Choobee Q3’16成绩单

随着Choobee Q3’16差强人意的业绩出炉后，其股价从约RM1.80跌至RM1.64。业绩不理想当儿，又恰逢技术派高手减码的建议，卖盘就好像要钱不要货似的抛出来，我在1.60-1.63的水军很快的就全军覆没了。

其实，Choobee的业绩并不算太糟糕，至少比去年同期来得好，只是市场需求疲弱而导致营业额减少了约25%左右，吓坏了不少的投资者。

我个人认为，情况看起来虽然不乐观，但却不会比去年的情况更糟糕。去年是产品有需求，价格疲弱；现在是产品需求疲弱，价格稳定(向上)。相对而言，现在的局面理应会比去年好，再加上Mega倒闭后，Choobee能够从海外买入物廉价美的HRC是长期的利好，只需等待需求回温，这些利好自然就会慢慢的浮现了。

从资产表中可以看出管理层已为需求减少而做出了相应的调整来降低市场风险，库存与回收款项都随着需求量而减少，净现金达到RM120mil或每股约RM1.11的历史高水平。我个人是很喜欢酱子的管理方式，也惊叹它流动资产的调整速度，在短短的时间就把约3份之一的流动资产换成了现金，几乎没有烂账与库存呆滞的问题。(注: 烂账与库存呆滞是经济衰退时大多数公司都面对的问题，也是导致资金周转不灵的主要原因之一)。 因此，我建议逢跌加码，趁市场先生不看好它的当儿，帮助需要套现的朋友脱离choobee战场。

转贴：全球10位最頂尖投資家的交易思想

作者：撲克投資家   |   2016 / 10 / 03
文章來源：華爾街見聞   |   圖片來源：Joseph Wang
1. 伯納德・巴魯克（Bernard Baruch）

經歷了美國1929年股災仍能積累幾千萬美元財富的大投資家
一位具有傳奇色彩的風險投資家，一位曾經征服了華爾街，後又征服了華盛頓的最著名、最受人敬慕的人物。1897年以300美元做風險投資起家，32歲積累了320萬元的財富，經歷1929到1933年經濟大蕭條之後，仍能積累起幾千萬美元的財富。巴魯克是那個時代少有的幾位“既賺了錢又保存了勝利果實的大炒家”。

據估計，巴魯克1929年財產最高值可能在2200萬元至2500萬美元之間。1931年的財產清單顯示巴魯克那時的總資產是1600萬美元，其中現金870萬美元，股票369萬美元，債券306萬美元，借貸55萬元。巴魯克留下來的物業價值超過了1400萬美元，一生對各項事業的捐款將近2000萬美元。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中譯本名為《至高無上：來自最偉大證券交易者的經驗》），巴魯克被列為5位最偉大證券交易者之一。

美國共同基金之父Roy Neuberger（也是我選的18位最偉大的投資家之一）說：“巴魯克是能最好把握時機的投資者，他的哲學是，只求做好但不貪婪。他從不等待最高點或最低點。他在強市中買，在弱市中賣。他提倡早買早賣。”

“群眾永遠是錯的”是巴魯克投資哲學的第一要義
巴魯克的一個經典小故事：有一天，他在華爾街上擦鞋，擦鞋童向他提供了股票賺錢的秘訣。巴魯克一回到辦公室就把所有的股票全部拋出去了。

“群眾永遠是錯的”是巴魯克投資哲學的第一要義。他很多關於投資的深刻認識都是從這一基本原理衍生而來的。比如，巴魯克主張一個非常簡單的標準，來鑑別何時算是應該買入的低價和該賣出的高位：當人們都為股市歡呼時，你就得果斷賣出，別管它還會不會繼續漲；當股票便宜到沒人想要的時候，你應該敢於買進，不要管它是否還會再下跌。人們常常驚異巴魯克的判斷力，能把握稍縱即逝的機會。

經典名著《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》探討群體的病態心理現象，作者是Charles Mackay，第一版寫於1841年。該書是巴魯克最喜歡的一本書。該書目前享有的聲望在很大程度上要歸功於這位赫赫有名的金融家。巴魯克曾經鼓勵、促成了該書在1932年的再版發行，並且為之撰寫了一篇序言。巴魯克稱讚這本書為研究自於各種經濟活動中的人的心理現象提供了啟示。

巴魯克的投資十守則
巴魯克提出的投資十守則，看起來平淡無奇，運用起來穩紮穩打，非常有效。

在巴魯克的自傳《My Own Story》中，他談到：“我對所有的炒股規則都抱有懷疑，所以很不願意多談。但就我的親身經歷，以下的幾點或許能幫助你自律：

1、除非你能將炒股當成全職工作，否則別冒險。

2、對任何給你’內幕消息’的人士，無論是理髮師、美容師還是餐館跑堂，都要小心。

3、在你買股票之前，找出公司的所有資料，它的管理層、競爭者，它的盈利及成長的可能性。

4、別試著在最低點買股、最高點賣股，這是不可能的，除非你撒謊。

5、學習快速乾淨地止損。別希望自己每次都正確。如果犯了錯，越快止損越好。

6、別買太多股票，最好只買幾隻股票，以保證你能夠仔細地觀察它們。

7、定期有計劃地檢查你的投資，看看有什麼新的發展可能改變你的想法。

8、研究稅務情況，在賣股時爭取最大的稅務效益。

9、永遠持有一部分現金，不要將錢全部投入股市。

10、不要嘗試成為萬事通，專心於你了解最多的行業。

巴魯克的最經典名言
我個人認為巴魯克的下面這句名言是其最經典的。巴魯克說：“如果投機者一半的時間是正確的，他很幸運。假如一個人意識到他所犯的錯誤，並且立即放棄虧損，那麼，他在10次中做對了3或4次，就可以為他帶來財富。”

我個人理解，巴魯克的這句經典名言其實道出了交易的精髓、交易的第一法則：截斷虧損，讓利潤奔跑。巴魯克設定的止損點是10%。

巴魯克的相關著作
1、《A Philosophy for Our Time》（1954年）

2、《My Own Story》（1957年，自傳）

3、《Baruch: The Public Years》（1960年，自傳）

4、《Bernard M. Baruch: the Adventures of a Wall Street legend》，1993年初版、1997年再版，作者James Grant。

2. 傑西・李佛摩（Jesse Livermore）

世界上最偉大的交易者
李佛摩在15歲的時候開始股票交易，堪稱世界上最偉大的交易者。他在美國股票市場上四起四落，驚心動魄的戰史，以及他表現出來的驚人意志力和智慧，至今仍令人們十分敬佩。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》，李佛摩被列為5位最偉大證券交易者之一。

1940年11月28日，李佛摩因為嚴重的抑鬱症開槍自殺身亡。死時留有一張紙條，上面寫著一句意味深長的話：我的一生是個失敗。

《股票作手回憶錄》是各方公認的經典投資書籍
無論是投機者，還是價值投資者，都認為以李佛摩生平為背景的一本書《股票作手回憶錄》是一本投資經典書籍。這是非常非常難得的。因為價值投資者認為的好書，投機者往往不屑一顧，反之亦然。

如果只選10本最經典的投資書籍，相信《股票作手回憶錄》定能入選。

李佛摩的交易策略
李佛摩這位隱逸天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人們仍然在使用。Livermore的交易策略是在自己多年的股票交易經歷中逐步形成的。其中最重要的一些策略，我總結概述如下：

（1）賺大錢不是靠個股價起伏，而是靠主要波動，也就是說不靠解盤，而靠評估整個市場和市場趨勢。能夠同時判斷正確又堅持不動的人很罕見，李佛摩發現這是最難學習的一件事情。但是股票作手只有確實了解這一點之後，他才能夠賺大錢。

（2）李佛摩的交易系統的精華，是以研究大盤趨勢為基礎。一定要等到大盤上漲時，才開始買進，或者在大盤下跌時，才開始放空。李佛摩說世界上最強、最真實的朋友，那就是大盤趨勢。當市場猶疑不決或是上下振蕩的時候，李佛摩總是呆在場外。李佛摩不遺餘力地一再重複這些原則：一廂情願的想法必須徹底消除；假如你不放過每一個交易日，天天投機，你就不可能成功；每年僅有廖廖可數的幾次機會，可能只有四五次，只有這些時機，才可以允許自己下場開立頭寸；在上述時機之外的空當裡，你應該讓市場逐步醞釀下一場大幅運動。

（3）操作時一定要追隨領頭羊，其他股票何去何從用不著考慮。你關注的重點應該是那些領頭行業和強勢行業中的領頭股票。領頭羊股票的一個重要特徵是突破阻力區域、率先創造新的最高價格。要保持思想的靈活性，記住，今天的領頭羊也許不是兩年之後的領頭羊。正如婦女的衣服、帽子人造珠寶的時尚總是隨著時間的推移而變化，股票市場也不斷拋棄過去的領頭羊，新領頭羊取代了舊領頭羊的位置。以前牛市中的領頭羊股票很難成為新的牛市中的領頭羊股票，這是很有道理的，因為經濟和商業情況的變化將產生更大預期利潤的新交易機會。

（4）堅決執行止損規則。李佛摩把自己的首次損失控制在10%以內。李佛摩說，確保投機事業持續下去的惟一抉擇是，小心守護自己的帳戶，決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度，留得青山在，不怕沒柴燒。

（5）堅決執行向上的金字塔買入原則。請記住，股票永遠不會太高，高到讓你不能開始買進，也不會低到不能開始賣出。但是在第一筆交易後，除非第一筆出現利潤，否則別做第二筆。李佛摩說，如果你的頭筆交易已經處於虧損狀態，就絕不要繼續跟時，絕不要攤低虧損的部位。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子裡。只有當股價不斷上漲的情況下，才繼續購買更多的股份。如果是向下放空，只有股價符合預計向下走時，才一路加碼。李佛摩喜歡做空那些價格創新低的股票。

（6）避免購買那些低價的股票。大筆的利潤是在大的價格起伏中獲得的，它通常不會來自那些低價的股票。

像李佛摩那樣進行交易
Richard Smitten根據李佛摩的私人文件和對其家人的訪談，提供了他對李佛摩交易方法的深刻看法。

Richard Smitten總結了李佛摩的交易秘訣。一個成功的交易者應該永遠學習3件事情：（1）市場時機，（2）資金管理，（3）情緒控制。Richard Smitten在他的著作中總結了李佛摩的市場規則、時機規則、資金管理規則，且明確指出：投機者必須控制的最大問題就是他的情緒，情緒控制是市場中最重要的因素。

李佛摩關於人性的經典名言
記住，驅動股市的不是理智、邏輯或純經濟因素，驅動股市的是從來不會改變的人的本性。它不會改變，因為它是我們的本性。

在華爾街或在股票投機中，沒有什麼新的東西。過去發生的事情在將來會一而再，再而三地發生。這是因為人的本性不會改變，正是以人的本性為基礎的情緒使人變得愚蠢。我相信這一點。

李佛摩的相關著作
1、《Reminiscences of a Stock Operator》，1923年首次出版，作者Edwin Lefevre。

2、《How to Trade in Stocks》，作者Jesse Livermore（1940年3月出版）。

3、《How to Trade in Stocks》，原著Jesse Livermore（1940年3月出版），Richard Smitten補編（2001年出版）。

4、《Jesse Livermore：Speculator-King》，Paul Sarnoff（1967年/1985年）。

3. 班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）

葛拉漢：證券分析之父
葛拉漢作為一代宗師，他的金融分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者，如今活躍在華爾街的數十位上億的投資管理人都自稱為葛拉漢的信徒，他享有“華爾街教父”的美譽。

葛拉漢被喻為“華爾街院長”和“證券分析之父”。作為投資界最重要的思想家，對投資界的最大貢獻就是將明確的邏輯和理性帶到了微觀基本分析之中，並成為巴菲特等許多成功投資家的啟蒙宗師。與大衛・陶德（David Dodd）所著的《證券分析》直到目前一直是投資界最經典和最有影響的著作之一。

1926年，葛拉漢聯手杰羅姆・紐曼創建投資公司：葛拉漢·紐曼公司，並重回母校哥倫比亞大學授課直至1956年退休。雖然葛拉漢的個人資產在1929年的股災遭受重創，但幸運的是，葛拉漢·紐曼公司卻倖存下來，並且開始不斷成長。到1956年結束時，葛拉漢·紐曼公司的平均年回報率為17%。

葛拉漢1948年創立的基金（GEICO）到1972年的24年裡成長了超過80倍以上，年均複利成長在20%以上。他取得的成就來自於他與生俱來的能力及終生與人為善的信念。

美國《紐約時報》（2006年）評出了全球十大頂尖基金經理人，葛拉漢和陶德被稱為“價值投資之父”，排名第四。

葛拉漢的投資理念
葛拉漢的投資理念就是依據價值分析法在股票長期處於低價時買進，而在價格合適時賣出，“讓別人去賺多餘的利潤”。

葛拉漢創造了“安全邊際”一詞來解釋他的常識性選股法則，既挑選那些暫時股價跌落，但是長期來看基本面牢靠的公司股票。任何投資的安全邊際產生於其購買價格和內在價值之間的差距，兩者差別越大（購入價低於實際價值），就越值得投資，無論從安全還是回報角度來看都是如此。投資界通常將這些情況稱為低估值（如本益比、淨值比、市銷率）股票。

