星期五, 十二月 31, 2010

检讨2010年投资成绩单

糊涂2010年投资组合再次的打败综指,今年的投资成绩单是续2006年后最好的1年,归功于上半年孤注一掷的豪赌CSC Steel为投资组合带来了约40%的回酬率,下半年投机PBA、Analabs、Ptaras、白马、Kfima、TDM、Metrok、DRBHCOM、JTIASA与Eksons等都成功的让我赚点零用钱。今年的回酬率虽然比去年进步了,不过糊涂却还是一样的犯下了不少的错误如:
  • CSC套利后因对后市感到悲观,就把约60%的资金放在银行里吃微薄的利息直到8-9月间才提取20%资金投入市场中,平白的错过了资本增值的大好时机。步入2011年,目前的资金:股市的比例维持在40:60左右。(牛市第2期就信心不足?必须好好调整自己的EQ才行!)
  • 绝大部分投机股项的票都在赚取20-30%的盈利后就套利,总是把最“肥美的那块肉”给接手的市场先生。(我该学曹前辈的止损不止赚绝活才行!)
  • 为了保本,下半年把大部分的资金都锁在潜能不高却非常安全的CCK算不上是好的交易。(其实我已把约40%资放在银行中,可算是做好了风险管理;理应把“勇字挂心头”大胆进行投机才对。嗯,既然2011年Q1、Q2种植业看好,我决定再把部分CCK套利换取种植股)。
  • QL的价格走势估计失误,糊涂单凭数据就断定QL股价在发红股后不会大幅增长是错误的;因此,我与投资论坛朋友的“打赌”是糊涂输了。(世事无绝对,股票波动不是糊涂能够掌握的)
  • 无论是熊市、牛市,市场一定还有一些被低估的股项。或许它不在糊涂的雷达之内,但我不该放弃寻找好的投资目标。例子:5月时Delloyd的价格是RM2.70左右,它的汽车零件业务在2009年经济不景时能够获得增长已是值得我去探讨,但我却因恐惧而选择把资金放在安全的港口,否决了投资其它优质股的机会。(代价是付出多20%的价格买入Delloyd)。
希望我在2011年不会再重复这些错误,并能够打破我投资生涯里 - 2年赚1年亏的魔咒;明年的投资回酬率目标就设在26%好了。

星期二, 十二月 28, 2010

Delloyd VS TDM

CompanyTDMDelloyd
Landbank47,897 15,871
Planted Area(Hectares)32,897 15,871
Mature Area32,897 11,157
FFB Production530,494 104,271
Yield(MT/Tonne)16.13 9.35
Ordinary Share218,881 90,151
Mature Area/Share0.150 0.124
Share Price3.10 3.44
$$$(k) per Mature Area/Share0.47 0.43

一些简单的2009年数据比较后,以下是糊涂的一些看法:
  • TDM的油棕数步入衰退期或全盛期(2009年产量比2008年少10%)?,Delloyd于2009年初才完成翻种与整顿油棕园丘。
  • TDM与Delloyd都另有其它稳定业务,Delloyd的汽车零件业务为集团贡献60-70%盈利而TDM的医院业务只贡献少于15%的盈利。它们的其它业务都在增长着,前景一片大好
  • TDM手握大笔现金,Delloyd还差1年才能够回到净现金水平。
  • TDM将开始翻种15k公顷印尼地段,Delloyd则是收成的时候。
  • TDM有30%的派息政策,Delloyd开始增加股息(不过应该会少过TDM)。
  • TDM ESOS将会增加股票流通量,Delloyd股票回购却能够支撑股价。
  • 两家公司的股价相差不远,业务、数据也是各有千秋,它们明年的EPS都有机会突破50分,因此该怎么选还是留给大家自己去决定吧!
注:我今天以RM3.40的价格买入32张Delloyd,所以我的看法可能会有主观成分,大家还是自己多做功课才是上策。

