星期二, 一月 28, 2014

解读FPI Q3'13业绩

FPI Q3‘13的税后盈利是864万或相当于每股3.5分,我想看了它季报的朋友都会说,业绩退步了,今年派发的股息或许会比去年少,或达不到每股6分的水平。这一次投机它的股息,我是有把握它会派发6分的免税股息,也有把握它的每股现金水平会持续的攀高。

其实除了表面上的3.5分盈利之外,季报其实还隐藏了许多重要的信息,有细读季报,年报的朋友都一定能够发现。这样的市场已经不适合进行投机活动了,不过或许有部分网友早前随着我的脚步买入了FPI,趁着市场调整之际,我就分享一下我发现的一些信息。

FPI的美元资产在第三季为公司额外赚取了250万,不过却没有计算在EPS之中,这些因美元波动的盈利都是免税的。而2013年9个月内总共赚取了600万,这些都是增加现金流的利好消息,因此糊涂认为它有能力派发最少6分的股息。

至于每股净现金方面,如果参考年报与第3季的资产表,不难发现去年同期的应收款项约150mil左右,第4季时则只有100mil左右。基于FPI的单一主要客户占了它约60%的营业额,相信出现烂帐的机率并不高。我有理由相信今年的应收款项也会在即将出炉的季报减少到100mil左右,余下来的47mil能够顺利的袋袋平安。若我们把这47mil加第3季的现金112mil,公司的总现金将高达157mil或相当于每股64分,比去年的53分增加了约11分左右。这还是没有计算它第4季盈利的前提之下就能够达到的净现金水平。大家可以参考我早前的功课,FPI的净现金在派发股息后依然能够逐年增加7-13分左右,因此就算投机失败,我也会认命守着它不放。

至于第4季的业绩,部分网友认为它的盈利不会比去年好,而我有不同的看法,主要的原因是它对美元汇率的敏感度,2012年年报指出只要美元走强3%,它的全年盈利就会增加170万左右。去年第4季的美元汇率比去年同期走强约10%,理论上它应该会为公司带来不菲的盈利才是,再加上它即将回收约47mil的应收款项,我几乎已经能够肯定FPI的净现金水平一定能够创下新高,因此我昨天在77分的水平加码4张来为自己的分析打打气。(注: 市场走势不乐观,大家就别跟风投机了。正如我早前所说的,我会在业绩、股息公布后量大的时候就走人,怕会误伤跟风的朋友。)


星期六, 一月 25, 2014

浅谈Fimacorp - 第2篇 - 油棕业务

Fimacorp通过印尼80%子公司PT Nunukan Jaya来管理旗下的油棕业务,PT Nunukan Jaya在加里曼丹东部拥有约19879公顷的租贡种植地段,其中的6400公顷已种植油棕并在2008年开始收成,余下的地段虽然还有约6000公顷适合种植油棕,不过经过这样多年的申请依然无法获得地方当局批准开发种植的前提下,我认为开发余下地段已成了一种奢想。无论如何,这19879公顷地段的成本只有区区的672万零吉,就算只有6400公顷土地用来种植已是非常超值了。

我喜欢Fimacorp的油棕业务的主要原因是它的种植成本、营运成本、种植效率都是马来西亚上市公司中的佼佼者,它甚至比许多在种植板块挂牌的种植股做得更好!从2013年的年报中,我们可以看到公司的种植开发成本是80.23mil,随着这几年的减计与汇率亏损的情况下,最新季报的种植资产(BIOLOGICAL ASSETS)只有区区的51.12mil,如果加上土地成本就是57.84mil罢了。这57.84mil的资产却能够为公司每年带来超过30mil的税前盈利,其实不用怎么算都知道这资产也是一样的被市场低估了。不过为了做个简单的比较,我们可以用种植资产成本除种植地段,就能够计算出每公顷的价格了。简单的计算下-〉RM57.64mil/6400公顷=RM9006/公顷。我不知道市场上是否还能够找到以9千零吉/公顷的成本投资种植业的机会,不过却看到最近分析员指出Jtiasa每公顷价格为RM49千还算低估的报告时,我就真的感到很好笑,Fimacorp的成本比Jtiasa便宜5倍竟然给他们无视了,却拿市场沽值最高的公司来做比较。(我想我国的投资银行的研究员或许还要走很长的路才能够追得上发达国家的专业股票分析员)

当然,最重要的还是种植地段的树龄,我粗略的计算了一下,2013年时Fimacorp这6400公顷地段的平均树龄是7.6年,距离10年的黄金树龄已不远了,如果CPO的上扬周期在近期出现的话,我可以很肯定的说Fimacorp绝对赶上了这一次上扬周期的列车,有望分得一份羹。而那些2、3年后才步入黄金树龄的公司极有可能又再次错过了CPO上扬周期。这里我顺便附上Fimacorp 的树龄资料给大家参考。(注:上一次的周期只有2年多)
看了开发成本后,我们就该看看种植业的营运成本,影响营运成本的因素相当多,为此我翻查了过去5年的年报,再整理一下所得到的数据,算出公司过去5年的营运成本是处于RM1320-1456之间,我相信这也算是上市公司中最低的一家了。其实,去年许多上市公司的种植业务都不赚钱,有些公司甚至亏损,Fimacorp的税前盈利能够达到RM32mil早已证明它的营运成本控制得比大多数的上市公司好。我绝对有理由相信当CPO价格飙涨的时候,就是Fimacorp盈利大放异彩的时刻了。再附上数据给大家参考:

当然它还有yield/hectare,榨取率等等数据都可以探讨,我看了下发现都是比其它上市公司好,因此也就不浪费大家的宝贵时间阅读了,贴上我的数据即可。
Fimacorp的种植产业都是在印尼,虽然也面对通膨的压力,但它却没有马来西亚业者面对的成本压力如运输费调涨5%,最低薪金执行,电费调涨15%等等不利因素。印尼盾的大幅度贬值也间接的舒缓成本上扬的压力,因此如果要我选一家种植股来投资的话,我会同甘不共苦的选择Fimacorp这家已是果实累累的公司。

这几天比较忙,我应该是过了农历新年后才会发表Fimacorp续篇:
第3篇 - 产业投资资产与印钞票业务、
第4篇-Fimacorp的隐忧、
第5篇,总结与未来展望。


星期三, 一月 22, 2014

浅谈Fimacorp - 第1篇 - 印刷业务

自从2010年我在1.05分左右投机Kfima获得不菲的盈利后,我一直都跟进Kfima与Fimacorp这两家公司的进展。这3年里,Kfima的价格已翻倍到1.9x的水平,而fimacorp的价格却只是从4.5左右涨到6.00左右的水平,因此我从去年7月就开始逢低买进,从RM5.80的价格一直买到今天的RM6.32。它是我组合中最具信心的公司,我一直都认为它的价格最少也要值RM10以上,目前的价格还是属于非常低估的水平,就算大熊来了,抱股长眠也不会有问题。

它的机密文件印刷业务的稳定性绝对是2线股中仅有的优质资产,它的机密文件的主要客户是政府相关部分,主要产品如印花、路税、大学/学院相关文件、护照等等机密文件。这独家生意的稳定性是无需置疑的,它的业务也会随着人口的增长而出现3-5%的有机成长。隆股市中拥有垄断性独家生意公司的本益比都超过了14,即使不计算其它的资产,它印刷业务就贡献了每股50分的税后盈利。若说垄断生意的合理PE是14,那公司的合理价格 = RM0.50 X 14 = RM7.00。(注:2012/13年的税前盈利=54mil, 假设公司税25%,税后盈利=40mil,每股盈利= 40.5mil/80.5mil = 50分)

若再加上公司每股约RM2.80的净现金,还没有计算种植资产的Fimacorp最少就值RM10了,我很难理解为何牛市中会有这样低估的公司,或许看到RM6.00的股价就把散户吓跑了,再加上没有基金经理的青睐,所以它的股价就一直这样的低迷下去。我一直都很糊涂,总喜欢找冷门股来投机,一家拥有着5%DY的公司,绝对是我投资的最佳选择。若从投机的角度来计算,它刚起步不久的种植业务铁定能够从这次的油棕涨潮+马币走软之下受惠,因此它绝对有机会成为今年的黑马。

顺便附上2013年年报中印刷业务过去两年的表现,听说今年印刷业务的表现更好,我相信它即将在2月出炉的业绩将会大好,每股盈利突破25分的机率相当高一下。因此若有RM6.30以下的票,我会毫不犹豫的加码,上限是组合的30%比重-成为我组合的第2主力。我过几天再分享它的主要成长动力-种植业务。

长期投资组合 - Update 01/22/2014

这几天,隆股市的卖压相当沉重,早前蠢蠢欲动的股票突然都安静了许多,早前走高的2、3线公司都纷纷回吐早前的涨幅。我想,这应该是新年假期前正常的调整吧?小熊不会那么早就来拜年瓜?无论如何,我还是持续把信心不足的公司持续套现,投机组合中的也只留下了FPI、Plenitude与Eksons,其它的票都套利袋袋平安了。而长期组合方面,我选择把所有的SCC(1.08-1.09)、Luxchem(1.38-1.45)与Perstim(3.97)套利,为自己的组合瘦身,只留下Fimacorp、Tasco、SHL、Mercury与Prlexus的票。虽然无法确定寒冬何时到来,不过我打算进一步把长期组合的股票减少至3家,只留下Fimacorp、Tasco与SHL。

这三家公司之中,我最有信心的是Fimacorp,Tasco次之,我一直都等着Fimacorp调整进场布局,可惜越等它的价格却涨得越高。因此,这几天我唯有在6.30-6.32的价格追高买入Fimacorp,并把Fimacorp的比重提高到组合的10%的水平。

套利后与不断的买进Tasco与Fimacorp后,目前的投资组合比重如下:
现金        : 54%
Tasco      : 24.6%
Fimacorp : 10%
Prlexus     : 5.4%
Mercury   : 3.2%
SHL         : 1.8%

截至今日,长期投资组合的总盈利为3.38%,已套利的盈利为3.27%。


星期日, 一月 19, 2014

夹板价格下滑对EKSONS的影响

看了夹板走势不乐观后,或许大家都想知道夹板价格疲软对Eksons的影响。虽然我们无法预知未来的盈利表现,但我们可以参考Eksons过去5年的夹板业务盈利,与夹板过去5年的走势对比一下就可以求得心安了。整理资料的功课很简单,短短的15分钟整理后,就可以拿出来分享了,如下图:

参考了过去5年的数据后,我可以做出几个结论:

  • Eksons对夹板价格的走势不敏感,相信是它的原料以低廉木材为主,只要原料与夹板售价有价差,它就能够赚钱。(前提是夹板要卖得出去,夹板价格上下对它的意义并不大)
  • 2012-2013的业务表现糟糕,它的主要市场中东局势动荡不安的需求疲软,马币兑美元走强更导致赚幅减少。
  • 2013年3月-9月的夹板价格还是在低处徘徊,但公司的夹板业务却大赚。我猜想这是它有转嫁成本给客户的能力,只要夹板市场有需求,它就能够获利。
  • 目前马币兑美元走软对Eksons的盈利有利,只要夹板需求能够维持在上季度水平的话,我相信它下季度理应能够达到每股3分的净利。
无论如何,目前市场卖压沉重,并不是投机股票的好时机。我早前投机的资金住了高级套房,接下来我只会在RM1.25或以下的价格进行Cost Averaging Down。

星期五, 一月 17, 2014

大马木材、夹板业的春天遥遥无期

还记得去年8月时,分析员都纷纷唱好木材、夹板前景,并建议买入Jtiasa、Taann与WTK等木材相关的公司,我差点也相信这次不会再是狼来了之论,因此也付出了不少的时间研究几家木材公司,只待时机成熟就会进场布局。

唯一让我感到疑虑的是世银热带夹板的价格在11月却往下滑,与分析员预测的USD580目标价格背道而驰,因此我决定等12月份的价格出炉后再做打算。还好有了这一次的小心查证,不然我或许会在去年年尾开始买入WTK来进行投机活动了。

上周末,我看到最新的夹板价格依然往下滑后,就打消了买入木材股投机的念头,随着环保意识逐渐增强,大马的木材业或许已无法回到过去的辉煌了,至少它们都将错过这5年的牛市,成为市场中失意的行业之一。

总结是过去并不代表未来,分析员的推断也未必准确,投资前最好还是自己做点功课,不然当投行最新的研究报告调低公司目标价与盈利预测的时候,我们一不小心就会住上了顶级总统套房。三家木材股之中,糊涂认为拥有高债务的JTIASA目前的价格(RM2.30)已属偏高水平,虽然它的油棕种植地段将会步入高产期,但参考了它的开发、营运成本与油棕价格走势后,目前的价格并不是很吸引人。

附:过去6个月的夹板走势(http://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=plywood)


套利免费股,加码Tasco

这星期虽然只有短短的3个交易日,其中两个交易日的上升股与下跌股的比例却高达1:2,这次无论蓝筹股还是2、3线股都出现了卖压,绝对是卖家的天下。我投机组合中的Eksons与Prolexus的跌幅最为严重。

  • Eksons的股价从最高峰RM1.45跌回RM1.29,完全没有看到庄家扶盘的迹象,这一次我的投机资金得住上好一阵子的高级套房了,我为自己设下的cost averaging down目标价格是RM1.25。
  • Prolexus的价格就像过山车般大涨大跌,短短的几个交易日就可以从1.05飚到1.22,然后又从1.22回软至1.10的价格。这家公司的散户太多了,一点点的风吹草动都会引出庞大的卖压,我都开始怀疑自己选择它而放弃Magni是否是一个正确的抉择了。因此不管3月份出炉的成绩多好,我都会认真考虑逢高套利,只要量大能让我出货就行了。

过去的两天里,我把手头上的免费票如Brem,Ulicorp,PIE,Cheetah,Yilai,AllianZ,Drbhcom套了利,终于把免费股组合的总值减少到21.6千的舒适水平,抛售免费股的行动也告一段落了。除此之外,我也把长期组合中的部分luxchem在1.45的价格脱售,也顺手在1.09的价格卖了部分的SCC,3.97的价格脱售部分的Perstima,这些套利活动主要是为自己的投资组合瘦身、提高自己的现金水平与把重点放在自己比较有信心的Tasco与fimacorp上。

这次的套利活动让我自己明白,我对市场的信心还是严重不足,即使分享了长期投资组合也无法改变我性格上的弱点,当自己认为市场步入牛市第3期就逼不急待的把手头上没有信心的票丢出了大半。我所谓的长期投资组合只是一个笑话,长期投资的路上我还真的连菜鸟都比不上。虽然投资组合的买卖并没有达到组合5%,但我还是选择在这里向大家交代一下比较好。(我要戒掉投机心态就像烟民戒烟那么困难,辜负了大家对我的期望,真对不起。唯一可以自我安慰的是这些长期投资的票都有少许的赚幅,就算有网友参考我的价格买入也不会亏钱。)

这两天里,我在RM2.07-2.09的价格加码Tasco,长期投资组合中Tasco的比重也提高到24%的水平了,成为我投资组合的第一主力。若这一次真的出现调整/熊市,我会重点关注信心比较高的Tasco与Fimacorp,组合中的其它公司我都可以随时舍弃。

星期二, 一月 14, 2014

牛市第三期?