葛拉漢的投資要點
人們經常記得股神巴菲特(Warren Buffett)說過這樣的話：“第一，不要損失本金，第二，永遠記住第一點。”其實，這是巴菲特的老師葛拉漢本人總結的投資要點。

葛拉漢創造的“安全邊際”，是價值投資的精髓。

“安全邊際”為葛拉漢的投資要點“第一，不要損失本金，第二，永遠記住第一點”提供了切實可行的保障。

葛拉漢去世前宣布不再信奉基本分析，值得認真思考
葛拉漢去世前不久，在接受美國《財務分析師》雜誌訪談中，宣布他不再信奉基本分析派，最終相信“有效市場”理論。

葛拉漢估計沒有想到他放棄的基本分析理論，被他的一些弟子們（以巴菲特為代表）發揚光大，在他去世後的三四十年中，價值投資理論成為投資界最重要的學派之一。

葛拉漢的相關著作
1、《證券分析》，1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd。

2、《智慧型股票投資人》，1949年初版，作者Benjamin Graham。

3、《Benjamin Graham: The Memoirs Of The Dean Of Wall Street》by Benjamin Graham and Seymour Chatman (editor) （1996）。

4. 是川銀藏

是川銀藏：令巴菲特、索羅斯推崇備至的人物？
1897年，是川銀藏生於日本兵庫縣，在我選的18位最偉大的投資家中是唯一的非歐美人士。

1912年，小學畢業，是川銀藏就開始闖蕩江湖，二十幾歲就成了富有的企業家。但1927年日本金融危機，又讓他從巨富淪為赤貧。為此，是川銀藏開始了3年的寒窗苦讀，在圖書館遍讀與經濟有關的各種書籍、資料，掌握了經濟變動的基本規律。（筆者註：是川銀藏的這種努力學習行為，我深為佩服，也是我將其選入18位最偉大的投資家之一的重要原因之一。我個人總結的最重要的投資感悟的第一條是“想成為佼佼者，先向佼佼者學習”。

書中自有黃金屋，書中自有顏如玉。這句話總結得真不錯。許多道理和知識，過去的佼佼者其實早已經在書中告訴了我們。歷史不會簡單重複，但經常一再重演。視野決定成就，過程決定結果。廣泛閱讀可以擴展視野，反覆閱讀投資經典既是一個向佼佼者學習的過程，也是獲得歷史經驗教訓的最佳捷徑。我要特別感謝2005年到2007年的超級大牛市，由於大牛市，才有眾多投資經典書籍的重新印刷出版發行，我才有機會讀到了很多的投資經典書籍，對於投資的認識，相對三年前的自己，出現了質的飛躍。2006年到2007年我讀到了關於泡沫和大眾心理方面的一些投資經典書籍，幫助我對股市泡沫保持著高度的警惕性，使我有效躲開了2008年超級大熊市的屠殺，基本保住了大牛市的超預期利潤。

1931年，是川銀藏在34歲時，第一次投資股票，是川銀藏拿妻子幫忙籌措的70日元投入股市，獲得百倍利潤，成為了日本股市的傳奇人物。是川銀藏一生中在股市中大賺超過300億日元。

1981年，是川銀藏84歲高齡了，比大家提前發現投資機會、悄悄大量買進住友金屬礦山公司股票，後迅速獲利了結，賺了200多億日元。僅靠股票投資，是川銀藏1982年成為全日本個人所得排行榜名列第一，1983年度名列第二。但是，是川銀藏不久就發覺，賺來的錢，全給課稅課光了。

是川銀藏，僅僅小學畢業，卻憑著他在股市上的驚人業績而在1933年（36歲）設立是川經濟研究所，更登上了大學的教壇。

是川銀藏的自傳中說：我決定用自己的手，寫下自己的人生，藉此告訴世人，靠股票致富是件幾近不可能的事。這是我的使命。一般人或許以為我推翻了這個“不可能”，靠買賣股票而獲得鉅富。可是，事實決非如此。事實上，我現在是一無所有，沒有累積任何財產。在日本的稅制下，我雖靠股票賺了大錢，卻留不住。

據《股神：是川銀藏》一書講述，是川銀藏百發百中的判斷力，預測經濟形勢和股市行情的準確性令人吃驚，因此被稱為股市之神。世界上著名的股市投資家巴菲特、索羅斯、邱永漢等都對是川銀藏的投資手法推崇備至。

是川銀藏致勝股市的三件法寶
據《股神：是川銀藏》一書陳述，是川銀藏致勝股市的三件法寶是：（1）只吃八分飽，（2）烏龜三原則，（3）股市投資五原則。

（1）只吃八分飽

是川認為，投資股票賣出比買進要難得多，買進的時機抓得再準，如果在賣出時失敗了，還是賺不了錢。

而賣出之所以難是因為一般不知道股票會漲到什麼價位，因此便很容易受周圍人所左右，別人樂觀，自己也跟著樂觀，最後總是因為貪心過度，而錯失賣出的良機。

日本股市有句俗話：“買進要悠然，賣出要迅速。”如果一口氣倒出，一定會造成股價的暴跌，因此，必須格外謹慎，不能讓外界知道自己在出貨，而且，他有時為了讓股票在高價位出脫，還得買進，以拉抬股價，如此買進與賣出交互進行，逐漸減少手中的持股。遵守了“低價買進，高價賣出”的市場人氣正旺時，是川不忘“飯吃八分飽，沒病沒煩惱”的道理，收斂貪欲，獲利了結。

（2）烏龜三原則

是川積累多年的經驗認為，投資股票就像烏龜兔子與烏龜的競賽一樣，兔子因為太過自信，被勝利沖昏了頭，以至於失敗。另一方面，烏龜走得雖慢，卻是穩紮穩打，謹慎小心，反而贏得最後勝利，因此，投資人的心境必須和烏龜一樣，慢慢觀察，審慎買賣。所謂“烏龜三原則”就是：

一、選擇未來大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長期持有。

二、每日盯牢經濟與股市行情的變動，而且自己下功夫研究。

三、不可太過於樂觀，不要以為股市會永遠漲個不停，而且要以自有資金操作。

（3）股市投資五原則

對於股市投資人，是川有兩個忠告。第一個忠告是：投資股票必須在自有資金的範圍內。第二個忠告是：不要受報紙雜誌的消息所迷惑，未經考慮就投入資金。

是川把他這一生的投資經驗，整理成“投資五原則”提供給投資者參考。

一、選股票不要靠人推薦，要自己下功夫研究後選擇

二、自己要能預測一二年後的經濟變化

三、每隻股票都有其適當價位，股價超越其應有水準，切忌追高

四、股價最後還是得由其業績決定，做手硬做的股票千萬碰不得

五、任何時候都可能發生難以預料的事件，因此必須記住，投資股票永遠有風險。

我個人理解，是川銀藏致勝股市的投資經驗，看起來並沒有十分特別的地方，但是川銀藏在股市中賺了很多錢。這充分說明了大道至簡，股市中賺錢的投資原則其實很簡單，關鍵在於執行者的心（執行紀律）。也驗證了下面這句話：股市中賺錢的人只有兩種，一種是真正知道內幕消息的人，一種堅持自己操作原則的人。

是川銀藏的經典名言
我個人選擇的是川銀藏的經典名言如下：

每個人的一生中，都會碰到二、三次的大好機會。能否及時把握這千載難逢的良機，就得靠平常的努力與身心的磨練。理論與實踐的合一，再加上日夜的思考訓練，可以增加成功的機率。此外，做重大決策時，往往需要直覺，這個直覺並非來自天賦，而是來自無數次戰鬥所累積的經驗。

我個人的感悟，2008年出現了號稱“百年一遇”的全球金融危機，全球股市指數MSCI在2008年已經下跌40%以上，這意味著也可能會有一個“百年一遇”的股市致富良機，但前提是要在2008年的超級大熊市中生存下來。這可能就是人的一生中，難得碰到的大好機會！

是川銀藏的相關著作
1、是川銀藏93歲時撰寫的自傳《股市之神：是川銀藏》。

2、野川編著的《股神：是川銀藏傳奇》。

5. Gerald M. Loeb

安全度過1929年股災的投資家
Gerald M. Loeb於1899年出生於舊金山，1921年開始證券投資，他幾乎終身都在EF Hutton工作，後來終於成為這家券商的副總裁。

Loeb是一位安全度過1929年股災的投資家，他發現1929年股市實際上在9月3日就達到了最高點，這比大崩盤開始幾乎要早了整整2個月。

1935年，Loeb出版的《投資生存戰》（The Battle for Investment Survival）是這樣描述的：我預見到1929年股市見頂，並及時拋空了股票。我能回憶起來的情況是這樣的：當時，所有的股票並不是同時達到最高價位。在那年，我不僅不斷變換著手中交易的股票種類，而且股票的數量也在減少。當手中一隻隻的股票開始“表現”不佳時，我就轉向其它表現尚佳的股票。這樣做的最終結果是，我完全退出了股市。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》，Gerald M. Loeb被列為5位最偉大證券交易者之一。

股票市場中最重要的一個因素就是大眾心理
Loeb進入我選的18位最偉大的投資家，可能與我個人的投資偏好與投資哲學有關係。我個人認為，影響股價波動最重要的一個因素是心理因素。而Loeb在1935年就出版的《投資存亡戰》裡就已經明確指出：在日趨成型的股票市場中最重要的一個因素就是大眾心理。

Loeb說：“形成證券市場形態的唯一的但非常重要的因素就是公眾心理。”心理狀況驅使人們在某種條件下以40倍及以上本益比購買一隻股票，而在另一種條件下卻又拒絕以10倍及以下本益比購買同一隻股票。有時，股票的價值持續幾年被大眾高估，人們一直給出一個比理論估價高出許多的價格。同樣，理論上的價格低估往往也會持續多年。無論自己怎麼想都不重要，因為市場將自己得出股票價值到底是被高估了還是被低估了的結論。

我個人的感悟：股市的暴跌暴漲，從基本面和技術面，都很難有一個非常合理的解釋，很難得出股市走勢正常的結論。如果從大眾心理的角度來看，不過從市場走勢則顯得十分正常了。股市大漲時，股票新開戶人數急劇增加，投資者瘋狂地購買股票，如果只根據基本面來分析，歷史估價模型並不支持過高的價格，投資者就會過早退出市場。當股市的下跌趨勢形成後，投資者視股票如毒品，瘋狂賣出股票，資金連續大規模地從股市中撤退而流回銀行，以至於大盤跌到歷史最低本益比時，大家似乎仍不願意入場，似乎仍看到不到大盤最終的底部在哪裡。這些現象背後的真正原因就是大眾心理。

Gerald M. Loeb的著作《投資存亡戰》名列十大投資經典
Gerald M. Loeb於1935年出版了著作《投資生存戰》（The Battle for Investment Survival），很快成為暢銷書，初版就賣出了20餘萬冊。該書與價值投資的經典書籍《證券分析》（Security Analysis）（1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd）幾乎同時出版上架。《投資生存戰》於1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年進行了重版。重版次數之多，相當罕見。

著名投資大師威廉・歐尼爾（William J.O’Neil）在《股票作手回憶錄》的序言中說：數年前，我購買了一千多本股市和投資類的書，然而，根據我45年的從業經驗，發現僅有10到12本書真正是有一定的實際價值，而《股票作手回憶錄》就是其中的一本。歐尼爾在他的著作《How To Make Money Selling Stocks Short》的序言中推薦的書籍包括《投資存亡戰》和《股票作手回憶錄》。因此，我認為：《投資存亡戰》應該名列歐奈爾認為的10到12本真正有一定的實際價值的投資書籍名單之中。

逆向投資大師James Fraser選擇的十本最經典的投資書籍，Loeb的《投資存亡戰》（The Battle for Investment Survival）與許多著名的投資經典書籍相提並列。

Gerald M. Loeb的最經典名言
我個人選擇的Gerald M. Loeb的最經典名言：在過去40年中，我在華爾街上所學到的最重要的事情是認識到每個人都是那麼的無知，而且自己也是那麼的無知。

我個人的感悟：大牛市時期，出現了很多暴發戶，可是其中大部分人都將市場的運氣歸結為自己的能力，在2008年的超級大熊市中嚴重虧損，這是一種典型的無知。最近三年，我反覆閱讀了很多經典書籍，由於閱讀範圍的擴大，我感覺我以前不知道的投資知識越來越多。經典投資書籍就好比放在一個圓周內的東西，閱讀的書籍越多，圓周的直徑就越大，圓周的周長也就越大，圓周外面的未知領域就越大。我經常與朋友交流我的這個觀點，投資書籍讀得越多，越覺得自己無知。我時刻提醒自己：在證券投資領域，我所知道的與我以為我知道的遠遠不是一回事。

Gerald M. Loeb的相關著作
1、《The Battle for Investment Survival》，1935年初版，作者Gerald M. Loeb。