汽车零件商 - Delloyd

我投机Delloyd的主要考量:
  • 51% owned PT Asian Auto International (PT AAI) in Indonesia. PT AAI is involved in the manufacturing and assembly of 18 meter high-floored articulated compressed natural gas (CNG) buses under the “KOMODO” brand for the bus rapid transit system in Jakarta.,Delloyd expects to deliver 25 buses by November 2010 and is likely to secure a tender for new orders of 48 and 50 buses for FY11 and FY12 respectively
  • 40% owned Brose Delloyd Automotive Co. Ltd will begin operations in May 2011, it will be supplying market window regulators and door systems for vehicles.
  • Vehicle distribution group has downsized the number of outlets from 17 to 4 over the years to contain losses while seeking innovative ways to improve yield per outlet. It has been able to breakeven since 1Q’10 , The Group began distributing China commercial vans in early 2010 and now the Group is the distributor for foreign makes such as Suzuki, Hyundai and Jin Bei brands besides acting as distributor for Malaysian national car, Proton.
  • CPO mill with the initial processing capacity of 60 MT FFB/hour, the commissioning of the mill is expected to commence by the 2Q’2010. Going forward, we expect to earn higher revenue and gain better margins from selling CPO.
  • FFB output increased and further fueled by the high CPO prices.
  • Share Buyback – ctd bought back 2,353,500 or 2.53% (recent share bought back at RM3.19-3.39range in Dec’10.
  • Expected 10 sen dividend payout for FY10

星期三, 十二月 22, 2010

Metrok的投机功课

糊涂一直都有留意着Metrok这几年的发展,基于它2008年开始广充地库与进军油棕种植业务需要庞大现金支出,偶就断定它过去两年的成绩单不会好看,间接的也就没把它当成投机的对象。可是,我并没有放弃追踪它的业务进展,并期望自己能够在它业务开始好转之前买入它,一起分享管理层这2、3年来的努力。先看看以下的数据:

购买地皮 = 约RM144mil
July 2009买入113.4acre位于Semenyih的永久地皮(~RM34mil)
Mar2009买入168.18acrea位于Beranang的永久地皮(~RM32mil)
May2008买入273.39acrea位于Kajang的永久地皮(~RM78mil)

过去3年的种植业开销 =  RM130.571mil
Biological assets + Land cost = 106.571mil + 24mil

过去3年所投入地库+种植业的资金为=274.57mil,而Metrok Q4'10季报中银行贷款总额为233.196mil。若加上它手头上约RM89mil现金的话,这些数据看起来都相当合理,那糊涂在等些什么呢?何时才是“收割”的好时候呢?

糊涂个人的愚见是:
1. 买入的地段开始发展的时候,或有许多新发展计划出炉的时候
2. 种植业开始收成的时候
3. 市场对它的业绩开始失去兴趣的时候(糊涂在2008年时预期它会有1、2年每况愈下的成绩单)

可惜,市场似乎对它每况愈下的成绩单没有多大的反应,其股价曾一度冲破RM1.50的关口,使我第3个买入点失去了意义。因此,偶就必需重新看看第1、2点,数据如下:
有了这数据后,什么时候出手投机它的把握就大大的提升了。
假设以上的project都能够热卖(胡乱猜测:MRT连接kajang<->Sungai buluh 带动买盘),那产业发展接下来3年的盈利估计:
营业额   :79+83+94+103+(185*0.45) = RM442mil
毛利15%:442*0.15 = RM66.3mil
税后盈利 = 66.3*0.75 = RM50mil
除于3年,年度盈利=RM16.6mil或每股7分左右
=〉若其它部门如产业发展、畜牧业税后每股盈利=5分
它全年盈利最少能够来到12分。

因此只要能够掌握它种植业的收割期+油棕价格走势的资料;要投机它,会否较为容易些呢?
注:糊涂只是分享我的投机考量与模式,并不建议大家投机Metrok。

星期二, 十二月 21, 2010

Jtiasa季報

Jtiasa今天公布了第2季的季报,正如糊涂所料般,它的种植业的盈利大幅增长,再加上树桐价格因供应吃紧而稳健上扬,它上半年的税后每股盈利已来到了19.6分。糊涂相信它下半年的业绩将会受惠于油棕价格上扬,它2011财政年的每股盈利有机会突破45分的关口。

除此之外,这是Jtiasa进军种植业后,债款数额不增反减的第一个季度;虽然我们无法推断公司此后能够维持正数的现金流,但糊涂认这不失为1个好的开始。

若种植油棕3年有收成的话,Jtiasa油棕成熟地段将在接下来的几年内会有爆炸性的成长,糊涂的估计如下:
2011年 - 24,525公顷
2012年 - 34,531公顷
2013年 - 43,558公顷
2014年 - 50,424公顷

2015、16年的成熟地段将取决于这两年的种植进度,2016年尾理应就能够达到62,267公顷的地段都步入收割期,而Jtiasa也就顺理成章的成为隆股中的1只中型种植股;以目前约12亿令吉左右的市值计算,它的价格并不算贵。若熊市来临,而Jtiasa又随着市场调整的话,它就绝对值得我们买入“珍藏”了。

星期一, 十二月 20, 2010

愈买愈小量,愈卖愈麻木?

