投资组合 - 12月份update

过去的几个星期，我的投机运气还是蛮不错的，开始买入Chinwel的时候刚好遇上Cscenic, Kfima与Alaqar涌现买盘，让我顺利的把组合中的Cscenic，Kfima与Alaqar套利，赚取一些零用钱，获得的资金则全部都投入到Chinwel了。

在Chinwel季报出炉后，我趁它股价大幅度上扬的时候卖了部分的票，股价走软后又再次买入它，同时也在1.29买回少少的Alaqar。随后，我又陆陆续续的卖出了AFG、Hexza、ARREIT、TWRREIT来加码Chinwel。

如此一来，我的投资组合就更加集中了，这几天的买卖也开始少了下来，心自然就更加安定了。接下来就是要开始筛选2016年值得留意的股项了，我应该会从拥有高DY的优质抗跌股下手，从中再选几家业绩有望复苏或得益于TPPA或弱势马币的公司。

投资组合
1. Alaqar, 平均成本RM1.2975
2. Chinwel, 平均成本RM1.6586
3. Complet, 平均成本RM0.7236
4. 其它少于组合5%资本的股票(IGBREIT, ALSREIT)

ChinWell Q1'16 成绩单 + 年会简记

ChinWell Q1'16的业绩非常的标青，每股盈利高达6.07分VS去年同期3.28分，营业额也比去年增加了约10%左右，主要是因为马来西亚业务带动，我猜想这是GST带来的正面效应吧！还有就是防盗篱笆和石笼网的盈利也比去年同期进步了许多，马币走软也为它带来约287万的额外盈利。季报的重点如下：

1. 标紧固件(Fasterners)业务增长了7.84%，盈利增长34%。
2. 防盗篱笆和石笼网(Wire Products)业务也增长了15%，成功的转亏为盈，为公司带来2.09mil盈利。
3. 马来西亚业务大幅度增长120%，GST除了让产品价格更具竞争力之外(6% GST VS 10% 销售税)，同时也因客户减少购买走私入口的中国货而需求激增。我认为这是长期的利好，Chinwel有望逐渐提高本地市场的份额。
4. 欧洲市场萎缩了，相信若不是DIY业务与汇率撑着，欧洲营业额的贡献将会更少。
5. 每股净现金来到10分的高位了，资产表越来越漂亮，维持40%的派息率简直没难度。

数据：

年会简记

今天我也如约的出席了Chinwel的股东大会, 有幸与公司董事经理蔡永泉+太太, 公司执行董事蔡芑芸聊了约半个小时, 从公司业务开始聊, 也谈及国际经济局势与东南亚各国的竞争力。重点如下：

1. 晋禾、晋亿与晋纬并不存在竞争关系，产品与针对的市场都各有不同。(一带一路火车轨道受惠的是晋亿)
2. 公司的原料从中国采购，晋亿公司会帮忙圈定合格的商家，目前有3家公司以相当竞争的价格供应原料。(公司不考虑从晋亿购买原料)
3. 马来西亚工厂的新员工(外劳)问题尚未解决，目前的员工只足够让公司以1班(shift)生产。
4. 越南的员工冲劲十足，大部分员工都会做足12个小时(OT)。
5. DIY包装需要靠人工，因此DIY包装阵营在越南，同时越南也是公司将来的成长的动力。
6. 公司对DIY的前景表示乐观, 欧洲经济不景气会导致越来越多人亲自动手维修房子与家具, 这能够为公司的销售带来稳定的订单。
7. 公司将会受惠于TPPA，目前从越南出口至美国需要8%的税务，若TPPA执行，公司将有能力与中国其它厂家竞争。值得一提的是，美国的市场比欧洲更大。
8. 公司的生产成本无法追平中国的主要原因是中国对环境的管理较为松懈，举个例子:公司单单在water treatment方面每个月就至少要花上约400k的费用。无论如何，相信中国会逐步提升对环境保护的要求，因此5年后相信公司的竞争力就能跟上了。
9. 中国目前正在处理僵尸企业的问题，因此中国国内的商家都是在打着割喉战，廉价销售亏损较少，不销售基本上就是等破产。预计最终能够存活下来的将会是行业的老大、老二，没有竞争力的商家会被慢慢淘汰。
10. 目前集团(包括晋禾、晋亿)占了全世界约3%的销售，是当之无愧的老大！
11.  来自印度的竞争并不强，定时交货是它们最大的弱点。同时，印度内需足以消化国内的产能，因此极少在国际竞争。
12. 公司段其内并没有派发红股的打算，不过明年会考虑回购自家公司。
13. 公司上市至今，蔡董与家族从未卖过公司的股票，曾经有基金找过他，希望能够买到一些股份，然而蔡董毫不考虑就拒绝了。蔡董还说，在大马上市的意义并不大，他也曾想过要把公司私有化，不过最终还是没有执行。

蔡董是个相当务实并低调的人，不会乱花不该花的金钱，对蔡董来说，能够设立一个理念并贯彻的执行与达到目标是最有满足感的事。老板娘更笑说蔡董以前是工作狂，年轻时每天都做足12个小时。我们虽然还谈及了许多信仰、人生观之类的，蔡董甚至开玩笑的说要请我们这些比较年轻的帮忙看管公司。呵呵，各位股东有兴趣吗？写了那么多废话不好，就此打住。。

总个来说，Chinwel是一家不可多得的好公司，业务会稳定的慢慢成长，不会有太多爆发的惊喜，不过也不会让他投资者晚上睡不着觉就是了。蔡董还说，无论经济或营运环境多么糟糕，公司还是能够获利，同时公司也准备好面对未来L型经济的种种挑战！基于我没有写笔记，公司业务方面的讨论就只记得那么多了，希望能够给大家一个参考。

Complet Q2'16 成绩单

Complet Q2'16的业绩不错，营业额虽然减少了RM0.32mil，可盈利却增加了 RM1.67mil。每股盈利高达3.1分VS前期1.9分，几乎没有受到GST与汽油价格走高影响。complet这极度的盈利的增长主要来自稳定的Logistic业务，而船运业务还是不见好转，营业额与盈利都双双走低。

截至第2季度，公司的资本开销已高达RM1140万了，想必它在西港的货仓建筑进程良好，希望它的西港新货仓竣工后能够为它明年的业务带来成长。若不出意外的话，它今年的全年EPS应该会来到12分，以77分的市价计算，本益比只有区区的6.4倍左右，算是物美价廉的2/3线股票了。

