星期一, 四月 17, 2006

中小型股精选(2) - Suiwah

随着把投资组合中赚副超过20%的部分股票套利后,新的投资组合已是50%现金:50%股票。短期内,我还是选择冷眼旁观,等待下一次的买入时机。嗯,既然套利告一段落,糊涂也该继续写中小型股票精选集了。 第2篇糊涂想介绍一家槟城土长的零售业强者 - Suiwah(Sunshine)。

投资者近来顾虑Suiwah零售业务会因外资霸市(Tesco、Giant)抢滩而导致赚副减少,而对它兴致缺缺;它的股价更曾一度跌至1.90左右的水平,我曾在RM1.91买入Suiwah当短期投机并在RM2.25卖出赚取了约18%的零用钱。但我目前还是持有两张以RM2.00价格买入的Suiwah,所以这篇文章可能也会太过主观,大家不可不防。

瑞华于1961年成立,经过数十年的经营后,成功的从当时的迷你市场蜕变成为槟城槟城最大的零售业者之一,并在1999年把业务触角至电子业并成为大马生产FPC的先驱者。去年,投资者因外资霸市开始进驻槟城而看淡它的零售业务成长而投下不信任一票,它的股价也如断线风筝般从RM3.00++跌至RM1.89零吉才触底反弹。 这会否又是个投资的良机呢?

外围因素如经济景气、竞争者的加入并非管理层所能控制的范围,管理层所能够做的就是花心思怎么增加顾客的忠诚度并提高自己的竞争力。这一点,糊涂觉得Suiwah管理层做得很不错,更相信管理层既能够把瑞华从无数次的经济不景气(1988,1997)中走出来并茁壮成长,也必能够让suiwah安然渡过这一次的危机。 瑞华这几年的成长主要是由Q’DOS所带动,零售业务的成长反而显得乏善可陈了。

无法否认,Suiwah的零售业在槟城遇上了劲敌,Tesco及Giant对Suiwah的威胁不可谓不大。但大家也不该忽略Suiwah去年的应对之策:Sunshine Square装修后,广场空间增加了(注:底层本来是小食中心,小食中心搬迁至“巴杀”后就丢空着,直至去年装修后才重新启用它)、广场内也开始出现了不少新的租户,开始注重高档案的产品销售。糊涂认为这是一个很好的转变,零售业务的产品都差不多,打价格战并非上上之策。能够把高档案的产品引进广场,锁定喜爱名牌的顾客群也许是Sunshine Square的一条出路。其实,想知道Suiwah究竟做得好不好,在槟城的朋友可以直接去阳光广场一探就能明了。不然,就必须等到将出炉的成绩单了才能够看到Suiwah管理层去年的一番努力了。(糊涂对它的成绩单信心满满,相信本季度的成绩单必会比去年同期来得好)

最近的汽油起价30分对Suiwah零售业来说可能是件好事,我从没忘记Suiwah的超市、霸市都位于策略性的地点(高密度住宅区附近),尚若零售货品的价格相差不大的话,它想必很快就能够虏获临近的居民的欢心,尤其是距离Tesco、Giant约20分钟车程的Farlim Sunshine、Jelutong Sunshine更有望在这场争霸战中存活。(注:Suiwah去年以30mil的代价购入Sunshine Farlim地段 -〉99年租贡地段 - 2104年约满)。

其实Suiwah最吸引我的地方并不是它的零售业务,我较看好的是它在1999年刚进军的电子业务(Q'DOS)-生产Flexible Printing Circuit(FPC),FPC是小块软性电子版,用于电话、电脑硬碟、流动性家电等电子产品上。Q'DOS的主要客户计有Flextronic、Motorola、Canon等跨国企业。这几年来它的业务随着电子产品的需求而蒸蒸日上,今年上半年的业绩虽然有萎缩的迹象,但管理层表示这是因为该公司将专注于开发、生产高赚幅产品所致。

去年5月Suiwah建议把QDos上市,并表示上市后将会维持50%以上的股权。同时也表示将会派发部分股权给Suiwah的现有股东,若上市获准的话,Suiwah极有可能会派发每4或5股Suiwah送一股QDos。

还有一点值得注意的就是Suiwah的风险管理做得非常好,即使前两年庞大的资本开销(购地、在BM开超市、装修Sunshine Square)都是量力而为,资产表的流动资产一直都处于健康的状态。也许这就是为何Suiwah总能够在风暴中幸存的主要因素之一吧!

以今天RM2.16的价格来说,糊涂认为Suiwah是被市场低估了。

数据:


注:
1月21日在佳礼理财的帖子
第2季的成绩单有点看头,每股盈利11.28分。
前几天我去Bayan Baru的Giant逛,发现它的货品不比Sunshine便宜,空间也不比sunshine大,看来它绝对不是sunshine的对手。反而地点较差的Tesco人潮不断,也许它才是Sunshine在槟城的劲敌!

2月5日在佳礼理财的帖子
Sunshine Square从早市开始就人潮不断,我也不明白它究竟在搞什么销售活动。无论谁胜谁负都好,霸级市场争霸战一开,最开心的莫过于喜欢去霸市“血拼”的朋友们。在槟城人的字典里,似乎没有所谓的“品牌”,只要哪家的货物便宜就去支持啦!嗯,QueenBay的工程进度还蛮快的,另一“超霸”很快的又将会加入战圈。鹿死谁手可还是未知之数呢。。趋时,Suiwah零售业的利润想必又将“跌破新低”。 2005年间,瑞华为了这场争霸战重新装饰Sunshine Square,并以17.5mil的价格买入Sunshine Square1楼(之前瑞华只拥有Sunshine的底层),以约30mil的代价延长Sunshine Farlim地段至2104年(99年)。以此看来,Sunshine这一次是下了重本 -〉背水一战 ?

短期内,Suiwah也并非全无可取之处,至少在近期内把QDos上市就是一个很不错的投机题材。只要上市获准,Suiwah建议每4或5股Suiwah送一股QDos的话,想要赚上10-20%绝非难事。

我本来就是一个固执的人,所以再卖出了APLand后,我就在RM2买入了大家都不看好的Suiwah。我这一注押的不止是它的FCB业务的成长,也看好它的零售业务决不会被“挑战者”击败。

3月4日在佳礼理财的帖子
若买下它来投机,现在也已达到目标了。
我一向就不贪心,所以就先把较早前在1.91买入的suiwah套了利(赚了20%就好),RM2.00买入的则收着等Q'dos上市的消息。获得的资金则押在Ajiya上,希望多获得6%的股息,拿点零用来花。

2 条评论:

John 说...

接下来,SUIWAH的零售市场的盈利可能不会成长很大,不过QDOS的盈利的确可以补上零售市场的不足!

糊涂 说...
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