从2009年开始,隆股市已经维持了将近5年的荣景,我虽然无法预知牛市还能够延续多久,不过却可以开始研究看看隆股市是否已步入了牛市的第三期。刚才我随意的google了一下,就找到了不少牛市第三期会出现的情况,我也随意记录了几个比较容易观察的情况:

1. 经济开始起飞,投资市场非常热闹。
2. 市场对各种消息变得特别敏感,一点消息都会造成炒作活动
3. 散户会跟随着各种消息而盲目的追捧令市场出现异常的波动
4. 指数、个股股价都开始冲破数年的新高
5. 投资者也开始沉迷于赚钱的贪念中,越买越多,甚至使用按金户口参与短期炒作
6. 人人仿佛都是股神,投资/机赚钱都非常的容易

若参考过去三个月的隆股市的情况,除了第一点经济起飞之外,2-6的情况似乎在2、3个月前就悄悄的出现了。举个例子:半年前南洋商报慧眼的分析报告虽然会出现短暂的买盘,但却不会像这几个星期那么疯狂,报告一出炉,股价就狂飚的现象。因此,糊涂认为隆股市的牛市已经步入了第三期,现在进行投资/投机都要更加的小心免得住高级套房给熊咬伤。

一般上,牛市的第3期会维持3-6个月左右,这时期或许是投机高手/冒险家赚快钱的黄金时刻,可我认为这时期已不适合像我这类连技术分析都弄不懂的糊涂人,我最担心的是当音乐停下时我还会傻傻的在市场中演独角戏。因此,我决定开始把我手头上赚幅较高的免费股与让我感到没有安全感的股票慢慢的套现离场,短期的目标是要把手头上现金的比例提高到60%。

上星期,我把大涨的免费股如Astino、MKH等套利,获得的资金暂时就不再投资股票了,要开始换个角色当市场的观众就好,头热热的杀进杀出赚价差的风险太大,还是留给年轻有为的朋友去演绎比较好。

星期日, 一月 12, 2014

FPI是否值得长期投资?

有个朋友问我,FPI可以长期投资吗?它的股息是否能够每年都维持在6分或相等于目前7.6%的周息率? 我猜想,或许是我上一篇FPI投机的文章中给了许多朋友FPI只适合进行一年一次的投机活动而不适合进行长期投资的想法。最让我感到哭笑不得的是在投资论坛上竟然有朋友会认为我只是个贪图短线盈利的投机客/炒家,这可真的让我感到无语,也难怪大家都不看好我的长期投资组合。

我曾经提及用价值分析找股,FPI既然是用价值分析找出来的股票,它的价值自然是比市场价格来得更加的便宜,否则我可还真的不敢把它当成投机目标呢?若以简单的PE/DY/ROE/FCF等数据来评定,糊涂个人认为它最少也要值90分以上,能够拥有稳定并且比REIT更高的周息率早就足够证明它是值得我们长期投资的股项之一。(相比之下,另2家我每年投机1次的HEXZA 与MSNIAGA的基本面似乎都还比不上它呢)

若参考过去3年的股价走势(如下图),FPI每年股息派发前将会猛涨10分左右,待股息除权之后股价就会随之调整,因此进行这样的投机其实并没有太大的难度,就算股价在股息除权后调整,股价也一直在68-70分的关口徘徊,投机它股息的朋友在过去的两年基本上都是赚钱的。2012年的股息较少再加上公司的盈利表现不佳才会出现60分左右的便宜货,可是我认为今年或许有些不一样,这一次不寻常的成交量在2013年尾就开始出现了,因此股价动一下我就被逼提早入场买货了,不买的话我可担心自己没有机会买入76-77分的便宜货了。

上一篇文章,我提出了它将受惠于美元走强,原料、生产成本的压力也将缓和,在这样的前提下,FPI下季度的盈利有相当大的机会突破每股3分的关口,若参考过去数年它的盈利、派息率与自由现金流的数据,管理层对股息的派发特别的慷慨。只要公司的盈利、现金流高,派发的股息就会随着水涨船高。因此,糊涂认为它今年的股息会比去年来得高,以77-80分投机它还是有利可图的,或许只是需要一点点的耐心,静待成绩单与股息的公布就可以袋袋平安了。(发现早前的功课少了自由现金流,特此补上给大家参考)

价值分析最重要的就是看资产表、损益表与现金流,从我的功课中不难发现公司每年都有强劲的自由现金流。目前公司已累积了每股45分的净现金,每股净资产也稳步走高至99分,公司的赚幅也从2011年的2.76%回弹到5.55%的舒适水平了。若只看资产票,我个人认为FPI最少也要值RM1,再经过了2-3年股价沉静之后,公司逐年增加的价值会否会在这次的牛市中反映在其股价上,这是一件很让我感到期待的事。

还有,我发现公司的业务其实也不像公司季报中提到那么严峻,至少年报中指出除了现有客户对其产品有庞大的需求之外,它去年还赢得了几个新客户。不说大家不知道,FPI只有89.25股权的子公司ASIA PACIFIC CARD & SYSTEM SDN BHD可是一家信用卡制造商呢。FPI的管理层就是喜欢报忧不报喜,典型的低调台资公司,不然我可也没有机会每年进行一次的投机活动了。或许我写了这篇文章后,这一年一次投机的机会就不再灵验了,不过我认为自己还是有责任告诉大家什么是“用价值分析找股”的意义。不然很快的我在论坛就变成人人喊打的炒股家了。。。






油棕业的成本与产量数据

刚才看了Fimacorp在丁加奴购地种植油棕的建议书,里头有提到一些油棕业的翻种成本、营运成本与每公顷产量的数据,我个人觉得这是一个很不错的指标。以后若要投资种植股,就可以用这位基准来评断上市公司的种植成本是否偏高。虽然目前还无法断定油棕期货会否因为零吉走软而突破RM3000的关口而大唱丰收,不过把油棕业的主要数据记录起来当参考总是错不了的。