10月初出现70-72分的大量卖盘看来是与公司业务无关了，应该是个别股东套利离场引发的下跌了，可惜我只买到了一点点，错失了累积它的大好时机。我会把它当成中期投资，若市场出现便宜货就多买一点来收，然后就静静的等它的业绩爆发了。

注：目前我的平均成本是0.724分。

CSCENIC Q3'15 成绩单

CSCENIC Q3'15的成绩单差强人意, EPS只有1.42分 VS 前期1.70分. 主要原因是出口至美国的木制相框减少了约10%，公司把出口减少归咎于弱势欧元导致欧元区竞争者的产品更具吸引力。同时，对冲美元也导致公司蒙受额外的亏损，这也进一步恶化公司的盈利表现。

这一次的业绩让我感到意外，我本以为弱势马币足于让它的产品具备一定的竞争力。这一次的投机可真的失策了，我对这类还没有涨的出口公司太过于乐观了，必须好好检讨一下-以后至少也必须弄明白它不涨的理由才可投机了。

还有，季报也指出美国的消费意愿并不如数据显示的那么乐观，在这样的前提下，我已不再心存侥幸了，我认为短期内还是避开它为妙。

转贴：台湾“螺丝大王”—蔡氏三兄弟 (chinwel的创业史）

晋亿，这家一般人很陌生的公司，其实是全世界最大的螺丝企业。不起眼的小螺丝，被称为工业之米，最便宜的报价不过是新台币一分一颗，但是，光是生产螺丝，晋亿集团（泛指旗下三家公司）年销售收入就达150亿元，可生产两万种螺丝，占全世界4万种螺丝的一半。晋亿集团在马来西亚、越南、中国台湾和大陆共有4个工厂，拥有两家已上市和即将上市的公司。另外，晋亿集团的螺丝仓储与物流系统是全球最大的，总容重量达30万吨，所存钢材相当于41座巴黎铁塔的用量。分布在6个国家的7个仓库随时库存2万种螺丝，每种都有3个月到一年用量的库存，以供应全球所需。全美进口的螺丝中，每两颗就有一颗是晋亿的产品。这个庞大的螺丝王国，年产量55.80万吨。

把客厅当工厂成立晋禾公司
螺丝王国的主角是三个兄弟：大哥蔡永龙现任中国大陆晋亿实业董事长、老二蔡永泉负责马来西亚和越南厂，目前是晋纬总经理，老三蔡永裕则是中国台湾晋禾总经理。 1975年，还是20岁小伙子的蔡永龙，听说高雄冈山镇的螺丝产业正兴起，对那里的螺丝机像印钞机不断吐出钞票的传言充满憧憬。国小毕业后，蔡永龙就离开台湾彰化竹塘老家，到冈山的大顺螺帽厂，从工厂最低层的黑手开始做起。 1979年，蔡永龙自行创业，凑了10万元，带着弟弟蔡永泉、蔡永裕自己买机器设备、零组件，组了两台螺帽成型机，把客厅当工厂，成立晋禾公司开始生产螺帽。蔡永龙三兄弟出身比别人差、起步比别人晚，发展过程中，也遇到难以突破的瓶颈。当时，台湾中钢供应原料采取配额制，以上一年度的采购量，决定下年度原料提取的多寡。而且螺丝业者若想进口原料，还需要中钢出具证明许可，原料供应制度限制了螺丝厂的发展，出现了强者更强的局面
走向海外第一步买错设备买错地

当时蔡家三兄弟在台湾经营的晋禾企业，一个月获利已40万元，算是富足的中小企业。但是，蔡永龙不满足，赚钱之外，他要当螺丝业的老大！只是，在中钢的原料配额制下，他永远不可能在台湾当上第一。要摆脱这样的困境，只有到海外设厂！ 1987年，兄弟抱着大破大立的决心，展开前进泰国的计划，学了一年泰文之后，1988年，三兄弟前往泰国签下购地合约。在朋友邀请下，顺便往马来西亚槟城考察，他们发现马来西亚槟城7成是华人，主要语言是闽南语，最重要的是当地有钢铁原料供应！当天，兄弟在旅途上召开紧急会议，转往槟城设厂，只在泰国设仓库。他们从一开始就要做南亚第一，决定陆续投入11亿元。为了当第一，蔡永龙亲自督军，他仅国小毕业，但马来西亚的晋纬公司，却用了包括马来西亚、印度、越南、中国、泰国、尼泊尔、孟加拉、缅甸、菲律宾、斯里兰卡等10国员工。为突破语言限制，蔡永龙发明图解螺丝生产的标准作业流程，包括螺丝线抽线机、螺丝成型机、磨牙设备到仓库管理，所有的螺丝生产机台，都画了详细的操作步骤，让所有员工可一目了然。这套图解流程，让训练生手员工的时间，从3个月缩短为1个月。 10国员工的文化背景和生活习惯南辕北辙。印度人喜欢在宿舍房间里养鸡生蛋当早餐，越南人则喜欢抓野狗煮火锅。蔡永龙只好把宿舍分成10处，分开管理。如今，晋亿集团在越南、中国大陆的工厂都有菲律宾、马来西亚干部进驻，人才已开始国际化。 1993年，蔡永龙有了更石破天惊的举动，他决定陆续投资1亿美元到大陆设厂。当时台湾晋禾销售收入不过6亿元，这笔庞大投资一旦成功，蔡家三兄弟就可以成为世界第一，但也有极大风险，万一失败，三兄弟可能没本钱再爬起来。

逆势操作赚“库存”和“时间”的钱
一年一年搜集包括各国最大代理商当年度买卖状况，输入电脑建立资料与分析，如果搜集不到代理商资料，就直接花钱跟当地海关购买。在中国大陆，蔡永龙大胆尝试，他采购巴西、俄罗斯、南韩与当地的便宜钢材。这些钢材品质比较低劣，生产不出好的螺丝，因此一般同业不敢采购。但他不认输，为扭转颓势，他开始投资上游工厂设备，前前后后花了3年摸索与学习，直到1998年，最大、最完整的垂直整合厂──大陆晋亿厂终于完成投产，螺丝三兄弟完成全世界第一个螺丝一条龙生产线，也正式坐上全球产能第一宝座。整合了螺丝制造过程，三兄弟接着发展仓储物流和渠道。 1992年，台湾晋禾每年获利在5000万元左右，却决定花8000万元盖台湾第一个螺丝自动仓储，准备储存价值2亿元、总量8000千吨的螺丝。消息传出，同业抱着看笑话的心态来参观。自动仓储展现了三兄弟在螺丝产业的大格局。

