中国平安 - 2026年一季报解读

今天平安收在60.05港元，我原本以为这份季报大概率凉凉，已经做好了最坏的心理打算。认真看完季报之后，我个人非常满意。这一轮股价下跌，大概率是市场情绪过度悲观，也有部分分析员提前预测净利下跌10%的负面情绪拖累。

这个季度的中国平安业绩，必须分开两件事看：营运利润代表真实主业赚钱能力，净利润代表资本市场短期脸色。

一、主业业绩依旧强劲、没有变差

本季度归母营运利润407.8亿，同比+7.6%。这笔钱剔除股市波动、剔除一次性损益，是实打实靠保险、银行、综合金融赚回来的真金白银。

1、寿险：目前全行业确定性最强

寿险是平安的命门，今年已经彻底走出低谷。新业务价值NBV 155.74亿，同比+20.8%，这个增速放在国内保险业属于断层领先。银保渠道发力、产品结构优化、不再依赖低效人海战术，转型成效肉眼可见。寿险现在不是简单企稳，是明确进入向上修复周期。

2、产险：稳如磐石的现金奶牛

产险保费同比+6.8%，综合成本率95.8%。懂保险的人都明白，COR低于96%就是优质盈利区间。新能源车保费持续增长、非车险业务扩容，产险没有周期隐患，常年稳定造血。

3、平安银行：稳健偏弱，无雷无忧

银行最大问题不是坏账，是全行业通病——净息差持续下行。不良率1.05%、拨备覆盖率219.59%，资产质量干净，没有隐藏暴雷风险。我不求银行高增长，只求稳稳当当给集团提供现金流。

二、本季度净利润下滑，纯粹被投资端拖累

一季度归母净利润250.22亿，同比-7.4%，对比市场预期-10%，实际表现优于悲观预判。

主要原因是权益市场波动，短期投资浮亏扩大。财报清晰写明：短期投资波动负贡献167.46亿。如果剔除这笔非理性波动，平安今年一季度实际盈利能力是向上的。

我认为保险公司要看营运利润，不要被短期股市账面浮亏迷惑。这不是企业经营变坏，只是资本市场波动记账。 

总结

平安主业基本面确定性向上，寿险拐点明确，产银业务稳扎稳打。一季度净利润下滑属于会计波动，完全不改变内生盈利能力。

现阶段60港元的价格，值得继续守下去。本季度净利减少不是主业营运退步，而是全球资本市场受中东、美伊地缘冲突影响，拖累资本投资收益。

我一贯坚持左侧交易，只要企业业务结构、现金流、稳健派息、净资产质量没有发生恶化，我便不离不弃、坚定持有，甚至逢低继续加码。