2、《The Battle for Stock Market Profits》，1971年初版，作者Gerald M. Loeb

6. Roy R. Neuberger

最偉大的贏利記錄：68年的投資生涯，沒有一年賠過錢
美國共同基金之父Roy R. Neuberger，在68年的投資生涯中，沒有一年賠過錢。我個人的感覺：這一歷史恐怕會是前無古人後無來者、無人能夠打破。巴菲特過去51年的投資生涯中，也有一年是虧損的。

美國“保護者共同基金公司”的創始人，是合股基金的開路先鋒，是美國開放式基金之父。1929年初涉華爾街，是美國唯一一個同時在華爾街經歷了1929年大蕭條和1987年股市崩潰的投資家，不僅兩次都免遭損失，而且在大災中取得了驕人收益。

Neuberger沒有讀過大學，也沒有上過商業學校，被業內人士稱為世紀長壽炒股贏家。他的成功不僅是擁有巨大的財富，還有長壽和美滿的家庭。

Neuberger的成功投資十原則
紐伯格從幾百件實際教訓中歸納了十條最重要的法則。在近70年的投資和交易中，他一直遵守安，這十條法則使他受益匪淺。

1. 了解自己

Neuberger說：我認為我本身的素質適合在華爾街工作。當我還是B.奧特曼的買家時，我把所有的股票轉換成現金，又把現金轉換股票。對我來講，交易更多出於本能、天分和當機立斷。它不像長期投資需要耐心。在分析過各種紛亂交織的因素後，如果你能做出有利的決定，那麼，你就是那種適合入市的人。測試一下你的性情、脾氣。你是否有投機心理？對於風險你是否會感到不安？你要百分之百地、誠實地回答你自己。你做判斷時應該是冷靜的、沉著的，沉著並不意味著遲鈍。有時一次行動是相當迅速的。沉著的意思是根據實際情況做出審慎的判斷。如果你事先準備工作做得好，當機立斷是不成問題的。如果你覺得錯了，趕快退出來，股市不像房地產那樣需要很長時間辦理手續，才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。你需要有較多的精力，對數字快速反應的能力，更重要的是要有常識。你應該對你做的事情有興趣。最初我對這個市場感興趣,不是為了錢，而是因為我不想輸，我想贏。投資者的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業投資，如果你對知之甚少，或者根本沒有對公司及細節進行分析，你最好還是離它遠點。

筆者的感悟：人生最大的敵人是自己，股市是按照人性的弱點來設計的，人性的弱點是很難改變的。只有戰勝自己的人性弱點，才能戰勝自我，才有可能成為股市中10%的贏利者。

2. 向成功的投資者學習

Neuberger：回過頭來看看那些成功的投資者，很明顯，他們各不相同，甚至相互矛盾，但他們的路都通成功。你可以學習成功的投資者的經驗，但不要盲目追隨他們。因為你的個性，你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經驗和教訓，從中選擇適合你本身、適合周圍環境的東西。Neuberger推薦的成功的投資者前幾位是：巴菲特、葛拉漢、彼得・林區(Peter Lynch)、喬治・索羅斯(George Soros)和吉姆・羅傑斯(Jim Rogers)。

筆者的感悟：我最重要的投資感悟的第一條是“想成為佼佼者，先向佼佼者學習”，第三條是“條條​​道路通羅馬，各種方法都有可能賺錢”，別人成功的方法，不見得適合自己。最關鍵是要找到適合自己的方法。

3. “羊市”思維

Neuberger說：個人投資者對一支股票的影響，有時會讓它上下浮動10個百分點，但那隻是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場為“羊市”。有時羊群會遭到殺戮，有時會被剪掉一身羊毛。有時可以幸運地逃脫，保住羊毛。“羊市”與時裝業有些類似。時裝大師設計新款時裝，二流設計師仿製它，千千萬成的人追趕它，所以裙子忽短忽長。不要低估心理學在股票中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經濟統計學和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，一次頭痛這樣的小事就會造成一次錯誤的買賣。在羊市中，人們會盡可能去想多數人會怎樣做。他們相信大多數人一定會排除困難找到一個有利的方案。這樣想是危險的，這樣做是會錯過機會的。設想大多數人是一機構群體，有時他們會互相牽累成為他們自己的犧牲品。

筆者的感悟：我認為心理因素是影響股價波動最重要的因素，投資者的心理波動製造了90%的行情。

4. 堅持長線思維

Neuberger說：注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業經常投入大量資金，進行長線投資，當然同時會有短期效應，如果短期效果占主導作用，那將危害公司的發展和前景。獲利應建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎上。如果安排好這些，短線投資就不會占主要地位。當一支熱門股從小角度分析，它一個季度未完成任務，市場的恐慌就會使得股價下跌。

筆者的感悟：自從有了自己的穩定贏利模式後，我不再關注短線行情的波動，著眼於以月和年為單位的中長線行情。

5. 及時進退

Neuberger說：什麼時機可以入市購買股票？什麼時候適合賣出股票、在場外觀望？時機可能不能決定所有事情，但時機可以決定許多事情。本來可能是一個好的長線投資，但是如果在錯誤的時間買入，情況會很糟。有的時候，如果你適時購入一支高投機股票，你同樣可以賺錢。優秀的證券分析人可以不追隨市場大流而做得很好，但如果順潮流而動，操作起來就更簡單些。當股票下跌時，你應該把損失點定在10%。這條法則，多次幫助了我：把錢放在其他收益多的地方要比堅持錯誤的選擇好得多。

筆者的感悟：很多偉大的交易大師，都有嚴格的止損原則。截短虧損、讓利潤奔跑，是證券交易的精髓和第一法則。

6. 認真分析公司狀況

Neuberger說：必須認真研究公司的管理狀況、領導層、公司業績以及公司目標，尤其需要認真分析公司真實的資產狀況，包括：設備價值及每股淨資產。這個概念在世紀初曾被廣泛重視，但這之後幾乎被遺忘了。公司的分紅派息也十分重要，需要加以考慮。我對績優公司超出10到15倍本益比一倍的狀況是接受的。而它們中許多本益比只在6～10倍之間，這樣對我們雙方都有利。

筆者的感悟：不管公司從事哪一行，過去推動股價的是基本面，將來仍然如此，最後總是要回歸基本面，總是要回歸價值。股價隨著盈餘走，這是我目前和未來永遠奉行的真理。如果您想通過長期投資穩定獲利，那麼就應該在低估時買入持有，最好不要在明顯高估的時候買入持有。

7. 不要陷入情網

Neuberger說：在這個充滿冒險的世界裡，因為存在著許多可能性，人們會痴迷於某種想法、某個人、某種理想。最後能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業所有權的紙，它只是金錢的一種象徵。熱愛一支股票是對的，但當它股價偏高時，還是別人去熱愛比較好。

筆者的感悟：很少有公司能夠實現30到50年的持續穩定成長，好公司的股價也有漲過頭的時候，如果出現非常明顯的泡沫，即使是好公司，也應該賣出。

8. 投資多元化，但不做套頭交易

Neuberger說：套頭交易就是對一些股票做多頭，對另一些股票做空頭。獲利及風險因素與當今股市相比較而言是低的。但是相信我，當今股市相當有風險。如果你堅持做套頭交易，而且確信有經驗可以幫助你，記住要使它多元化，要統觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化，你就要盡量增加你的收入，如資金。多元化是成功法則中重要的一部分。

筆者的感悟：我目前的投資原則之一是組合投資，單一品種的持倉成本上限是20%。不投資股票的時候，可以買點債券、債券基金和貨幣基金。

9. 觀察周圍環境

Neuberger說：我所說的環境是指市場走向和整個世界環境。你需要變通我給你的那些模式，以適應你所在的市場的運作。一般情況下，如果短期和長期利率開始上升，這是在告訴股票投資者：升勢來了。股票不分季節，按照日曆投資是沒有必要的。記住，對投資者來講，任何時候都是冒險的。對享受人生和享受投資快樂的人來說，季節雖多變，但機會隨時都有。

筆者的感悟：不同的環境背景下，應該有不同的操作策略。我最重要的投資感悟中的一條是：應該擁有適應不同環境的交易系統。我們需要擁有至少兩套不同類型的交易系統，來保證每年都能獲取穩定的收益。

10. 不要墨守陳規

Neuberger說：根據形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點是，你應該主動根據經濟、政治因素的變化而變化。至於技術上，有時我們可以控制，但有時卻是在我們控制之外的。我擅長做熊市思維，我與樂觀者們唱反調。但是，如果大多數人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時做套頭交易。

筆者的感悟：在趨勢的過程中，群眾總是正確的，但在趨勢的盡頭，群眾總是錯誤的。合理運用逆向思維，是股市致勝的法寶之一。

羅伊・紐伯格的相關著作
自傳《So Far，So Good：The First 94 Years》。

7. 安德烈・科斯托蘭尼（André Kostolany）

安德烈・科斯托蘭尼：我最崇拜的投資家
眾多最偉大的投資家中，我最崇拜的是安德烈・科斯托蘭尼。我認為自己的投資哲學與科斯托蘭尼最為接近，或者說，科斯托蘭尼的投資哲學對我現在的投資理念的烙印最深。

科斯托蘭尼，德國最負盛名的投資大師，在德國投資界的地位，有如美國股神華倫・巴菲特。科斯托蘭尼少年時即被父親送到巴黎學習股票投資技巧，在股海縱橫70餘年，業績驕人。通過各種金融投資所獲得的財富使得他在35歲時就可以過上帝王般的退休生活。科斯托蘭尼被稱為“二十世紀的股票見證人”和“本世紀金融史上最成功的投資者之一”。

科斯托蘭尼是一位蜚聲世界的大投機家。自從十幾歲接觸證券界後，他就和投機結下了不解之緣，80年歲月以投機者自居，並深以為傲。他一生共出版了13本國際暢銷著作。《大投機家》是其最後一本著作，它凝聚著的是一生以投機為業者的忠告。

安德烈・科斯托蘭尼的投資哲學
1. 科斯托蘭尼關於長期走勢的觀點

科斯托蘭尼認為股市長期將繼續成長，因為經濟將長期發展。

科斯托蘭尼有一個最著名的投資建議，就是要投資者到藥店買安眠藥吃，然后買下各種績優股，睡上幾年，再從睡夢中醒來，最後必將驚喜連連。

科斯托蘭尼是公認的大投機家，但這個建議也反應了他關於“投資”的觀點。他認為基本面是左右股市長期表現的關鍵。因此長期持有基本面持續向好的績優股是非常好的投資方法。

2. 科斯托蘭尼關於中期走勢的觀點

科斯托蘭尼認為基本面是左右股市長期表現的關鍵，而股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響。股市中期走勢的基本公式：趨勢＝資金＋心理。

科斯托蘭尼認為股市中期的影響因素包括兩個組成部分：資金和心理。他的信條是：資金＋心理作用＝發展趨勢。資金是指可以隨時投入股市的流動資金。科斯托蘭尼的結論：如果大大小小的投資者，願意購買，也有購買能力，那麼股市就全攀升。他們願意購買是因為他們對金融的經濟情況的評價是樂觀的；他們能夠購買，是因為他們包里或銀行存摺裡有多餘的資金。這就是股市行情上升的所有秘訣，即便此時的所有的基本事實以及有關經濟形勢的報導都認為股市會下跌的。

3. 科斯托蘭尼關於大盤走勢的觀點

科斯托蘭尼特別看重大盤運行趨勢。科斯托蘭尼認為，如果大盤行情看漲，那麼即使是最差的股民也能賺到一些錢；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能獲利。所以首先要考慮普遍行情，然後才是選擇股票。只有那些投資股票至少20年以上的投資者才可以不考慮普遍的行情。

科斯托蘭尼認為不能根據圖表行情進行交易，他認為，從長期來看圖表分析只有一個規則：人們能贏，但肯定會輸。

不過，科斯托蘭尼認為有兩個圖表規則是非常有趣的，即連升連降理論和W、M規則。他認為連升連降理論和W、M規則是投機商憑經驗能看出的徵兆中最有意義的。

根據我個人的理解，科斯托蘭尼所講的連升連降理論和W、M規則其實反映了技術分析的精髓：順勢而為。

安德烈・科斯托蘭尼的相關著作
科斯托蘭尼一共有13本著作，中譯本我已經看到出版了6本。

1.《大投機家》，另一個版名為《金錢遊戲：一個投機者的告白

2.《大投機家2：一個投機者的智慧》

3.《大投機家3：股票培訓班》

4.《大投機家4：最佳金錢故事》

5.《大投機家5》

6.《大投機家的證券心理學》

8. 菲利普・費雪（Philip A. Fisher）

菲利普・費雪：成長股價值投資策略之父

費雪1928年於史丹佛大學商學院畢業，同年5月受聘於舊金山國安盎格國民銀行，成為一名證券統計員（即是後來的證券分析師）。1931年3月1日，創立費雪投資管理諮詢公司。1999年，91的他宣告退休，而在此之前他一直親自管理公司的各項事務。

費雪在他70多年的投資生涯中，通過投資、長期持有高質量、良好管理的成長型企業，取得輝煌成績。比如，他在1955年就已買入摩托羅拉的股票，直到2004年去世也未轉賣。費雪被稱為現代投資理論的開路先鋒之一，成長股價值投資策略之父。