翻种成本             - RM14826/Ha(RM6000/Acre)

每公顷产量
种植年份 收成
1年 0
2年 0
3年 0
4年 12MT/Ha
5年 16MT/Ha
6年 21MT/Ha
7-28年 24MT/Ha

营运成本
栽培/施肥成本    - RM2205/ha
一般开销             - RM600/ha
劳动开销             - RM300/ha
收割成本             - RM49.60/mt
运输成本             - RM40.50/mt

星期四, 一月 09, 2014

蠢蠢欲动的台湾联友(FPI)

糊涂很喜欢炒股的智慧里的一句话:“用价值分析找股,用技术分析炒价值分析找出来的股”。由于个人能力有限,大马上市公司中我也只留意了约百家高股息的公司,我虽不会用用技术分析来找股票,不过当股票出现异动的时候,尤其是即将宣布发1年1次丰厚股息的股票更不可能会忽略了它。(注:它过去30天的价格都在74.5-75.5分之间波动,昨天却拔高3分收市)

因此,我就做了点功课,顺便在76-77分的价格买入20张来进行超短期投机,看看有异动的高息价值股是否能够给我一封小红包。翻看了过去的分析报告,我个人认为股悦今年9月在南洋写的分析报告还不错下,因此就转贴给大家参考一下,而我就补上一些我看到的投机机会。

1. 公司的现金资产都是美金为主,去年年报中可以看到它的应收账款约42%是美金,从这里我们可以看出它绝大部分顾客都是以美金付账。可以断定QE退市或马币贬值对它来说是件好事。

2. 为了再确定它能够从马币走软中受惠,我们可以再看看它的生意地理分割,刚好年报也有详细的解说:大马与中国生产,产品主要出口至日本、美国与英国。去年因为受到最低薪金而导致赚幅减少的情况或许会因QE退市而减缓,最后一季的成绩单有很大的机会超越去年同期(每股1分)。

3. 当然看了这些还不足够下定论,如果原料也用美金来计算的话,那还不是一场空。为了保险起见,我还必须看看它的支付款项才行。它的支付款项以马币与港币为主,美元与人民币并不太高,这里或许可以推断它的原料主要是从马来西亚与香港入口,又是两个弱势的钱币。这又是一个好消息。。。投机赚钱的胜算又多了5%

4. 当然看了这些数据之后还是不足够,自己的功课还是要做的,公司每年都有相当高的自由现金流,只要每股盈利能够追平去年,理论上应该能够维持最少每股6分的净股息,趁它股价还没上扬前,我唯有提早入场布局了,不然我一般上会在1月尾或2月头来进货,只要公司公布股息或较好的业绩,量高的时候就跑人。这只公司也是偶1年投机1次的目标,既然它蠢蠢欲动,我就顺势推它一把,顺便分享与做个马前炮的记录。


转贴:一股作气:台湾联友周息率诱人
音响生产制造业者台湾联友(FPI9172,主板消费产品股),虽交投不大,但财务强稳,手握逾亿令吉现金。在派息率相当高的水平之下,虽是不起眼的小型资本股,但该股的周息率却达到8%以上的诱人之处。台湾联友业务遍布亚洲和英美市场,在美元兑令吉走强之下,或可让该集团从中受惠,进而推高其营收表现。

鲜少在媒体曝光的台湾联友,是一家拥有强稳资产负债表的音响生产制造业者,其债务处于相当低的水平。截至今年630日,台湾联友的短期债务只有67000令吉,且无长期债务,而握有的现金与现金等值则达1亿1188000令吉。在扣除短期债务后,该集团的净现金为1亿1121000令吉,若以每股计算,这相等于41仙。

相比该股在周五的收市价格69.5仙,每股净现金的比重将近59%;不仅如此,该股股价也低于其账面价格。截至630日,台湾联友的每股净资产为95仙,股价净值比为0.73倍,意味着市价的折扣幅度达27%。从另一个角度来说,只需以28.5仙的代价,就可购买该集团价值达54仙的非现金资产。

成立于1989年的台湾联友,是国内的高档音响系统主要制造业者之一,并于1994年在大马交易所挂牌上市。根据其网站资料显示,该集团的业务涉及生产家庭影院音响系统、卫星音响、高档音响、户外音响、蓝牙音响、汽车音响和其他等。至于该集团的知名客户,则包括索尼、JVCBostonAcoustic EnergyAE)、PanasonicKENWOOD等。台湾联友业务主要市场包括大马、亚洲(中国与日本)和英国与美国市场,而海外最大的营收贡献主要来自中国市场。根据2012年的营业额数据,以外部客户的业务为计算,继本地市场(贡献72%)后,中国业务占该集团的营收达到26.5%

营业额稳增 派息率优渥
回顾过去3年的业绩表现,台湾联友的营业额呈稳定的增长,但是净利表现上却出现不稳定的一面。在2010年,该集团的财年从331日更改为1231日。为期9个月的2010年(4月到12月)的营业额为5亿1688万令吉。紧接下来的两个财年(以12个月计算),则分别达到6亿1835万令吉以及7亿34473000令吉。净利表现却从2010年为期9个月的25929000令吉,在2011全年跌至12411000令吉,并在2012年反弹到2710万令吉。
数据显示,台湾联友在过去3年每股盈利分别为10.6仙(2010年为期9个月)、5.1仙(2011年)和11仙(2012年)。在派息率相当优渥之下,同期派发每股股息则分别达6仙(2010年为期9个月)、4仙(2011年)和6仙(2012年)。