晋亿的螺丝，从成品完成到仓库就位储存，全部自动化。蔡永裕说，没有自动仓库前，一条出货线三个工人，要从当时数千种螺丝中找出客户定单所要求的规格与数量，装满一个货柜要从早上八点做到半夜两、三点，现在靠自动仓储，一个工人装满一个货柜只要20分钟。他们的算盘是，当全球厂商都讲究“零库存”时，逆势操作赚“库存”和“时间”的钱。蔡永龙说，靠生产螺丝赚钱的时代已过去，螺丝业已经是服务业，大陆晋亿、马来西亚晋纬、台湾晋禾要赚的是物流跟管理的钱。台湾大学国际企业所教授赵义隆分析，所谓物流与生产两者零库存，并非是一味将库存放在生产端，或放在最末端零组件供货商上，而是两者之间有一套紧密的系统。蔡永泉说：“我们手上随时都有全球各大代理的所有买卖资料，清清楚楚掌握整个螺丝市场交易与库存状况！”三兄弟不是盲目地堆积库存，而是掌握市场最新动态。他们不仅精确掌握全美最大螺丝代理商Fastenal下给全球各大螺丝厂定单的数量，还可以替Fastenal分析整体美国市场的最新状况，教Fastenal怎么抓住螺丝市场的商机。

“从我们跨出台湾开始，我们就有计划地一步步搜集世界各国螺丝市场交易现况！”蔡永泉说，建立一个国家整体螺丝进出口与使用现况的资讯库，最少要三年。一年一年搜集包括各国最大代理商当年度买卖状况，输入电脑建立资料与分析，如果搜集不到代理商资料，就直接花钱跟当地海关购买，不计代价与成本，也要取得该国在该年度到底进出口多少种类与数量的螺丝。依据这套系统，螺丝三兄弟按照兄弟分工的方式，在大陆的蔡永龙主攻美国工业用螺丝与大陆市场、东南亚的老二蔡永泉主攻欧盟、东南亚与民生工业用螺丝、台湾的老三蔡永裕主攻高价合金钢螺丝市场。所有的库存按照市场实时状况做调整，缺什么螺丝就生产什么螺丝。 “所有库存务求三个月周转一次，随时检讨周转率低的库存！”蔡永泉、蔡永裕兄弟笑着说，应该怎么堆、该做什么库存才是关键。

　　不仅如此，三兄弟由台湾主导研发，不停地开发新螺丝，将产品线的种类不断推高。赵义隆分析，一次式服务时代，客户在乎的不仅是报价，而是整体性的服务，服务能力越高，掌握定单的机会越大。以螺丝产业为例，8成的定单可能都是标准型产品，其余两成则会有特殊要求，能替客户解决这两成的难题，就能通吃所有的定单，这就是胜出关键。 “我们不仅替Fastenal解决定单难题，还要替它节省成本！”蔡永泉说，过去螺丝交货是一个个货柜运往洛杉矶，Fastenal收货之后再自行依不同规格与数量分装送往各大据点，现在透过晋亿的自动仓储与两万种螺丝分类，Fastenal只要告知各据点需求与数量，螺丝三兄弟的工厂就按照这些需求，直接送往美国各地，省了Fastenal自行分装的人力与物流的费用。螺丝生产毛利仅10％，但三兄弟一次式服务却能加收5％的服务费，在螺丝三兄弟手里，螺丝产业不再是制造业，完全变成另一套管理与服务模式。 (吕国祯)

　　金羊网-民营经济报

糊涂注：这是一篇10年前的台湾民营经济报报导，10年后的今天，晋亿、晋纬与晋禾的货舱管理也正如3兄弟预测般的为公司带来丰厚的利润，这也让我对晋纬(Chinwel）高库存或约RM100mil完成品感到安心。还没有研究这家公司之前，我曾疑虑为何那么低调的公司竟然会有那么多基金买入它，尤其是国外的基金，而这一些都在我看了晋禾、晋亿的网站的资料后才意识到原来在大马上市的Chinwel并不简单，它竟然是全世界螺丝产量第一的一部分。当时我就想，那么多的利好，竟然只值PE 10？这也未免太不可思议了，尤其是在中国上市的姐妹公司PE已来到300的天价水平，这也是我追高这家公司的理由之一。

交易记录之追高买入Chinwel

上个周末看了Chinwell的年报之后，我才察觉经过这几年的经营之后，它已经成为一家净现金公司，并开始制定了40%派息率的政策，同时也是马币走软与GST的受惠公司之一。

星期一短暂的观察它的交易情况之后，我就开始微量的慢慢买入它，我本来是打算买点票打底顺便出席它的AGM，可没想到它周四开盘就走高，下午4点半之后又爆涨20分让我措手不及，就没有追高买入它。

然而，周4晚上重新翻看公司过去3年的资料后，我就决定如果它的买盘依然强劲，我就追高买入它了。它周五的走势依旧强劲，半天的成较量就超越了2000张，我也就按照计划在1.68-1.72的价码加码了约50张的票。(投资组合买入的平均成本也从RM1.465增加得到RM1.57)

同时，刚好在闭市前Alaqar在1.33出现买盘，我就卖了约98张的货来补充子弹库，好让我下个星期在Chinwel的季报出炉前再加码一点点来当中期投资。这几天比较忙，也连续几晚看Chinwel的资料看到凌晨1.30am，因此我打算出席它的AGM之后，或等它的季报出炉之后再补上Chinwel的功课。今天只是记录一下我疯狂追高的交易，将来可以做个参考/学习，这样冲动的交易是对或错反而是次要了。

注：

上个星期我的交易比较多，为了筹积买Chinwel的资金，我在1块钱的价码把Hexza清了，只留1张免费票。同时也把手头上的CSCENIC与部分的Alaqar卖出换Chinwel，下星期若有好的价格，我还会继续套利Alaqar。另外一家我打算加码的Complet 这几天的交易量都不大，看来唯有季报出炉之后再决定是否追高加码了。

数据:

投资组合 - 11月份update - 开始休假了

10月份的投机终于让我提前达到今年设定的投资回酬目标，因此我就开始整顿投资组合，把大部份的AFG在3.67-3.7之间套利，获得的资金就暂时放在REIT(ALAQAR-1.29-1.30之间，IGBREIT 1.30-1.31之间)，打算在股市出现大减价时再换票。

除此之外，我也在1.24-1.25之间开始买入Cscenic来等这11月即将公布的业绩。同时我也在74分加码了一点点的complet，可惜它的卖盘似乎都没有什么变动，也没有机会买到多少张票。

