浅谈Weida管理层对新业务的3分钟热度

昨天看了Bursa Dvmmy的文章后，我就去查看Weida过去数年的业务变化，并把重点放在脱售Mutiara Goodyear股权与脱售种植业务，我想从不同的切入点来分析这两项企业活动，如果我是Weida的管理层，我会脱售这些业务吗？我是机会主义者，如果给我选择的话，我想我一定会进行这两项企业活动。我认为，这些企业活动都是有关联的，比方说如果没有脱售Mutiara的股权，那Weida或许没有足够的资金或精力去进军种植业务；同样的，如果没有脱售种植业务，债务负担沉重的Weida也没有能力涉足产业发展业务。

Weida在2009年10月以每股不低于97分的价格脱售Mutiara Goodyear约13.8%的股权，这项企业活动为它带来了约9.25%的回酬，当时Mutiara Goodyear在公开市场的价格只是区区的64分，2009年Mutiara Goodyear的产业发展业务并不理想，滞销的产业竟然高达2亿(inventory)，净负债高达1.5亿，虽然NTA高达RM1.35，可2010与2009的每股盈利只有1.4分与7.56分。若不脱售这批股权，身为大股东的Weida就必须花上大笔精力来把它的Bandar Tasek Mutiara (Pearl City) 的发展计划搞好，在沉重利息的负担与庞大滞销产业的前提下，要把这非核心业务搞好并非易事。当时，Weida管理层能够以每股不低于97分的价格脱售这批股权也算是个不错的结局了，脱售股权消息公布后，Weida与Mutiara Goodyear的股价纷纷走高就证明当时的股东是欢迎这企业活动的，况且Weida获得的资金都是用来还债，总债务从RM120mil减少到RM88mil(可以参考我早前的功课)。我猜想，如果没有这项脱售活动，在那么高的债务之下，Weida种植业务会否出现状况呢？

Weida在2007年在沙洲买入16000亩的土地来翻种油棕，在2012年末建议脱售种植业务给TH Plantation，这项建议在 27/2/2013完成后，Weida就摇身一变成为净现金公司并开始涉足产业发展业务。许多人对Weida脱售种植业务的企业活动感到不解并认为这样杀鹅取卵是极为短视的。我认为，大家都太过武断了，我想或许也没有多少人认真地去读它脱售种植业务的建议书就妄下定论了。其实有种植油棕的小园主在高价卖出油棕园是件很平常的事，只要价格合理，并没有所谓的远见或短视之说，主要的原因是市场上总会有机会买入更廉宜的地段来开发油棕业务，我有个朋友最近就是卖出了它开始收成的园丘并以更廉宜的价格买入另一块园丘来种植油棕树。我想如果现在Weida要在沙洲买入同样规模地段来种植油棕的话，应该不会是件难事，可是油棕业真的像大家想像中的那么好赚吗？我有着不同的看法，我认为现在最该避开的就是种植股了，看了种植公司那么多即将成熟的地段后，我相信接下来几年的油棕产量将远远超出需求，油棕业极有可能再次陷入1997-2000年的低潮。试想想目前CPO价格的荣景只是El-nino效应在苦苦支撑，可3-5个月之后呢？短期的利好VS还有2-3年产量高度增长期，想想下我都会感到心寒，马印政府的B5、B7、B10混合柴油未必是万灵药啊！当然这些都是话外题，就此打住。。

上图是Weida脱售种植业务的简介，脱售价格RM151.371mil，脱售净盈利是RM48.953mil。在脱售的约6513公顷地段之中，如果减去其它股东的份额，Weida的净地段也就只有区区的3700公顷罢了。我想这3700公顷在沙洲的地段要赚取RM48.953的净利或许10年都做不到的，看看现在的CPO价格与成本就知道了，用最简单的法子就是拿在沙洲的上市公司种植业的盈利来比较。另外值得一提的是，这6513去公顷的地段其实只是翻种了5424公顷，其中的769公顷才开始要翻种，因此它的种植业务其实也不是大家想像中的要步入大丰收才套利的。除此之外，翻看它的建议书就可以看到买卖合约时的价格是以CPO=RM2831平均价来计算，因此这脱售计划看似以折价方式出售，实则是Weida赚大了。下图是脱售地段的用途：

当然，最让我高兴的是脱售了种植业务后，Weida每年能够省下约RM4.38mil的利息支出并能够把资产、人力都投入产业发展业务之中，这才是Weida在2015年下半年爆发的契机。在这样的前提之下，对我来说"管理层3分钟热度“的疑虑不再是件坏事了。我认为能够物尽其用的管理层才算是合格的，如果Weida管理层什么都不做而只守着生产、水务与电讯塔业务的话，我或许又不会看上它了。各花入各眼，不一样的切入点就有不一样的结果，只要做了功课并知道自己买入的是怎么样的一家公司，以后就算亏了也就算是对得起自己了。顺便附上Weida卖种植业务的考量给大家参考，有时站在股东的角度来思考，就会有着不一样的体验。共勉之。