以上周五收盘价格和2012年股息计算,该股的周息率达到8.6%,是相当吸引的水平。
然而,根据2013年上半年的业绩表现,营业额和净利的按年表现分别下挫26.6%30.8%,为2亿61949000令吉和9214000令吉。以音响的业务为主的台湾联友,团生产和销售的产品属于耐用品,易受到经济行情变化的冲击,特别是在经济不景气时期。

美元增值 利海外业务
宏观经济前景仍不稳定,加上市场上的竞争激烈以及更高的劳工成本,令台湾联友的业务充满挑战。不过,近期的美元兑令吉汇率节节走强,在海外业务以美元为收入的市场,将有助于缓和这方面的压力。根据敏感度分析,以2012年的盈利表现为准,若美元兑令吉的增值幅度达3%,将能提高该集团的盈利1789730令吉。

PNB持股最高
另一方面,股票流动性不高的台湾联友,截至430日的30大股东持股权,占总股数发行量将近84%比重。根据2012年报的资料显示,官联投资公司旗下的国民投资机构(PNB),更是台湾联友持股权最高的大股东。为此,投资该股的考量因素包括其业务在市场上的竞争、股票的流动性或交投量、美元兑令吉的走势表现和其他等。

【免责声明】
本文分析仅供参考,并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。

文:股悦

星期二, 一月 07, 2014

只欠东风的Plenitude

随着市场的产业股大热纷纷走高之际,Plenitude却还是在等着东风带它一起飞舞,在投资论坛的网友却一直感叹它生不逢时,其它的产业股都涨了,为何它还在睡觉?

若要轮东风,我个人认为它的东风早在第一季度报告出炉后就已经来了,只是股价还静悄悄的没有动静罢了。有研究过产业股的朋友都知道,只要发展计划开跑,销售不错的话,接下来的2年业绩肯定是赚个满堂红,plenitude上季度交出每股盈利高达9.7分盈利时,就已经告诉大家它的产业发展开始发动了。若手头上的发展项目都批准的话,它的情况只会更好而不会因为打房而变得更为糟糕。再加上重新启动的酒店业务,我想下季度的业绩也不会太难看。

最让人感到安心的是它坐拥396mil的现金,已准备好应对一切的灾难,若真的来个股灾,准备好的Plenitude极有可能又再出手以现金买廉价地产。还记得2009/10年发生金融风暴后,它就乘机以低廉的价格买入了槟城的地段吗?若参考过去3年公寓价格的开番速度,我相信这些地段最少也为它开了一番。Plenitude买卖地产的案例不少,每次它都是能够找到机会脱手,我相信只要它愿意,这些地段都能够为它带来相当不错的回酬。

至于股息,只要盈利增加,还怕公司不回馈股东吗?我个人认为它的管理层一直都做得很好,公司的发展与股东的利益都能够兼顾,这样的公司,你会给它一个机会吗?还是认为它还欠东风,持续观望呢?我比较糊涂,所以买了一点点来收,看看它的东风是什么?是不是与我所看到的东风一致呢?

顺便贴上我的功课与早前慧眼的分享,我就不重复慧眼文中的重点了。股市有点过热了,我也不建议大家追高买入,只是分享我的看法与功课+做个记录,来个马前炮。



















转贴:股海宝藏:鹏尼迪只欠东风
2013-07-15

不同年代有不同行业赚大钱。大马将来有何行业赚大钱呢?若你能准确预测,而在股价低廉时买进,你定是股市大赢家。笔者认为有一个行业,在未来几年仍能获巨利———产业,而如果产业公司拥有以下条件,那么,它的赚钱潜能将不可限量。即:
(一)地库要大
(二)地点要好
(三)地价要低廉
(四)财力要雄厚
(五)过去十年要赚大钱
(六)未来盈利要成长
(七)土地生黄金

环顾上市的产业公司当中,鹏尼迪(PLENITU,5075,主板产业股)便具备上述的优势,所以笔者以此股加以分析。地库要大作为产业公司,一定要有庞大的地库以供至少十年的发展,才算是优质产业股。在这方面,鹏尼迪拥有1797英亩地皮,发展总值63亿令吉,可供十多年发展之用。

地点要好
产业能否赚大钱,地点是最重要的因素。目前,大马最赚钱的产业地点是在巴生谷、槟岛和新山。鹏尼迪的地皮位于以下五个地点:

(一)新山地不佬,296英亩,永久地契。
鹏尼迪在过去十年已成功发展了670英亩,而东南亚最大的永旺(AEON)购物中心就建在此地。今后,依斯干达经济发展区快速成长与新加坡人涌入新山买房,都对公司十分有利。