过去的1个星期，我几乎都没有什么交易，也找不到什么值得投机的目标，因此就打算给自己放个假休息一下。顺便为寒江兄在北马的课程的分享准备一下，看到寒江兄为他的母校与慈善课程准备那么多，而我貌似没有什么贡献，就胆粗粗应下了1个小时的时间来分享我过去15年投机路的心得，希望能够帮助有兴趣投资股票的朋友少走些冤枉路。

不知不觉的，我接受了公司offer的VSS也快有半年了，也当了6个月的无业游民, 开始体验全职投资者的生活。每当朋友问起我何时会回到工作岗位上，我总是笑笑着回答："再等3个月后再做决定。" 。或许，像我这样懒散的人可能这3个月又3个月的拖下去，很快就变成真的提早退休了。。。呵呵！

投资组合

1. Alaqar, 平均成本RM1.2981

2. Complet, 平均成本RM0.723

3. CSCENIC, 平均成本RM1.248 (股息除权之前)

3. Kfima, 平均成本RM1. 82

4. 其它少于组合5%的资本(AFG, IGBREIT, ALSREIT, ARREIT，TWRREIT，Hexza)

高息股之CScenic

CScenic或林吉灵集团是一家冷门股，因此虽然它也受惠于美元走强，但股价却还是一直徘徊在1.2x左右的水平，再过2天就是2分股息的ex-date了，可它还是连一点动静都没有，简直就是冷到了家。我想这或许是它的业务相当冷门，投资者都把木制相框当成夕阳工业来看，成长有限，能够保住现有的营业额已算万幸。

或许我比较糊涂，因此我总喜欢找一些大家都不看好的冷门股来投机，尤其是这类拥有净现金兼稳定高股息的公司。翻看了公司的年报与过去数年的数据，我个人认为它是被低估了。尤其是当我了解到它的木制相框主要用途是用来镶一些纪念品来摆设，并非用来放相片，更不是什么夕阳工业的时候，我就买了一点点来收股息，至少短期内有几个看点：

1. 强势美元，根据去年年报，美元走强5%，它的盈利就会增加250k左右。目前美元兑马币走高不止20%，这意味着它的盈利最少也能增加1mil。
2. 而上个季度季报指出它的欧洲竞争者因欧元下滑打价格战导致它的营业额下滑，在第3季马币大幅度下滑的时候，这可就逆转了价格战的形势，这11月出炉的季报或许有戏看。
3. 由于它的主要市场是在美国，美国房屋销售应该会带动产品的需求。(注:90%销售以美金计算，但我没找到美国销售占的比重)
4. 稳定的股息，再过2天就有4分股息，预计2月还会派发至少4分的股息。现在买的话，短短6个月内就有6.4%左右的股息回酬。
5. 无论资产表、现金流、股息、赚幅都是上上之选，唯有成长稍微逊色，取长补短之后，也算是不错的投资选择了。投机的话，就得看11月的季报有什么惊喜了，毕竟出口股都涨了7788，它算是市场上不多的遗珠股了。

我留意的高息股如Hexza、Padini等都没有机会让我在低的价格加码，因此我把目标转换成CScenic，今天在1.25又加码少少打底，若有下跌就慢慢买入当套房住好了。数据如下:

投资组合 - 10月份update之扳回一城

10月的第一个星期可以说是我今年投资组合表现最亮眼的一周，银行股与Hexza的上涨让我很幸运的一次过就把7、8月的亏损赚回来，组合的股票比重也曾一度达到60%的上限，因此必须以换票的方式来买进银行股(AFG与CIMB）。

无论如何，随着这几天的套利，我的股票比重又跌回了50%的水平。投资组合方面则出现了较大的变动，9月尾用现金与换票的方式一直买入AFG后，AFG的比重已达到了组合约30%，是组合中当之无愧的老大了。相对的，基于Hexza的价格接近90分或DY=5%的水平,我就开始见钱眼开了，只留下了占组合不到1%的免费票。同时，我也把亏损的MNRB全数换成AFG，（一张换一张的方式换票）。

在套利了部份的AFG，CIMB与Ambank后，刚好看到Complet与Kfima有不少的卖盘，我就很自然的就加码这些我一直都留意的好公司。我认为TPP或许没有那么快落实，但我相信物流业至少也能够分到一份羹，既然目前有大减价，71-72分涌现大量卖盘，我就先买入一点点来布局。

至于Kfima，我是看了El Niño与La Nina会在接下来的两年出现极端天气，专家都纷纷预预测接下来两年的农作物收成不会太好。我则是半信半疑，因此我不敢投资种植业，因此唯有退求其次，买入较为多元化的Kfima来投机，它目前的价格比Fimacorp更吸引我，而最近报导的投标护照的合约成了固然好，就算不成也不会有大灾难。

投资组合

1. AFG, 平均成本RM3.38

2. Complet, 平均成本RM0.719

3. Kfima, 平均成本RM1. 82

4. 其它少于组合5%的资本(ARREIT，平均成本0.81分；TWRREIT，平均成本RM1.11；Hexza，平均成本76.5分)

注: 我已把CIMB与Ambank套利，只留100股免费票留做纪念，短期内若没有大减价我不会考虑买入了, 我的银行股首选还是AFG。至于预留下来10%的资金则会继续cost average down -  Kfima与Complet，出口股我则是100%避开了。其实9月份时我还偷鸡了些油气股与Cscenic，涉及的金额不超过投资组合不到5%的比重，因此就略过不提了。

投资组合 - 9月份update

步入9月份，大马股市总算稳定了下来，至少再也没有像8月这样连续好几天的大跌，也没有多少的跳楼货可接了。从8月尾开始，我就开始了买多卖少的交易方式，并为组合做出大幅度的调整。截至今天，投资组合的股票比重已达到了55%。我不知道股市是否还会大幅度下滑，也不懂什么时候是谷底，我只知道若股市继续下滑，那我就继续买下去就对了。

虽然我7月已经把大部份的股票放了，但8月份却还是栽在MNRB与REIT的手上，差点就把上半年辛苦赚来的盈利赔了进去，还好我期间还有交易put warrant与银行股，组合总算有惊无险的一直都保持着正数回酬的状况。与此同时，我把手头上大部份的REIT卖了，获得的资金则买入下跌幅度较高的公司来投机，如: Ambank, Gadang, AFG, Fimacorp, Magni, Genm等来补贴一下，很幸运的，9月的小涨潮又让我顺利的把投机的股票都出售了。只留下来我打算长期投资的票：