菲利普・費雪：股神巴菲特的老師
巴菲特讀了費舍1958年出版的《怎樣選擇成長股》（Common Stocks and Uncommon Profits）這本書後，就開始尋找書的作者。巴菲特說：“當我和他見面的時候，我對他這個人和他的思想都留下了深刻的印象。他和葛拉漢很像，他表現得謙虛而大方，是一個很特別的老師。 ”巴菲特指出，葛拉漢和費雪的投資方法不同，但是，這兩種方法“在投資界並行”。

巴菲特在50年的實際操作中，堅持了“買入持有”的長期投資策略，應該是來源於費雪的思想，因為葛拉漢並沒有這方面的思想。巴菲特在1969年說過：“我是15%的費雪和85%的葛拉漢的結合。” 葛拉漢思想的精華是“完全邊際”，費雪的思想的精華是選擇數量不多的成長公司股票並長期持有。

菲利普・費雪的投資哲學
費雪是一個成長型股票投資人，他的投資哲學是尋找能夠成長、再成長的公司股票，而且以合理的價格買進後，幾乎不再賣出。

數十年的長期統計規律表明，股價的長期升幅與公司業績的升幅是基本接近的。因此，尋找成長型股票是長期獲得穩定收益的必由之路。而且，長期的統計數據表明，真正傑出的公司，長期的股價漲幅是相當驚人的，長期抱牢真正傑出公司的股票，可以經歷市場的波動起伏，而獲得很好的收益，遠比頻繁買賣的策略要賺得多。

費雪的《怎樣選擇成長股》告訴我們投資成功的核心在於找到未來幾年每股盈餘將大幅成長的少數股票，而且告訴我們如何去尋找那些真正傑出的公司。

費雪指出想找到真正傑出的股票，並不需要什麼內幕消息，通過“閒聊”法就可以找到。費雪認為真正出色的公司，絕大多數的資訊都十分清楚，並不需要十分專業的投資經驗。而很多投資者都偏好於打聽公司的內幕消息，當然他們不知道70%以上的情報來源於公開信息這樣的道理。

《怎樣選擇成長股》提出了尋找優良普通股的15個要點，還在兩章里分別闡述了投資人的“五不”原則（其實是“十不”原則）。

費雪在50年前提出的這些選擇成長股的準則，至今天仍然是適用的。

當然，不同投資者應用這些投資準則的時候，都會有偏離的時候，有時需要經歷自己的重大教訓（或賠錢或少賺很多錢），才會對這些準則有真正深刻的認識。所謂“師傅領進門，修行看個人”就是這個道理。

菲利普・費雪的相關著作
菲利普・費雪的著作是《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings》。

這本書其實包括三本不同時期完成的著作：

《Common Stocks And Uncommon Profits》（1958年）。

《Conservative Investors Sleep Well》（1975年）。

《Developing An Investment Philosophy》（1980年）。

9. Shelby Collum Davis

最偉大的家族投資家
Davis家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一。第一代的Shelby Collum Davis，在1940年代即是美國著名的投資人。第二代的Shelby Davis、第三代的Chris Davis及Andrew Davis均是華爾街很著名的基金經理。

第一代的Davis，在1947年，38歲時，辭掉紐約州財政部保險司的官職，拿著妻子的5萬美元用於股票投資，到1994年去逝時，資產接近9億美元。Davis第一代40年來的年投資回報率為23%。在40年的時間內，是唯一可與巴菲特的投資成績媲美的價值投資者（巴菲特前40年的複合回報率約為24%）。

第二代的Davis，在1969年開始經營Davis New York Venture Fund的28年中，有22年維持擊敗市場的表現。對抗20世紀70年代的通貨膨脹可謂棘手，但他卻毫髮未傷。

第三代的Davis，在《贏家：華爾街頂級基金經理人》這本書中，作為傑出的大型基金經理有介紹。

據John C. Bogle 的《The Little Book Of Common Sense Investing》第8章介紹：自1970年至2005年的335支基金，只有3支在35年內持續實現超越市場大盤2個百分點以上的年收益率，其中一隻是Davis基金。

《Davis Dynasty》這本書描述了戴維斯祖孫三代的投資史。

從1947年至2008年，Davis王朝61年非常成功的投資史，驗證了Davis王朝屢試不爽的價值成長投資哲學。

相關著作
《Davis Dynasty》這本書的作者是與彼得・林區合著三本暢銷書的John Rothchild，彼得・林區為該書作序。

10. 約翰・坦伯頓（John Templeton）

約翰・坦伯頓：全球投資之父
美國《紐約時報》（2006年）評出了全球十大頂尖基金經理人，坦伯頓被稱為“全球投資之父”，排名第三。

坦伯頓爵士是坦伯頓集團的創始人，一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一。福富比世資本家雜誌稱他為“全球投資之父”及“歷史上最成功的基金經理之一”。

坦伯頓基金（Templeton Growth Fund ）的創始人，坦伯頓基金在1954年至2004年中，每年的平均回報率為13.8%，遠遠超出標準普爾500指數11.1%的年回報率。

坦伯頓的傳世名言
“拒絕將技術分析作為一種投資方法，你必須是一位基本面投資者才能在這個市場上獲得真正成功。”

“ 在極端悲觀的那個點位上投資。”

“ 如果你想比大多數人都表現好，你就必須和大多數人的行動有所不同。”

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”

坦伯頓的相關著作
“Spiritual Investments: Wall Street Wisdom From The Career Of Sir John Templeton" by Gary D. Moore (1998)。

“Golden Nuggets From Sir John Templeton" by John Templeton(1997)"21 Steps To Personal Success And Real Happiness" by John Marks Templeton and James Ellison (1992)。

《華爾街見聞》授權轉載

原文：https://www.stockfeel.com.tw/%E5%85%A8%E7%90%8310%E4%BD%8D%E6%9C%80%E9%A0%82%E5%B0%96%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%AE%B6%E7%9A%84%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%80%9D%E6%83%B3/

转贴：Industry sources say the firm has stopped operations after months of deliberation

AFTER months of deliberation, Lion Group’s ailing steel miller Megasteel Sdn Bhd has ceased operations at its 17-year old flat steel products plant in Banting, Selangor, according to industry sources.

The management's decision to fully shut down its RM3.2bil plant effective from Aug 30 until further notice, however, came as no big surprise to the local steel fraternity. A source says the Megasteel situation has taken a turn for the worse this year.

“From January to August there were no fresh orders coming in. Its plant has already been running on a single shift and the full shut-down will see some 800 workers facing termination. “It is an open secret that Megasteel will need to close shop at least temporarily as there is still no white knight coming to rescue the bleeding company,” adds the source. Megasteel is the country’s first integrated steel miller, producing flat steel products including 3.2 million tonnes of hot rolled coils (HRC) and 1.45 million tonnes of cold rolled coils (CRC) per annum. It is a 79%-owned subsidiary of Lion Corp Bhd and a 21.11% associate company ofLion Diversified Holdings Bhd. Both companies are controlled by Lion Group executive chairman Tan Sri William Cheng.

Apart from Megasteel, other steel plants of Lion Group, including Amsteel Mills Sdn Bhd and Antara Steel Mills Sdn Bhd, are believed to be still in operation. The sources say: “Antara Steel Mills in Pasir Gudang, Johor is operating at 50% production capacity because its long steel bar products are still demand well supported by the government’s on-going construction and infrastructure projects.”

Megasteel’s business for more than five years has been severely affected by stiff competition from the influx of imported steel products from China, which are selling below the cost production of domestic steel players. As a result of this, Megasteel defaulted on a banker's acceptance payment on Sept 23, 2015 in respect of a working capital facility. This default created a dominoes effect as it gave rise to cross default provisions under the loan documents for its other facilities, which amounted to some RM3.02bil.

These securities are:

• Term loan facility agreement with principal amount outstanding of about RM21mil
• Syndicated term loan facilities agreements with principal amount outstanding of approximately RM683mil
• Bilateral working capital facilities agreements with a total combined limit of RM119.5mil; and
• > Ringgit-denominated bonds (LCB Bonds), redeemable convertible secured loan stocks and US-denominated debts issued by LCB of some RM2.2bil.

Protection

Given Megasteel's status as the only HRC producer in Malaysia in 1999, the Government provided protection to Megasteel in the form of 25% import duty on HRC and also increasing it to 50% in 2002. And, it also introduced an import permit and quota system. However, despite the protection, Megasteel continued to record huge losses. As at Dec 31 last year, Megasteel had racked up RM2.43bil in accumulated losses.

So far, Megasteel has gone through four debt restructurings, the latest of which in 2014, when it only had consent from two of its seven US dollar term loan creditors. As at Dec 31 last year, Megasteel owed RM895.7mil to secured creditors, while unsecured creditors and suppliers were owed RM3.28bil. Meanwhile, Megasteel’s major stakeholder Lion Corp has been a Practice Note (PN17) company since Oct 25, 2013. Lion Corp has applied to Bursa for an extension of time from July 31 to Nov 30 for the company to explore available options for its regularisation plan.

While the closure of the Megasteel plant is still indefinite, an industry source points out that it is learnt that the local steel industry players’ effort to obtain anti-dumping steel safeguard measures from the Government still remains uncertain. “Megasteel management is still hopeful that the Government can still come to the rescue. The safeguards result is due sometime in September or October this year,” the source added.

Steel industries

Within Asean, Thailand and Indonesian governments have implemented significant measures to protect their steel industries. “The request for safeguard measures by Megasteel is a fair request because other neighbouring countries have already imposed it given the threat of cheaper imported steel products selling below the production costs of domestic steel players,” the source adds.

“Our government must naturally encourage the use of locally manufactured HRC and CRC-related products, by imposing anti-dumping regulations on countries undertaking such practices, and by controlling its issuance of duty exemption certificates. “This move will help to bolster and nurture the country’s RM41bil steel industry which is currently facing tough times.”

On another note, analysts say that the void left by Megasteel is expected to be filled by Southern Steel Bhd which is the country’s second producer of HRC after Megasteel’s monopoly for over 10 years.

However, Southern Steel is also badly affected by the dumping of cheaper imported HRC steel goods flooding the local market. At the same time, analysts say Mycron Steel Bhd, the producer of CRC, is making good progress following the closure of the Megasteel plant as reflected by its actively traded share prices lately. The share ended 7.5 sen higher at 78.5 sen yesterday.

While Megasteel has a monopoly on the sale of HRC locally, it also ventured into CRC production a few years ago, thus creating an imbalanced playing field to other CRC players like Mycron Steel. In Malaysia, CRC players are required to buy half of their HRC requirements from Megasteel while other HRC users, such as pipe makers, are required to buy all or a large portion of their HRC requirements from the company.

文章来源：http://www.thestar.com.my/business/business-news/2016/09/10/megasteel-closes-banting-plant/

Malaysia Cold Rolled Coil (CRC) producers are enjoying good time - 转贴

Malaysia Cold Rolled Coil (CRC) producers are enjoying good time.

All CRC producers had delivered very good results in the latest quarter report (30/6/2016) due to the following 2 major events:

1. Imposition of Anti-Dumping Duties over imported Cold Rolled Coil by Customs (May 2016);
2. Ceasation of operations by Megasteel (Malaysia SOLE producer of Hot Rolled Coil) (Feb 2016)

Malaysia Top 4 CRC Producers are …
1. CSC Steel Bhd (620,000 tonnes);
2. Mycron Steel Bhd (260,000 Tonnes);
3. YKGI Bhd (220,000 Tonnes);
4. EonMetal Group Bhd (120,000 tonnes)

Malaysia Government has imposed anti dumping duties on CRC imported from oversea for 5 years period effective from 24/5/2016. As such, the selling price of the domestic CRC, which ranged from RM2068 to RM2,292 in 2015, are expected to be maintained or even possibly increased in coming months from Sept 2016.

The Royal Malaysian Customs Department will enforce the collection of anti-dumping duties and this measure will be effective for five (5) years, from 24 May 2016 to 23 May 2021. With the imposition of anti-dumping duties on imports of Cold Rolled Coils of Alloy and Non-Alloy Steel from the alleged countries, it is expected that the issue of unfair trade practices will be addressed.

Hot Rolled Coil (“HRC”) steel sheets are the basic raw material used for the production of the Cold Rolled Coils (“CRC”) steel sheets.

In general, CRC manufacturers produce two main types of CRC, namely:
1. Scrap Based CRC (made from Scrap Based HRC), and
2. Iron Ore Based CRC (made from Iron Ore Based HRC)

It should be noted that Scrap Based CRC has lower metallurgic qualities compared to Iron Ore Based CRC, because its raw material (i.e. Scrap Based HRC) contains impurities which were inherent in the scrap used to manufacture the HRC. Having a lower quality, Scrap Based CRC is used by downstream manufacturers, mainly in the steel tube and furniture sectors.

The higher quality Iron Ore Based CRC, is used by downstream manufacturers, mainly involved in producing steel drums for the petroleum and palm oil sectors, in making components for the automotive industry, in producing steel sheets for color coating and galvanizing purposes, and in the electronic and electrical appliances manufacturing of white goods, such as refrigerators, television sets, rice cookers, microwave ovens, etc.

