。晋禾生产的扣件较适合高端建筑物使用,如吉隆坡双峰塔一类的建筑物。”

蔡芑云举例,若有欧洲客户向晋亿下单,那么晋亿会把客户转接给晋纬控股,同样晋纬控股亦会把美国客户转交给晋亿。

“3家公司都会资源共享,分享市场行情、走势与策略。中国市场一旦有什么变动,我堂弟亦会最快通知我,告知行情的变化。”

文章来源:
星洲日报‧投资致富‧企业故事‧文:谢汪潮‧2017.02.12

星期六, 二月 18, 2017

Choobee Q4'16 季报

聚美业绩正如我所料般比去年同期好太多了,种种迹象显示产品需求疲弱,价格稳定或向上对聚美更加有利。季报指出客户依旧是谨慎的买入库存,换句话说就是客户的存货并不多,只要工程或房产发展开始回温,产品需求就总会回来的。我在想,市况那么差就能够达到每股4-6分左右的每股盈利,若市场真的大好,盈利岂不是来个大爆发?当然,这只是在钢铁价格能够维持在现有前提下才有机会爆发。

目前,钢铁股项之中,聚美绝对是最低估的一家,上次出现的买入时机或许就一去不返了。几个月前能够独排众议坚持买入的人不多,买入了能够守到现在的更是难能可贵,因此若下星期聚美大涨,合该大赚。

管理层虽然表示本地市场竞争激烈,可聚美却有着相当不错的竞争力如拥有庞大的现金来买货(成本会更低),再加上Mega退出市场后能够获得更自由的购买原料的利好,只要天时、地利、人和都配合好,我相信它是有能力再次重返数年前高价位(RM3 = PE13)的。

星期三, 一月 18, 2017

SWKPLNT之我见

在CPO价格突破RM3000之际,相信种植公司的盈利将会开始复苏,然而市场上大部份的种植股却依然在低价位徘徊,我觉得这倒是个很奇怪的现象,这次会不会像去年一样的钢铁股一样慢半拍才飙升呢? 我不知道,但我认为,在确定CPO上扬周期成型之前先未雨绸缪,选好有潜质的公司并把功课做好总是没错的。“这会提高投机的胜算与一点点的运气”

SWKPLNT是砂州老牌种植公司之一,它的种植业效率并不好,不过公司从2007年上市后一直都慷慨派息,即使过去数年营运环境不佳的情况下,它的派息率依然是超过40%。我认为过去的几个季度或许是SWKPLNT最糟糕的时期了,无论公司盈利还是油棕产量都不理想,公司的股价也一直在1.7x的低谷徘徊。

种植股的PE一般上都能够维持在15左右,主要是因为种植地段会越来越少,地库的价值也会水涨船高。上市公司之中,若以市值/土地面积来计算的话,SWKPLNT是上市公司最廉宜的种植股之一:

基于SWKPLNT是净现金公司,那我们就可以简单的计算一下它的市值/公顷:
2015年报 = 43,128 hectares的地段
2016年收购7月完成收购3,050 hectares的地段
再减去约8,000 hectares的争议地段
- 公司土地总面积高达 = 43,128 ha + 3,050ha - 8,000ha =  38,178ha
- 以今天的市价RM1.75来计算,SWKPLNT的市值约RM489mil
- 市值/土地总面积 = RM489mil/38,178ha = 12.8k/ha

若以1.75的价格来投资SWKPLNT,就相等于以RM12,800买入1公顷的地段,而且大部份的土地已种植油棕,目前的收成虽然是差强人意,但胜在价格便宜呀!其它的资产如150mt/hrs的榨油厂,油棕幼苗培育中心等等业务就算是附送的。这算不算是超值呢?