1. Hexza，平均成本76.5分

2. MNRB，平均成本RM3.47

3. AFG，平均成本RM3.41

4. Ruberex，平均成本67.5分

5. 其它少于组合5%的资本(ARREIT，平均成本0.81分；TWRREIT，平均成本RM1.11；Complet，平均成本71分)

接下来，我打算进行Cost Averaging Down的方式慢慢累积Hexza与AFG，当然如果Ambank有大减价，我也会考虑重新把它纳入我的投资组合之中。

Hexza Q4'15 成绩单

Hexza Q4'15的业绩中规中举，每股盈利高达1.6分VS去年同期1.5分，营业额减少了约12%左右，主要是因为Resin部门贡献减少并停止ethanol products的贸易活动，我猜想这是Hexza把位于巴生的Resin业务关闭的部分企业重组活动相关吧？或许10月的年报中能够看到更多的资料吧。(公司在7月宣脱售巴生的土地或多或少可以看出管理层已经放弃了抢救巴生resin业务的努力)。Hexza2015年EPS高达7分，是5年来最好的业绩了。季报的重点如下：

1. Resin业务萎缩了22.5%，主要是因为平均售价与销售减少。
2. Ethanol业务则增长了15%，主要是平均销售价格调高。
3. 投资部门股息收入减少了约30%。
4. 建议派发4.5分股息
5. 从Cash Flow中，我们可以看到它投资于电力资产的总额为RM19.673mil，早前的建议是以USD6mil来购买这电力资产并每个月获取USD130.2k的租金。现在算起来，它购买电力资产的的兑换率为 = 19.673 / 6 = 3.278。现在马币兑美元已经贬至4.2了，Hexza的这一项投资看来是赚大了，相信从下个季度开始就能够为公司的业绩带来积极的贡献了。

或许对很多人来说这是喜忧参半的业绩，但我却认为对Hexza来说，下个财政年将会是丰收年，盈利至少也能够维持在7分，因此这几天我都在75.5-76.5之间慢慢收票，打算逢跌买入它来当被动收入的来源。买入的理由如下：

1. 电力资产租金开始为集团贡献盈利，为期10年(美元资产，该加分！)
2. 建议售卖巴生地段预计获利6.6mil或每股3.3分。
3. 停止亏损业务，专注于赚钱并有成长潜能的沙捞越resin业务与怡保的Ethanol业务，相信生产部将获得更佳的赚幅。
4. 售地获得的资金无论是放在FD或投资，都可以获利。总比守着亏损的业绩强，还有机器若能够顺利脱手，可算是红利了。(每股现金相信会再次增加了)
5. 逐年增加的股息，现在买入10月就有4.5分股息，明年业务若大好，或许股息还能够提升少少。

注: 随着这几天的买入后，我已是Hexza的股东(今天下午的股价不是我推高的，我还傻傻在76分等着捡便宜货呢！亏大了，早知77.5分有400多张卖盘的时候，我就多买一点点来收。都不知谁胃口那么大，一次过就把它杀到80分，看了我都无语！)

投资组合 - 持续减码中

上周趁着指数大涨，买盘大量涌现的时候，我就继续的减持手头上的股票，并顺利在蒙受轻微亏损的代价下把组合现金提高到80%左右的高水平了。2015年上半年，组合的盈利只有区区的5.5%左右，看来今年要达到15%的目标并不容易。

目前投资组合只留下了几家公司的票来继续观察，
1. ARREIT
2. Ruberex
3. MNRB
4. Magni
5. Complet
6. TWRREIT
7. Genm
8. Fimacorp

TWRREIT与Fimacorp是我最近刚买入的公司，主要是看上了它们即将公布的股息。今年上半年，我觉得自己比较像股市交易员，频密的交易并没有带来多大的盈利，这是对投资严重的信心不足，大部分的时候都是稍有风吹草动，我就会毫不犹豫的卖票了。接下来我会继续的交易put warrant来赚取一些外快，有大减价就买入少少自己认为值得长期投资的公司来收点货，股票投资上限为组合的40%。

股市逃兵

随着股市成交量的减少，我对后市的走势越来越感到悲观，也就提前启动了退场的行动。虽然我间中也进行了cost averaging down，不过只要股价一开始反弹，我就会套利走人了，随着这2个星期买少卖多的交易后，我的投资组合现金水平总算回到了68%的舒适水平。这一次的退场行动，我差不多把过去1个月投机put warrant赚来的钱都赔上去了，算是白忙了一场。

在短短的数个月之内，我已当了第2次的逃兵，第一次是去年的12月大跌时套利离场，代价就是错过今年第一季的小涨潮，大家都在大赚的当儿我只赚了点零用钱。不过，我自己觉得满意了，毕竟在前景不明朗之际，套利离场比较符合我这种怕亏钱的性格。

目前的状况与去年12月类似，2 、3线股买盘已经逐渐减少，股市也开始失去了动力，因此我这一次就再当一次股市的逃兵。我不知道股市会不会再来个大翻转，但这样的市况我觉得还是保本为上；若是幸运的再次出现大逆转，大不了像年头那样重新慢慢进场布局好了。

留得青山在，哪怕没柴烧？

Complet Q4'14 成绩单

Complet Q4'14的业绩让我跌破了眼镜，我从没有想过事过2年后，它又再为它的货船进行减记，导致Q4'14的每股亏损高达7.5分VS前期每股盈利1分。季报的重点如下：

1. 货船减记 RM12.36mil ，季报也指出它的货船的使用率不高，部分船只空置，看来海运的业务相当的不乐观。（impairment losses on the Group's vessels of RM12.36 million.）
2. 货仓管理业务则持续成长，全年营业额与盈利比去年高19%与32%，前景相当乐观。
3. 虽然他的资产表比去年好多了，可是管理层并没有建议派发股息。

随着这次差强人意的季报出炉，Complet的股价从高处滑落到86分左右才获得买盘的扶持。我认为这样的价格算是不错了，因此就买入一点点来支持它。

Ruberex Q1'15成绩单

Ruberex Q1'15的成绩单比去年同期差一点点，盈利受外汇亏损而走低，每股盈利1.24分vs前期1.27分。季报的重点如下：

1. 额外派发1.5分的股息(一般上股息是在11月派发)
2. Nitrile glove的生产线进度良好，今年第一季度就开始投入生产了。最让我感到鼓舞的是公司扩充nitrile glove生产线竟然对公司的现金流影响不大。管理层指出明年才会看到nitrile glove为集团带来较为显著的贡献。
3. 资产表更好看了，每股负债一直再减少，利息支出自然也随之减少了。
4. 只要马币持续走软，我相信下季度的业绩就会看到不错的盈利了。