Scrap Based HRC, which was supplied EXCLUSIVELY by the sole domestic HRC manufacturer, Megasteel Sdn Bhd (“Megasteel”), was used to manufacture lower grade CRC, steel pipes and tubes.

While Iron Ore Based HRC were imported to manufacture of high grade CRC. Although Iron Ore Based HRC is of a higher grade, the cost of the HRC supplied by Megasteel (i.e. lower grade Scrap Based HRC) is HIGHER.

Megasteel had abruptly halted production and supply in February 2016 reportedly due to unpaid electric bills. Megasteel had on 1 April 2016 laid off half of its workers.

According to some unconfirmed reports, CRC producers can now (Sept 2016) import much lower priced but yet better quality HRC from oversea with additional saving of at least RM400 per tonnes if compared to those previously sourced from Megasteel.

Megasteel = continue ceasation of operations as in 22 August 2016.

Southern Steel had also provided impairment loss of RM140m for the invested capital over the HRC production facility. As such, Malaysia does not have any HRC producer at this moment of time (Still Sept )

Kenanga Investment Bank

Ruberex Q2'16 成绩单

2016年第2 季  EPS = 1.63分 VS 前期1.43分 , 进步了约14%。
2016年上半年 EPS = 3.22分 VS 前期 2.67分，进步了约20.5%。

相较手套业龙头Top Glove与Harta的业绩表现，Ruberex的业绩已算是难能可贵了，只是我期待的Nitrile Disposable Glove业务带来的爆发或许又得延后了(Ruberex 这季度受惠于较低的税务与汇率利好被较高的原料价格冲淡或许也是拖累盈利的因素之一)。无论如何，它的Capex 随着10条丁晴手套生产线完工后已逐步减少，相信今年的现金流会有不错的改善，足于维持它每年派发3分的股息。

转帖：一次性防护手套如何选择：乳胶手套VS丁腈手套

目前一次性防护手套不仅在医疗、电子、实验室等应用率极高，在生产生活的各个方面，一次性手套的普及率也在不断上升。当前，市面上的一次性手套以乳胶手套、PE手套、PVC手套和丁腈手套为主。其中一次性防护手套主要以乳胶手套和丁腈手套为主，同时因其使用功能的不同而分为一次性防护外科手套和防护检查手套。

近年来，全球一次性防护手套市场由于经济体失业率居高不下，经济增长不尽人意，新兴经济体面临通胀压力和经济增速放缓等诸多问题而导致形势复杂多变。2014年，很多一次性防护手套进口大国出现一次性防护外科手套和一次性防护检查手套进口双双降低的状况。与此同时，我国的一次性防护手套制造业面临原材料采购、用工成本、市场开拓以及需求转变的多方面的挑战。

目前，全球一次性防护手套前三大出口国依次是马来西亚、泰国、中国。3个国家的共同特点是能提供天然橡胶，并且有一定经济、科技和制造水平。其中，马来西亚得益于是天然橡胶重要产地以及脱植物蛋白质技术的广泛应用，形成了年产400亿双一次性防护手套的能力，跃升为全球最大的一次性防护手套生产国和出口国。

美国、欧盟以及日本等经济发达、医疗卫生水平较高的国家，受环保要求和成本压力的影响，基本国内或本地区基本没有一次性防护手套生产线，因而成为一次性防护手套的重要进口市场。而且由于近年来卫生要求的提高，对手套品质的要求也越来越高，乳胶手套由于易造成皮肤过敏，对患者及医护人员造成伤害的因素，这些发达国家愈加趋向使用丁腈手套。

乳胶手套主要是由橡胶树中的天然乳胶汁加上稳定剂和催化剂经过特定的工序制成的。乳胶手套具有耐磨性、耐刺穿，抗酸碱、油脂等特性，有着广泛的抗化性能，但它因含有蛋白原易使人产生过敏和皮炎，会引发医疗纷争甚至导致重大医疗事故，因此，近年来的乳胶一次性防护手套市场份额在不断地下降。

丁腈手套是天然乳胶手套比较理想的替代品，丁腈是一种橡胶，由丙烯腈和丁二烯合成而成。丁腈手套具备了乳胶手套的优良特性，如良好的抗撕裂、抗刺破、抗摩擦性能、抗化学性能等，值得一提的是，丁腈手套不易引起人体皮肤的过敏，所以在医疗服务上使用更合适。

国外一次性防护丁腈手套较为出名的品牌有金佰利、安思尔、AClean等，随着天然乳胶价格的持续上涨，导致成本的不断上升，以及各国制定了更高的环境和验证标准，必然会导致丁腈手套加快替代乳胶手套的步伐。

文章来源：http://4000158163.114.qq.com/ndetail_2329.html

http://www.cn-report.com/report/1028927.html

Ruberex - 蜕变中的花蝴蝶 ，何时方能展翅高飞？

Ruberex是一家以生产工业、家用手套起家，它在2006年在中国设厂并开始进军乙烯基手套(Vinyl Gloves)。它的产品多样化，手套用途涵盖了重工业、农业、畜牧业、电子业与石油工业，主要客户为欧美公司(代工)，需求相当稳定。它曾经是隆股市中的高息股之一，可惜随着进军中国的乙烯基手套业因产能过剩与竞争激烈而蒙受亏损后，拖累了公司的整体业务表现。

然而，随着2013年公司管理层进行一系列的业务改革后，它的盈利就逐渐好转(中国的乙烯基手套业也回到收支平衡的水平），这归功于：

1. 强化销售队伍，专注于高利润市场，舍弃部分低利润的市场。(这导致它2014年的营业额走低，赚幅走高)
2. 走向自动化以减轻对人手的依赖(听说它的自动化提升产能进度良好，技术不比Top Glove差)
3. 简化生产流程，减少不必要或重叠的流程来减低生产成本。
4. 在Ipoh工厂增加10条丁腈手套生产线，正式进军手套市场主流与增长最快的丁腈手套。
5. 中国乙烯基手套业务在小厂家倒闭后逐渐好转，同时公司专注的医疗品质乙烯基手套的需求也相当稳定。

值得一提的是，它在大马新增的Nitrile glove生产线进度良好，并在2015年开始投产；2016年Q1季报文告中指出它的丁腈手套产能已达到10亿只手套，它的产品获得客户的支持与订单良好，预计接下来的季报就能够慢慢看到公司这几年努力改革的成果了。可以预期的是大马业务的贡献将会大幅度增长，而不怎么赚钱的中国乙烯基手套所占的比重将会逐渐减少(从60%左右走低至2015年的46%)。

利好：

1. 石油价格的每桶预料会在40-50美元水平浮动，相信它的原料价格也能够维持在低价位。
2. 管理层的合理化业务进展不错，进军丁腈手套有助于公司的成长。
3. 工业与家用手套的需求稳定，这是公司能够在经济低迷时持续获利的保证。

隐忧：

1. 丁腈手套竞争激烈，2016年第一季度供过于求的情况虽缓和了些，业者扩充产能只是延后而不是取消。
2. 汇率波动
3. 大马最低薪资调高至RM1000与天然气起价将会增加生产成本。

我认为，即将出炉的季报相当关键，若是它的每股盈利能够达到2分以上，那今年的盈利成长就有机会达到双位数成长(去年23%)，那Ruberex将会是一个很好的投资目标。假设合理PE为15，2016年能够赚上8分的话，那目标价就是1.20。以上周79分的收市价计算，上涨空间高达50%。

CSCSteel大股东卖票的活动 - 续

我所观察到的一些信息

1. 中钢股价于7月29日走高到1.38之后，就触发了大股东卖票的底线，也恰好是技术阻力1.39之前。因此，我相信Mr. Gan并不是随便卖票，他应该是有自己的一套方法来决定套利的时机(或许是技术分析，也或许是某些投资建议)。
2. 非常巧合的是他卖票的最低价格(大量卖票的时候)都是在1.36的水平，昨天1.35有相当多的买盘，但他就是不丢下来，或许1.36是他目前的底线吧?
3. 根据他6月丢票的方式，他应该会丢足够的量就会暂时停下来，直到又触发另一个套利的价格，只要符合条件又有很强的买盘，那接下来几天他都会坚决的丢票。因此只要有他把关，股价肯定上不去。
4. 他丢票的方法是排几十张卖，只要有人吃票，很快就会补上来，给人一种源源不断货源(卖压)的感觉。丢下来的时候也是一样，在1.36即使有300张的买盘，他也会毫不犹豫直接丢完。完全没有技术含量，不过什么技术在他的面前都是花拳绣腿，毫无例外的被他击退。（或许，他是请operator帮忙操作。)
5. 他卖票的时候很急，他并不满意于买家慢慢吃上去，因此买盘不强的时候他就会收手。当然，买气不足后导致价格下滑时，他就不参与卖出了(除了BREXIT那一天）。再看回去，我们会惊讶的发现，原来他卖票的价格都很不错，反而是票比他少的散户卖的价格就比他差多了(派息后从1.28一路跌到1.22，卖票的反而是票比他少的散户或基金)。从这方面看来，有大量票在手的大股东的确比小股东有太多的优势，因为他可以决定股价的高峰价位。
6. 随着这几天的脱售，他的股权已经减少到7.779%或28,686,300股。2015年年报中Mr. Gan共持有中钢10.071%，换句话说近期他总共丢了约2.292%的股权或8,482,400股，同时能够让股价处于最近的高峰(1.37 + 8分股息= 1.45)，这一点我们不得不佩服他的能力。

跟进CSCSteel大股东卖票的活动

Mr. Gan在市场丢了他手头上约10%的票，从%来看是属于只卖不买的丢货法，并成功把价压到1.36左右。

上周五与今天的量开始减少了，从这些交易中，暂时可以做出几个结论
1。大股东卖票的区域处于1.36-1.43之间，1.36出的票或许并不多。换句话说，大股东在1.36出票的意愿并不高。
2。买盘绝大多数都是长期票，contra kaki不多，所以没有出现T+3的卖压。
3。上星期市场大跌的当儿，大股东是最大的卖家，小散户反而没有跟随大股东乱卖。
4。17号开始，成交量减少了，大股东卖票暂时告一段落？

接下来还必须再继续观察，Mr. Gan若选择停下来不卖对我来说法反而是个坏消息，面对这种潜在卖家的不确定因素，让我进退两难。可若大股东继续卖票，那我就会暂时避开大股东，每天只买微量的票就好，反正离开季报还很远，有更便宜的票自然是更好。

无论如何，扁钢的走势尚算不错，跌了4个星期后终于在横摆了，并没有再度崩盘的迹象。
我认为，只要价格稳定再加上反倾销税的保护下，中钢的业绩必不会让我们失望，就算住了套房也不会饿死了。

CSCSteel之我见

过去的半年里，国际钢铁的价格有如过山车般大起大跌，隆股市中的钢铁股也随着这一波的钢铁行情大涨，随后又随着钢铁价格走低而回调。钢铁行情未曾在公司营运有丝毫的建树，股价就已完成了一个涨跌的小周期，或许这就是股市最不科学的地方吧！其实，直到今天国际钢铁走势尚未摆脱中国钢铁的倾销，或许情况稍有缓和，可距离钢铁大行情还是有段很遥远的距离。

无论如何，随着马来西亚对中国、越南等国家征收为期5年的反倾销税后，CSCSteel的营运环境将会大幅度的改善，中国扁钢产品泛滥的情况不再，市场的供需也不会如过去般失衡，这可以从中钢产品从今年3月至6月逐渐调涨价格看出一二。(http://www.miti.gov.my/index.php/pages/view/3343 - The Royal Malaysian Customs Department will enforce the collection of anti-dumping duties and this measure will be effective for five (5) years, from 24 May 2016 to 23 May 2021. With the imposition of anti-dumping duties on imports of Cold Rolled Coils of Alloy and Non-Alloy Steel from the alleged countries, it is expected that the issue of unfair trade practices will be addressed.)

除此之外，去年9月开始Megasteel减产HRC也间接让中钢受惠，管理层在最新出炉的年报中指出随着本地原料减少，公司将能够入口更为便宜的HRC；据我的了解，中钢过去必须采购50%本地昂贵的原料导致公司蒙受亏损，而它从进口原料生产补贴才让公司的业绩看起来有利可图。因此，我们可以预见本地原料限制减少后，公司的赚幅将会获得大幅度的提升。(年报第11页：The Group was able to register a better result for the year mainly due to lower average raw material cost as our local hot rolled coil (“HRC”) supplier was unable to sufficiently supply its higher priced HRC to us)

根据路边社的消息，中钢4月至6月的产能使用率已经回到90%以上，产品价格调高无阻源源不绝的订单。我预期8月出炉的业绩会爆表，今年全年的每股盈利有很大的几率突破20分的关口。因此，我趁着最近股价回软期间不断的加码中钢，截至今天，它已占了我组合50%的比例。

CSCSteel Q1'16成绩单

中钢Q1'16业绩比我预期的2.5分稍微少了一点点，只达到2.43分，营业额也比去年同期减少了约25%，主要是因为产品价格与销售比去年同期来得少。无论如何，公司的税后盈利却受惠于原料价格走低(HRC)而暴涨了约60%左右。季报的重点如下：

1. 库存减少了21%左右，处于近年来的低水平。
2. 随着库存减少，每股净现金走高至79分，因此我相信上季度中钢也面对原料不足的问题。
3. Depreciation或减记减少了13.43%，相信会继续推高公司的profit margin。
4. 管理层把这季度的盈利表现归功于今年初刚执行的GI/PPGI新税务架构，因此我相信下季度的业绩会更好。(This achievement was made possible partly as a result of the Malaysian authorities’ imposition of trade measures on pre-painted galvanised steel and cold rolled steel.)