最近,我对投机股市获利越来越没有把握,即使找到了个不错的投机目标,我也只是小量买入,去年孤注一掷的豪气似乎早已消失无踪了。即使油棕价格上扬至RM3600以上的高价位,偶还是无法鼓起勇气大量的买入种植股;或许这是也一种心理障碍,过去10年投机经验的“2年赚、1年亏”魔咒或多或少都一直影响着我的投资决策。

我看好CCK产品的需求将会随着经济复苏而增长,长期持有它将会有不错的收益。然而,我心中对这“2年赚、1年亏”的魔咒深深的感到不安,因此我把约50%的CCK套了利;同时也把早前设为非卖品的股票如Paramon、Aji给卖了。偶可真的是愈卖愈麻木了,原来当心理感到不安的时候,什么投资信念、策略、法则都已不管用了。我是给恐惧打败了吗?

星期四, 十二月 09, 2010

CCK年报

糊涂一向都有收年报的习惯,若收到电子/CD版本年报的话,偶1般上都会要求公司多寄1本印刷版的年报。虽然糊涂不喜欢处理琐碎的事务,但为了得到公司年报偶会一反常态的填写表格+并驾车去邮政局寄信。一般上,偶会在1星期后就会收到回函与精美的印刷版年报;唯独这次,CCK的年报竟然姗姗来迟,偶11月24日写信索取年报,直至今日才能获取印刷版的年报(看来东马的邮寄、快递服务还有很大的改善空间)。

我喜欢看印刷版年报的主要原因是能够轻易的比较过去两年的数据,举个例子:研究产业股时就比较过去两年的产业列表(list of property),这样就能够了解公司地库的变动与推敲将来的获利能力;想研究股东变动就拿30大股东的持股变动来做比较,非常的方便。糊涂个人认为若少了过去的数据或资料来比对的话,看年报的乐趣可就减少了许多,分析公司业务就愈加困难了。

CCK年报只有90页,我只需45分钟的时间就把它读完了(包括资产表的附注),它今年年报可比去年详细多了,尤其segmentation reporting这一块,今年更增添了Geographical information的报告,让糊涂可以一窥它海外业务表现。海外市场中,唯有印尼与日本的营业额贡献是超越RM5mil,其它市场的贡献微不足道(或许随着欧盟批准海鲜入口后,来自英国的营业额将会大幅增长)。它在印尼的营业额比去年减少了约500k,看来CCK想要打入印尼市场并非如糊涂想象中那么简单(早前购入90%的PT adilmart似乎并没有为公司带来多大的助益,希望CCK增设新的销售商店能够为它扳回一城)。还好,日本的销售增长还是相当让人鼓舞的,希望今年的营业额能够像去年这样大幅增长就好(糊涂猜想出口业务应该是以海鲜产品为主)。

Indonesia印尼
2010年营业额 RM8,278,773
2009年营业额 RM8,792,904 

Japan日本
2010年营业额 RM7,844,806
2009年营业额 RM4,549,539

星期六, 十二月 04, 2010

虚拟投资组合之前篇1

大马股市已回到了1500点的高峰,在此时设立一个虚拟投资组合并保持盈利的挑战性是满高的。在未入场前,糊涂必须搞清楚目前的趋势,外围因素,大马经济展望+企业的体质与成长等等。

因此,糊涂就看了马股过去5年的走势图(大家可以点击看yahoo的图表,这是网络世界独有得免费资源,不用可有多浪费啊!)。有了图表后,糊涂就进行了一些简单的分析工作,如比较2007与2010年的牛市,成交量,股市周期等之类能够从yahoo图表看到的资讯。如下图:
糊涂可以做出一些表面上的结论:
1. 2006-2009大马市场周期=3年,小牛的寿命有两年,大熊的寿命1年(注:每一格为3个月)
2. 上一次牛市出现了2次的沸点,成交量高达40亿股。
3. 大马股市从2008年9月开始,小牛的寿命已有21个月,暂时还没有看到衰竭的迹象。
4. 2010年似乎没有出现沸点,难道少了外资就成不了事?
5. 目前的指数已处于5年来的高点,正所谓高处不胜寒,糊涂还是小心为上,免得冻死了也没人知。

偶的虚拟组合资金为马币100k,目前的组合=100%现金。(废话:都还没开始买股票)