季报出炉后，公司的股价一直都在70-75分左右波动。股价即没有因为MERS的疫情受到激励，也没有因为天然气价格调涨10.3%而走软；在其它手套公司都纷纷走高的当儿，它的价格却依旧横摆，真有性格啊！再过几天就是股息除权了，希望到时候有点便宜货可捡吧。

ARREIT Q1'15 成绩单

ARREIT Q1'15的成绩单只比去年同期好一点点，每股盈利只有区区的1.4分，这季度的派息率高达100%或1.4分。季报的重点如下：

1. 营业额随着 Wisma Comcorp与Help University的租金而增加了8%。(RM15,189,770 相较去年同期的RM14,029,885.)
2. 去年重沽产业后就算是变相的增加了约11%的管理费用(RM1,228,464相较去年同期的RM1,106,768)
3. 利息收入减少了约RM100k,主要是因为以30mil现金的代价买入Wisma Comcorp，而脱售Kontena Nasional Distribution Centre II的钱还没过帐，自然也就没有利息收了。
4. 售卖Kontena Nasional Distribution Centre II 支付约RM680k的中介费用与税务。
5. 还有维修产业也比去年同期高出了约20%或RM263K左右

如果把这季度额外的开销 - 项目3，4，5加起来的话，总数就是差不多RM1 mil左右,也就是相当于每股0.192分的盈利。因此最好的情况之下，ARREIT的每股盈利能够去到约1.6分左右，这可比我预计的1.8分左右相差了整整的10%啊！

这样的业绩，其实还可以接受，只是我早前的期望太高了些，所以看到了较少的盈利与股息还是有一点点的失落。唯有期望下个季度的成绩单会有所改善并加多一点点的股息来增加我的被动收入啦。

产业信托之ARREIT

在牛熊交战、市场摇摆不定的时候，我又开始慢慢套利，并把部分的资金锁在股息回酬比定存高出约1倍的REIT来避避风头。这一次我选择了Bursa上市REIT中回酬较高与派息稳定的ARREIT，还产业多元化与长期租约也是我的考量之一，至少接下来的两年里头，它能够为我带来稳定的被动收入。还有，它的产业都是以Master Lease的方式租出去，GST将由租客来承担，水电费之类的费用也比其它的REIT来得低。

2014年，ARREIT的运气可以说是糟糕透顶，除了Silver bird factory的客户赖账不还租金与惹上官非之外，它的主要产业Wisma Amanah Raya Berhad, Jalan Semantan还流失了主要的客户。无论如何，公司还是从盈余中额外派发了股息，全年派发率高达123%或相等于每股6.5分的股息。比较正面的是它在2014年成功的上调了两家产业的租金，否则2014年的业绩恐怕会更加的难看。

2015年对ARREIT是收复失地的年份，在没有租约到期的前提下，相信管理层能够放更多的心机去物色高素质的产业来增加个股收益。除此之外，Help university与Wisma Comcorp将从今年的1月开始贡献约RM7.8mil的租金(相等于全年每股1.36分租金收入，1个季度约0.34分)。若2014年第4季度约1.45分的每股盈利再加上这0.34分，我估计5月即将出炉的季报最少也会达到1.8分左右的水平，只要公司维持95%的派息率，它的全年股息就会来到6.8分或达到7.3%左右。下图为ARREIT租金表，2014年产业重估后，整体产业回酬率高达6.5%，这还是在Silver bird factory没有租金前提下的回酬率，我个人觉得相当的不错了。值得一提的是刚收购不久的Wisma Comcorp的租金回酬率高达8%。


2014年年报中可以看到，在2016年它共有共有6项产业的租约到期，占了总租金收入的43.3%。我相信这6项产业租客不需约的机率都不高，或许ARREIT还能够从新的合约中获益呢。如下：
1. AIC Factory, Shah Alam - 工厂，不续约的机率不高。
2. Holiday Villa, Langkawi - 酒店，不续约的机率不高。
3. Holiday Villa, Alor Setar　- 酒店，不续约的机率不高。
4. Blok A & B, South City Plaza, Seri Kembangan - SEGi 分校，不续约的机率不高。
5. Wisma AmanahRaya, Jalan Ampang - 自家公司租用，肯定续约。
6. Selayang Mall, Selayang - 商业广场，不续约的机率不高。

总结是，我个人认为2014年应该是ARREIT表现最糟糕的一年了，它接下来的业绩只会更好而不会突然恶化了，它早前脱售产业就坐拥约93mil的现金也让它收购合适的产业铺路。在找不到好马的当儿，暂时把部分资金寄放这里也是一个不错的选择，我想投资它总会比FD好一点点吧？

浅谈Complet

Complete Logistic是一家相当年轻且低调的物流业者，主要业务是船运、物流与贸易。它曾在2012年为它的船运资产减记而蒙受了18.6mil的亏损，相信吓跑了不少的投资者。这几年来，公司的管理层把公司业务的重点慢慢的转移到陆路运输与货仓物流服务上，并取得相当不错的成长，因此我觉得应该开始重新审核这家公司了。

从股东架构来看，公司的股权相当的集中，大股东Law Hee Ling直接持有11.11%的股权，间接持有37.98股权，牢牢的控制了公司约49.09%的股权(1月份在市场外以77分的价码收购460张票）。从2014年的年报中看到，它最大的30大股东就占了83.03%的股权，市场的游离票不多，连带的它的成交量也偏低。

去年年报的主席致词中就提起了公司最近专注于扩张陆路物流业务，2013年的货仓面积更是增加了约40,000sq feet，同时也指出它将不断兴建新的货仓来应付市场的需求(获得现有客户的长期合约)。去年12月公司更是签署了购入westport附近的巴生地段，以RM13.4mil的价格买入约6.16acres的地段，我觉得这样的价格相当的不错。

我整理了它过去数年的资料，这几年它的业务成长相当的稳定，从Century与Tasco的年报中获知越来越多的公司把物流业外包，相信在这样的趋势下，把重心转移去total logistic solution的Complete也将受惠。值得一提的是它2015年财政年的logistic业务的营业额与净利已经与去年全年扯平，2015年的logistic业绩是铁定比去年来得好了。

最让我感到难能可贵的是它这几年的业务成长并没有为公司带来多大的财务负担，净负债还是在逐年的减低，或许这是公司从2011-2013年没有派息带来的成果吧？无论如何，公司去年重新派发每股3分(3.33%)的股息，这是开始收成的季节了吗？当然，它过去3年都有超过RM10mil稳定自由现金流也为公司业务扩张带来了源源不绝的子弹。