数据：

ARREIT - 阅读、记录、等待

我想REIT的年报应该是最简单易懂，图文并茂的解释业务的进展，读起来也不会闷气。最近我又翻看了ARREIT的年报，就做点纪录+功课给大家参考一下：

1。 预计2016年度的盈利会超过6分，同时会派发部分脱售产业的盈利于股东。(在公告处我们可以看到脱售Wisma AmanahRaya已在1月27日完成，预计将实现约8.31mil的盈利(realize profit))
2。Silverbird的官司已接近尾声，silverbird在高庭败诉后就向联邦法院提出上诉，并定于5月31日过堂。(我相信这是最后一次的官司了，ARREIT的胜算相当高。)
3。管理层成功把债务再融资5年(利息与往年一样)
4。管理层把脱售产业的资金留下来收购产业(管理层已锁定数项回酬率超过6.5%的产业进行投资，并在3月25日宣布以32mil收购办公楼与仓库，前提是租客需签下6年的租贡合约。)
5。今年租约到期的租客都愿意续租，这也意味着除了silver bird工厂之外，所有产业的出租率都是100%。
这几天，ARREIT的走势并不怎么乐观，一直在87.5-89分的价位游走，因此我就耐心等候，有便宜货就买一点点投机，没有就算了，我预计Q1'16的业绩会有1.8分左右，股息最少也有1.6分或接近1.8%左右。

看了数据，我觉得它有几个值得投机的地方

• 1月实现脱售产业，可能会出现比往常较高的派息虑。eg 2sen。
• 5月尾官司告捷，回收产业。(能够顺利出租更好)
• silverbird可能需要赔偿过去2-3年的租金(1.5倍)- 有固然好，没有也无所谓。
• 比对下bursa公告里3月31日与去年12月31日的NET ASSET VALUE / INDICATIVE OPTIMUM PORTFOLIO VALUE，预料Q1'16的EPS高达1.8分。

若全年的股息6分以上或DY=7%左右，虽然投资的潜在回酬并不高，但却胜在稳定。大部分散户对它的兴趣并不是很大，有部分投资者甚至觉得若要投资REIT，那干脆放在FD更好；投资REIT的付出与投资其它类型的股票都差不多，何不选高回酬的股票? 对我来说，这其实并没有对错的分别，只要觉得适合自己就好，因此我偶尔也会找REIT来投机一下，就当做打发时间与磨练自己的观察力好了。

阅读年报后，记录下来自己的看法与投机的理由，接下来就是等待了。有便宜货就买，没有就算了。

写于4月18日

Chinwel - 得失之间

Chinwel 的股价自2月26日欧盟决定撤销对中国紧固件反倾销税之后，股价就一路的跌至RM1.61 (跌了约25%左右)才出现反弹。在4分股息除权后，它的股价在1.61-1.66之间摆动，因此我个人认为这项坏消息已经反映在股价上了，而股价也逐渐稳定了下来。

接下来就是等5月出炉的业绩了，从管理层访谈中(如下文)，他们预测新条例只会影响bulk purchase的部分或相当于20%的欧洲市场销售或2015财政年营业额的11%左右，它的影响或许并没有我们预料中的那么大，而最赚钱的DIY业务则不受影响。

利好

• TPPA签署后，打开美国市场(免除美国8%的进口税)， 美国PrimeSource的订单又来了。
• 安全篱笆与石笼网需求庞大
• 年杪增产与进军物流业
• DIY业务不受影响 (越南的成本优势是中国厂商无法复制的)
• 进军物流业，耗资RM12.8mil在巴生港口地段建设仓库来增加被动收入，预计在6-9个月内竣工。
• 今年预计能够达到每股20分的盈利，40%股息政策 = 8分，DY = 5%。

利空

• 欧洲bulk purchase的部分销售额
• 马币走强对出口不利
• 中国厂家的竞争或许会导致欧洲市场的利润减少(单位数毛利，目前是15%左右)
• 中国厂家的价格未定前，买家按兵不动导致2-3月的销售减少。

总个来说，我认为这一次的利空或坏消息，或许是一个不错的投机机会。短期内公司的成长会受到一些负面影响，但长期而言应该是利多于弊。至少，落实了总比让投资者胡乱猜测而造成恐慌来得好。

资料连接：
欧盟撤销对华紧固件反倾销税官方文件
http://news.luosi.com/articles-9872.html

欧盟正式撤销中国紧固件反倾销税
http://news.luosi.com/articles-9866.html

转贴：Chin Well (MYR1.67): Anti-dumping repealing to affect ~10% 
We attended Chin Well’s 2QFY6/16 result and corporate update briefing today. The repealing of anti-dumping law in EU for fasteners from China (effective 26-Feb) may not be as bad as it seems.

In terms of numbers, only its bulk sales of bolts may be affected, which makes up 20% of EU sales, i.e. MYR56m (~11% of FY15 revenue). In the likely scenario of margin compression due to the need to match China’s pricing, management has guided for single digit margins. This division is enjoying ~15% PBT currently. If this halves to 7.5%, the estimated PBT reduction is MYR4.2m, i.e. less than 10% of FY15 PBT.

We also find comfort in (1) China’s labour cost increase; (2) part of the repealing involved a promise of being more environmentally friendly, lowering CO2 emissions and proper waste water treatment (Chin Well pays MYR0.6-0.7m every month); (3) China’s promise to cut 15% output over five years; (4) Failure of China manufacturers to stock up on wire-rod which saw prices shoot up 30% since January; (5) perception of inferior quality of China products; (6) most customers would source from various countries (as per past practice) for risk and cost hedging.

It is hard for China to penetrate the DIY market as it is labour intensive and there is usually a 1-year customer audit period. Cost wise, environmental cost increase could mean a levelled playing field for others vs China by 2020. Lastly, there will also be a time-lag of at least a few months before China’s threat materialises, due to the above mentioned factors.

Having said so, the fact is everyone is holding back big/bulk orders awaiting China players' pricing. Chin Well has only received small urgent orders during this period. 

Whilst it will be hard for Chin Well to repeat its 1HFY6/16 PATMI growth of 113% with the expected headwinds, management has shared two expansion plans.

It intends to invest ~USD400k for a gabion machine end-2016. Currently, its gabion and fences capacity are fully utilised. In 2Q, wire product revenue jumped 28.2% YoY as it secured more new projects in Malaysia and began regular supplies overseas. 

Chin Well is also looking to set up a recurring source of income. It has commenced construction of a new automatic warehouse in Port Klang for MYR12.8m, which will complete within 6-9 months. It plans to utilise 30-40% of the space, whilst renting the remaining out for storage of hardware related items. At 80% utilisation, management hopes for ~MYR2m p.a. contribution.

Separately, on the US side, it seems that the worst is over. Orders are coming in, though not consistently and not at previous levels. PrimeSource is Chin Well’s only customer in the US and the supplier of Home Depot. The PrimeSource takeover resulted in inventory rationalisation and order halts (due to over stocking previously) which affected Chin Well significantly.

The group’s balance sheet remains solid. It currently has a net-cash position of MYR71.4m.

As its stellar performance is not expected to continue into the 2H, we look at its 12M trailing EPS of 20.7sen (vs. annualised 1H EPS of 24.6sen). The stock is trading at 8.1x trailing EPS, which is below its 3-year historical average PER of 11.4x.

3月5日股票分享会后记+内容

3月5日的股票分享会在扣除了场地费用、交通与晚上聚餐的费用后。我们经过短暂的讨论后，就决定拨出部分款项捐献给吉兰丹的两间华校，为吉兰丹华校的发展尽一份心意，也感谢寒大让我有机会为我家乡的华教付出一点点心意。

说来惭愧，离开母校那么久了，我都不曾为自己的家乡或母校做些什么，前几次的慈善投资分享会，我们把获得的资金都捐给寒大的母校与社会上需要帮助的人。这让我发现哪怕我已从工作岗位退了下来，我还是有能力为这社会贡献一点点。

我是一个懒得出远门的人，刚开始的时候我是有点抗拒去KL与柔佛州分享，然而这一次在槟城分享会，与外坡的朋友晚餐聊天时才知道，部分朋友会参与是因为寒大在KL分享会时告诉大家不知何时才能够安排到我与Y2K在KL分享，因此大家才特意从KL上来出席我们的分享会。

我是很感激大家的支持，因此2话不说的就应下了接下来两场的分享会。可惜，虫大与寒大的工作都相当繁忙，时间也不容易安排到，下一场也只能够安排在5月中的周末。

最后，我还是想谢谢这次参与的朋友们，希望你们都能够找到属于自己投资的方向。加油！

糊涂于2016年3月20日上

附：
3月15日分享的内容如下：
我只是很粗略的分享我的选股方式与做功课的流程，分享内容如下：
1. 如何寻找投机的机会

2。如何从stock Screener与网上资源找到有用的资料、信息
3。如何做功课，把公司的功课 - 数据输入做好，然后从业务下手，明白生产流程、公司如何赚钱之类的咚咚
4。数据带出来的信息，从各方面探讨
5。从众多的信息中做出总结
6。做功课没有捷径，要多思考(要成为一个成功的投机者，就必须对股市运作规律，基本投资知识都摸透，并把投机作为一项事业去做的决心，而不是当作一个短暂获取暴利的场所。)
7。做了全面的功课后， 若胜算超过70%， 就可以开始入市布局
8。我买入与卖出的方法

9。找出一条属于自己的投资方法，重复获利才能够达到致富的目标。
10。小小总结

价值冷中求之聚美(ChooBee)

最近重翻看巴菲特语录，其中有句话让我深以为然 ：“那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。”，我过去数年的投机都证明了往往看起来最不起眼的投机项目，却能够带来最大的回酬。如去年买入的银行股、今年买入的中钢短期内看起来都不可能会涨，可它却偏偏为我的组合带来了不错的回酬。

钢铁股之中，基本面最好的就是中钢与聚美了，若仔细的研究这两家公司，不难发现它们有许多共同点，如:
• NCAVPS高过股价
• 稳定的股息派发
• 在艰难的营运环境中依然能够赚钱并不断的创造股东价值
• 在艰难的时候，提升机器来提高产品的质量
• 净现金

无论如何，聚美的主要营业额来自钢铁贸易，占了总营业额的6成以上，生产业务以生产16“以下的钢管为主，它的产品被广乏的运用在基建工程与产业发展上并预料会在大马11发展计划下间接受惠。

上个季度突然出现的2mil减记导致它的每股净利跌至每股0.7分后，它的股价就一路往下滑直到1.34才获得扶盘。若从过去盈利的盈利数据来看，它几乎毫无是处，若数据会说话，那几乎就是告诉你不要买。

几天前，受惠于钢铁价格大步走高下，许多业绩并不怎样的钢铁业者如Anjoo、Lionind等等都开始大步走高，偏偏就只是聚美一家独憔悴，因此我就扶了它一把，在1.43的价格买入了一点点来投机(不是我不想多买，而是市场根本就没有多少卖家)。

我个人认为它下季度的业绩理应会受惠于钢价回升，每股盈利至少有3分以上，再加上预料在6月公布5至6分的股息，投机即使无法赚大钱也不会血本无归。若这一次钢铁业真的复苏，那聚美回到2块钱以上的价位也是很正常的事。问题是，这市场上又有多少人会看上这样的冷门股？即使价值再高又有何用，群众还不是比较倾向于往热门股的方向冲过去？ 

转贴：巴菲特的七句箴言

巴菲特的七句箴言

股神巴菲特在美国一所大学举行演讲，有人將它歸納七個重點，稱之為「巴菲特的七句箴言」簡介如下：

巴菲特的七句箴言

1. 做你沒做過的事情叫成長，做你不願意做的事情叫改變，做你不敢做的事情叫突破。
2. 如果你向神求助，說明你相信神的能力；如果神沒有幫助你，說明神相信你的能力。
3. 隨著年齡的增長，我們並不是失去了一些朋友，而是我們懂得了誰才是真正的朋友。
4. 當有人逼迫你去突破自己，你要感恩她，她是你生命中貴人，也許你會因此而改變和蛻變。
5. 當沒有人逼迫你，請自己逼迫自己，因為真正的改變是自己想改變。
6. 蛻變的過程是很痛苦的，但每一次的蛻變都會有成長的驚喜。
7. 衡量自己成功的標準就是有多少人在真正關心你、愛你。