(二)雪州蒲种,189英亩,永久地契。
这是继八打灵之后,另一个房产大热卖的地点。鹏尼迪不愁房产卖不出,只恨地皮不够多。

(三)槟岛之乔治市、峇都丁宜、丹绒布雅与浮罗山背,共99英亩。
槟岛地少人多,大家看看香港和新加坡的屋价,就该心里有数。

(四)吉打双溪大年,783英亩,永久地契。
它是吉打第二大城镇,工业发展迅速,产业市场表现不错。

(五)柔佛哥打丁宜,255英亩,永久地契。

地价要低廉

最近几年,大马产业大涨,地价更是狂升。若产业公司拥有大量“阿爷地”,即多年以前留下来的土地,其售出之产业,因土地成本很低而可取得惊人的赚幅。鹏尼迪十分幸运,因它拥有大片的“阿爷地”。

(一)新山地不佬,2000年收购,每英亩12万令吉。
(二)雪州蒲种,1999年收购,每英亩13万令吉。
(三)吉打双溪大年,2000年收购,每英亩5万令吉。
(四)柔佛哥打丁宜,2004年收购,每英亩13万令吉。
(五)槟岛,分别于2006年、2010年与2012年收购。

它的地皮,特别是新山和巴生谷的地价,因已涨了超过十倍。今日,这些地点的屋价飞涨,它所出售的房产,肯定比过去更好赚。

财力要雄厚
各位有无听过,在产业市场崩溃时“给楼压死”的故事。因此,那些无借贷,又有大笔现金的产业公司,才是较完美的产业股。鹏尼迪持有净现金3亿8300万令吉,即每股1.42令吉为现金,另有上市股票1244万令吉和收租产业(吉隆坡)1380万令吉。笔者最爱像鹏尼迪这类地多钱也多的产业股,因在任何环境下,它皆处于“进可攻,退可守”的有利位置。

过去年年赚大钱
一家企业在过去财务表现,可让我们知道管理高层是否精明能干、诚实可靠、也预示着公司在未来十年之“财路”。在过去十年,全球经济多灾难,但鹏尼迪展现出稳健成长的赚钱实力。说到现金管理,它已是超级有钱公司。鹏尼迪总裁最近表示,公司将于2014年6月财政年,推出四项总值12亿7000万的产业发展计划,即:

(一)Taman Desa Tebrau,Johor Baru,7亿4000万令吉。
(二)Taman Putra Prima,Puchong,2亿5000万令吉。
(三)Penang Condo,1亿9000万令吉。
(四)New Township of Bukit Bintang,9000万令吉。

若全部计划以3年完成,平均每年营业额是4亿2300万令吉。假设2013财年首9月净赚幅30%,每年净利达1亿2600万令吉,即每股盈利46仙。这些计划,若七八成实现,公司未来三年之盈利将有可观的成长。

土地生黄金
土地是最有价值,长期增值的资产。产业股最大的资产是土地,其净资产最可靠,而且严重低估。鹏尼迪每股净资产3.18令吉。这是根据十多年前的地价。若重估其“阿爷地”,每股净资产可达5令吉以上。但我们现在只是以每股2.18令吉即可参股做地主,做产业发展商,让土地为我们生黄金。



鹏尼迪的东风

在三国赤壁之战,孔明准确预测东风,大败曹操,取得全胜。股票投资也要有预则测东风(即公司获大利)的本领,才能成为大赢家。鹏尼迪于2013年6月财政年,因一些产业计划延迟获批文,盈利退步(三季每股盈利10仙),以致股价在产业股涨潮中表现最差。

笔者认为这是短期性的,反而是趁低累积的好时机。公司总裁已放话在新的财政年推出庞大发展计划。因此,鹏尼迪之东风何时吹起,也就呼之欲出了。

转贴:标准普尔的投资心得


原贴连接

我也是经历了几次的牛熊市得到的宝贵经验,一路上流的血不会比任何人流得少。所以希望年轻一代能做个借镜,不用再走冤枉路。

我想总结几个心得,希望大家可以做为参考。

1. 这次牛市火红火热的股,通常在下一个牛市都没有表现。比如,93年的aokam,idris,granite, 2000年的mpi, 2007年的scomi。

2. 别以为在熊市中优质股就可以明哲保身。如果发生大型股灾,不管是多好的股都会跌一半以上,如果在上一轮起得比较多,那就跌多一点。但是,优质股通常都会在牛市第二期恢复原来的股价,至于能不能继续攀升就要看当时的主题和牛市的长短了。

3. 通常一个大型股灾都会跌一年,不要冒冒然在下跌中跳进去。我曾经问过很多在93年亏大钱的人,大多数散户都是死在最高峰,但是大多数炒家都是死在900点。当时大马与外资决战,900点的时候很多人都觉得触底,老马也出来喊话。但是,谁也想不到,这个时刻才是真正的致命一伤。

4. 如果再次出现外资与政府决斗,一定要买外资赢,而且不能左右摇摆。

5. 主题股通常都不会重演,我在认识股票到现在,我还没看过一个主题是重演的。

6. 如果在牛市第一期买对股票,不要随意套利,因为在牛市第一期中会出现不少的波动,轻易地被震出来将让自己跑掉机会。

7. 在牛市第一期,万一买到的优质股没有走动,也不要轻易换马,因为最终还是会轮到你。如果不断地换马将会让马跑掉,驴也找不回。

8. 在牛市第三期,万一出现股灾的迹象,不管亏多少都要把手上的炒股清完,因为就算留着,下一轮也轮不到你。

9. 银行将会是最后一个亏钱和第一个赚钱的行业,在牛市第一期中万万不能让呆帐变良帐的机会走失。产业股通常都是出现在股市的结尾。

10. 心里永远问自己,如果再跌的话,大家还能活下去吗?我保留这点钱能做什么?如果你发觉再跌下去,大家也不能活,这点钱也变成没有意义,那么你就可以ALL IN,把所有生命财产都赌下去。其实,你是不会输的,因为你已经没有什么可以再输了。