随着网购越来越普遍的趋势下，我是一直都相信物流业将会从中受惠，合理PE应该是处于12或股价RM1.2左右，这几天的物流业者都突然的大涨，Tasco、东南运输与Century的股价都纷纷的创新高了。我猜想除了物流业看好之外，或许油价大跌将会减低运输成本，各家物流业者下季度的业绩会捎来好消息而激励股价吧？因此，昨天我趁公司的股价跌破90分的价格就开始买入了一点的货来分一点羹(我的平均成本为89.6分)。

最后，我的投机性格总是改不了的，我是看到公司下季度将会有从脱售资产获得额外的RM1.5mil盈利，去年同期的成绩单又是只有区区的1分。相信在种种利好的加持之下，它下季度的盈利应该会有小小的惊喜。顺便附上我的功课给大家参考:

·         注：这项建议会在今年第一季完成 (The Board of Directors (“the Board”) of CLSB wishes to announce that the Company had on 28 May 2014 entered into a Sale and Purchase Agreement (“SPA”) with Jia Xuehai and Yap Ai Lieng (collectively known as “the Purchasers”) for the disposal of the entire equity interest in GL consisting of 100,000 ordinary shares of RM1.00 each (“the Sale Shares”) for a cash consideration of RM1,500,000 (“the Disposal”). Upon completion of the Disposal, GL will cease to be a wholly-owned subsidiary of CLSB. The Disposal is expected to contribute a gain of approximately RM1.5 million to the consolidated earnings of CLSB for the financial year ending 31 March 2015, which will also improve the earnings per share of CLSB.)

复苏股 - RUBEREX

自从2014年1月Ruberex宣布终止收购Alliance Rubber Products之后，Ruberex的股价就一厥不振，并一度跌到56分的水平。虽然2014年的业绩比2013年来得好，但很明显的投资者都不卖账，它的股价还是要死不死的在56-70分的水平波动。然而，在马币走软与石油价格低迷之际，我认为我们应该重新评估这家一直都被投资者遗忘的手套股，理由只有3个：
1． 手套业是出口行业。
2． 手套需求逐年增长，属于抗跌的行业之一。
3． 原料(天然胶与树胶)的价格大跌，手套价格的跌势没有原料跌那么重。

我的想法其实很简单，手套业者都将受惠于马币走软与原料价格下滑的利好，而Ruberex的乙烯基手套（Vinyl Gloves）业务又逐渐好转，同时又有进军丁腈手套(nitrile glove)的利好。我相信它的业绩只会越来越好，算是市场中估值廉宜的复苏股之一。最重要的是工厂流程自动化来减轻对人手的依赖已见成效，中国的Vinyl Gloves业务已摆脱亏损的困境，接下来应该会越来越好。

Ruberex大马业务虽然只占了营业额的40%左右，但赚幅与盈利都相当的稳定，产品多样化，手套用途涵盖了重工业、农业、畜牧业、电子业与石油工业，主要客户为欧美公司(代工)，需求相当稳定。2014年第4季度的季报指出，它在大马新增的Nitrile glove生产线进度良好，将会在今年第2季度开始投产。最重要的是这新增生产线并没有为集团带来多大的财务负担，它的每股净负债比去年减少了8分的前提下完成，我认为这可比收购Alliance Rubber Products好多了。（注: Kenanga研究报告中提到约25-30mil资本开销，10条生产线，产量高达11亿手套)

除此之外，Ruberex将专注于高赚幅的产品与客户的策略已经开始见效了，营业额虽然在2014年减少了约10%，但赚幅却站稳在5%以上，这还是在吸纳了Q4'14出现的马币汇率突然走软的亏损的前提下。因此，我期待Ruberex在2015年会有更好的表现与股息。

唯一美中不足的是Ruberex的成交量偏低，股价的波动也不大。注: 在写这篇文章的时候，我已经是Ruberex的小股东(平均价65.5分）

我对 Taann 业务的一些看法

Taann的大股东卖了100张的股票后又停了下来，看来应该不是因为不看好公司前景而丢票了。EPF在2月16日丢5张票，我相信这或许是它一直都是在3.98-4.00设立“路障”而卖出的票。这几天的成交量都那么低，短期内或许没有什么看头了股价相信也会在3.90左右浮动了。接下来值得期待的是4月的年报，5月的季报与常规股息。

从投行的分析报告中获得了一些重要的信息，再加上我自己的一点点推断：
树桐价格稳定上扬
Q3'14 - USD259
Q4'14 - USD262
相信Q1'15的价格会继续走高，这是我投机的主要因素(美金在12月份开始走高，我认为Taann上季度的业绩还没有反映这利好，而Q1'15则是3个月都处于3.60以上。单从汇率与价格来看，Q1’15树桐的赚幅有望提高10%。

CPO价格从谷底回升
Q3'14 - RM2089/MT
Q4'14 - RM2105/MT
1-2月的价格是2250左右，相信3月平均起来也不会相去太远（3月第一个星期已在2300以上的价格浮动)。可惜Q1'15的产量是传统的低产季度，产量最好的情况也是在150k MT或与Q4‘14扯平罢了。（我推测Q1’15种植业务的盈利与Q4‘14一样，赚RM17.5mil左右）

夹板价格低迷拖累业绩
Q3'14 - USD524
Q4‘14 - USD520
相信Q1'15的情况也好不到哪里去，我从网上看到soft wood plywood也加入竞争，因此夹板价格的复苏还早得很。或许比较好的消息是夹板厂目前面对原木短缺的难题，再加各国都在打压非法伐木，只要供应少了，价格或许慢慢就能跟上了。对没有伐木权的公司来说是非常坏的消息，而对Taann，Jtiasa与WTK来说或许是一个转机也不定？当然马币兑换美元走低10%，意味着夹板的价格以RM计算上涨了约10%，或许会转亏为盈也不定。(但我对夹板业务赚钱的期望不高）

Taann的股价一般上都会在第2、3季走高(或许是木材、CPO高产量的季度吧) 也是我买入它的考量之一，价格回到4.50左右的几率还是不低的。总结是，Taann或许不是今年的黑马，但投资风险不高，有马币走软的利好与树桐价格上扬的利好，短期内的前景还是不错的。再加上DY约 2.5% - 5%之间也不会比定存差了，因此我选择它成为我2015年的主力，至少短期内(6个月)我不打算换票了。当然，股价突破RM4.50就自当别论。