【啟示錄】
巴菲特七句箴言，有些來自古老的智慧，有些來自成功者和他自己的體驗，表達如下：
1. 一般人不想傷腦筋，總是憑自己的習慣做事，只做自己該做的事。一旦想通了，願意做自己不想做的事，願意改變自己，才能把自己的生涯框框做大。
2. 神會幫助能夠自助的人。
3. 需要朋友幫助的時候，他會出手相助者，才是真正的朋友。
4. 你生命中的貴人，是那能使你竭盡所能達成任務的人。
5. 為自己建立挑戰性的生涯目標，運用新思維，新做法來達成目標。
6. 改變的過程是很痛苦，但是成果卻是豐富。
7. 用你曾經幫助過多少人來衡量你的成功。

3月5日在北马举行的股票投资分享会

3月5日在北马举行的股票投资分享会终于完美结束了，我想再此感谢出席的朋友，尤其是特地远道而来的东马、吉隆坡与外州的朋友。当我从寒大处得知那么多的外坡朋友都是专程来槟城听我们的分享时，我真的是很感动，因为我一直都不认为自己有多么的了不起。或许，我只是比大家多了十几年的投资经验与成功的找出了自己的投机方法并靠它达到提早退休的目标。

这是我第一次分享自己的选股方法与考量，短短2个小时的分享只能够大概的分享我做功课的步骤与思考的方式，并不能够为大家详细的解说数据背后的意义。还好，客栈的战友们都支持设立一个facebook的close loop来解答出席朋友的疑惑与资讯分享，让出席的朋友都能够从中受惠，能够独立思考并找到一套属于自己的投资方法。

还有，这也是我第一次听寒大与虫大的选股方法分享，让我对两位大大的投资方法有更清晰的概念，也让我也偷师一点点来提高我投机的胜算。

转贴：Miti completes anti-dumping probe on steel coils from China, Vietnam

最近中钢的好消息不断的涌现，Miti初步裁决中钢主要产品 - CR, PPGI的反倾销调查，马来西亚将会对中国、越南等国家征收为期5年的反倾销税，从今年1月24日开始。相信接下来，中钢的业务会比去年来得更好。

最令我鼓舞的就是国际扁钢的价格已经触底反弹，只要随意google一下就能够看到许多相关的报导，尤其是部分生产商已经调升今年2月-3月的扁钢价格了。大马中钢的春天还会远吗？

Friday, 22 January 2016 | MYT 5:39 PM
Miti completes anti-dumping probe on steel coils from China, Vietnam


KUALA LUMPUR: The International Trade and Industry Ministry (Miti) has completed the anti-dumping investigation on the imports of steel coils from China and Vietnam.

In a statement on Friday, it said the detailed investigation on producers and importers in Malaysia, as well as producers/exporters from the two countries,  was in accordance with the countervailing and Anti-dumping Duties Act, 1993.

The investigation was on pre-painted, painted or colour-coated steel coils (PPCCSC) from the alleged countries.

A petition was filed by FIW Steel Sdn Bhd on behalf of the domestic industry producing PPCCSC, who alleged the Chinese and Vietnamese imports were cheaper than the selling price in the domestic market of the alleged countries.

All producers and exporters from China were imposed anti-dumping duties of 52.1%, Vietnam’s Maruichi Sun Steel Joint Stock Company (12.06%), NS Bluescope Vietnam Ltd (34.85%), other producers/exporters (34.85%) while Nam Kim Steel Joint Stock Company is not eligible for any anti-dumping duties.

“The Royal Malaysian Customs will enforce the collection of anti-dumping duties and this measure will be effective for five years, from Jan 24, 2016.

“With the imposition of anti-dumping duties on imports of PPCCSC from the alleged countries, it is expected that the issue of unfair trade practices will be addressed,” Miti said.

Interested parties can have access to the non-confidential version of the public report on the final determination by submitting a written request to Miti. - Bernama

CSCSteel - 1举3得的买地建议

中钢大马建议以RM41mil，向达业集团（TATGIAP）子公司Tatt Giap Steel Centre有限公司购买两片位于槟城的土地。这两片土地皆位于槟城北赖，总面积约10亩，其中一片土地拥有3层半厂房建筑。中钢大马将内部融资其中的RM20mil还给马银行以全面赎回产业，剩余RM21mil作为卖方偿还中钢大马的债务。

若仔细看这建议，再参考2014年的年报，不难发现这所谓RM21mil作为卖方偿还中钢大马的债务部分并不像建议书上写的那么简单(如下图)，截至去年年底TTSC已拖欠中钢约RM20.9mil的债务，其中的12.9mil更被归纳为烂账。如果我没猜错的话，余下的RM8mil想必也在2015年归纳为烂账了，因为TTSC已无力偿还中钢债务了。

用烂账来抵消RM21mil，换句话说这购地买卖执行后，中钢预计能够write back约RM21mil的烂账，再扣除25%税务，净利是RM15.75mil或每股4.27分(相信这会在2016年Q2季报出现)。

我猜想中钢在TTSC持有20%的股权，因此才会出现这以资产抵债的建议。中钢是这项交易中最大的赢家，即能够回收烂账，又能够减轻联号公司的债务负担，让它能够继续营运下去。

除此之外，中钢还获得了能够为它带来丰厚现金流的资产。从建议书中，我们可以看到中钢收购地段已有相当稳定的租户，预计能够为中钢每年带来不少于RM3.2mil的盈利或相当于每年7.8%的回酬率。若中钢的合理PE是12的话，这项买卖完成后，中钢的合理价格也该提高10分左右吧？ 算着算着，于是我今天又再次加码中钢。

转帖：我的七個死亡學分 - 李开复

http://blog.sina.com.cn/s/blog_475b3d560102vns9.html

我的七個死亡學分 (2015-06-28 22:28:23)转载▼
标签： 杂谈

我想和大家分享一下我生病面臨死亡的心路路程。平时我工作的时候，非常热爱我的工作，包括今天，我从来没有想到，要面临死亡，面临癌症，我心中想过的每一个思念都和我的工作丝毫无关。有一个很著名的护士看护了很多临终病人，大部分的临终病人最大的遗憾就是没有和自己的家人在一起。

我们每个人都要临死才会想到这样的事情吗？我相信今天的纪录片和我出的书，能阐述我个人向死而生的过程。向死而生本身的意思，就是人在世俗里面很容易陷入今天的现实世界里面。而面对死亡，我们反而容易得到顿悟，了解生命的意义，让死亡成为生命旅程中无形的好友，温和提醒我们，好好珍惜我们的生命，不是只渡过每一天的日子，也不是只是追求一个现实的名利目标。

这本书的副标题，死亡学分，一共有7个学分。
第一个学分，就是健康无价。在我平时的生活中，我热爱美食，不爱睡眠，认为睡眠是浪费时间，每天起来回E-mail，给我员工证明我工作多努力。生病以后，才深深体会到，其实健康失去了，就什么都没有了，生命最重要，健康和生命是一样重要的。

如果我们要维护自己的健康和生命，很多人会认为说，如果你养生，就没有事业了，什么都不要了，过退休的生活，过慢日子吧。我领悟以后，和几位朋友交流以后，其实真的不是这样的。每一个人的健康，其实不是要放弃一切。我们的健康如果简单来说，其实就是我们的睡眠、压力、运动、饮食。如果这4点达到即可，对年轻人来说。你是可以努力工作的，一个礼拜拿3、4个小时维护你的健康，我非常希望在这里告诉大家要爱惜自己的健康，不要等到有一天，像我这样几乎后悔，几乎来不及才知道学会要爱惜自己的身体。

第二个学分，一切的事物都是有它的理由的。我们往往把发生在自己身体的事情，一定做错了才惩罚我身上。其实不见得如此，世界的玄妙我们只了解里面的千分之一，万分之一，也许每一件事情的发生都有它的理由，我们应该多思考当一件事发生以后，是不是有什么正面的启示或者正面的力量。发生一个灾难，是不是不要把它当成一个果，而是把它当成因 ，如果把它当成因，任何的灾难都是学习的机会。如果我们生病了，是让我们学会生活更健康，也许我们无助的时候，让我们接受无法改变的事情。也许我们面临死亡才能教会我们分辨什么才是人生最重要的事情。

第三个学会，要珍惜我们的缘份，学会我们的感恩和爱。一直面对死亡的时候，对于家人对我无私的爱，我当年是多么冷漠。虽然我告诉朋友说，我一放假就陪我们的母亲，但是我们只有4周的假。陪母亲5天以后，我就认为我的任务完成了。一直到我自己面临死亡的时候，我才知道，我是多么冷漠，我是以多么敷衍的方式表达了人们口中的孝顺。

我觉得真正改变应该有三个层次。最基本的是别人对你好，你感觉到了这是感恩，再稍微好一点的是别人对你好你要回报他。第三个层次就是主动不要求回报付出关怀，这才是最高的境界。这是我发现的，不知道过去做的什么好事，如果有上辈子，上辈子做了好事，有这样的家庭，我的父母、姐姐、妻子、女儿都是不要求回报的。无论我怎么对待他们，无论我是因为事业把家庭从美国搬来了中国又搬回美国，再搬回中国，又迁回台湾，整个过程对他们是多么煎熬，我只想做好我的事业。

有一句话，我觉得很有意义，每一次的相遇都是久别重逢，能和亲人在一起，他们能这样对我们，这不是猿猴演变出来的人类，就因为被教导，孔子说的亲情，我觉得这样的缘份，真的是久别之后的重逢，我们应该珍惜人生中的缘份和爱护。

所以我生病以后我就决定说，我要改变我的方式，每一周不但要陪我的妈妈，还要陪我的姐姐。我到了台湾，花更多的时间和我爱人在一起。我女儿要考大学，我帮她做各种准备。后来有一天她弄了一个刺青，刺了一个try，这就是我没有付出足够教育方式的现象。然后她学业上升了也被大学录取了，然后又把try变成了stay gold，我认为我自己是发光的黄金。也许我对父母的爱可能很难直接给他们回报，但是至少对妻子女儿，过去的17个月，我做的一些事情，也学会如何感恩，如何爱，如何直接表达。

父亲节的时候，我发了一条微博，是我女儿亲我的照片，我鼓励更多的孩子亲他们的父亲。我看他们的留言，很多女孩子说这么大了，怎么好意思，父亲很威严。爱不是藏在心里的，是应该表达出来的，如果没有表达，以后没有机会的话会很后悔。

第四个学分，学会如何生活，活在当下。我的癌症是淋巴癌四期，我认为我的生命并不长了。当时我也想到，如果我的生命真的只有100天了，我会怎么样渡过这个时间？我的结论和看护临终病人的护士是非常相似的。我的结论是说，我要让我的亲人知道我如何爱他们，我和他们在一起渡过特别难忘的时光，无论是和妻子去我们蜜月的地方，或者和孩子去一个我们过去特别快乐的地方，怀念回忆过去的美好，去吃我们爱吃的东西，做我们爱做的事情，这才是活。我希望活的时候，能全心全意每一刻活着，不只是脑子不停想我的公司，想我的事情。开始看世界其实是充满了美好的东西的。

如果稍微偶尔慢一下，能活在当下，才能体验到这些美好，才能感觉自己没有白活。我活了50多岁，一直没有分清什么是桂花，什么是茉莉花等等，我就知道他们都有香味。有一次我到朋友家这是什么味？我说桂花，什么时候种的？他说种了很长时间了。慢下来的时候，才会感受世界的美好。这是美食，这是我们最爱的酒，最漂亮的衣服，留到哪一天才会穿。我鼓励你们，不要把所有事情都推到以后，别说将来，找机会，还有一天等特殊的日子，我希望我们都活在当下。我们今天为什么不能成为那个特殊的日子呢，让每一天都成为最特殊的一天。我觉得人生如果这样活下去，不仅仅是最后的一百天，而是每一天都这样活下去，一定会非常圆满，丰富。

第五个学分经得住诱惑。我们小的时候，我父亲跟我们说，不要爱钱，对财富来讲，越多越好，但是不要贪婪的想得到更多。中国有一个通病，特别爱美。我们看到这么多古时候的皇帝，各方面的慈善家，做的各种事情都让别人知道自己有好。我父亲留给我10个字，有容则乃大，无求则更高。人死留名，我们希望做好的事情是对的，希望留名没有任何的必要，除了孔子以外，有哪个人被大家都记住了。我相信我们每一位50年以后都没有被别人记下来。

当你特别纠结自己“名”的时候，或许刻意，或者不刻意，都会让自己追求名成为一种方式。比如说之前我告诉年轻人追求自己的梦想，最大化自己的影响力，做最好的自己。这个话没有错，如果把最大化影响力这个词发挥到极致，每天机械化衡量影响力有没有提升，有没有人听我的演讲，成为我的粉丝。当我人生过去生病前的几年，5-10年，慢慢越来越越顺，越来越有更多人喜欢把我当成他们的导师，一方面出于善心的帮助年轻人，但是不可避免的，每天的追随希望有更大的影响力。