星期六, 一月 04, 2014

无形资产与自由现金流

许多朋友都对SHL能够在短短5年之内累积了每股约RM1的现金感到很惊讶,除了脱售非核心资产与存货之外,究竟SHL还有什么秘密武器?我翻看了SHL数年的年报自然也发现了SHL在2009-2011年之间把它的无形资产(intangible asset)都当成折旧(amortisation)般开销了。

数天前,我与朋友们就讨论了这无形资产折旧能够增加现金流的案例,我早在2006年就曾经投机过拥有good will amortisation的Integrax,这商誉减记表面上让公司的盈利受损,不过却为公司增加了现金流,可笑的是我当年竟然把它当成一个投机的机会,我的看法是当商誉减记减无可减的时候,公司盈利就会来个大爆发。很幸运的当年的integrax为了我开番,可惜的是我却忽略了自由现金流的投资机会。我相信如果当时我了解自由现金流对一家公司的重要性,或许我就不会错过许多IPP类型的公司。

趁今天有空就拿SHL的例子来做个简单记录:
1. SHL 2011年报的P&L表中把无形资产当成亏损来处理














2. 而SHL的现金流中则记录了正现金流入,与有形资产折旧一样。















参考了年报的P&L表与现金流表资料后,我就可以做出一个结论:那就是SHL已把无形资产变成了现金!而且还是合法兼无需缴税的转换法。我是很喜欢这类用无形资产换成现金的公司,毕竟现金放在银行当定存还能够为公司带来微薄的利息收入,无形资产就只有自己看了自己爽。

免费股也换马?

昨天,我把手头上的部分免费票如TDM、Prtasco、Jtiasa等套利,只留下了100股收年报。而这次脱售免费票获得的资金则再一次的以RM2.09价格加码Tasco。这样一来,我的长期组合的现金已跌到了46%的水平,不过手头上的投资却更加的集中了。目前,Tasco已占了长期投资组合的17.34%。

接下来,我应该会持续把一些股息并不怎么好的免费票如DRBHicom、Analabs、Cheetah、PBA、MKH等股票套现来加码Tasco、Fimacorp或Prlexus。这3家公司将会是我2014年重点关注的目标,若出现股价大平卖的状况,我将会提出定存来加码这三家公司。

记录下加码价格来提醒糊涂的我,

卖免费票加码的价格:
1. Fimacorp - RM6.10以下
2. Prlexus - RM1.05以下
3. Tasco - RM2.10以下

动用定存来加码的价格
1. Fimacorp - RM5.60 以下
2. Prlexus - RM0.95以下
3. Tasco - RM1.90以下


星期四, 一月 02, 2014

冷门产业股 - 新協利(SHL)

1995IPO上市以来,SHL持续了18年的盈利,派息也从不间断。最值得一提的是它的派息率随着每股净现金的增加而愈发的慷慨,去年股息更来到每股12分或相等于83%的派息率。目前它的每股现金已经来到每股RM1.15(RM277mil)的水平,我有理由相信公司能够维持高往年的超高派息率,是产业股中名符其实的现金王 + 派息王。

SHL目前专注于发展二线市镇(Bandar Sungai Long)SHL最新资产表中的“产业发展”项目的款项只有区区的18.7mil,比第2季度的营业额还来得低,这也是上市公司中仅见的现象,它所带出来的信息是SHL过去所发展的项目都售窑,完全没有囤货的现象。发展二线市镇却能够把产业都售光可以看出管理层的效率与公司声誉,还有一流品质的产业才能够达到这样的效果。

根据我找到的资料,它的Rawang - 9RCIPark (发展总值约300mil)经已完全售出,以公司过去3年平均约22%的净利率来计算,单单9RCIPark在这两年里就能够为公司带来66mil或相等于每股27分的收入。若再加上它在Bandar Sungai Long- Palm walk 3等产业计划,糊涂认为它在2014财政年的每股盈利将有希望达到20分。

随着Bandar Sungai Long的产业步入尾声,公司将在2014年开始发展较高毛利的产业计划,其中在KajangGoodview  Heights预计将在2014 年推出,发展总值高达1.1bil。最让我感到安心的是它发展的有地房产是目前市场上最抢手的产业,再加上公司过去的营运记录,我相信SHL在接下来的数年依然能够拥有良好的盈利表现。

除了现金资产之外,SHL在雪州拥有庞大的廉价优良地库(或许10年都未必能够发展完)2013年报中产业报表中某些地段已经超过20年都没有重新估值,最让人津津乐道的就是RM1k的价格在万绕买入10余亩永久地段。我们肯定是无法以这种价格买入地段了,不过却可以选择投资SHL来等待这些地库释放它价值的一天。这也是我把突然高涨的Brem舍弃后就买入SHL的主要原因之一,我个人认为SHL的产业并不会比Brem差,即使不看它的其它资产如 炸石厂,产业投资等,单单廉宜地段、每股RM1.15净现金与偏高的股息派发率来计算,它最少也要值RM3以上。只要接下来的成绩单标青,相信它很快就能够重回RM2.50的价格了。

数据:
SHL的地库资料(取自2013年报)