注：随着在3.80-3.94之间的买卖，Taann已是我组合中的主力，平均成本价为RM3.887。

复苏股 - TAANN

Taann前天交出了 2014年第4季度的成绩单，每股盈利高达5.52分VS去年同期8.49分，表面上是退步了35%左右，但若不计算去年的税务回扣的话，今年第四季度的成绩单其实是比去年来得好。对我来说，算是勉强过关吧，因此我又在3.80加码了少少的Taann。

会选择Taann主要是看好它的木材业务的复苏，尤其是在缅甸在去年4月全面禁止原木出口后，市场上的原木供应已逐步减少了，再加上砂州政府开始监督非法伐木相信会进一步的减少原木的供应，今天出炉的Eksons季报中也提到了树桐短缺的困境。种种迹象看来，木材业的曙光已经不远了，而上市的3家木材公司之中，Taann的DY又是最高，所以我舍弃了刚进军油气业务的WTK而转投Taann的怀抱。

季报也提到印度的原木与日本的夹板需求稳定，再加上澳洲的夹板厂在今年第2季度开跑与效率提升，我相信Taann今年的木材业务将会比2014年来得更好。还有马币与油价走软来提高赚幅的前提下，应该还是有点看头的。

唯一的不确定因素就是它的种植业务，大豆油的丰收拖累了CPO的价格，相信今年的平均价格最好的情况也是维持在RM2200-2300的水平罢了。CPO在低价位的当儿，生产成本将是公司成败的关键，因此我就特别留意Taann的种植业务，把重要的数据的记录起来方便与其它的业者比较。我留意到几点：

1。 Taann的种植地段成本相当便宜，60年的租贡地段每公顷只是区区的RM1000至RM2000左右罢了。（除了Taann之外，Jtiasa也有这样的优势）

2。Taann的种植成本 = Oil palm plantation expenditure/Planted are， 每公顷也是只有区区的RM8300左右罢了 – 参考图表。(这是平均数值，未必准确 – 若参考去年的翻种成本/地段 = 15k左右，不过去年的翻种成本已加上那些未成熟地段施肥的成本，因此也做不得准。)

3。 从去年年报中看到步入高产期树林园丘的产量高达26MT/公顷，即使平均数也有19MT/公顷(去年的平均树龄6.4岁)  - 参考图表。我推断它栽种的种子是有素质，而且管理园丘与土地的利用合适，因此栽种在沼泽地区也能够达到那么高的产量。

4。 第4季的平均CPO价格应该是在RM2200之下，Taann的种植业还能够有约18mil的税前盈利(未扣利息前)，由此推断它的生产成本应该不会太高，也不会比老牌种植公司差多少。

5。 公司早前增表示它在沼泽地段的油棕种植将在今年年底完成，因此我相信它的翻种成本将会逐渐减少。(其实过去数年即使翻种不断，它的净债务也已经开始逐渐减少 – 还是在支付合理股息的状况之下。)

总结是在这样的价格(3.85)，Taann是被市场低估了，即使种植业务不看好，我觉得它应该也值RM4.50左右。不算太好，但在找不到目标的当儿，把部分资金放在这里坐等木材业的复苏也还过得去。搞不好木材业真的火红，到时我再来马后炮好了。

附：我的功课：

价值股精选 - Hexza

今天Hexza交出了亮眼的成绩单，第2季每股盈利高达2.1分VS前期1.3分，2015年上半年的每股净利高达4.2分已比去年全年来的高，然而它的股价还是在低处徘徊，我认为这是不合理的。在未派息前，Hexza的股价从去年6月开始就在80分以上的水平交易，可在派发股息后价格就一路跌到63分才触底反弹，让像我这样喜欢捞底的投资者能够从容布局的机会。

随着季报公布的当儿，公司也公布了与Tembusu Industries Pte. Ltd签署了买下电力资产，过后回租于Tembusu -10年，文告中提起这项投资预计将在4.5年内回本，也就是说4.5年的租金相等于USD6mil(1年USD1.33mil)，假设这电力资产将以10年减记 –〉成本=USD0.6mil，那每年预计的税前盈利=1.33mil-0.6mil = USD 0.73mil = RM2.56mil。换句话说就是从明年开始，这项投资预计能够为公司带来约1分的每股净盈利，有Tembusu director担保又在4年半回本的投资应该是错不了的。

从Q2’15的季报中可以看到截至2014年杪，Hexza手握约126mil的现金资产或相等于62.8分的现金资产(现金=72.5mil，金融产品投资53.5)，以目前77分的收市价来计算，只要付出15分的代价就能够买入它现有的业务，我是觉得超值了。（注: 假设全年盈利达到6分的话，合理PE是10倍的话，Hexza的业务最少都要值60分，用15分买60分的资产自然是超值了。换句话说，Hexza最少也要值RM1.23，当然这只是自己算自己爽，天知道它什么时候会突破RM1.00？）

Hexza的主要业务是生产Ethanol与Resin等化学产品。据我所知，它早前因废料处理不符合国际的标准(废料 - COD (Chemical Oxygen Demand), BOD (Biological Oxygen Demand)）而进行生产线提升，新的设备过去两年一直出现状况，生产线也是停一下，走一下的状况下生产， 这导致它的生产成本提高。现在问题解决了，生产线自然就顺畅了，那profit margin自然也就会提高了。除此之外，它在2013年因人事变动而流失了一个主要的客户导致营业额、盈利减少，这些都无损公司的基本面，而它也依旧如常的派发股息，从这里可以看出它的管理层的素质与诚信。

在看第一季度的业绩时，就看到管理层表示2015年第一季度大赚归功于幸运买入较为便宜的原料，可我不是这样想的，幸运也是实力的一种表现，那么多年的营运都赚钱绝对不是那么简单的“幸运”。石油、原产品价格下滑，这不是意味着它的原料将来会更便宜吗？ 呵呵，第2季度业绩出炉的时候又是很幸运的赚了比第一季还多一点点，管理层又表示下半年不会那么乐观了。。。种种迹象看来，这管理层是相当的保守，不然他们大可以写今年的业务比去年来得好就让小股东乐翻天了。

这种公司买了绝对安心，再加上四平八稳的5.3%DY的股息，就算住套房也不会饿死了。况且大股东每年都有增持股票，去年的买入价也是76分左右，相信这也增加了散户的信心让它成为隆股市中一家相当不错的抗跌股。在外围因素变幻莫测的时期，或许是一处不错的避风港。注：在写这篇文章的时候，我已是Hexza的股东了，平均买入价是0.722。