听起来是很灰色的地带，影响力是好的吗？要一点名没有关系，我和清云大师讨论这个事情的时候，他告诉我，其实人是禁不住诱惑的。你要影响力的目的就是让世界更好，不断做好事情，不断衡量，我和别人都做好事就够了，为什么算我卖了多少本书，有多少粉丝呢？这样的过程，让我发现，虽然我认为我一直追求的方向和建议并没有错，但是如果特别机械化的追求效率，衡量每一天的结果，会让我们变得更冷漠无情。所以我发现，虽然我走的道路是正确的，但是过度追求名声，让我走偏了。

第六个学分，人人平等，善待每一个人。当你追求每一件事情影响力最大化的时候，你就想认识更多聪明的人。见创业者只见最顶尖的，一个青年人找你签字，如果是普通人，你就不考虑，你会见聪明人，成功人，把自己的一圈都变成社会的顶尖人士。但是我发现，如果真的再继续这么做的话，其实丧失了非常重要的一点就是人人是平等的。当我得了癌症，发的第一条微博，癌症面前人人平等。但是我慢慢觉醒的时候，我发现任何事上，人人都是平等的。世界的奥妙，不允许我们渺小对人类的评估。我们凭什么说这个人是普通人，这个人不怎么样，这个企业不会成功，这个创业者不行。

既然我们没有权利，也没有能力做评估的话，既然人人都是平等的，只要时间允许，我会秉承这样的理念，让我花更多的时间在网上和一些包括所谓的普通网友交流，每一周见一些想要见我的人，哪怕我们从来不认识，哪怕他们并没有特别光辉的履历。我建议大家，不要吝啬给别人爱的关怀。因为你对任何人，优秀的人，普通的人，都是一样的。你对任何人的微笑，一个行为，都可能帮助别人，帮助生命。

第七个学分，我们的人生究竟是为什么？我觉得如果我们太狂妄的说，我们来到人生就是为了改变世界，我们懂得这么小，这么渺小，凭什么狂妄，我们世界改变了，是更好，还是更不好，每天做的每一件事都能评估出来吗？我认为我们不必强求把改变世界作为我们的要求。如果每天拼命改变世界，那是充满压力的。

我认为来到人间，我们有缘认识周围的人，好好体验人生，结交善缘，做事问心无愧，凭良心，做人真诚平等，让自己的每一天都能有学习，成长，其实那就足够了。如果世界上每一个人都这么做，世界就会变得更好。如果过去我的哲学更多的是因为人生只有一次，所以要分秒必争，征求效率做最好的自己。现在我更觉得说，其实生命里很多东西，并没有办法用科学的方法解释，并没有办法每天衡量，比如说人与人之间的缘份。从现在开始，我不再看世界上很多的缺陷，批评他们，我相信每一个平等的生命都是来到这里不断学习，不断成长。人只有有缺陷才能学习成长，我们没有权利过分的批评别人，我们需要做的是怎么让自己成为一个更好更完善的人。

既然每个人都在持续成长，对于那些曾经伤害我，打击我，或者未来打击我的人，我不但宽恕他们，而且感谢他们，因为他们可能点醒我很多的不足。我相信人生的生命是与大宇宙连在一起的，我们有责任提升自己。我们的生命随着心跳停止也没关系，我们的人生只有一次，死去离开世界，如果这一生是体验学习提升，我相信也会让世界更美好，整个世界的群体意识也会变得更正向。

我经过这七个教训，我认为我们珍贵的生命旅程，应该保持着初学者的心态，对世界有儿童一般的好奇心，好好体验人生，让每天的自己都比以前有进步有成长，不要想着改变他人，做事问心无愧，多感恩和爱你周围的人。对人真诚、平等，这样就足够了。如果世界上每个人都能如此，世界就会更美好。

中国钢铁产能出现自1991年后首次的负成长?

今天，bloomberg新闻报道中国钢铁因需求疲弱而出现自1991年后首次的产能负成长，新闻连接如下:

http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-01-19/world-s-biggest-steel-industry-shrinks-for-first-time-since-1991

这新闻描述的是目前钢铁业严峻的营运环境，我却认为这是钢铁业复苏的契机。大家都知道中国钢铁需求自2008年北京奥运后就一直往下滑，而产能却是不断增加而最终导致产能过剩，之后才会有中国钢铁向全世界倾销的问题。因此，我认为钢铁业最大的问题就是不断增加的产能，唯有等待厂家开始出现不生产比生产好的时候，钢铁业才算真正的触底，钢铁的价格才有机会真正的复苏。

至于需求方面，中钢大马倒是不用担心，因为它有Miti 5年的倾销税保护，大马要拼经济还是必须从基建下手，况且扁钢在工业板块的需求还是相当稳定一下的。对我来说，坏到不能再坏就是好消息了，因为接下来不会更坏了，钢铁价格无论是在谷底排徊或反弹，对中钢来说都是好事一件。钢铁业是否能够否极泰来，就让我们拭目以待吧！

2016年开年对钢铁业是好的，至少钢材的价格开始出现些许的反弹，若这样的走势能够维持下去直到钢材价格回到它的基本面时，或许中钢大马的业务也会全面复苏了。当然，这只是我一厢情愿的看法，做不得准的。

反向投资中钢

我会买入中钢，其实是综合了反向与价值投资的考量。这几天断断续续的写，终算是完成了这两篇稿，可见我的写作能力退化了很多。

反向篇
当大家都追高出口股的时候，我却选择了正值15年来最寒冷冬天的钢铁股，或许还需要1、2年的时间才能够看到曙光。目前中国生产的钢铁占了全球的50%，因此当中国钢铁过剩而往全世界倾销的时候，全球的钢铁业就注定了将会举步艰难。钢铁价格的崩盘导致业者需要为公司的库存减记，同时还要面对中国廉价钢铁的竞争，间接的让中钢大马在2014年迎来第一次亏损的财政年，也是上市以来最业务最糟糕的一年。

过去的一年里，中国的钢铁业其实也不好过，许多大陆的厂家都拖欠员工4-6个月的薪水，10月更有不少厂商开始出现停产的状况。我认为当停产的亏损比生产钢铁来得少的时候，就意味着这已经是最坏的情况了，因为从此以后，产能只会减少而不会再会增加了。

2015年，中国虽然为自家的钢铁产能设下顶线，但产能却还是一样的增加，有人说这是执行力不足。我却有不同的看法，我觉得即使工厂不再新增产能，但工程师总会为现有的机器提高产能，大家都拼价格的时候，机器的效率往往将会有很好的提升，因此产能越压越起的说法其实还是说得过去的。

然而，今年的情况或许不再一样了，因为钢铁的价格已经达到了停产比生产亏更少了。中国也开始正视僵尸企业，整合钢铁业与提高“去产能“的执行度。只要产能一减少，那钢铁的价格总会慢慢走上来的。5年前投资中钢的时候，我们都知道当价格滑落的时候，买家跑到影子都不见，而当价格上扬的时候，买家又会大量的涌现(这是因为下游商家若预期价格会下滑，自然是减少库存与尽量把手头上的货用完，免受价格下滑而蒙受不必要的亏损，反之亦然)。

在最艰难的时候，能够赚钱的钢铁业者并不多，而我们已确定的是在5年的反倾销税的作用下，去年钢铁价格大幅度滑落，中钢都能够赚钱。今年若钢铁价格持平或下跌稍微缓慢一些，那它的赚幅岂非更高? 还有，从The Edge文章中得知，中钢去年第4季开始就停止进口HRC，说是要等新的钢铁价格出炉后才做决定，这样一来公司就能够消耗旧货。好消息是1月开始中钢台湾的HRC价格在今年1月开始调降4.8%左右，延后进货除了让中钢规避潜在保护税务的威胁之外，同时也为公司省下了成本。这样的采购策略我喜欢！

价值篇
从寒大处学到了NCAV或流动资产价值后，我就把它加入我的功课之中。从网上可以找到NCAVPS(Net Current Asset Value Per Share)的解说与运用方法，它的方程式如下：

(流动资产 - 总负债)/流通股数

NCAVPS投資法是被价值投资之父Benjamin Graham提出的,也是他对股票合理价值的衡量标准之一，他的标准是每股净流动资产价值的66%折价才符合买入的要求，卖出点则是在NCAVPS<股价的时候。这投资法有个比较致命的缺陷，那就是无法察觉坏帐，若公司在会计上做点手脚就会导致单靠这投资法来选股的朋友踩到地雷股。

无论如何，要在隆股市上市公司中找到一家符合NCAVPS投資法的公司也不容易，而中钢也只能算是接近NCAVPS投資法的要求罢了。从Q3'15的季报之中，我们可以算出中钢的NCAVPS=1.28，目前的股价为1.13左右，也就是说只折价了13%左右。

NCAV = 523,875 - 32,056 - 19,068 = 472,751

NCAVPS = 472,751/368,746 = 1.28

Ratio = (1.28-1.13)/1.13 = 13%

用NCAVPS投资法若能够以资产素质分析为辅会更好，资产素质的分析其实并不难，只要研究下公司的资产表就行了。从季报中可以看到中钢的短期资产只有3种，相当的干净与容易解读，如下：
1。 库存 = RM196.6mil 。年报指出存货中约3份之一是原料，其余的是未成品与完成品，都是以最低价格来计算，以目前约2.2个月的库存来计算，算是相当的合理。
2。 应收账款 = RM113.6mil 或向等于1.5个月的帐期，这说明它的收帐能力是相当优秀的。
3。 现金 = 213.7mil，相当于每股58分，是实实在在的钱，每年为公司带来约7百万的利息收入。

债务部分更简单，短期的2项，长期的1项，总债务只有区区的RM51.124mil。
1。支付款项 = RM31.8mil
2。税务 = RM195k
3。长期的延后税务 = RM19.1mil

假设公司用手头上的现金把这些债务都清了，公司的每股现金也还有44分；可经过了简单的分析后，我差不多可以肯定它的短期资产都能够很轻易并无需多少的折价就能够转换现金。换句话说说即使不看不动产与现有的生意，中钢是真的值得NCAVPS价格。若我要入股做生意，那1.13的价格买中钢肯定是买得过。

从年报与季报之中，我还能够确定一件事情，那就是公司一直再提升生产线上的机器。最新季报指出它已把旧的temper mill给换掉了(大家可以google下Temper Mill的资料)。我曾在工厂呆过，我很清楚更换“更先进的新机器“为公司带来的商机，那可是能够为工厂增加产能与减少损坏率。除此之外，它还能够生产更多高品级的产品如汽车使用的钢板(拥有了与mycron竞争的能力)。

做个小小的结论，无论长期或短期的资产都没有水份，公司若要卖这些资产想必都能够卖出2块钱来。还有就是在行业不景气的时候，公司有多余产能的时候，管理层的做法是尽力提升工厂设备与机器的效率，中钢已经为将来的复苏积极的准备着。我相信它的业务总会迎来春天的时候，现在业务刚看到一点曙光的时候买入它理应是错不了了，它也值得我们去守候(钢铁价格上扬的时候，它可是拥有一个季度就赚8分以上的能力)。

附: 加上NCAVPS的功课

P/S: 下一篇我会写中钢最近买地的建议。

再战中钢大马 - CSCSTEEL

中钢大马(Cscsteel)主要生产CRC、GI、PPGI、PNO，是扁钢生产链的中游业者，过去连年因中国廉价扁钢倾销而导致业务恶化，2014年更是4个季度连续亏损，全年净亏约2100万零吉。然而，经过倾销调查后，MITI在2015年2月开始对中国与印尼扁钢征收分别15.62%与25.40%的反倾销税后，CSC Steel的业务总算开始走向正轨，并连续3个季度带来不错的盈利。

过去3个季度，中钢的每股盈利达到了7.07分。乍看之下，似乎并不怎么起眼，可是我们不该忽略在过去1年里头，中钢大马面对着许许多多的挑战，如：
1。 扁钢因为中国廉价扁钢向全世界倾销而导致扁钢的价格几乎崩盘，
2。 马币兑美元下滑了约18%
3。 国内需求方缓等等。

因此，我个人认为能够达到这样的成绩单已算是非常的难能可贵了。若没有优秀的管理层与精明的采购政策，公司是根本无法达到约4.3%的毛利，至少比我国的同行如金狮的Mega steel与Mycron来说，它已经是强了太多太多。顺便附上CRC走势图给大家参考，看看2015年CRC产品价格跌得多么的可怕：

第4季是中钢的淡季，据我保守的估计，2015年第4季度中钢的每股盈利理应能够达到1.5分以上，换句话说全年的盈利也就能够达到8.5分左右了。参考过去数年中钢派发接近100%的盈利，我相信2月即将宣布的股息应该会有不小的惊喜，最少也有7分。

随着1月8日MITI否决Mega Steel为HRC增加保护税的诉求后，我就开始逐步加码中钢，截至今日它已占了我组合约13%的比重。我认为现在即使不是底部，也离底部不远了。我更相信中钢最坏的时期已过去了，至少在接下来的4年内，有反倾销税这保护伞撑着，它持续获利已差不多是板上钉钉的事，只要扁钢价格复苏(中国开始解决产能过剩的问题)或马币开始走强都会进一步增强公司的获利能力。因此，只要价格合适我就会持续买入直至我的组合30%的上限，也算是提高我股息收入的一点点努力了。

数据：