我认为现在的价格低迷的主要原因是几乎没有多少人留意它,而且表面上看来它的业绩、果串的收成也越来越不理想。因此,它值不值得投资就得看它是不是一个价值陷阱,我们至少也要能够判断它的业务在逐渐好转或正在变坏才能做出正确的决定。

种植股可算是最容易研究的公司类型了,主要的数据如每公顷的收成,种植地段的树龄,榨油的效率等等都可以轻易的从年报中获得,只要稍微整理一下资料分析,就能够做出一个合理的结论了。

整理了资料后,我做出了一些结论:

  • 第4季的产量比去年少了约12.3%,全年的产量更难看,可算是这几年来的最糟糕表现,或许这就是它股价低迷的理由之一吧?
  • 种植地段则在告诉我们公司未来有成长空间,尤其是1-3年树龄的种植地段高达23%,预料能够为公司未来的产量带来积极的贡献。
  • 数据方面,我觉得难得可贵的就是在re-planting的过程中,过去的3-4年之间种植了超过7000公顷地段,依然能够维持正现金流。



SWKPLNT产量不高的主要原因是:
Two principal factors caused the low yield of the Group:
the inability to harvest from 1,855 ha at SP Suai due to a dispute with local participants; and a dispute with locals at our Mukah estates in the Central Region affecting approximately 5,503 ha. Active steps are being taken with the ultimate objective of resolving the disputes.
注:
1。 2015年已经取回约1000ha的地段,希望2016年会有新的进展。
2。 约8000ha地段没有收成的前提下,公司其实只靠余下的18,000ha的种植地段生产。若用北部yield或16mt/ha来推算步入6年的成熟地段,换%来计算就相当可观了。


另外一个我觉得产量有机会在明年复苏的原因:
1。 2013的翻种的3000ha地段,今年就步入第4年了,而且后续有来。。
2。 9月1日以76m 宣布收购1908ha 已全面种植地段,树龄1-4岁,预期明年就可以收成。

2013
2014
2015
Replanting
3000
1800
1000
Mature
227
600
600

功课如下:


注:我有投资SWKPLNT,以上文章可能会有主见成分。若要投资,请自己再次核实。

星期五, 一月 13, 2017

投机SWKPLT - 缘起

我最多只能够算得上是半个价值投资者,虽然我坚信价值投资的理念的重要性,但我却更在意股价波动带来的丰厚利润。

我个人认为一家一直不断创造价值的公司只能够让公司的价值一直提高,可若公司的成长无法让小股东分一份羹,就无法带动公司的股价。一般上,这样的公司都是乏人问津,成交量与股价的波动都不大。例子:Sbagan, kuchai, keckseng等等,这类公司的特征就是内在价值高,管理层由家族成员包办,公司每年或许都会有点盈利,可派发的股息却连FD都比不上,更让人担忧的是管理层缺乏创新与冒险精神,业务都是以守为主,极少看到业务扩充或成长。

若股价3-5年还是一动都不动的话,我觉得就该重新审视公司业务发展,在决定是否继续守下去或加码之前,应该问自己2个简单的问题:
1。公司业务是否开始变坏,维持现状,还是逐渐变好?
2。市场上是否有更好的选择?

除此之外,我相信股价长期低迷的公司自然有些理由,比如说过去数年种植板块死气沉沉是因为CPO的价格与油棕需求都乏善可陈,个别公司自然有个别股票不涨的理由。我个人认为,要投机复苏股的先决条件就是能够找出公司业务的转折点,公司业务坏到不能再坏只是能够把股价送去谷底,若公司的业务状况不变,我相信股价继续维持在谷底的几率相当高。因此,只要我们能够比其它人早一点察觉公司业务的转变,提早布局,相信要投机赚点盈利还是不难的。

最近,CPO的期货价格突破RM3000或许就是一个重新审视种植股的好时机,具有成长潜能的小型种植股如Cepat, Inno,Taann等优势比较明显的公司股价开始动了起来的时候,其它的种植股自然也会吸引投资者的眼光。这时候,有能力找出接下来业绩具有突破性公司就有机会从中分一份羹,比如在68分左右就开始买入TDM的朋友,今天若在74分出货就有10%的收益。(虽不多,但胜在确定性高,况且任谁也无法断定这一波的尽头在那里?早进场的优势总是比别人多了许多选择,丢或守都比迟进场的朋友强多了)

嗯,接下来,我打算用SWKPLNT来做个case study,看看以上的“推断“是否管用。。。